市場對聯準會理事沃勒的預期

交易和市場影響

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庫存水準和供應問題

庫存與銷售之比從一年前的 1.35 下降至 1.30，顯示庫存水準低於銷售額。該比率處於 2022 年以來的最低水平，如果繼續下降，則可能存在供應問題的風險，就像新冠疫情後該比率降至 1.20 時的情況一樣，從而導致價格上漲。目前的關稅狀況可能會加劇供應限制並影響未來的價格水準。

2025 年 6 月的批發數據顯示，銷售額的成長速度快於庫存的成長速度。這導致庫存與銷售之比降至 1.30，這是我們自 2022 年復甦期以來從未見過的水平。這顯示企業的緩衝能力非常薄弱，無法應付任何供應中斷。這種庫存緊縮狀況帶來了明顯的通膨風險。

最新的 2025 年 7 月 CPI 報告也支持了這種擔憂，該報告意外升至 3.8%。我們現在正在觀察，我們在 2025 年初享受的穩定通貨緊縮是否正在開始逆轉。這使得即將公佈的通膨數據對市場走向更加關鍵。

抽象的關稅威脅如今已成為現實，加劇了供應方面的擔憂。7 月下旬的報告證實，針對汽車零件等主要進口商品的新關稅將於 10 月 1 日生效。這可能會將庫存銷售比推低至 1.20，這是我們記憶中後疫情時代引發價格大幅上漲的水平。

市場影響和貿易策略

因此，聯準會的評論明顯變得更加謹慎，降低了人們對今年稍後降息的預期。市場的緊張情緒在波動率指數（VIX）中顯而易見，該指數已從夏季低點回升，顯示交易員正準備迎接更多動盪。

我們預計，隨著市場重新評估聯準會未來政策路徑，這種不確定性將會加劇。對於衍生性商品交易員而言，這種環境表明，現在是時候考慮防範通膨上升和利率風險的策略了。

這可能意味著購買主要股指的看跌期權，以對沖利率上升引發的潛在經濟放緩。同時，如果利率上升，持有可獲利的 SOFR 期貨買權正變得越來越合理。

我們也密切關注大宗商品衍生性商品，因為供應驅動的通膨通常會推高原物料價格。在最新的 7 月 ISM 製造業調查中，「支付價格」成分躍升至一年來的最高點，顯示企業已經面臨更高的投入成本。

這表明，工業金屬或能源的看漲期權在未來幾週可能會表現良好。

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由於政府下調了2025年的經濟成長預期，日圓下跌。美元/日圓匯率持續波動，主要在146.60至148.00之間波動，市場對經濟報告和利率擔憂有所反應。日本內閣府將2025年的GDP成長預期下調至0.7%，原因是關稅可能減少對美出口。這項調整掩蓋了先前有關日本央行可能延後必要升息的警告，儘管通膨率超過2%的目標。

穩定通膨

經濟委員會成員的評論表明，通膨目標應轉向穩定在2%而非加速。儘管有這些擔憂，日圓仍受到有限的利多影響，而美元則小幅反彈，維持在148.00以下的區間。日本央行維持以2%通膨率為目標的貨幣政策，最初於2013年採取了超寬鬆政策。該策略包括資產購買和負利率，但自2024年起，日本央行開始扭轉這一立場，導致日圓升值。

儘管政策發生了轉變，但受全球能源價格上漲和當地工資上漲的推動，日圓貶值導致日本通膨上升。通膨超過了日本央行的目標，對央行的政策方向構成挑戰。日本政府近期下調了2025年經濟成長預期，顯示日本經濟未來之路充滿挑戰。我們預計，即使在通膨持續存在的情況下，日本央行也可能推遲升息，以避免情況惡化。這種情況表明，未來幾週日圓將繼續承壓。

市場展望

近期數據顯示，日本2025年7月全國核心通膨率維持在2.8%，遠高於央行目標，強化了這個觀點。同時，美國經濟依然強勁，上週發布的最新就業報告顯示新增就業人數25萬個。猶豫不決的日本與強勢的美國的對比支持美元/日圓匯率走高。

