美國貨幣升值

歐洲經濟展望

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2025年7月美國消費者信心報告顯示，消費者信心指數為97.2，高於預期的95.0。先前該指數最初為93.0，後調整至95.2。目前狀況指數為131.5，高於先前的129.1；預期指數為74.4，高於先前的69.0。未來一年的通膨預期已降至5.8%，略低於先前的6.0%。

消費者信心趨勢

消費者信心自4月下滑以來已趨於穩定，但仍低於去年同期水準。整體改善歸因於對未來商業環境和就業的悲觀情緒有所減弱，同時對未來收入的樂觀情緒有所增強。雖然對當前情勢的評估顯示變化不大，但自6月以來，對當前商業環境的樂觀情緒略有上升。

然而，對就業機會的看法持續減弱，這已是連續第七個月下降，18.9%的消費者表示難以找到工作，高於1月的14.5%。整體信心指數超出預期，這應該會在短期內提振股指。我們預計標準普爾500指數和那斯達克指數將在未來幾天短暫上漲。交易者可以利用這個機會，考慮短期買權來捕捉即時的正面情緒。

市場反應與策略

然而，我們忽略了最初的反應，並著眼於潛在的細節。就業市場對就業可用性的預期持續下降，目前已達到2021年3月以來的最低水平，這對經濟健康狀況是一個重要的警告。從歷史上看，報告「難找工作」的消費者數量持續上升，通常比官方失業率上升早幾個月。

這種消費者層面的疲軟與美國勞工統計局的最新數據相符，該局在其最新報告中顯示，職缺數量降至18個月來的最低水準。鑑於這一趨勢，我們認為任何反彈都將是短暫的，並正在考慮購買2025年9月或10月到期的看跌期權。這使我們能夠在勞動市場現實逐漸明朗時，為潛在的市場低迷做好準備。

相互矛盾的數據點——積極的整體數據與疲軟的就業前景——可能會加劇市場波動。VIX指數目前接近15，考慮到潛在的經濟緊張局勢，我們認為這個水準過低。我們認為，買入VIX買權或對波動性較大的科技股進行跨式選擇權交易，可以從預期的波動性上升中獲利。

通膨預期略有下降是利好，但這不太可能改變聯準會的政策方向，尤其是在最新官方CPI報告顯示通膨率仍高達6.1%的情況下。聯準會可能會繼續維持利率不變，在下次會議前密切關注即將公佈的就業數據。這創造了一個依賴數據的環境，非常適合那些受益於新聞驅動的劇烈價格波動的策略。

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德國經濟部長表示，歐盟在談判中處於弱勢，需要改變這種局面。新關稅構成沉重負擔，美國自週日起做出的承諾將受到密切評估。目前尚不確定美國6000億美元的投資將對德國產生多大影響。

美國商務部長表示，川普在與歐盟的談判中表現出色，並相信歐盟最終將從該協議中受益。基於歐盟在談判中處於弱勢的觀點，我們預期未來幾週歐洲資產將面臨明顯的困境。

圍繞美國關稅的不確定性給歐元帶來了負面前景。我們預計歐元兌美元匯率將持續承壓，該匯率在上個季度已下跌3%，目前交易價接近1.0550。

德國自身的經濟數據也印證了這個觀點。上週發布的最新Ifo商業景氣指數跌至87.3，為一年多來的最低點，顯示企業預期正在萎縮。這些新的關稅威脅只會加劇德國出口導向經濟的前景。

對於衍生性商品交易員來說，這預示著對歐洲市場採取防禦性或看跌策略。不確定性可能會加劇波動性，使選擇權價格更高，但作為對沖工具的價值也更高。我們正在考慮購買DAX指數的看跌期權，以防範貿易擔憂引發的潛在經濟衰退。

從歷史上看，我們在2018年首次宣布關稅時就曾見過這種模式。市場的反應是波動性急劇上升，依賴貿易的國家貨幣兌美元大幅貶值。我們預計，隨著市場消化潛在影響，這次的反應可能類似，甚至更溫和。

最新的交易商持倉報告支持了這一觀點，顯示大型投機者已連續第四周增加歐元的淨空頭部位。這表明主要市場參與者已經為進一步的下跌做好了準備。我們認為，目前順應這股趨勢是謹慎之舉。

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美元兌加幣阻力位及支撐位

買入美元買權

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美元兌日圓 (JPY) 有上漲潛力。值得關注的關鍵阻力位在 149.20，但短期內不太可能突破。近期，美元飆升至 148.57，連續三天收盤於 148.53。美元可能繼續上漲，但預計阻力位在 148.90，支撐位在 148.25 和 147.95。

