7月22日，主要值得關注的外匯選擇權到期日是歐元兌美元，價格位於1.1700。歐元兌美元近期走強，市場情緒也趨於看漲。這項變更可能會給買家帶來更大的影響力；然而，在缺乏重大催化劑的情況下，選擇權到期可能會抑制當日漲幅。隨著8月1日交易截止日期的臨近，市場焦點正重新轉向TACO策略，這在近期的空頭擠壓中對美元構成了擔憂。

歐元兌美元期權到期的影響

我們認為，劉特佐指出的歐元/美元選擇權到期量較大，可能在短期內對該貨幣對構成磁吸效應。這可能形成一種引力，限制當日價格波動，因為做市商會圍繞該水平對沖部位。然而，我們認為交易員應該忽略這一日內事件，而應關注劉特佐所識別的潛在趨勢變化。

美元近期的反彈曾擠出了大量空頭部位，但目前似乎正在失去動能。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新數據，美元投機性淨多頭部位已從近期高點連續五週下降。這種密集交易的平倉表明，美元阻力最小的路徑現在可能正在走低。

重返塔可劇本

我們認為，市場正在回歸作者所說的“TACO策略”，即由主要經濟主題決定方向。隨著歐元區8月通膨率達到創紀錄的9.1%，歐洲央行目前面臨大幅升息的巨大壓力。這與幾個月前的情況相比發生了顯著變化，並改變了歐洲央行相對於美國的利率前景。

在這種背景下，貨幣市場的隱含波動率可能會從近期低點回升。德意志銀行貨幣波動率指數已較6月的底部上漲超過25%，我們預計，隨著各國央行立場出現分歧，這一趨勢將持續下去。

因此，交易者應謹慎對待涉及賣出選擇權的策略，因為價格波動加劇可能導致重大損失。為了回應最初分析中提到的更看漲的傾向，我們認為買入歐元/美元看漲期權是一種審慎的策略。

例如，在未來幾週內買入執行價格高於當前市場的看漲期權，可以提供一種風險確定的方式，從持續的上漲中獲利。這種方法使得交易者能夠利用美元疲軟獲利，而無需承受現貨市場直接多頭部位的無限下跌風險。

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日本貿易談判代表赤澤良成在華盛頓與美國商務部長進行了兩個多小時的會談。此次會談旨在達成一項對兩國均有利的協議。儘管討論時間很長，但會談的具體成果仍寥寥無幾。此次會談表明，雙方距離就關稅問題達成協議還很遙遠。

長期不確定性

鑑於缺乏進展，我們認為這是長期不確定性的明顯訊號。談判代表與美國商務部長之間的僵局直接給日圓帶來壓力。因此，我們應該為美元/日圓貨幣對的潛在波動做好準備。

僅在過去三個月中，該貨幣對的波動就已超過5%。這種環境表明，任何與日本出口商（例如汽車製造商）有業務往來的人都應該採取對沖策略。儘管日圓疲軟是有利因素，但揮之不去的關稅威脅可能會在一夜之間抹去這些收益。

考慮到美國是日本最大的出口市場，去年商品出口總額超過1,500億美元，日經225指數的風險極高。由於方向如此不明朗，我們認為最好的應對措施是交易不確定性本身。

我們正在考慮買入美元/日圓的跨式選擇權，該選擇權可從任一方向的價格大幅波動中獲利。從歷史上看，類似的貿易爭端，例如2018年至2020年發生的貿易爭端，都造成了急劇、不可預測的波動，而不是穩定的趨勢。