對於衍生性商品交易者來說，這意味著看漲日圓兌美元將進一步走弱。我們認為，買入執行價格高於目前148.00阻力位的美元/日圓買權可能是審慎的策略。這使我們能夠在該貨幣對突破當前區間時獲利，同時限制我們的初始風險。

我們現在看到的情況與2022年末（2024年重大政策轉變開始之前）的情況相似。當時，由於美國和日本之間的利差龐大，該貨幣對突破了150的水平。如果日本央行如我們預期般保持觀望態度，市場可能會再次測試歷史高點。我們應保持警惕，因為市場波動性很高，且情緒瞬息萬變。

日本央行官員在9月下次政策會議前發表的任何意外言論都可能引發劇烈波動。因此，在這種環境下，建構清晰界定風險的交易結構至關重要。

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美元似乎正處於盤整階段，波動幅度可能受限於146.90至148.00之間。分析師認為，儘管美元可能持續大幅下跌，但不太可能跌破145.80。近期交易中，美元匯率波動區間窄於預期，在146.95至147.88之間，最終小幅下跌0.17%，收在147.35。除非突破148.60，否則預計美元將進一步下跌，並維持在145.80上方。

市場風險與不確定性

務必注意市場走勢和工具中存在風險和不確定性。由於市場風險包括重大損失和情緒壓力，在做出任何財務決策之前，應進行全面的研究。本文不提供任何個人建議，且不保證所提供資訊的準確性和完整性。作者和出版物均不對所提供資訊的任何不準確、錯誤或財務損失承擔責任。我們認為美元將維持在146.90至148.00的區間內，如文中所述。最新的經濟數據強化了美元的橫向走勢，7月非農就業人數為19.5萬，略低於市場預期。這表明勞動力市場正在降溫，但尚未崩潰，因此不太可能出現大幅價格突破。

聯準會在2025年7月底的最後一份聲明強調了對數據的依賴，這些低迷的數據令市場充滿猜測。我們認為，這種不確定性將在短期內抑制波動性，將美元匯率固定在區間內。回顧過去，這種情況讓人想起我們在2023年底聯準會發出政策轉變訊號之前觀察到的緊張交易。

區間波動市場的交易策略

對於衍生性商品交易者來說，這種環境支持利用低波動性和時間衰減獲利的策略。可以考慮賣出選擇權，例如透過鐵禿鷹策略，將行使價設在145.80和148.60水平之外。這種方法旨在在未來幾週美元維持區間波動期間收取溢價。然而，我們必須為潛在的突破做好準備，尤其是在即將發布的8月通膨報告下。突破148.60水準可能引發大幅上漲。

交易者可以考慮買入廉價的價外看漲期權，作為對沖或利用波動性上升進行投機。145.80的下限目前看來穩固，因為7月的核心CPI數據顯示通膨率維持在3.1%，這阻止了任何對即將降息的激進押注。跌破這一水準可能需要重大的經濟衝擊或聯準會發出更明確的鴿派訊號。因此，賣出行使權價低於145.80的看跌期權也可能為一些投資者帶來機會。

務必牢記任何市場工具都存在風險。在建立任何部位之前，我們都應該進行深入的研究。市場走勢難以預測，虧損始終存在可能性。

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禮來公司股票表現

隨著那斯達克指數屢創新高，我們看到市場自滿情緒日益高漲。芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 目前接近 13，歷史經驗表明，這種平靜程度可能預示著市場將出現急劇逆轉。

這意味著，買入 QQQ 或 SPY 的保護性看跌期權可能是對沖未來幾週突然宣布的關稅風險的廉價方式。目前市場認為，英偉達和 AMD 等晶片製造商將免受關稅影響，這將推動它們的復甦。

我們應該記住 2018 年和 2019 年的波動性高峰，當時突然宣布的關稅導致標準普爾 500 指數在一周內下跌超過 5%。半導體產業協會 (SIA) 的最新數據顯示，美國製造廠的資本支出年增 15%，這強化了市場對可能提供這種保護的回流趨勢的押注。