展望未來，如果美元能夠穩固收在 148.25 上方，則可能朝 149.20 邁進。上行勢頭正在形成，但尚不足以支撐長期上漲。強支撐位已從 146.65 調整至 147.40。密切注意這些水平以判斷進一步的走勢至關重要。

投資風險與建議

本文所提供的資訊包含前瞻性陳述，這些陳述本身帶有風險和不確定性。不應將其解讀為投資建議或行動建議。由於市場可能導致損失，包括總資本損失，因此在做出財務決策之前，請進行徹底的研究。對於因使用此資訊而導致的錯誤、損失或損害，我們概不負責。

鑑於目前日期為2025年7月29日，我們認為美元兌日圓有上漲潛力。我們關注的關鍵阻力位是149.20，儘管該阻力位似乎不會立即突破。短期上限更有可能在148.90附近。

近期經濟數據支持美元走強。最新的美國消費者物價指數報告顯示，通膨率維持在3.2%，略高於預期，可能阻止聯準會降息。此外，最新的非農業就業數據顯示，美國經濟新增就業人數21萬個，強化了人們對美國經濟韌性的看法。

貨幣政策與策略定位

同時，日本央行已暗示將在下個季度維持超低利率政策。兩國貨幣政策分歧的擴大，使得美元比日圓更具吸引力。目前，美國和日本10年期債券的利差超過400個基點，這對交易員來說是一個很大的動機。

我們認為，在未來幾週，謹慎的策略是購買買權。具體來說，如果美元繼續上漲，執行價格接近149.00的2025年8月和9月看漲選擇權可能會帶來價值。這使得交易員能夠在確定最大風險的同時，利用上漲趨勢獲利。

為了管理風險，我們還必須關注148.25的支撐位和147.40的更高下限。如果果斷跌破148.25，可能預示價格反轉，執行價格為147.50的看跌期權將成為可行的對沖策略。這為上漲勢頭可能不像表面上那麼穩定做好了準備。

從歷史上看，150.00 的水平一直充當著一道心理障礙，經常促使日本當局採取口頭或直接幹預來加強其貨幣，就像 2022 年末和 2023 年所看到的那樣。當我們接近這個區域時，我們必須為加劇的波動和潛在的政府行動做好準備。

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那斯達克指數和標準普爾指數今日開盤均創下盤中新高。那斯達克指數上漲0.55%，小型股羅素2000指數也上漲約0.55%。道瓊工業指數在持平點附近波動，未創下2025年的新高。

市場動態

市場最新消息，道瓊工業指數上漲 13 點，至 44853 點，漲幅 0.04%；標普指數上漲 14.12 點，至 6404.10 點，漲幅 0.22%；納斯達克指數上漲 107 點，至 21285 點，漲幅 0.5%。小型股羅素 2000 指數上漲 11.14 點，至 2268 點，漲幅 0.50%。

個股方面，諾和諾德因下調業績指引及領導層變動，股價下跌逾 20%。禮來股價下跌 4%。默克公司營收未達預期及調整業績指引，導致股價下跌；波音公司飛機交付量有所改善，但股價仍下跌 0.79%。聯合太平洋鐵路計劃以 850 億美元收購諾福克南方鐵路。

英偉達股價上漲 1.20%，創歷史新高。同時，AMD 股價上漲 2.88%，超過了 2024 年 10 月的最高點。亞馬遜和蘋果將於週四公佈財報，微軟和 Meta 將於週三 FOMC 利率決議後公佈財報。我們看到市場呈現分化態勢，科技股佔比較高的那斯達克指數和標準普爾 500 指數創下新高，而道瓊工業指數則落後。

這種分化表明，市場動能集中在特定板塊，而非普遍的、全方位的反彈。我們的策略必須考慮到市場的這種分化態勢。

半導體股票趨勢

英偉達 (Nvidia) 和 AMD 等半導體股的持續走強是一個明顯的趨勢。隨著英偉達獲得大量晶片訂單，AMD 股價突破歷史高點，我們正在考慮買入看漲期權，以把握進一步的上漲機會。

像 QQQ 這樣的科技股 ETF 也是多頭市場看漲價差的首選，這種價差可以限制風險，同時捕捉上漲機會。本週的焦點是事件驅動型波動性，週三將公佈科技股財報，並公佈聯邦公開市場委員會 (FOMC) 利率決議。

芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 波動率指數 (VIX) 目前接近 14，處於歷史低位，這使得買入選擇權的成本相對較低。我們認為，購買亞馬遜 (Amazon) 和 Meta 等公司的跨式選擇權或勒式選擇權是應對這些公司財報公佈後預期大幅波動的明智之舉。