對日本央行的政策影響

赤澤先生提到的坦誠談判最終未能達成協議，這為日本央行增添了另一個變數。日本央行目前正努力應對日圓匯率跌至數十年來的低點，今年估計已投入9兆日圓進行匯率幹預。

這種外交惰性使其政策更加複雜，使得央行未來的行動成為市場波動的另一個催化劑。

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預計美印貿易協議不會在8月1日之前達成。消息人士稱，川普最近表示雙方「非常接近」達成協議，但情況發生了變化。自6月以來，雙方一直在就所謂的「小型貿易協定」進行談判。印度尚未收到美國的關稅函，希望在8月1日前能達成妥協。如果無法達成妥協，印度可能面臨4月宣布的26%的關稅。目前不確定美國是否會遵守這項期限，還是在談判繼續進行的同時維持目前的10%關稅。

印度希望的關稅變化

印度希望美國取消26%的關稅，並降低鋼鐵、鋁和汽車的關稅。作為交換，印度可能在農業、乳製品以及某些工業和石化產品方面做出讓步。目標是在9月或10月前達成更廣泛的貿易協議。然而，如果未能達成有限協議，可能會推遲這項時間表。鑑於有報導稱，在8月截止日期前不太可能達成有限貿易協議，我們預期印度市場波動將加劇。圍繞潛在26%關稅的不確定性嚴重抑制了市場人氣，尤其是在美印雙邊貿易額在2022-23財年達到創紀錄的1,910億美元之際。我們認為，交易員應根據談判消息為市場劇烈波動做好準備。

買入波動率策略

這種環境表明，投資者明顯傾向於購買波動性資產。印度的波動率指數（VIX）—衡量預期市場波動性的指標—目前可能相對低迷，但歷史上曾因全球負面訊號而飆升，例如2020年的市場崩盤。我們認為，隨著最後期限臨近，購買Nifty 50指數的跨式選擇權（例如Nifty 50指數的跨式選擇權）具有價值，可以從價格大幅波動中獲利。貨幣市場將成為主要戰場，我們應該密切關注美元/印度盧比匯率。

印度盧比兌美元匯率已接近歷史低點83.5左右，若未能達成協議，可能會進一步走弱。持有美元兌盧比的戰術性多頭部位，可以有效對沖，也可以直接利用僵局進行投機。對於持有特定產業部位的投資者，我們建議採取防禦性配置。鋼鐵、鋁和汽車產業的癥結使這些產業的公司尤其容易受到關稅上調的影響。我們認為，交易員購買這些板塊股票的保護性看跌期權是明智之舉，這樣可以保護投資組合免受華盛頓繼續提高關稅可能帶來的下跌影響。

儘管總統表示“非常接近”，但當前情況仍需謹慎。政府仍有可能無視最後期限，維持現有關稅水平，以便談判繼續進行。這種情況可能會引發一輪釋然性反彈，因此，受益於波動性而非純粹方向性押注的選擇權策略在未來幾週顯得最具吸引力。

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要點：

• 比特幣交易價格接近 117,300 美元，儘管受到廣泛機構關注，但周跌幅仍達 3%。
• UTXO 數據顯示鯨魚和機構正在進行策略整合。
• 零售參與度依然低迷，顯示基層交易量的復甦速度較慢。

比特幣的漲勢略有放緩，目前徘徊在117,300美元附近，此前一度觸及119,652美元的高點。雖然短期圖表顯示比特幣價格出現小幅回調，但此次下跌是在強勁反彈之後發生的，可能預示著市場將進入盤整階段，而非全面逆轉。

過去一周 3% 的跌幅與更廣泛的市場再平衡相一致，因為交易員評估了宏觀逆風並在最近 ETF 驅動的資金流入後調整了部位。

機構持有者推動結構性變革

這種下降並非興趣減弱的跡象，而是反映了大額持有者的整合。據報道，機構參與者正在將較小的UTXO轉移到單一錢包中，這是一種有效的做法，表明他們傾向於長期託管，而不是頻繁交易。

本質上，鯨魚正在鎖定部位，減少交易所流動性，轉而支持場外金庫。

在本輪週期中，尤其引人注目的是缺乏廣泛的散戶投資動能。與以往的多頭市場不同——當時草根交易的激增推動了 UTXO 的生成激增——2025 年散戶的參與度依然不溫不火。

