對美元的影響

對貨幣和股票市場的影響

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加密貨幣動向

黃金和大宗商品展望

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英偉達的市值已達 4.2 兆美元，這反映了其在人工智慧驅動的未來中的快速進步。儘管今年稍早面臨挑戰，但英偉達的股價仍翻了一番，年初至今已上漲 29%，超過標普 500 指數 7% 的漲幅。英偉達擁有約 36,000 名員工，每位員工的市值超過 1.1 億美元，彰顯了其成長動能。

目前，英偉達在標準普爾 500 指數和那斯達克指數中均佔有最大權重，分別約為 7.5% 和 14.2%。這使英偉達在先前與微軟和蘋果等公司的激烈競爭中處於領先地位。在 MSCI 所有國家世界指數中，英偉達以 4.73% 的權重位居榜首，甚至超過了全球第三大股市日本的總和。

Nvidia 在全球指數中的作用

美國股市在MSCI ACWI指數中佔據主導地位，但英偉達在人工智慧熱潮中攀升，拉低了其他國家在該指數中的比重。展望未來，英偉達能否保持強勁勢頭，很大程度上取決於人工智慧的進步及其與日常生活的融合，從而影響生產力和勞動力市場等方面。

儘管面臨潛在挑戰，英偉達依然是這個科技時代的領導者。鑑於該公司在主要指數中的巨大權重，我們認為在可預見的未來，市場走向將與一隻股票緊密相連。近期進行的1拆1股票分割，使其選擇權合約更容易被更廣泛的交易者接受，我們預期這將增加投機量。

對我們來說，這意味著交易納斯達克100指數現在幾乎是直接押註一家公司的勢頭，儘管投資方式略有分散。我們看到選擇權市場反映出巨大的投機興趣，這隻股票的每日交易量經常超過300萬份合約。這顯示市場普遍認為短期內上漲趨勢將持續。因此，對於買權交易者來說，最直接的反應是使用標的股票或 QQQ ETF 的買權來獲得進一步的收益。

市場集中風險

然而，這種集中度也帶來了巨大的風險，因為任何負面消息都可能引發市場拋售。美國銀行最近的一份報告指出，目前有創紀錄的69%的基金經理將美國科技股稱為“最擁擠的交易”，這種集中度往往預示著市場回調。

我們認為，透過購買專注於半導體的ETF的看跌期權來對沖這種風險敞口是明智之舉，這可以抵禦由其最大成分股引領的整個行業下滑。該公司的季度財報實際上已成為整個市場的波動事件。我們預計，在這些財報發布前，標準普爾500指數和納斯達克指數選擇權的隱含波動率將會飆升。

這為我們創造了機會，讓我們能夠透過從大幅價格波動中獲利的策略直接交易波動率，而不受價格波動方向的影響。我們也注意到歷史上的類似情況，例如思科在網路泡沫時期的主導地位，之後其估值大幅回檔。2000年3月，思科在標準普爾500指數中的權重超過4%，這警告了市場過度集中的風險。

這段歷史表明，即使在順應當前趨勢的同時，保持保護性部位也是穩健策略的關鍵組成部分。

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美元兌主要貨幣表現不一，部分貨幣對略為走弱，但本週整體走強。聯準會在7月30日利率決議前進入靜默期，因經濟風險而引發的降息討論仍在繼續。

聯準會利率決議的影響

聯準會委員沃勒支持降息25個基點，理由是存在下行風險。由於關稅引發的通膨不確定性，古爾斯比表示謹慎。美國債務市場走勢不一，不同期限債券的殖利率變化不一。

即將公佈的企業財報包括特斯拉和Alphabet的重要財報。下週的經濟亮點包括歐洲央行利率決議（預計將保持穩定）以及區域PMI預覽指數。鑑於貿易和貨幣政策訊號相互矛盾，我們預期市場波動性將從目前的自滿情緒中上升。