諾和諾德 (Novo Nordisk)、聯合健康 (UnitedHealth) 和默克 (Merck) 股價的大幅下跌，凸顯了醫療保健行業的疲軟，這帶來了另一種投資機會。我們正在考慮買入這些個股或更廣泛的醫療保健 ETF (XLV) 的看跌期權，以對沖進一步的下跌風險。

到目前為止，本財報季，未能按時公佈業績的公司受到了嚴厲的懲罰，第二天股價平均下跌5.1%，這些公司就是這一趨勢的典型代表。由於道瓊指數未能確認新高，工業股和藍籌股明顯沒有參與。

這種疲軟態勢，加上標準普爾500指數的預期本益比超過23倍，創歷史新高，使得保護性策略成為可能。我們正在考慮買入標普500指數的看跌期權，作為一種經濟有效的對沖工具，以保護我們的多頭部位免受潛在市場回檔的影響。

聯準會的利率決議是本週的重頭戲，可能會影響所有板塊。聯邦基金期貨目前反映聯準會維持利率穩定的可能性為70%，因此其聲明中的任何意外措辭都可能引發市場大幅波動。我們將保持靈活，隨時準備根據聯準會未來政策的基調調整我們的部位。

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在美國和加拿大正在進行的貿易談判中，美元兌加元已達到五週以來的最高水準。談判的重點是修改或替換美國-加拿大-加拿大協議（USMCA）的內容，這主要是因為美國提議徵收 35% 的關稅。美元兌加元已連續四天上漲，自上週觸底以來上漲 200 點 (+1.50%)。

該貨幣對突破了 7 月初的高點和 50% 的回檔位，達到盤中高點 1.3780，隨後穩定在 1.3765。若該貨幣對持續突破 1.3777，則可能瞄準 6 月高點 1.3797，甚至心理關卡 1.3800。下檔方面，在近期充當阻力位之後，1.3749–1.3759 之間有支撐位。今年迄今，美元兌加幣下跌了 4.33%，自 2024 年首次飆升以來一直呈現走低趨勢。

100 天移動平均線 1.3832 仍然是阻力位，儘管近期交易表明可能出現盤整。貿易談判迫在眉睫，距離 8 月 1 日美加貿易談判的最後期限僅剩幾天，我們看到加幣進一步走弱的明顯風險。徵收新關稅的可能性已經將美元兌加元推至五周高點。我們認為，未來幾週該貨幣對阻力最小的路徑是走高。

這種政治不確定性加劇了現有的經濟壓力。加拿大統計局最近發布的數據顯示，該國 6 月商品貿易逆差意外擴大至 19 億加元。這與最近的美國數據形成鮮明對比，美國 7 月標準普爾全球製造業 PMI 初值為 52.1，顯示經濟持續擴張。

鑑於不確定性加劇和大幅波動的可能性，我們認為買進美元兌加幣買權是一種審慎的策略。這種方法使我們能夠在未達成協議的情況下利用潛在的上行空間，同時將下行風險限制在已支付的溢價範圍內。在貿易局勢明朗之前，預計波動性將持續升高。

我們密切關注1.3800水平，因為突破這一心理障礙將預示著強勁的看漲勢頭。這些選擇權交易的初始目標是在1.3833水準附近執行，這與關鍵的技術阻力位一致。從歷史上看，貿易爭端曾導致大幅飆升，例如2024年初飆升至近1.4800。

這種前景的主要風險是最後一刻意外達成協議，這可能會導致美元兌加元急劇逆轉。持續跌破1.3750區域將顯示上升勢頭正在減弱。目前，我們認為近期突破先前阻力位是持續上漲的正面訊號。

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未來的潛在壓力

市場展望與策略

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英鎊（GBP）交易謹慎，過去一周表現不佳。英鎊下跌的原因是勞動力市場降溫和持續的通膨，這可能迫使英格蘭銀行（BoE）下週謹慎做出政策決定。英國7月零售額連續第10個月下降。儘管如此，降幅有所改善，從6月的-46降至-34，顯示經濟收縮幅度有所減弱。勞動成本上升和經濟不確定性正在影響家庭需求和銷售量。

英國央行政策預期

市場對英國央行將在8月降息的信心日益增強。英鎊兌美元匯率跌至近兩個月低點1.3350附近。此前，美歐達成了一項有利的貿易協定，增強了美元的吸引力。市場注意力轉向中美高層貿易談判，預計雙方將延長關稅休戰期。英鎊兌美元匯率也受到即將公佈的美國JOLTS就業數據和聯準會貨幣政策聲明的影響，預計利率將保持穩定。