鏈上數據證實，新的 UTXO 並沒有以相同的速度被鑄造出來，這表明零售 FOMO 仍然沒有出現在反彈的方程式中。

這一缺口至關重要。如果沒有來自小股東的新資金流入，上行潛力將越來越依賴機構投資者的偏好。雖然這確實會支撐價格並降低下行風險，但也可能會推遲通常伴隨散戶主導的反彈而出現的爆發性波動。

技術分析

比特幣試圖攀升至12萬，但在119,652附近遭遇強勁阻力，隨後回落至窄幅盤整區間。15分鐘圖顯示，比特幣價格呈現震盪走勢，在116,000下方短暫上漲後迅速回吐，顯示強勁的逢低買盤興趣依然存在。

圖片：比特幣爭奪方向——買家佔據底線，但 12 萬仍然是一個難以突破的上限，正如VT Markets 應用程式所示

MACD再次收復上行，暗示若勢頭持續，將迎來新一輪看漲行情。不過，短期移動均線依然交織，這可能會限制短期上漲空間。

關注能否徹底突破118,000點，重新確立看漲控制。否則，不排除再次觸及116,000點區域的可能性。

BTC 的下一步走向何方？

近期價格在 11.9 萬美元附近的降溫並不一定是看跌訊號。相反，它表明市場正進入重新累積階段，尤其是在長期持有者中。

交易所資金流入依然低迷，槓桿率保持平衡，場外交易活動依然活躍——所有跡像都表明市場正在悄悄地為下一輪上漲做好準備。

目前，焦點仍在於散戶是否會重返市場。如果他們重新參與，我們可能會看到UTXO的創建和交易活動有所回升，這兩者通常都預示著市場將出現突破。在此之前，在大型參與者的堅定信念的推動下，比特幣似乎有望守住陣地。

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股市開盤穩定，科技股在納斯達克指數再創歷史新高後持續領漲。儘管早盤漲幅有所回落，但那斯達克指數最終收在新高。7月份，那斯達克指數上漲近3%，而標準普爾500指數上漲約1.6%。美國期貨基本上維持不變，沒有新的貿易更新。本週焦點集中在關鍵財報。威瑞森電信(Verizon)的業績超乎預期，在強勁的第二季業績之後上調了全年獲利預期。

即將發布的收益報告

Google/Alphabet 和特斯拉將於明天收盤後公佈財報，這可能會影響市場情緒。他們的業績將至關重要，尤其是在沒有新的貿易進展的情況下。英偉達的股價表現持續亮眼，但其他大公司的支持仍然至關重要。本週將是本月稍後更多大型科技公司財報發布前的初步測試。

我們看到，芝加哥期權交易所 (CBOE) 波動率指數 (VIX) 反映了市場的穩定性，該指數近期徘徊在 13 的低點附近，表明市場存在自滿情緒。這種低波動性環境通常預示著劇烈波動，尤其是在即將公佈重要財報的情況下。因此，交易者應將此時期視為為預期價格波動加劇進行佈局的機會。

收益的市場影響

對於上述大公司的財報，選擇權價格已反映其將產生重大反應。市場預計，Alphabet 的單日漲幅可能在 5% 左右，而特斯拉的財報公佈後，單日漲幅可能超過 7%。鑑於特斯拉歷史上財報公佈後的股價漲幅曾超過 10%，因此，對於押注股價將大幅波動的投資者來說，無論方向如何，諸如做多跨式期權或勒式期權之類的策略都可能有效。

文章指出，市場需要多家公司的支持，這一點至關重要。美國銀行最近的一份報告顯示，僅五隻股票就貢獻了標準普爾 500 指數今年超過 60% 的總回報，因此，業績令人失望可能會產生廣泛影響。我們認為，交易者應該考慮買入 QQQ 等科技股權重指數的保護性賣權，以對沖這些即將公佈的財報所帶來的負面意外。