我們應該考慮買入選擇權來規避劇烈波動，因為芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）目前接近12.5，且處於歷史低位，顯示選擇權溢價對於避險來說相對較低。隨著8月臨近，這種環境為價格波動提供了條件。

市場動向的策略定位

美國與歐盟持續的貿易緊張局勢以及日本可能進一步受到的損害，顯示美元兌其他貨幣將繼續走強。我們應該專注於那些能夠從美元上漲中獲利的衍生性商品策略，尤其是美元兌歐元上漲。

美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 的最新數據顯示，美元投機性淨多頭部位增加，這表明我們越來越認同可以加入這一行列。債券市場正在講述一個獨特的故事，本週短期收益率下降，而長期收益率上升。

殖利率曲線趨陡表示市場預期短期內將降息，同時存在對長期通膨的擔憂，這種模式在聯準會開始寬鬆週期之前經常出現。我們可以利用期貨建立「趨陡」交易，做多兩年期國債並做空十年期國債，以此為這一趨勢的持續做好準備。

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那斯達克指數當日收盤走高，小漲0.05%，創下歷史新高。本週，那斯達克指數每天創下歷史新高，今年已11次創下紀錄。那斯達克指數上漲11.39點，達到20,895.66點。標普指數小幅下跌0.01%，前一天創下2025年以來第九次收盤新高。道瓊工業指數下跌0.32%，下跌142.30點，收在44,342.19點。

交易結果喜憂參半

就交易週而言，各指數漲跌互現，但大多上漲。道瓊指數下跌0.07%，標普指數上漲0.59%。那斯達克指數上漲1.51%，羅素2000指數上漲0.23%。鑑於科技股領漲的分化，我們認為市場領先地位正在收窄。這種分化——一個指數創下紀錄，而另一個指數卻表現不佳——表明反彈並非普遍性。這給衍生性商品交易者帶來了特定的風險和機會。

我們認為，這種狹窄的強勢使市場變得脆弱。根據美國銀行最近的研究，標普500指數中排名前五的股票目前佔該指數的25%以上，這一集中度是幾十年來從未見過的。我們認為交易者應該考慮購買納斯達克100 ETF (QQQ) 的看跌期權，以防範過度擴張的科技板塊可能出現的回調。這種保險的成本仍然相對較低，創造了有利的設置。

在過去一個月的大部分時間裡，芝加哥選擇權交易所波動率指數 (VIX) 一直低於 14，這對選擇權購買而言，歷史性地處於低點。如果市場不確定性加劇，少量配置 VIX 買權或標普 500 賣權，或許能帶來豐厚回報。

相對價值交易

我們也看到了相對價值交易的機會。人們可以利用選擇權押注高漲的那斯達克指數與落後的道瓊工業指數之間的收斂。這可能涉及賣出科技股指數的看漲價差，同時買入工業股指數的看漲價差，這種策略可以在績效差距縮小時獲利。

這種市場環境讓人想起20世紀90年代末，當時那斯達克指數飆升，而其他指數則在市場大幅下滑之前表現落後。那段時期，少數科技股也高度集中。雖然歷史不會完全重演，但它警示人們，不要在沒有保護的情況下追逐窄幅上漲。

聯準會的政策也顯示有必要採取謹慎的立場。最新的消費者物價指數數據顯示通膨持續存在，政策制定者已暗示，他們可能會將利率維持在比先前預期更長的時間內。這種宏觀經濟逆風最終可能會對目前引領市場上漲的高估值成長股造成壓力。

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下週，聯準會將進入7月30日聯邦公開市場委員會利率會議前的靜默期。考慮到目前的關稅威脅，預計歐洲央行將維持利率不變，儘管其利率接近中性利率。

