政策措施與市場反應

波動性和交易機會

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2025年7月28日（星期一），亞洲經濟資料空檔。當日沒有重大經濟數據發布安排。早盤數據包括歐元開盤價，受美歐達成新「框架」貿易協議的影響，歐元上漲。該協議包含15%的關稅稅率，以及歐盟同意從美國購買能源。

美中會晤

中美將於週一在斯德哥爾摩舉行會晤，預計將延長90天。此次會晤可能會影響兩國未來的經濟協議。外匯市場最新消息顯示，市場流動性低迷，如同週一上午的典型情況。在更多亞洲市場開始交易之前，價格可能會大幅波動。

基於新的框架協議，我們預期整體市場波動性將會下降。關鍵貿易不確定性的解決方案應該會給VIX指數等工具帶來壓力，該指數在歷史上曾在主要國際協議達成後的幾個月內下跌超過15%。這表明，透過做空主要指數的跨式選擇權等策略賣出波動性可能有利可圖。

該協議的具體條款，尤其是歐盟承諾購買美國能源，應該會為歐元提供持續支撐。這讓人想起2022年後，美國對歐洲的液化天然氣出口激增超過140%，從根本上改變了能源流動和貨幣估值。我們認為，持有歐元兌美元進一步走強的部位是有價值的，可以使用買權來限制下行風險，同時獲得潛在收益。

斯德哥爾摩會議的影響

關於斯德哥爾摩會議，預計中美貿易談判將延長90天，但這只是拖延，而非解決問題。這為日曆價差交易創造了機會，正如我們在2018-2019年貿易爭端中反覆看到的那樣，短期波動率會因休戰消息而暴跌，而隨著新的最後期限臨近而飆升。

我們認為，賣出對中國敏感資產的近月波動率合約併買入遠期合約是一種審慎的做法。由於本交易日經濟數據平淡，市場走向將完全取決於由此消息引發的市場情緒。先前提到的流動性稀薄狀況放大了後續消息導致價格波動誇大的風險。我們建議謹慎入場，直至交易量隨著更多全球中心的上線而增加。

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美歐貿易協定影響

特定產業波動機會

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貿易談判和影響

產業機會與風險

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美國與歐盟已達成「框架」貿易協議，這將對歐元產生影響。該協議的重要內容是15%的利率，更多具體細節將很快公佈。在早盤交易中，歐元在市場流動性低迷的情況下大幅走高。

根據《南華早報》報道，市場預期美國和中國將延長三個月的關稅停火期。指示性利率反映了這些發展，正如2025年7月28日所報導的那樣。市場參與者被警告，在更多亞洲金融中心開放以改善流動性之前，價格可能會出現波動。

根據Sheridan先生的最新情況，衍生性商品交易員的當務之急是降低不確定性。這項框架協議消除了顯著的尾部風險，因此我們預計歐元/美元選擇權的隱含波動率將在未來幾週從近期約9%的水平降至6-7%的區間。

我們認為，隨著市場消化這種新的穩定，透過做空跨式選擇權或勒式選擇權等策略賣出波動率可能會獲得獲利。這項消息對歐元而言從根本上是利好消息，因為它為出口型歐元區經濟提供了急需的提振。

因此，我們正考慮建立歐元多頭部位，或許可以透過買權來限制下行風險，同時捕捉預期的上行動能。歐元/美元1.08-1.09的區間目前看來已構成底部，預計將升至1.12。

我們將密切關注德國ZEW經濟景氣指數的下一輪調查結果，以確認這項改善的前景。該指數近期的讀數為47.1，而此次貿易決議應將指數推高至50以上，顯示歐元區最大經濟體的樂觀情緒重燃。

強勁的讀數將證實對歐元採取更積極的看漲立場。從貨幣政策的角度來看，這項發展可能會改變歐洲央行的政策路徑。市場先前預期今年將再降息兩次，但隨著貿易摩擦的緩解，央行可能在一次降息後暫停降息。

利率預期的重新定價將為歐元兌美元帶來強勁的利多。我們在2018-2019年的貿易爭端中就曾見過這種模式，當時局勢降級引發了持續的風險偏好上漲。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新數據顯示，歐元的投機性淨多頭部位一直在下降，目前略高於4萬份合約，相對較少。這為交易員重新建倉留下了巨大的空間，可能引發空頭回補的強勁反彈。

據報道，美中停火協議延期進一步鞏固了全球市場的正面風險情緒。這項進展降低了另一個主要的經濟不確定性來源，而不確定性往往有利於歐元等順週期貨幣。

這強化了我們的觀點，即歐元/美元中期阻力最小的路徑是走高。

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下週將迎來一系列重大事件，包括8月1日貿易協定的最後期限以及定於週一和週二舉行的中美貿易談判。聯準會、日本央行和加拿大央行預計將公佈利率決議。關鍵數據包括美國非農就業數據、ISM製造業PMI和PCE數據。歐洲地區消費者物價指數和GDP數據，以及澳洲消費者物價指數和零售額也將公佈。美國債券交易員正在等待季度再融資（QRE）的公告。

中國國務院副總理何立峰和美國財政部長貝森特將在斯德哥爾摩主持中美貿易談判。雙方旨在延長原定8月12日結束的90天中美關稅休戰期。如果未能成功，美國進口商品的關稅可能會回升至145%，中國商品的關稅可能會回升至125%。此外，美國季度融資預估將於週一公佈，該預估將反映美國財政部對私人持有的淨可流通債務的借款預期。

央行決策與經濟預測

受訪的經濟學家表示，預計聯邦公開市場委員會將維持基準利率在4.25-4.50%之間。部分經濟學家預計可能會出現異議，要求降息25個基點。美國GDP初值預計將顯示第二季成長2.5%。同時，澳洲CPI預計將較上季成長0.8%，略低於先前數據。預估歐元區第二季GDP成長持平，略低於第一季0.6%的增幅。

