近期市場報告

市場焦點

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歐洲市場在上週動盪後逐漸穩定。歐洲主要金融指數反彈逾1%，標普500指數期貨上漲0.6%。美國市場對疲軟的就業數據持樂觀態度，預期聯準會可能降息。主要科技股，尤其是「七巨頭」中的科技股，盤前上漲，市場逢低買入熱情持續。貨幣走勢方面，美元在上週下跌後趨於穩定，歐元兌美元小幅下跌0.1%，至1.1568。美元/日圓基本持平於147.45，美元/瑞士法郎上漲0.4%，至0.8075。瑞士法郎在瑞士市場結束長週末回歸後表現不佳。大宗商品貨幣今日基本持平。

債券殖利率穩定與大宗商品價格

債券殖利率已經穩定，美國 10 年期公債殖利率從稍早的 4.257% 上漲 1 個基點至 4.225%。這種穩定影響了市場人氣，尤其影響了美元/日圓。黃金保持穩定，預計將升至 3,400 美元以上的前期高點，因為市場對夏季結束前進一步上漲的興趣正在升溫。油價下跌，WTI 原油下跌 1.8% 至 66.10 美元，比特幣小幅上漲 0.25%，至 114,431 美元。

在經歷了周五的市場混亂之後，我們看到本週市場人氣發生了明顯轉變。疲軟的美國就業報告顯示就業人數僅增加 85,000 個，而預期為 190,000 個，這被解讀為股市的利好消息。這使得交易員押注聯準會降息，投資者逢低買進標準普爾 500 指數和那斯達克指數的看漲期權，從而變得具有吸引力。

這種「壞消息就是好消息」的環境我們以前也見過，尤其是在2020年末和2021年的市場復甦期間。在此期間，儘管經濟不確定性持續存在，但聯準會維持低利率的承諾仍推動股市大幅上漲。我們可能正在進入一個類似的階段，貨幣寬鬆預期壓倒了眼前的經濟擔憂。

歐洲市場疲軟

美元上週五創下自2024年12月以來的最大單日跌幅，其上漲勢頭暫時停止。儘管美元已經穩定，但降息的前景使得持有美元多頭部位存在風險。交易員可以考慮買入美元指數看跌期權或賣出價外看漲期權，為潛在的進一步走弱做準備。

在大西洋彼岸，數據顯示歐洲經濟疲軟。歐元區投資者信心已跌至-3.7，為2023年底能源危機恐慌以來的最差水準。同時，由於製造業PMI連續第四個月萎縮，瑞士法郎表現落後，因此做空歐元和瑞士法郎成為合乎邏輯的對沖選擇。

黃金在3,360美元上方保持強勢，受益於同樣的邏輯提振股市。芝加哥商品交易所的FedWatch工具目前預計，到2025年11月會議降息的可能性為75%，高於上週的30%，目前的環境非常有利於無收益資產。購買瞄準近期高點 3,400 美元以上的看漲期權似乎是未來幾週的有效策略。

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納斯達克技術分析

關注即將公佈的數據

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聯準會主席鮑威爾近期的鷹派論調以及弱於預期的非農就業數據 (NFP) 導致標準普爾 500 指數回落。較弱的非農就業報告影響了成長預期，但在聯準會威廉斯表示將在即將舉行的 9 月會議上持開放態度後，該指數成功收復失地。市場目前預計到年底聯準會將降息 58 個基點，高於非農就業數據公佈前的 35 個基點。ISM 製造業和密西根大學報告中的較低通膨數據可能會支撐股市。即將公佈的 ISM 服務業 PMI 和初請失業金人數數據預計將影響市場趨勢。積極的初請失業金人數和較低的通膨可能會推動標準普爾 500 指數創下新高，因為市場預計 9 月的傑克遜霍爾研討會可能會降息。