蘋果和英特爾的市場動態

蘋果的強勢引人注目，尤其是在其國內智慧型手機市場份額近期達到65%的情況下，這支持了人們的觀點：任何來自外國競爭對手的壓力都將使其受益。

另一方面，英特爾的政治困境使其成為看跌看跌策略或看跌看漲價差策略的候選對象。這種分歧表明，關注公司特定風險而非僅僅關注整個產業至關重要。

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貨幣市場分析

瑞士工業韌性

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美元/離岸人民幣匯率在7.2000的關鍵阻力位下方保持穩定。中國7月出口年增7.2%，超出預期，其中對東協地區出口較去年同期成長13.5%，對歐盟出口較去年同期成長7%。相反，今年迄今為止，對美國的出口年減了12.6%。中國進口意外成長4.1%，顯示國內需求正在緩慢復甦。

中國經濟的限制因素

中國經濟的三大結構性限制阻礙了消費成長：家庭收入低、預防性儲蓄高、家庭債務高。因此，中國繼續依賴基礎建設來實現其成長目標，這有利於大宗商品價格上漲，但可能損害長期經濟健康。

美元/離岸人民幣匯率穩定在7.2000的關鍵水平以下，這為我們提供了一個戰術機會。鑑於聯準會最近在2025年7月發布的聲明中表示將暫停升息，且中國人民銀行維持支持性政策，大幅突破的可能性不大。我們認為賣出執行價格高於7.2000的價外看漲期權是有價值的，押注人民幣短期內不會大幅貶值。

中國依賴基礎設施支出來支撐經濟，這對大宗商品市場來說是一個明確的訊號。這項策略直接使工業金屬受益，這已經反映在最近的價格走勢中，大連鐵礦石期貨在2025年7月底攀升至每噸120美元以上。我們認為，購買銅和其他基本金屬ETF的買權是從這種政府強制需求中獲利的直接方式。

貿易數據分歧

貿易數據的分化——對東協和歐盟的出口強勁，但對美國的出口下降——表明需要有針對性的股票投資。我們應該尋找在東南亞收入較高的中國公司的機會，同時對大盤保持謹慎。

持續的國內消費疲軟和美國貿易摩擦使得買入恆生指數等主要指數的看跌選擇權成為合理的對沖選擇。回顧過去，我們可以看到這種情況與過去的事件如出一轍，尤其是2008年和2015年經濟放緩後的刺激計劃。

那段時期也引發了由基礎設施支出推動的大宗商品價格大幅上漲，最終導致了中國今天面臨的債務問題。這段歷史背景強化了我們對大宗商品短期看漲的觀點，同時也提醒我們，這種成長路徑是不可持續的。

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預計紐西蘭元可能會上漲，但不太可能突破0.5960大關。未來幾週，紐西蘭元預計將在0.5860至0.5960之間波動。近期，紐西蘭元意外上漲，突破0.5930關口，觸及0.5942的高點。儘管仍有進一步上漲的可能，但今天突破0.5960關卡的可能性不大。

紐西蘭元的勢頭和市場風險

紐西蘭元近期的下跌勢頭似乎已經減弱。因此，預計未來一到三週內，紐西蘭元將在0.5860至0.5960之間波動。在公開市場交易具有固有風險，包括可能完全虧損。建議在做出任何投資決策之前進行徹底的研究。

各種金融工具和市場都具有固有風險，外匯交易帶來重大挑戰。投資者應注意這些風險，並可能需要諮詢財務顧問以獲得指導。鑑於目前日期為2025年8月7日，我們認為紐西蘭元將進入盤整階段。預計該貨幣短期內將在0.5860至0.5960之間交易。近期突破0.5930的動能已經減弱，顯示0.5960的上方阻力位可能會保持堅挺。

貨幣趨勢和交易策略

紐西蘭國內通膨放緩佐證了這個觀點。紐西蘭統計局最新數據顯示，截至2025年7月，通膨率已降至3.2%。隨著通膨放緩，紐西蘭儲備銀行上個月將現金利率維持在5.5%的穩定水平，降低了意外升息導致貨幣飆升的可能性。這表明，市場更有可能保持一段穩定時期，而非出現大幅突破。