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由於區域股市小幅下跌，主要外匯對基本維持區間波動。日本日經225指數下跌0.2%，香港恆生指數及上證綜指均下跌0.1%。

紐西蘭貿易和逆差

紐西蘭6月貿易數據顯示，當月貿易順差1.42億紐西蘭元，但季度出口近兩年來首度下降。該國年度貿易逆差達43.7億紐西蘭元。

澳洲儲備銀行7月會議紀要展現出謹慎的寬鬆傾向，這與市場對降息的強烈預期形成鮮明對比，而市場此前預期降息並未發生。

中國人民銀行將人民幣參考匯率設定在11月8日以來的最高水平，比預期高出175個基點，顯示人民幣匯率受到支撐。在地緣政治發展方面，唐納德·川普表示，如有必要，他將對伊朗採取進一步行動，並提到了與核子活動相關的問題。

低波動時的買入機會

鑑於外匯市場波動性較低，我們認為有買入選擇權的機會。德意志銀行貨幣波動率指數一直徘徊在兩年低點附近，這使得主要貨幣對的跨式選擇權或勒式選擇權等策略異常便宜。

這使我們能夠在不押注特定方向的情況下，為價格大幅突破做好準備。澳洲央行會議紀要基於其與市場預期的差異，建構了清晰的交易策略。

鑑於利率市場目前預計11月前降息的可能性超過70%，我們認為央行的猶豫只是暫時的。我們認為，透過賣權或賣出澳元/日圓來為澳元最終走弱做好準備是一種審慎的策略。

貿易數據顯示，紐西蘭近兩年來首次出現季度出口下降，顯示潛在的經濟疲軟。再加上巨額的年度逆差，這表明紐元兌美元將難以維持任何反彈。

我們預期紐西蘭元/美元匯率將持續受阻，這將帶來逢高賣出的機會。人民幣匯率走強是中國央行刻意釋放的穩定訊號，但我們對此持懷疑態度。

歷史上，這種強勁支撐有時會導致可控的貶值，以提升競爭力。交易員應保持靈活，因為政策逆轉可能導致美元/離岸人民幣大幅反彈。

美國前總統關於伊朗的言論再次引發地緣政治風險，通常是利好避險資產。過去幾個月，在類似中東的緊張局勢時期，我們看到日圓兌澳元升值超過1%。因此，我們應該考慮增加日圓兌風險較高商品貨幣的曝險。

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一項加密貨幣策略旨在籌集 5 億美元用於購買更多比特幣。這項策略涉及一項新的優先股發行，即發行 500 萬股 A 輪「Stretch」股票，每股價格在 90-95 美元之間，初始股息為 9%，以支持比特幣收購。此次發行的股票優先於大多數現有股票，但低於一些早期的優先股和可轉換債券。

與其他證券不同，Stretch 股票提供累積的、可調整的股息，這些股息每月都會增加，但每年僅略有減少。該公司目前持有超過 710 億美元的比特幣，股價已上漲至 428 美元，並在發行公告發布後進一步上漲了 0.4%。執行長 Michael Saylor 繼續透過創新的融資方式增持比特幣。我們認為 Saylor 先生的策略是將公司轉變為槓桿比特幣投資工具。

這種創新的融資方式雖然可能進一步推動股價上漲，但也顯著提高了股價對加密貨幣市場波動的敏感度。因此，衍生性商品交易者應為隱含波動率的上升做好準備，該波動率近期徘徊在 95% 左右，遠高於比特幣本身約 55% 的波動率。至少 5 億美元的市場注資計畫將在短期內為比特幣創造一個顯著且已知的需求來源。

鑑於兩種資產之間的歷史高度相關性，我們認為這是標的股價短期看漲的催化劑。因此，看漲期權可能是一種頗具吸引力的方式，可以押注這筆巨額購入帶來的上漲勢頭，這將增加我們目前 226,331 BTC 的持倉量。