鑑於經濟不確定性，預計加拿大央行將維持利率不變。美國6月預計PCE將季成長+0.3%。在日本，預計日本央行將維持利率在0.50%不變。鑑於最近的通膨數據，南非央行的利率決定面臨喜憂參半的預期。最後，週五將公佈的美國就業數據預計將顯示非農業就業人數成長放緩，失業率小幅上升。預計ISM製造業PMI將小幅上升。

8月1日關稅截止日期迫在眉睫，各國面臨與美國達成貿易協議的壓力，旨在防止關稅進一步提高。

市場波動與交易策略

我們認為未來一週將成為市場波動的主要催化劑。鑑於許多重大事件即將發生，交易員應預期選擇權價格將因隱含波動率上升而上漲。在這種環境下，我們需要能夠從價格大幅波動而非穩定趨勢中獲利的策略。中美談判和即將到來的關稅截止日期代表著最重要的二元風險。

積極的談判結果，例如財政部長建議的滾動延期，將推動股市反彈。因此，我們正在考慮持有主要指數的短期看漲期權，以利用這些談判可能帶來的積極意外。我們認為聯準會維持利率不變幾乎是板上釘釘的事，因此我們的重點在於前瞻性指引。

新聞發布會上的任何鴿派訊號或對降息的異議都可能導致市場更積極地消化未來的寬鬆政策。芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具（FedWatch Tool）利用期貨價格來衡量市場預期，目前顯示9月會議前降息的可能性超過60%，而這一數字將根據鮑威爾的語調而變化。

大量經濟數據，尤其是美國就業報告和澳洲通膨數據，將直接影響貨幣市場。如果美國非農業就業人數大幅低於10.2萬的預期，將增強降息的可能性，並可能削弱美元。同樣，如果澳洲消費者物價指數高於預期的0.8%，則可能對國內降息的高機率構成挑戰，從而為澳元創造潛在的做多機會。

財政部的融資公告對固定收益交易員來說至關重要，我們預期國庫券供應增加的趨勢將持續下去。這項旨在避免長期利率被鎖定在高位的策略，應該會對殖利率曲線的長端相對於短端施加下行壓力。這可能使押注短期和長期利率差距擴大的殖利率曲線陡峭交易變得具有吸引力。

我們也密切關注日本央行，因為最近的報告顯示，今年稍後可能會形成潛在的「升息環境」。從歷史上看，日本央行的此類調整曾導致日圓大幅走強。同時，加拿大央行的走勢與貿易發展密切相關，加幣衍生性商品成為猜測美國談判結果的直接途徑。

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收入和關稅影響

市場策略與考慮

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中國代表團關注的焦點

特定產業投資機會

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歐元兌美元本週收盤上漲近1%。儘管美國經濟數據表現遜於預期，但樂觀的貿易數據抵消了這一影響。

經濟數據要點

美國和歐盟之間的積極貿易發展推動了市場情緒的提升。6月份美國耐久財訂單下降9.6%，5月則成長16.5%，運輸業受到顯著影響。核心訂單成長0.2%，暗示企業投資力道適中。川普總統表示，與日本的貿易協議以及與歐盟和中國的潛在協議取得了進展。

然而，如果未與美國達成貿易協議，歐盟成員國將就對美國商品徵收反關稅進行投票。由於集團內部存在不確定性，歐洲央行維持利率在2%不變。同時，下週的焦點將集中在聯邦公開市場委員會會議、美國GDP數據、歐盟通膨數據和就業統計數據。

技術分析顯示，歐元兌美元在1.1750附近盤整。突破1.1800可能挑戰年度高點1.1829，而突破支撐位則可能瞄準1.1556的水平。歐元的價值受到經濟數據發布和貿易平衡的影響。我們認為該貨幣對近期的上漲較為脆弱，因為其主要受貿易樂觀情緒而非強勁的經濟基本面所推動。

疲軟的美國數據與貿易發展帶來的正面情緒之間相互矛盾的訊號，顯示市場缺乏明確的方向。這種不確定的環境通常預示著一段波動性加劇的時期。

聯邦公開市場委員會會議

即將舉行的聯邦公開市場委員會會議將對美元的走勢至關重要。鑑於美國6月通膨數據已達3.1%，我們預期其基調將比歐洲央行更為強硬，因為歐洲央行正努力應對歐元區2.4%的低通膨率。從歷史上看，這種政策分歧會推高美元兌歐元的匯率。

下周公布的美國GDP數據是另一個重要的催化劑，市場普遍預期第二季經濟成長率約為2.1%。強於預期的數據將強化美國經濟強勁和美元走強的論點，因此，我們預計這些關鍵數據發布將加劇市場波動。

雖然前總統就貿易協定發表的評論帶來了暫時的提振，但潛在的摩擦仍然是一個重大風險。如果協議未能達成，歐盟持續威脅對商品徵收反關稅，這將造成難以預測的環境。從歷史上看，這些貿易爭端曾導致貨幣市場出現劇烈且意外的波動。

我們認為，在1.1750附近的盤整是一個利用選擇權佈局突破的良機。買入跨式選擇權或勒式選擇權可以讓交易者從任何方向的大幅波動中獲利，考慮到即將發生的事件風險，這似乎很有可能。重大數據發布前的低隱含波動率通常使這項策略更具吸引力。

如果最終突破1.1800水平，我們將考慮瞄準年度高點的看漲期權。相反，如果未能守住支撐位並跌向1.1556，看跌期權將更具吸引力。我們建議在下週央行會議結果明朗之前，不要持有大量未對沖的部位。

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日本談判代表發言

不確定性中的投資機會

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