即將發布的經濟數據

標普全球將於週四公佈歐洲和美國的製造業和服務業預覽數據。上周美國初請失業金人數降至22.1萬人，短暫升至25萬人後，目前已接近區間下限。其他待公佈的經濟數據包括：週日公佈的紐西蘭消費者物價指數（CPI），預計將較上季成長0.6%，先前預期為0.9%。日本參議院選舉將於週日全天舉行。

週三，澳元將成為市場關注的焦點，澳洲央行行長將發表演說。週四，重要數據包括：法國、德國和英國製造業和服務業採購經理人指數（PMI）。歐洲央行也將公佈利率決議，預計利率將維持在2.15%。美國初請失業金人數預計為22.9萬人。週五將公佈英國零售銷售數據，預計季增1.2%，先前預期為下降2.7%。

聯準會靜默期及其市場影響

鑑於聯準會正處於靜默期，我們認為市場將完全受後續數據的驅動，這些數據將塑造對7月30日會議的預期。近期初請失業金人數降至22.1萬人，顯示勞動市場依然強勁。這種潛在的強勁勢頭可能限制央行大幅降息的意願。

我們預期歐洲央行將維持利率不變，但隨後的聲明將明顯偏鴿。近期數據，例如德國7月ZEW經濟景氣指數降至49.6，顯示在全球貿易緊張局勢下，市場信心正在減弱。德國和法國製造業PMI初值疲軟，進一步支持了未來寬鬆政策的可行性。

美國經濟韌性十足，而歐洲經濟放緩，兩者之間的差異為未來幾週的走勢奠定了清晰的主題。最新的美國消費者物價指數顯示，6月通膨率年減至3.0%，緩解了一些壓力，但美國經濟仍跑贏其他經濟體。我們認為這是看好美國資產而非歐洲資產的一個原因。

週四將是關鍵的一天，歐洲央行新聞發布會前將公佈一系列製造業和服務業數據。美國PMI數據（預期高於52）與歐洲收縮數據之間的差距大於預期，可能助長美元大幅走強。

衍生性商品交易員可以透過研究美元指數的看漲期權或歐元/美元的看跌期權來為此做好準備。回顧過去，政策分歧時期，例如2014年，歐洲央行開始寬鬆政策，而聯準會則尋求收緊政策，導致美元持續上漲。

我們將密切關注克里斯蒂娜·拉加德的新聞發布會，尋找任何與這一歷史先例相符的措辭。任何歐洲未來降息的強烈訊號都可能引發類似的趨勢。

除了主要經濟體之外，我們還將關注紐西蘭的通膨報告，並關注澳洲行長布洛克的任何政策暗示。日本大選結果也可能導致日圓計價資產的短期波動。這些外圍事件可能為圍繞核心多頭美元策略的衍生交易機會提供機會。

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克恩縣的石油鑽探

原油市場波動

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聯準會官員古爾斯比指出，對零件和銅徵收新關稅，並重新考慮對歐洲和加拿大徵收關稅，可能並非好事。了解這些關稅對通膨的影響對於制定未來的經濟戰略至關重要。古爾斯比指出，持續不斷的關稅公告使評估其對物價水準的影響變得更加複雜，從而影響通膨追蹤。如果通膨率維持在22%，這種不確定性可能會推遲降息的時間表。

監測通貨膨脹趨勢

持續監測通膨趨勢至關重要，可能需要觀察數月的數據。如果關稅方面的不確定性得到解決，利率下降的可能性是現實存在的。我們認為，持續的關稅不確定性使得預測通膨路徑變得困難。這種迷霧延長了聯準會任何可能降息的時間。

衍生性商品交易員應為市場對每條新聞做出反應時可能出現的劇烈波動做好準備。對中國商品徵收的新關稅，包括對電動車徵收100%的關稅以及對鋼鐵和太陽能零件徵收的其他關稅上調，就是上述零散公告的完美例證。這種方法使價格發現變得複雜，並可能導致特定行業的動盪。