由於累積和可調整股息，新股的結構也帶來了巨額長期負債。如果比特幣價格停滯不前或下跌，這筆債務可能會對金融股造成巨大壓力，從而可能造成斷崖式下跌。因此，我們認為看跌期權是一種可行的對沖工具，或者是一種直接的看跌押注，尤其是在 2022 年加密貨幣寒冬期間，比特幣的跌幅甚至超過了比特幣。

這種全押策略會造成一種二元結果，其結果嚴重依賴單一資產類別的走勢。因此，我們認為，能夠從價格大幅波動中獲利的策略（例如多頭跨式選擇權）尤其引人注目。無論激進的擴張最終是妙招還是失誤，這樣的部位都能利用我們預期的放大價格波動。

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日本財務大臣加藤勝信就執政聯盟在參議院選舉中表現不佳一事闡述了政府的應對措施。儘管面臨政治壓力，加藤仍確認政府不會考慮降低消費稅。加藤重申，政府認為降低銷售稅是不合適的。他強調，鑑於日本公共債務高企及其對市場的潛在負面影響，財政紀律至關重要。

呼籲減稅

自民黨在參議院選舉中失利後，減稅的呼聲日益高漲。然而，加藤表示，任何政府行動都將優先考慮長期財政穩定，而非短期政治利益。我們認為，大臣的聲明是一個明確的訊號，顯示短期財政刺激措施無法支撐日本消費者。這將經濟支持的責任完全推到了日本央行身上。因此，我們預期央行將維持其超寬鬆貨幣政策，以彌補政府支出的不足。

這一立場加劇了日美之間巨大的利差，而利差正是貨幣市場的主要驅動力。鑑於日本政策利率維持在接近零的水平，而美國利率持續高企，日圓面臨的最小阻力路徑是進一步走弱。我們將研究那些能夠從美元/日圓匯率上漲中獲利的衍生性商品策略。

對國內消費性股票的影響

加藤先生的立場對國內消費股來說是一個阻力，這些股已經在應對核心通膨問題，兩年多來，通膨率一直高於央行2%的目標。2019年上一次消費稅上調發生在經濟放緩之前，因此現在缺乏緩解措施可能會限制日經225指數的上行空間。

這促使我們考慮買進該指數的看跌選擇權，以對沖國內需求放緩的風險。鑑於日本的公共債務目前佔GDP的260%以上，在已開發國家中最高，政府對財政健康的關注是可以理解的。

這種長期優先事項意味著交易員應該對任何基於對政府刺激措施的期望而出現的反彈持懷疑態度。這鞏固了我們的觀點，即結構性因素將繼續有利於日圓走弱和對國內股票採取謹慎態度。

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中國智慧型手機出貨量在第二季下降了2.4%。這延續了市場下滑的趨勢。蘋果在中國的銷量較去年同期下降了1.6%。同時，華為同期的銷量成長了17.6%。

消費者偏好和競爭

這些數據反映了中國市場消費者偏好和競爭格局的轉變。銷售額的波動也表明，有些品牌面臨挑戰，而有些品牌則迎來機會。整體而言，中國智慧型手機市場格局持續演變，市場動態不斷變化。

品牌策略可能會根據最新趨勢和消費者需求進行調整。鑑於中國智慧型手機市場整體萎縮，我們認為高端品牌將面臨挑戰。蘋果的銷量下滑雖然幅度不大，但顯示出在第二大市場——蘋果——的脆弱性。我們認為，這種趨勢表明，企業可以考慮做空，例如購買這家科技巨頭股票的看跌期權，以對沖進一步下跌的風險。