對於衍生性商品交易者而言，這表明應採取從低波動性和確定區間中獲利的策略。我們應該考慮賣出執行價格等於或高於0.5960阻力位的買權。同時，賣出執行價格等於或低於0.5860支撐位的賣權也可能是可行的策略。只要紐西蘭元/美元在未來幾週內保持在此通道內，就有機會收取溢價。

穩定的2025年第二季就業數據支撐了市場，該數據穩定在4.1%。這個基本面背景強化了我們的信念，即不太可能出現超出既定區間的大幅波動。回顧過去，我們在2023-2024年期間也看到了類似的走勢，當時全球各國央行暫停了升息週期。在此期間，紐西蘭元經常進入持續數週的橫盤整理期。

這一歷史模式表明，當前環境更適合區間交易策略，而非方向性押注。因此，紐西蘭元選擇權的隱含波動率一直呈下降趨勢，使得賣出選擇權的溢價頗具吸引力。主要風險可能是意外的經濟數據發布，或全球風險情緒的轉變，導致紐西蘭元脫離這一通道。我們需要密切關注紐西蘭和美國即將公佈的數據。

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英格蘭銀行降息25個基點後，英鎊兌美元匯率上漲。該決定顯示委員會內部意見分歧，投票結果為5比4，而非預期的7比2。程序需要進行第二輪投票；最初，委員會內部意見分歧很大。行長安德魯貝利指出，通膨和經濟成長風險持續存在，但對未來利率走勢仍保持不確定性。

影響市場的經濟因素

貝利指出薪資成長放緩和商業投資延遲，而副行長拉姆斯登則提到英國通膨意外類似於供給面限制。貝利淡化了對經濟衰退的擔憂，他將最新的 GDP 預測歸因於新數據而非經濟觀點的轉變。

從技術角度來看，英鎊兌美元突破了 7 月至 8 月的 38.2% 回檔位並超過了 100 天移動平均線。隨著 1.33607 和 1.3378 之間的先前阻力位轉為支撐位，該貨幣對出現看漲反轉。持續的看漲勢頭旨在達到 7 月至 8 月 50% 回檔位中點 1.3463。儘管此前跌破 6 月的 100 天平均水平，但自 1 月以來，整體趨勢仍然向上。

最近的走勢加強了買家對市場的控制，鞏固了他們的控制權。今天英格蘭銀行出人意料地以 5 比 4 的投票結果通過降息決議，表明它並不急於進一步放鬆政策。這改變了近期前景，使得英鎊兌美元的看漲策略更具吸引力。我們認為，1.3378附近的舊阻力位目前將成為任何回調的堅實支撐位。

交易策略與市場展望

英國2025年7月最新通膨數據強化了這種觀點，數據達到3.1%，證明了貨幣政策委員會的謹慎立場是正確的。此外，上周美國就業報告顯示新增就業16萬個，低於預期，對美元匯率帶來壓力。英國央行猶豫不決加上美國經濟疲軟，為英鎊創造了有利環境。

在接下來的幾周里，我們正在考慮買入看漲期權，以利用這種上升勢頭。2025年9月看漲期權的執行價約為1.3500，提供了良好的風險和回報平衡，目標是1.3463附近的下一個阻力區。這項策略使我們能夠從英鎊兌美元上漲中獲利，同時將潛在損失限制在支付的溢價範圍內。

鑑於不確定性增加，隱含波動率小幅上升，使得選擇權價格略有上漲。為了管理這一成本，交易者可以考慮牛市看漲價差，例如買入9月1.3450的看漲期權並賣出1.3550的看漲期權。這降低了初始現金支出，但限制了潛在利潤。

我們之前也見過類似的模式，例如在2022-2023年期間，當時央行的分歧決策往往導致短期貨幣走強。近期的價格走勢也證實了始於2025年1月的長期上漲趨勢。上個月未能突破低點表明潛在的買盤興趣仍然強勁。

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中國截止日期延長

對美國半導體和市場策略的影響

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