日本央行正謹慎地走向政策正常化，並表示如果經濟和通膨預期達到預期，可能會升息。儘管目前潛在通膨低於目標，但日本央行預計，在消費成長、薪資和物價上漲以及通膨預期改善的推動下，通膨將逐步加速。

央行強調，將根據數據進行調整，目前利率仍處於歷史低點。央行也承認，全球貿易政策的不確定性、食品價格上漲的持續影響以及出口和產出勢頭疲軟等風險。儘管美國和歐洲的財政擴張措施可能刺激全球需求，但貿易保護主義可能會阻礙經濟成長。

展望和時間表

總體而言，日本央行並不急於收緊政策，但正在為2025年底或2026年初可能的升息做準備，這取決於穩定的宏觀經濟狀況和達到通膨目標。日本央行的謹慎語氣表明，未來幾個月日圓套利交易仍然具有吸引力。我們認為今年年底前升息的可能性很小，這為交易者提供了機會之窗。

由於聯準會將其政策利率維持在4.75%左右，巨大的利差繼續有利於做空日圓兌美元。我們必須像央行一樣密切關注數據。最新的2025年6月數據顯示，核心通膨率為1.8%，仍低於2%的目標，這支持了這種耐心的觀點。

雖然2025年春季的「春鬥」薪資談判產生了3.9%的平均增幅，但這尚未完全轉化為日本央行需要看到的持續通膨。

市場影響與策略

這一前景表明，日圓的隱含波動率可能在短期內保持在低位，但隨著2025年末的臨近，波動率將會上升。交易者應該考慮買入美元/日圓的較長期選擇權，例如2026年初到期的選擇權，以便以相對較低的成本為最終的政策轉變做好準備。

回顧2023年底和2024年的政策調整，我們看到波動率在央行採取行動前的幾週內飆升，我們預計這種模式將會重複。全球貿易和出口疲軟帶來的顯著風險對於定位至關重要。全球經濟的任何突然放緩，尤其是中國或美國的經濟放緩，都可能進一步推遲日本央行的時間表，並加強日圓作為避險貨幣的地位。

這強化了使用選擇權的策略，因為它們在提供潛在升息敞口的同時也提供了確定的風險。

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日本央行（BOJ）一致投票維持短期利率在0.5%不變。通膨預期也出現變化，預估將有所上調。2025財年核心CPI漲幅預估從2.2%上調至2.7%，2026財年則從1.7%調高至1.8%。2027財年核心CPI預計將從1.9%升至2.0%。核心-核心CPI也進行了類似的調整，2025、2026和2027財年的預測分別下修至2.8%、1.9%和2.0%。

日本央行通膨與經濟展望

日本央行報告顯示，潛在通膨最初可能停滯，但將逐步加速，目標是在2025財年至2027財年期間實現2%的目標。通膨風險和經濟前景保持平衡，但略有下行。貿易政策及其對全球經濟和物價的影響存在明顯的不確定性。

日本經濟正溫和復甦，通膨預期上升，薪資和物價漸進式上漲。包括日美貿易協定在內的貿易政策發展顯示出進展，儘管不確定性仍然籠罩著未來的經濟和貿易狀況。日本央行將利率維持在0.5%，符合我們的預期。重要的細節是通膨預測大幅上調，本財年核心通膨率目前預期為2.7%。這顯示央行對未來升息的態度更加認真。

此舉似乎是合理的，尤其是在東京2025年6月核心CPI意外達到2.9%之後。我們也看到，今年春季薪資談判的平均漲幅達到4.5%，為30多年來的最高水準。這些數字顯示日本央行希望看到的薪資-物價週期終於開始形成。

交易者策略

對於衍生性商品交易者來說，這意味著我們應該關注利率掉期和期貨。市場現在可能會消化2025年底前升息的更高機率，而不是等到2026年。我們可以押注殖利率曲線將趨於陡峭化，押注近期政策利率將比預期更快上升。

我們也應該為日本國債（JGBs）波動加劇做好準備。我們還記得，當日本央行在2023年和2024年首次放棄殖利率曲線控制框架時，即使是微小的政策暗示也引發了市場大幅波動。買入JGB期貨的跨式選擇權，或許是在未來幾週預期波動中獲利的好方法。

日圓對選擇權交易者來說則呈現出更為複雜的局面。即使日本央行立場較為強硬，日圓兌美元仍保持疲軟，美元兌日圓近期交易價突破165。這表明，多年來主導市場的著名套利交易——我們借入廉價日圓——正在緩慢平倉。

鑑於這種不確定性，我們應該考慮購買日圓看漲期權，這實際上是美元/日元對的看跌期權。如果日本央行採取比預期更果斷的行動，那麼期限較長的選擇權（例如2025年末的選擇權）可以提供一種策略，以應對日圓突然升值的風險。風險在於，如果日本央行繼續拖延，這些選擇權到期時將毫無價值。