標普500指數的技術分析

標準普爾500指數的日線圖顯示，鮑威爾的言論和非農就業報告發布後，指數出現回檔。買家可能在6,170點附近的支撐位入場，尋求進一步上漲，而賣家則希望跌破該點位，瞄準5,800點的水平。4小時圖顯示，買家利用了6,241點附近的建倉機會，而賣家需要跌破該點位才能增強看跌部位。1小時圖顯示，在6,295點附近可能出現雙底，買家可能利用該點位推高價格，但賣家的目標是突破該點位。

8月1日上週五發布的最新非農就業報告比我們預期的要弱，打擊了風險情緒。我們看到，在聯準會發表上述消息和一些謹慎言論後，標準普爾500指數有所下跌。然而，這次回檔看起來更像是一次健康的回檔，而非經濟大幅下滑的開始。我們看到市場迅速調整預期，目前已消化聯準會年底前降息逾半個百分點的預期。

7月中旬發布的最新消費者物價指數報告也印證了這一點，該報告顯示通膨率已降至2.8%，這強化了聯準會仍有寬鬆空間的觀點。這些條件通常對股市未來走勢非常有利。對於那些希望佈局反彈的投資人來說，買進標普500指數的短期買權是明智之舉。我們認為6,241點的水平是一個強勁的底部，為看漲押注提供了清晰的切入點。考慮在目前水準上方執行，目標是在8月下旬創下新高。

市場情緒與策略

然而，在明日ISM服務業報告和周四初請失業金人數公佈之前，我們必須保持謹慎。強於預期的數據可能會逆轉市場的降息預期，並導致股市下跌。鑑於VIX指數徘徊在14左右的相對低點附近，購買一些保護性股票並不會太昂貴。

跌破6,241左右的關鍵上升趨勢線，將是我們的訊號，顯示下跌趨勢正在轉變為回調。在這種情況下，買入看跌期權或建立熊市看跌價差將是一個謹慎的做法，可以利用可能跌向6,170支撐位的機會。這提供了一個明確的風險策略，以防看漲情緒消退。

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摩根士丹利的市場展望顯示他們對股市保持樂觀，認為市場回調中蘊藏著機會。在最近的美國就業報告之後，他們預計聯準會可能會轉向降息。他們認為，在出現更多成長數據之前，任何眼前的下滑都是暫時的。

摩根士丹利的首席資訊長麥克威爾森預計，未來的回檔將是短暫的，這將創造買入機會。他認為，市場正在進入一個新的看漲階段，其特點是快速變化和積極的獲利修正。因此，標準普爾500期貨上漲0.6%，納斯達克期貨上漲0.8%，從近期的跌幅中恢復過來。他們表示，未來幾週的任何市場疲軟都是增加看漲敞口的機會。

2025年7月就業報告顯示勞動市場略有降溫之後的小幅下滑似乎是目前可能看到的唯一下跌。這種快速、輕微的回檔是市場想要走高的典型訊號。

摩根士丹利對聯準會的潛在降息持有信心，認為聯準會可能在今年稍晚或2026年初轉向降息。2025年6月最新的核心個人消費支出(PCE)通膨率為2.7%，處於可控的水平，延續了明顯的通貨緊縮趨勢，賦予聯準會政策彈性。

從歷史上看，市場在寬鬆週期的首次降息之前就會開始消化並反彈。對於選擇權交易者來說，這種環境有利於在市場小幅下跌時賣出主要指數或強勢科技股的現金擔保看跌選擇權。這項策略使他們能夠在芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)接近14的低點時收取溢價，同時還能設定一個願意買入的、有紀律的較低價格。

低波動性也使得買入看跌期權進行保護的成本相對低廉。或者，他們可以在納斯達克100指數或標準普爾500指數上建立牛市看漲價差，這是一種風險定義的方式，為未來30到60天內的上漲做好準備。這種方法可以限制潛在損失，同時如果市場如預期般緩慢上漲，則可以提供槓桿參與。

為了獲得更直接的敞口，在盤中弱勢時做多股指期貨是一種簡單的策略。這種看漲前景得益於強勁的企業業績，而這正是新牛市初期的關鍵特徵。剛結束的2025年第二季財報季，近79%的標普500指數公司業績超出分析師預期，顯示企業正在成功管理成本並推動利潤成長。