我們認為，工業和大宗商品ETF的選擇權存在投資機會，這些ETF將直接受到這些貿易政策的影響。雖然最新的4月消費者物價指數略微下降至3.4%，但僅憑此數據不足以增強信心。我們同意他的觀點，還需要幾個月的利多數據才能讓央行感到安心。這意味著市場很可能在夏季繼續處於「觀望」模式。

市場定價和波動性

這種延遲現已反映在市場定價中，芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，9月降息的可能性約為50%。這與今年稍早的預測相比發生了重大轉變。因此，基於清晰利率軌跡的交易策略目前難以實施。

鑑於芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）維持在12-15的相對較低的區間，我們認為，考慮到當前形勢，波動率被低估了。2018年關稅升級的歷史數據顯示，類似的不確定性時期也導致市場波動。我們認為這是一個以低廉溢價買入較長期選擇權的機會，可以為更大的市場波動做好準備。

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《GENIUS法案》是首部規範美元穩定幣的綜合性聯邦法律，為穩定幣的發行、支持和合規標準制定了明確的規則。穩定幣是一種旨在維持穩定價值的加密貨幣，通常透過與美元、歐元或黃金等儲備資產掛鉤。它們用於維持價值穩定，促進數位支付、加密貨幣交易、借貸和DeFi應用的發展。

穩定幣的主要特點

穩定幣的主要特徵包括價格穩定（一枚穩定幣對應一美元），以及以法定貨幣、大宗商品或加密貨幣儲備等資產作為儲備支援。它們促進快速、低成本的全球交易，幫助跨境匯款，並在經濟不穩定時期充當穩定的價值儲存手段。

《GENIUS法案》僅允許經聯邦批准的銀行、持牌非銀行機構以及符合條件的受州監管實體發行穩定幣，並要求以1:1的流動儲備資產作為支持，並每月公開披露。在破產情況下，持有人對儲備資產擁有優先索償權。發行人必須遵守《銀行保密法》，包括反洗錢和凍結可疑錢包的規定。聯邦和州監管機構負責監督其合規性，聯邦政府可能會介入。對外國發行人施加限制，以保護美國利益。該法案旨在維護美元的主導地位並確保國家金融安全。

《GENIUS法案》為規模達2,600億美元的穩定幣市場提供了監管清晰度，使傳統銀行能夠發行合規的穩定幣，同時制定消費者保護標準。它將美國定位為數位資產監管的領導者。我們認為，這項新法律的主要效果將是顯著降低美元支持的穩定幣的尾部風險。像2022年TerraUSD一樣，利用劇烈的脫鉤事件獲利的時代，對於受監管的代幣來說，可能即將終結。因此，合規穩定幣的隱含波動率應該會壓縮，使做多波動率策略變得不那麼可行。

預期的市場轉變

隨著市場適應新規則，我們預期加密衍生性商品的底層資產將會發生重大轉變。目前，Tether 的 USDT 佔據主導地位，市值超過 1,100 億美元，但其儲備透明度歷來受到嚴格審查。隨著聯邦批准的發行機構獲得監管優勢，我們可能會看到投資者轉向像 Circle 的 USDC 這樣的優質替代資產，這可能會改變期貨和永續合約交易中流動性最強的貨幣對。

有了明確的規則，我們預期傳統金融機構將進入該領域，創造受監管的衍生產品。想像一下，透過芝加哥商品交易所 (CME) 等成熟交易所提供的一籃子合規穩定幣的期貨合約或選擇權。這將為現有去中心化平台之外的對沖和投機開闢新的途徑。

這項立法提供了必要的明確性，以釋放更多機構投資者進入目前規模 1,620 億美元的穩定幣市場。我們預期整體交易量和流動性將因此激增。對於衍生性商品交易者而言，這直接轉化為更窄的買賣價差和更深的訂單簿，從而降低主要貨幣對的交易成本。