波動性和市場動態

華為銷售額的大幅成長顯示其正成功從美國競爭對手手中直接奪取市場份額。近期數據顯示，這家中國公司的市佔率在第二季攀升至17%，成為其主要競爭對手。我們預計，隨著傳聞稱其將於9月推出新款旗艦設備，這種競爭壓力將會加劇。

由於新款iPhone將於大約同一時間發布，這將導致一段時間的市場波動加劇。這兩款主要產品的直接競爭可能會導致標的股票價格大幅波動。這表明，利用跨式選擇權等從大幅波動中獲利的策略可能會有效。

從歷史上看，我們觀察到這家總部位於加州的公司股票的隱含波動率在其秋季硬體發布會之前上升。目前數據顯示，中國消費者信心指數一直難以維持在100點的中性水平以上，加劇了人們對高階電子產品支出的擔憂。因此，我們預計今年的市場波動率將比以往的發布週期更為劇烈。

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Alphabet 正準備在 2025 年 7 月 23 日公佈其季度財報，分析師們正將注意力集中在 Google 的人工智慧模式 Gemini Pro 上。2024 年 7 月至 2025 年 7 月的數據揭示了可能影響市場情緒的趨勢。3 月至 4 月期間，ChatGPT 的搜尋熱度達到高峰 100，而 Gemini 的搜尋熱度僅為 6。到 7 月，ChatGPT 的搜尋熱度降至 79，而 Gemini 則升至 8，這表明 Gemini 的成長率更快，達到 54%，也表明 Alphabet 在人工智慧技術領域的地位正在增強。

雙子座成長

Google Trends 數據顯示，Google Gemini Pro 在 2025 年呈現穩定成長態勢，Gemini 的關注度動量從 34.73（2 月至 4 月）翻了一番，達到 71.20（5 月至 7 月）。關注度激增的潛在原因包括產品創新、透過 Google 服務提升知名度、廣泛的媒體報道以及人工智慧技術普遍普及，間接惠及 Alphabet。

建議觀察家在財報發布期間關注 Alphabet 的管理指引、Gemini Pro 的戰略計劃以及與 OpenAI 的 GPT 和微軟的人工智能計劃的競爭態勢，同時牢記，任何單一數據點都不應左右交易決策。我們認為，交易員低估了圍繞該公司人工智慧能力的敘事力量。4 月 25 日的最新財報就證明了這一點，在宣布首次派息和強勁的雲端運算業務成長後，該公司股價上漲逾 10%。這種由人工智慧推動的勢頭表明，目前做空這家科技巨頭無異於逆流而上。

人工智慧和雲端運算的發展勢頭

我們在雲端運算部門看到了直接的證據，這是一個關鍵的戰場。該部門第一季的營收飆升 28%，達到 95.7 億美元，這一顯著成長被領導層直接歸因於人工智慧的需求。這不僅僅是猜測；這是一個快速成長的收入來源，可能會讓那些專注於傳統業務線的人感到驚訝。

5 月份開發者大會上的一系列公告是另一個重要的催化劑，市場可能尚未完全消化這一因素。我們看到人工智慧模型與搜尋和安卓等核心產品深度融合，這使得這項技術直接惠及數十億用戶。這個龐大的分銷管道是戰略優勢，競爭對手根本無法在同等規模上複製。

對於我們這些選擇權交易者來說，這種看漲的暗流表明，買入看跌期權或建立看漲期權的空頭價差可能特別危險。從歷史上看，股票的隱含波動率在財報發布前會大幅上升，使得賣權價格昂貴。更謹慎的策略可能是出售價外看跌期權以獲取高額溢價，本質上是押注強勁的人工智慧敘事將為股價提供支撐。

鑑於該公司近期的舉措，例如啟動首次分紅和規模高達 700 億美元的大規模股票回購計劃，管理層正展現出極強的信心。這項資本回報計畫帶來了強勁的順風效應，並可能透過買方壓力來懲罰空頭部位。我們認為，為了短期交易而忽略這些基本面訊號將是錯誤的。

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