獲利預期的正向修正幅度正在加速，這是自2023年初以來未曾見過的。我們看到的市場結構與2023年熊市之後的復甦非常相似。最初的反彈是爆炸性的，許多場外投資者無法在舒適的水平入場。這種環境往往會懲罰猶豫不決，因為市場會攀升至“擔憂之牆”，回檔通常很短暫。

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非農業就業報告疲軟影響了成長預期，比特幣因此承受下行壓力。然而，聯準會威廉斯的保證幫助比特幣回升，他表示對即將舉行的 9 月會議持開放態度。市場先前已做好迎接更強勁的非農就業報告的準備，結果出現了意外反應。

目前預計，報告發布後，年底前將降息 58 個基點，先前預期為 35 個基點。ISM 製造業報告和密西根大學報告中的寬鬆政策潛力和低通膨數據可能會在未來支撐比特幣。即將公佈的 ISM 服務業 PMI 和失業救濟申請數據可能會進一步提振比特幣。

這些因素的結合可能導致市場預期聯準會主席鮑威爾將在 9 月降息。比特幣日線技術分析顯示，比特幣將回調至 112,000 點附近的主要趨勢線，買家正在為反彈做準備。4 小時圖上，阻力位在 116,000 附近，賣家希望跌破趨勢線。同時，1 小時圖顯示在 114,000 附近有一個小支撐位，提供了一些下行保護。

即將到來的催化劑包括 ISM 服務業 PMI 和失業救濟申請數據。截至今天，2025 年 8 月 4 日，市場正在消化上週疲軟的非農就業報告，我們現在可以看到就業人數僅為 +155,000。這最初讓市場對經濟成長感到恐慌，但焦點很快就轉移了。

聯準會降息的可能性大幅增加，目前為比特幣提供了支撐。我們看到這反映在期貨市場上，CME FedWatch 數據現在預計到年底將降息 58 個基點，較報告發布前的 35 個基點大幅上升。上個月公佈的核心個人消費支出（PCE）通膨數據進一步佐證了這種情緒，數據顯示通膨年減2.6%，呈降溫趨勢。

對交易員而言，這意味著經濟利空消息目前被視為資產利多消息。這種情況與我們在2023年末經歷的市場轉捩點類似，當時降息預期開始推動風險資產大幅上漲。我們似乎正處於類似的階段，寬鬆貨幣政策的前景蓋過了眼前的成長擔憂。

即將舉行的傑克遜霍爾研討會如今已成為聯準會主席鮑威爾可能在9月降息的關鍵事件。從衍生性商品的角度來看，112,000美元的主要趨勢線已被證明是強勁支撐位。交易員可以考慮賣出執行價格低於該水準的現金擔保看跌期權或牛市看跌價差期權，以收取溢價。

如果比特幣在未來幾週內保持在這個關鍵支撐位之上，這項策略將受益。另一方面，116,000美元區域則是明顯的阻力位。若金價持續突破該區域，或許受明日疲軟的ISM服務業PMI報告推動，可能構成建立多頭部位的訊號。

買進買權或買價差，或許是為可能漲至歷史新高做準備的一種方式。然而，我們必須謹慎管理風險，因為跌破11.2萬美元的趨勢線可能引發金價急劇下跌至10萬美元。保護性賣權可以用來對沖多頭部位，尤其是在周四公佈失業救濟申請等關鍵數據前後。

市場押注金價將軟著陸，但數據的意外出爐可能會迅速改變這種看法。

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歐元區8月Sentix信心指數跌至-3.7，低於預期的8.0。該指數較前值4.5有所下降，為4月以來的最低水準。這一下降表明，市場對美歐貿易協定的悲觀情緒日益加劇。這種負面情緒加劇了人們對歐元區經濟的擔憂，而歐洲央行仍保持低調。

