金融市場反映了聯準會行動的影響。確保央行的獨立性是一項保護措施。獨立性有助於維持穩定的通膨預期。如果沒有獨立性，長期利率可能會上升。

獨立性削弱的潛在影響

美元可能走弱，股市可能進入熊市。金融市場的穩定依賴於維持這種獨立性。我們認為，政策制定者的言論凸顯了市場面臨的重大且被低估的風險。圍繞聯準會的政治言論，尤其是在選舉年，帶來了不確定性，交易員現在必須做好部位準備。

這不僅是噪音，而是市場發生重大轉變的潛在催化劑。鑑於這種潛在幹擾的背景，我們認為未來幾週波動性加劇幾乎是必然的。由於芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 在今年大部分時間裡徘徊在 12-15 的相對低位區間，目前購買保護性資產的成本較低。

我們應該考慮購買標準普爾 500 指數的看跌期權或 VIX 本身的看漲期權，以對沖急劇下跌的風險。

為市場反應做好準備

如果獨立性受到挑戰，我們一致認為長期利率可能會飆升。為了因應這種情況，購買長期債券ETF的看跌期權將直接影響債券價格的下跌。這是一種利用市場對機構失去通膨預期能力信心的反應進行交易的方式。

美元下跌的情景也是機構信譽喪失的一個主要擔憂。我們可以透過購買歐元或日圓等其他主要貨幣的看漲期權來應對這種情況。如果全球資本開始質疑美國貨幣政策的穩定性，這種策略將直接受惠於美元貶值。

我們只要回顧一下2022年9月英國的「迷你預算」危機，就能找到類似的歷史案例。對政治幹預經濟政策的認知導致英國債券殖利率飆升，英鎊兌美元匯率跌至歷史低點。最近發生的這起事件清楚地警示了金融市場對政策制定者失去信任可能造成的後果。

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聯準會利率預期

市場走勢與風險

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關鍵要點

• 日經 225 指數收盤下跌 0.2%，至 39,819 點，受科技股和政治緊張拖累
• 令人失望的對美出口數據在八月截止日期前引發貿易擔憂
• 通膨走低為日本央行提供了維持利率的藉口，從而緩解了經濟下行風險

日經225指數週五承壓，收在39,819點，盤中早些時候曾短暫試探40,133.65點附近的阻力位。該指數最初試圖延續週四的漲勢，但很快就演變成謹慎的拋售，受宏觀不確定性、選舉焦慮以及令人失望的貿易數據等多重因素的共同作用。

東證指數也出現同樣的走勢，下跌 0.2% 至2,834 點，因為市場參與者選擇在本週末日本參議院選舉前降低風險。

貿易緊張局勢令科技股承壓

其中一個較大的拖累因素來自日本高歌猛進的電子和半導體企業，由於擔心與美國緊張的貿易關係可能開始產生影響，這些企業的股價急劇下跌。

迪斯可（Disco Corp）暴跌8.8%，愛德萬測試（Advantest）下跌4.4%，索尼集團（Sony Group）下跌2.2%，基恩士公司（Keyence Corp）下跌0.6%。 6月的貿易數據也雪上加霜——美國出口量急劇下降，在8月份關鍵貿易截止日期前幾週敲響了警鐘。

然而，儘管下跌，背後仍存在一定程度的韌性。本週，日經指數仍上漲0.4%，從上週的跌勢中反彈。這一溫和上漲主要歸功於日本最新公佈的通膨數據，該數據低於預期。

隨著通膨壓力減弱，日本央行目前更有可能維持利率穩定，從而給股市一些喘息空間——至少在短期內是如此。

技術分析

日經225指數盤初從40,133.65點的高點大幅回落，引發大幅下跌，並在39,725點附近獲得支撐。此後，該指數價格有所穩定，但目前略低於30週期移動平均線，顯示回檔尚未完全回吐。

圖：日經指數觸及40,133點後回吐漲幅。 MACD指標暗示反彈，但多頭需要收復39,800點以上，如VT Markets應用程式所示。

短期移動平均線（5 和 10）仍然受壓，且低於 30 日移動平均線，顯示市場謹慎。然而，MACD 指標顯示出看漲交叉的早期跡象，柱線翻轉為綠色，且線向上彎曲，暗示市場試圖反彈。話雖如此，但需要突破 39,800 點才能重拾上漲勢頭。否則，價格可能會盤整或重新測試 39,700 點區域。

觀察 30-MA 上方的走勢，以確認看漲動能是否持續。

展望未來，日經指數面臨許多潛在催化劑。週末大選結果、美日貿易局勢的明朗（或不明朗），以及日本央行下一步行動的任何訊號，都可能迅速改變市場走勢。

在此之前，交易員可能更願意保持觀望，希望市場不會對猶豫不決的行為進行過於嚴厲的懲罰。

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行情回顧

前一日交易日漲跌

重點事件

台積電第二季利潤上升61%，創下歷史新高，亮眼的財報表現帶動晶片類股走強，美股三大指數全面收高，資料方面，美國6月零售銷售月率錄得0.6%，創下第二季來的新高，川普隨即在社群媒體發文表示優秀資料出爐了，該降息，不過市場目前預期美聯儲今年的首次降息時間點依然是在9月。

產品分析

美元指數(USDX)