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當前市場趨勢

關注美元/日圓對

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中國實施更嚴格的監管，從本週五開始，我們必須關注中國貴金屬現金交易新規將如何影響市場。這項政策針對的是全球最大黃金消費國的特定類型買家。目前的問題是，中國的實體需求有多少依賴這些目前可報告的大規模現金交易。我們需要結合中國重要的市場地位來考慮這個問題，預計到2025年第二季度，中國黃金消費需求將達到210噸。

這項發展又增添了一層不確定性，尤其是在中國人民銀行在經歷了長期購買之後，今年5月和6月暫停了官方黃金購買之後。這項新規可能被視為對黃金需求的進一步阻力。

最直接的解讀是，這種監管將抑制特定、現金密集型市場的實體需求。隨著非法或灰色市場購買變得更加困難，我們可能會看到現貨金價在短期內被拖累。這可能為考慮在未來幾週做空黃金期貨的交易者提供機會。

然而，這個以現金為基礎的市場的真實規模尚不清楚，這帶來了不確定性，從而加劇價格波動。這種不確定性本身就使得那些無論方向如何都能從價格波動中獲利的選擇策略變得特別引人注目。觀察黃金ETF的隱含波動率將是衡量市場緊張情緒的關鍵。

回顧過去，我們看到了類似的市場反應，當時印度在2010年代中期實施了更嚴格的黃金進口和交易規則，最初導致了價格錯位。這些事件表明，即使是暫時的，擾亂一個主要的實體需求來源，也能創造短期交易窗口。

歷史表明，這些監管變化通常會對市場情緒產生巨大的初始影響。交易者也應關注上海黃金交易所和倫敦金銀市場之間的價差。中國需求大幅下降可能導致上海原油溢價縮水，甚至轉為折價。這可能為那些有能力跨交易所交易的投資者提供套利機會。

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2025年6月，澳洲私部門信貸較上季成長0.6%，超過預期的0.5%。此前一個月，私部門信貸成長了0.5%。年比來看，私部門信貸成長6.8%，略低於先前的6.9%。商業信貸環比略有下降，而住房和個人信貸則有所增長。

澳洲儲備銀行數據

該數據由澳洲儲備銀行發布。此前，有消息指出近期消費者物價指數（CPI）數據反應正面。以2025年7月31日（今日）為準，強於預期的私部門信貸數據顯示經濟成長動能持續。受到房屋和個人貸款推動，月度CPI增幅達0.6%，顯示消費需求保持強勁。

僅憑這一點，通常就足以增加澳洲儲備銀行（RBA）維持鷹派立場的可能性。然而，我們必須將這一數據與澳洲儲備銀行最近的評論進行權衡。副行長豪澤將最新的CPI數據描述為“非常受歡迎”，這是一個明顯的鴿派信號。這表明，央行關注的是通膨降溫趨勢，而非強勁的信貸數據。

回顧過去，這讓我們想起了2023年末的情況，當時澳洲儲備銀行將現金利率維持在4.35%，同時關注通膨下降。最近的數據顯示，2025年第二季CPI降至3.4%，強化了人們認為該銀行的限制性政策正在發揮作用的觀點。因此，交易員應將此信貸數據視為澳洲央行做出即時決策的次要因素。

市場影響

對於利率衍生性商品而言，8月升息的可能性目前微乎其微。我們認為交易員應該做好長期暫停的準備，因為市場對澳洲央行降息的預期可能會提前到2026年初。

澳洲證券交易所30天銀行間現金利率期貨2025年12月和2026年3月合約價格的走強也支持了這個觀點。這種情況可能會限制澳元的走勢。由於澳洲央行的措辭不如聯準會激進，澳元的利率優勢正在縮小。

選擇權交易員可能會發現，在未來幾週內，能夠防範或從澳元兌美元走弱中獲利的策略很有價值。鑑於強勁的信貸訊號與溫和的央行言論之間相互矛盾，我們預期隱含波動率將保持在高位。

這種環境與其說是明確的方向性押注，不如說是管理震蕩的價格走勢。在澳洲央行提供更明確的指引之前，交易員可以考慮那些受益於區間波動市場的策略。

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2025年6月，澳洲零售額較上季成長1.2%，超過預期的0.4%和上月的0.2%。這一增長表明消費者活動顯著改善。環比數據顯示，零售額成長0.3%，高於上月的0.1%。這一表現為未來幾個月的消費支出前景看好。