投資者信心下降

投資者信心指數意外跌落至-3.7，清楚顯示悲觀情緒正在加劇。我們認為這是一個警告，顯示市場先前對歐元區經濟的樂觀情緒是錯誤的。這意味著短期內市場將轉向更偏向防禦性或看跌的立場。

鑑於這種不確定性，我們預計未來幾週市場波動性將會上升。近期攀升至18的歐元區斯托克50波動率指數（VSTOXX）可能會進一步上漲，因為交易員將更多風險納入考量。買進波動率指數的買權或買進DAX等主要歐洲股指的賣權成為頗具吸引力的策略。

信心的急劇下降，加上歐洲央行的袖手旁觀，給歐元帶來了下行壓力。歐元兌美元已在2025年中期疲軟，這些數據可能會測試關鍵支撐位。我們認為交易員應該考慮做空歐元期貨或買入歐元/美元貨幣對的看跌期權。

市場前景悲觀

其他近期數據也支持這種悲觀預測，例如2025年7月歐元區製造業PMI顯示，製造業PMI連續第三個月縮減至48.5。同時，整體通膨率仍徘徊在2.8%左右，這使得歐洲央行在9月下次會議上採取任何可能的支持性行動變得複雜。

這種經濟背景強化了看跌衍生性商品的理由。回顧過去，這種情況與2022-2023年期間的情況如出一轍，當時由於對能源和通膨的擔憂，投資者信心也出現類似的下降，隨後歐洲市場出現大幅下滑。在那段時間，那些為更高波動性和更疲軟的歐元做倉的交易者獲得了豐厚的回報。

我們認為當前的環境可能會重演，因此對歐洲股市採取保護性看跌策略是審慎之舉。

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美元在周五因美國就業報告而下跌後，於歐洲早盤交易中保持穩定。由於聯準會9月降息的可能性受到權衡，市場整體也顯得平靜，注意力從經濟擔憂轉向潛在的降息。歐元兌美元下跌0.2%，至1.1560，受大額選擇權到期的影響，這些選擇權將設定今日的價格界限。相比之下，美元/日圓上漲0.4%，至147.97，美元/瑞士法郎目前上漲0.6%，至0.8085。

大宗商品貨幣幾乎沒有變化

大宗商品貨幣兌美元匯率基本持平，美元/加幣穩定在1.3781，澳元兌美元小幅下跌0.1%至0.6471。總體而言，受疲軟的美國就業報告影響，這些近期水準在本周初開始發揮作用，因此匯率變化仍然很小。上週五疲軟的美國就業報告重新調整了我們對未來幾週的預期。

由於美國經濟僅增加了9.5萬個就業崗位，而預期為18萬個，市場目前大量押注聯準會將降息。我們看到，聯邦基金期貨目前預期9月降息25個基點的可能性超過80%，遠高於數據公佈前的不到40%。對於貨幣交易員來說，這表明美元未來將走弱，尤其是兌歐元。我們應該考慮利用選擇權為歐元兌美元上漲做準備，或許可以在9月聯準會會議前買入執行價格接近1.1650或1.1700的買權。目前1.1560水平附近的大量到期日正充當暫時的磁鐵，但現在基本壓力是向上的。

股市反應

股市將疲軟的經濟消息視為利好，因為低利率對股市有利。我們看到，衡量市場恐慌情緒的關鍵指標——芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 從最初的高點回落至14左右，表明投資者對更寬鬆貨幣政策的前景持歡迎態度。這種平靜的環境有利於採取諸如賣出主要指數看跌期權以獲取溢價等策略。

回顧2019年的市場反應，聯準會上一次明確暗示從維持利率轉向降息時，美元開始了持續數月的下跌趨勢。雖然我們看到美元/日圓今日小幅上漲至147.97，但如果聯準會如預期降息，這種強勢不太可能持續。因此，一個戰略因應措施是考慮買進美元/日圓看跌選擇權，預期隨著美國利率優勢縮小，美元/日圓將下跌。

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7月增幅分析

潛在的市場波動

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製造挑戰

對瑞士企業的影響

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