美指昨日晚間持續走強刷新周高點後快速回落，在經過約兩周的上漲後，目前有比較明顯的觸頂跡象，後續能否進一步創高是多頭格局能否延續的關鍵，若無法突破則會演變成高位震盪的走勢，晚間在趨勢沒變之前，操作先維持多方思路。

黃金(XAUUSD)

金價昨日晚間如預期中持續下跌創下新低後又拉回，延續了原先震盪下行的走勢，今日日間價格又回到與昨日午後差不多的區間當中，在趨勢沒有改變之前，採用與昨日一樣的進場思路，操作上偏空思考，將止損放于週三轉折高點之上即可。

操作建議:

空單:3345-3350美元/盎司 止損:3360美元/盎司之上 止盈:3320-3325美元/盎司

標普500(SP500)

標普昨日晚間再度上漲，突破原先的高位震盪區間上軌，在沒有新的轉折出現之前，上方的阻力位置不明確，因此操作上不建議直接進場追多，可以等轉折出現後的底部反轉跡象再進場，先以此前被突破的區間上軌做為預期的頂底轉換位。

操作建議:

多單:6300-6305 止損:6280之下 止盈:6340-6345

歐元兌美元的風險

購買買權的機會

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歐元區2025年5月經常帳餘額為323億歐元，較先前的193億歐元增加。該數據由歐洲央行發布，但發佈時間有所延遲。細分數據顯示，商品貿易盈餘330億歐元，服務貿易盈餘130億歐元，初級收入盈餘20億歐元。這些盈餘被160億歐元的二次收入赤字部分抵銷。

我們認為經常帳餘額的大幅成長是歐元的強勁看漲訊號。遠超預期的盈餘顯示外部對歐元區商品和服務的需求強勁。因此，未來幾週歐元的阻力最小路徑應該是上行。我們認為衍生性商品交易員應考慮為歐元兌美元升值做準備。

盈餘不斷擴大，目前已達到18個月以來的最高水平，這在歷史上先於貨幣走強，因為外國實體必須購買歐元來結算貿易付款。這創造了一個基本面利好，而當前的期權定價可能尚未完全捕捉到。

與其他近期統計數據一起來看，這份報告特別有力。歐盟統計局最新數據顯示，整體通膨率已降至2.1%，失業率穩定在6.4%的歷史低位，央行幾乎沒有理由考慮降息。這種政策穩定性使歐元成為一種有吸引力的持有貨幣。

我們之前也曾見過類似的模式，尤其是在2023年下半年，當時貿易平衡的快速改善推動歐元/美元匯率在三個月內上漲了5%以上。目前330億歐元的商品貿易順差甚至高於同期的最高峰。這表明，歐元有可能從目前1.0950左右的交易區間出現類似甚至更強勁的反彈。

鑑於這種前景，交易員可以考慮買入歐元看漲期權，或許是9月到期的期權，以利用預期的走勢。歐元選擇權的隱含波動率相對溫和，近期徘徊在6.5%左右，顯示進行方向性押注可能具有成本效益。

強勁的服務業和初級收入數據進一步凸顯了歐元區外部部位的健康狀況，增強了這一觀點的信心。

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歐洲市場韌性

美國通膨與聯準會政策

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技術分析

市場策略

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歐洲市場交易清淡，歐元區經常帳資料是次要資料。美洲市場焦點集中在美國新屋開工/建築許可以及密西根大學消費者信心指數報告。儘管房屋數據通常被忽視，但人們的注意力集中在就業和通膨指標上。

密西根大學指數預期

密西根大學指數預計將從 60.7 升至 61.5。隨著立法變化和關稅不確定性降低，預計這項軟數據指標的近期改善將持續下去。調查中的通膨預期數據可能引起人們的關注，該數據已從 4 月的高峰迴落。

預計這一趨勢將持續下去，反映出更廣泛的經濟變化。儘管意見不一，但目前的數據並不支持聯準會在 7 月降息。目前掌握的資訊並未顯示利率即將改變。我們認為，最近的密西根大學消費者信心報告是未來幾週的關鍵訊號。

該報告意外跌至 65.6，為七個月低點，顯示消費者對經濟的擔憂程度超過預期。這種疲軟表明，買入標準普爾 500 等股票指數的保護性看跌期權可能是對沖潛在市場低迷的審慎之舉。

通膨預期及其市場影響

該調查中的通膨預期數據同樣重要，因為它們並未下降。一年期通膨預期仍停留在3.3%的高位，為央行維持高利率提供了藉口。對交易員而言，這種黏性意味著押注快速降息可能會失敗，這使得那些從長期高利率中獲利的策略更具吸引力。

沃勒先生的謹慎態度得到了聯準會最新「點陣圖」的證實。圖顯示，2024年僅降息一次的預測中位數，大幅低於3月預測的三次。

由於缺乏令人信服的數據來推動降息，7月降息的可能性已不大。這使得出售利率敏感型資產的買權成為一種潛在的獲利策略，可以利用缺乏直接看漲催化劑的機會。

回顧歷史數據，目前市場波動性較低，波動率指數徘徊在13附近，值得注意。一旦經濟方向更加明朗，這種平靜通常預示著市場將發生重大轉變。這種環境使得購買長期選擇權的成本相對低廉，為今年稍後波動性的突破做好準備。

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