我們可以回顧歷史，尋找潛在的路線圖，例如2014年的貨幣市場基金改革。在這些規則實施後，我們看到數千億美元的資金在短短幾個月內從主要基金轉移到政府基金。類似的快速資本重新分配也可能在穩定幣生態系統中發生，交易者應該為這種潛在的轉變做好準備。

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下週財報季將迎來上漲行情，特斯拉和 Alphabet 等公司將陸續發布財報。亞馬遜、蘋果和 Meta 等大型公司預計將在下周公布業績。

週一，威瑞森電信和達美樂披薩將在開市前公佈財報，恩智浦半導體則計劃在盤後公佈財報。週二，洛克希德·馬丁、可口可樂、菲利普·莫里斯、通用汽車、DR Horton 和諾斯羅普·格魯曼將公佈早盤財報，德州儀器、SAP、Intuitive Surgical 和 Capital One 則將在當天晚些時候公佈財報。

週三，AT&T、通用電氣 Vernova、Freeport-McMoRan 和通用動力將在上午公佈財報，特斯拉、Alphabet、ServiceNow、IBM 和 Chipotle 將在收盤後公佈財報。週四，美國航空、諾基亞、陶氏化學、西南航空和霍尼韋爾將率先公佈財報，英特爾預計將在稍後公佈財報。

本週的最後一家公司 Centene 將於週五開市前公佈財報。本期財報將帶您了解科技、汽車、醫療保健和消費品等多個行業的公司，屆時將發布其財務更新。

我們認為，未來一週的財報將成為加劇市場波動的主要催化劑，而市場先前已變得自滿。鑑於衡量市場恐慌情緒的關鍵指標——波動率指數 (VIX) 近期低於 13，遠低於歷史平均水平，我們認為選擇權溢價並未充分反映可能出現的意外情況。

交易員應預計，在個股財報發布前，其隱含波動率 (IV) 將大幅上升。我們將重點關注特斯拉和 Alphabet 週三公佈的科技財報，這將為本季剩餘的科技股走勢奠定基調。

繼特斯拉第二季交付量未達 44.4 萬輛之後，選擇權市場預計其股價或將上漲或下跌超過 8%，我們將密切關注利潤率的指引。對於谷歌，我們將關注其雲端運算業務成長及其人工智慧整合相關成本的評論，這將影響整個行業的市場情緒。

包括恩智浦、德州儀器和英特爾在內的半導體集團的財報將為全球經濟提供重要的解讀。儘管美國半導體產業協會 (SIA) 報告稱，2024 年 5 月全球銷售額年增 15.8%，但我們仍對汽車和工業領域保持謹慎，因為這些領域已出現疲軟跡象。

我們認為，無論方向如何，使用跨式選擇權都是利用這些公司可能出現的巨大價差進行交易的可行方法。通用汽車、可口可樂和威瑞森等較傳統的公司的表現將與科技股的走勢形成對比。

鑑於 6 月零售額報告顯示增幅低於預期，僅 0.1%，我們將分析這些報告，尋找消費需求減弱的跡象。這些公司的任何業績指引下調都可能預示著更廣泛的經濟困境。

衍生性商品交易員的一個關鍵策略是應對獲利公佈後不可避免的「波動性下跌」。像Chipotle這樣的高貝塔係數公司，其隱含波動率經常會飆升至極端水平，目前市場已將其財報預期的波動率推高近7%。

我們認為，如果實際股價波動幅度低於財報前的炒作，那麼透過鐵禿鷹等策略賣出溢價股票可能會獲利。美國航空和西南航空的財報將直接反映消費者的健康狀況。

儘管美國運輸安全管理局（TSA）的最新數據顯示旅行需求強勁，安檢站每天通常會通關超過280萬旅客，但我們關注的是燃油成本對獲利能力的影響。

我們認為，購買保護性看跌期權是合理的對沖策略，以防強勁的收入數據可能因支出上升的評論而受到損害。

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