堅韌的澳洲消費者

今天公佈的6月份零售額強勁成長1.2%，我們認為這是一個明確的訊號，顯示澳洲消費者的韌性強於預期。這項數據遠遠超過了預期的0.4%，顯示潛在的通膨壓力並沒有像澳洲儲備銀行希望的那樣迅速消退。

對交易員來說，這些強勁的數據大大降低了近期降息的可能性。這份報告進一步證實了我們最近看到的證據。上週公佈的2025年第二季消費者物價指數數據已顯示，整體通膨率持續高企在3.8%，遠高於澳洲儲備銀行的目標區間。

自2023年底上次升息以來，官方現金利率一直維持在4.35%，這種消費者強勁的勢頭讓澳洲儲備銀行有理由保持強硬立場。我們預計澳元將在未來幾週走強。更高的利率預期使得該貨幣對外國資本更具吸引力，這是我們在2023年和2024年類似的通膨時期觀察到的模式。

因此，透過澳元/美元看漲期權進行定位可能是抓住潛在上行空間的審慎方式。

對債券市場和澳洲央行會議的影響

債券市場可能會根據此消息重新定價。更高的利率預期意味著更低的債券價格，因此我們應該考慮做空澳洲政府債券期貨，尤其是對澳洲央行政策變化高度敏感的三年期合約。

這些三年期債券的殖利率在早盤交易中已攀升至4.10%，反映了市場情緒的這種變化。現在，所有人的目光都將集中在即將於8月5日舉行的澳洲央行會議上。

市場將消化發表鷹派聲明的可能性大大提高，我們預期利率選擇權的隱含波動率將會上升。這項數據點單方面地將市場對該會議的預期從中性持有轉變為可能活躍的持有。

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澳洲2025年6月建築許可季增11.9%，超過預期的2.0%。這是自2022年8月以來的最高月度增幅，年增幅為27.4%，主要得益於公寓等多單元開發案的強勁成長。

零售業方面，澳洲2025年6月的銷售數據顯示較上季成長1.2%，超過預期的0.4%。正如澳洲儲備銀行副行長指出的那樣，這一數據是在消費者物價指數（CPI）數據向好的情況下發布的。

全球軍事衝突

文章涉及國際軍事衝突，提及伊朗對烏代德基地的飛彈攻擊以及美國成功打擊伊朗核設施。文章也提及日本參議院選舉對美元/日圓技術分析的影響。

其他新聞簡報包括關於外匯交易的高風險警告，強調相關風險和潛在損失。此外，文章還包含建議性內容，建議在投資決策中謹慎解讀觀點和過往績效。提供這些文章的網站不承擔依賴這些資訊的責任，並指出交易本身存在風險。網站也澄清其與平台上表達的觀點無關，並強調這些觀點僅供參考。

市場反應及避險資金流動

鑑於2025年7月31日的突發新聞，我們正處於典型的避險環境，該環境由嚴重的地緣政治衝突所驅動。涉及伊朗和美國的攻擊事件立即將焦點轉向資本保值和安全。

交易員應該預料到資金將湧向傳統的避險資產。市場恐慌指數VIX在過去24小時內已躍升逾40%，突破28關口，這是自2023年初地區銀行業恐慌以來從未見過的水平。這表明交易員應該為股市的劇烈波動做好準備。

我們建議考慮購買標準普爾500指數等主要指數的看跌期權，以對沖市場急劇下滑的風險。油價將是中東緊張局勢最直接的受益者。

受伊朗核問題消息影響，布蘭特原油期貨隔夜飆升至每桶110美元以上，與2025年第二季約85美元的平均價格形成鮮明對比。短期內，持有石油期貨或能源板塊ETF的多頭部位似乎是謹慎之舉。

黃金價格已突破2,400美元/盎司的關鍵心理關口，受避險情緒和聯準會政策不確定性的影響，金價上漲。軍事衝突和聯準會面臨的政治壓力共同為貴金屬市場帶來了強勁的推動力。

我們看到流入黃金ETF的資金證實了這一點，黃金ETF的資金創下了今年以來的最大單日漲幅。強勁的澳洲經濟數據雖然令人印象深刻，但可能會被全球避險情緒所掩蓋。

儘管6月份零售額和建築許可數據顯示澳洲央行需要保持強硬立場，但澳元的漲幅將受到限制。我們可能會看到澳元兌持有鴿派央行貨幣的表現良好，但兌日圓和瑞士法郎等避險貨幣的表現可能會較差。

美元的情況錯綜複雜，它夾在避險資產和圍繞聯準會的政治波瀾之間。鮑威爾和川普要求的不確定性已導致兩年期美國公債殖利率下跌20個基點，美元對的走勢也因此變得棘手。

隨著避險資金流與國內不確定性的碰撞，美元/日圓等貨幣對的波動性將極高。

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澳洲2025年第二季貿易條件數據顯示，進出口價格雙雙下降。進口價格指數季減0.8%，預期下降0.5%，前值下降3.3%。出口物價指數較上月下降4.5%，降幅超過預期的3.0%，而前位數則為增加2.1%。貿易表現不佳與2025年6月零售額優於預期形成鮮明對比，零售額較上季成長1.2%，預期成長0.4%。

貿易條件的影響

貿易條件涵蓋一個國家出口與進口的價格比率，影響經濟健康狀況。有利的變化意味著出口價格上漲速度快於進口，從而可能提高購買力並促進經濟成長。相反，貿易條件下滑則意味著進口價格超過出口，從而可能削弱購買力並對經濟成長產生不利影響。

貿易條件的惡化可能令人擔憂，因為這表明該國出口相對於進口的價值正在下降，這可能會影響整體經濟表現。今天，也就是2025年7月31日，我們看到澳洲經濟狀況出現了顯著的分化。出口價格暴跌4.5%，遠超預期，顯示貿易平衡正在惡化。這主要是由主要大宗商品價格下跌所致，最近的統計數據顯示，澳洲的主要出口商品鐵礦石在第二季下跌了15%以上。

交易員的經濟展望

外部部門的疲軟與澳洲消費者意外強勁的勢頭形成了鮮明對比。6月零售額飆漲1.2%，遠超預期，顯示國內經濟韌性十足。這為市場帶來了一個難題，即疲軟的貿易國民所得與強勁的國內支出之間的矛盾。澳洲儲備銀行最近的立場進一步加劇了這種前景。

繼近期公佈的第二季消費者物價指數數據低於預期的3.8%之後，副行長豪瑟的釋然表明，央行升息的壓力已減弱，目前的4.35%的利率水準已有所下降。這項通膨數據讓他們有空間關注疲軟的外部經濟情勢。

對於貨幣衍生性商品交易員來說，這種好壞參半的情況表明澳元可能面臨阻力。我們認為，不利的貿易條件（我們在2013-2014年大宗商品市場低迷期間看到過，它曾拖累澳元）可能會超過強勁的零售數據。押注澳元/美元匯率走低或波動加劇的選擇權策略可能是合適的。

在利率市場，這種情況意味著對澳洲儲備銀行進一步升息的預期可能過於激進。令人欣喜的通膨數據，加上疲軟的貿易數據，削弱了採取更強硬政策的可能性。交易員可以考慮購買三年期債券期貨，為市場消化未來升息做好準備。

就股票衍生性商品而言，數據顯示澳洲證券交易所200指數可能出現配對交易。我們預計，由於出口價格暴跌，礦業和資源類股將表現不佳。相反，非必需消費品和零售類股可能會繼續表現良好，因此，做空材料類股、做多零售類股的策略是合理的應對策略。

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2025年7月中國官方製造業PMI為49.3，低於預期的49.7。這標誌著中國製造業連續第四個月出現收縮，出口增幅收窄，國內需求疲軟。非製造業PMI錄得50.1，顯示製造業略有擴張，但處於去年11月以來的最低水平，與預期的50.3有所偏離。綜合PMI為50.2，低於前值的50.7。

持續存在的結構性問題

中美貿易談判中存在持續的結構性問題。未來幾天，非官方的財新/標普製造業和非製造業PMI數據預計將帶來進一步的洞察，它們提供的視角與官方數據不同。製造業連續第四個月萎縮是中國經濟面臨的一個顯著危險訊號。

鑑於出口和國內需求均表現疲軟，我們預計未來幾週避險情緒將會增強。這些數據不如預期，顯示先前的刺激措施未能奏效。我們正在關注工業大宗商品的潛在下行空間，尤其是那些對中國建築業和製造業敏感的大宗商品。例如，鐵礦石目前的交易價格約為每公噸107美元，這些數據給價格帶來了巨大壓力。

衍生性商品交易員可以考慮做空銅和石油期貨，或買入主要礦業股的看跌選擇權。

貨幣市場影響

澳元是中國經濟健康狀況的關鍵指標，但可能面臨阻力。我們最近看到澳元兌美元難以守住0.6600上方，這一消息可能引發其跌勢。同樣，我們預計人民幣將走弱，交易員們正在測試中國人民銀行的決心，看看他們是否會允許美元/離岸人民幣突破7.30大關。

對股市而言，這意味著在中國上市的股票和FXI ETF等基金的表現將遜於預期。回顧2023年和2024年持續存在的房地產行業問題和疲軟的消費者信心，投資者的耐心正在逐漸消磨。

鑑於VIX波動率指數相對低迷，買入該指數的買權可能是一種對沖由這些擔憂引發的更廣泛的市場低迷的低成本方式。

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