英鎊兌美元的技術面前景仍看跌，目前交投於20日均線和RSI低於40.0等關鍵水準下方。支撐位在1.3140，阻力位在1.3790附近。

貿易和關稅影響

關稅透過支持本土產業，在保護主義中扮演重要角色。關稅與稅收不同，但兩者的目的都是增加政府收入。在圍繞關稅有效性的爭論中，一些經濟學家認為關稅具有保護作用，而另一些人則警告稱，關稅可能帶來長期負面影響，並引發貿易戰。

唐納德·川普的2024年競選活動強調徵收關稅以提振美國經濟，並專注於墨西哥、中國和加拿大等主要進口國。接近月底，英鎊出現疲軟跡象，上週表現不佳。英國勞動市場開始降溫，通膨持續高企，加劇了這種謹慎情緒。

這些因素對英國央行下週將公佈重要政策決定帶來壓力。我們看到了關稅對消費者支出的影響，7月零售額連續第十個月下降。儘管從6月的-46降至-34，顯示經濟收縮速度有所放緩，但高昂的勞動成本和總體經濟不確定性仍在持續拖累家庭預算。

最近幾個月的數據證實了這一趨勢，失業率上升至4.4%，而薪資成長率保持在6.0%左右的高點。人們越來越相信央行將在8月會議上最終採取行動降低利率，這種可能性目前正在打壓英鎊。英鎊兌美元匯率最近處於最低水平，交易價格接近兩個月低點1.3350。

美元的吸引力最近因美國和歐盟之間達成的有利貿易協定而得到增強。我們現在將注意力轉向全球因素，包括中美之間的高層貿易談判，我們預計目前的關稅休戰將延長。

我們也正在關注即將公佈的美國JOLTS職缺數據（該數據一直處於多年低點）和聯準會的政策聲明。人們普遍預期聯準會將維持利率不變。

從技術面來看，英鎊兌美元對的前景仍然看跌，因為其交易價格低於關鍵移動平均線，且相對強弱指數低於40。有鑑於此，以及基本面壓力，我們認為在下週事件發生前，利用衍生性商品為進一步下跌做好準備是可行的。買進賣權或許是審慎的策略，可以利用跌破1.3140支撐位的可能性。

關稅問題進一步加劇了市場複雜性，因為關稅是現任政府支持本土產業的明確重點。過去十年的歷史分析表明，此類保護主義措施可能會加劇市場波動，並引發報復性行動。

這種潛在的貿易爭端，尤其是與墨西哥、中國和加拿大等主要合作夥伴之間的貿易爭端，帶來了衍生性商品交易者必須密切關注的風險。

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國際貨幣基金組織更新了其全球成長預測，將2025年的成長預期從2.8%上調至3.0%，將2026年的成長預期從3.0%上調至3.1%。這一增長更多地歸因於與關稅相關的扭曲，而非內在的經濟實力。預計全球通膨率將在2025年降至4.2%，並在2026年進一步降至3.6%。然而，關稅上調、地緣政治緊張局勢和財政赤字等風險仍令人擔憂。

各地區經濟調整

美國有效關稅稅率目前預估為17.3%，低於24.4%。預計關稅將在2025年下半年影響美國通膨。減稅和支出法案預計將使財政赤字增加1.5個百分點，關稅收入將彌補這一增幅的約一半。經濟預測已進行調整，預計美國2025年將成長1.9%，2026年成長2.0%。

中國2025年的成長預測修正為4.8%，2026年成長4.2%。歐元區2025年的成長率修正為1.0%，新興市場經濟體預計2025年將成長4.1%。全球貿易成長率預計將在2025年上升至2.6%，但到2026年將放緩至1.9%。國際貨幣基金組織強調各國央行保持透明溝通的重要性，並警告各國央行不要採取任何可能損害其信譽的行動，因為這可能引發通膨擔憂和金融不確定性。

市場影響和投資機會

基於這份最新的展望，我們預期未來幾週市場走勢將會錯綜複雜。全球成長預測上調是一個積極信號，但我們對此持謹慎態度，因為它似乎是由關稅扭曲而非真正的經濟實力所驅動的。這表明，儘管風險資產可能在短期內獲得提振，但其基礎並不像表面看起來那麼穩固。

我們目前的重點是美國通膨上升的風險，報告指出，這項風險將在2025年下半年出現。今天是7月29日，我們正進入這段時期，近期數據已顯示出一些物價壓力，最新核心個人消費支出（PCE）物價指數為2.8%。我們預計，反映近期通膨和波動性上升的衍生性商品（例如VIX指數選擇權）將更具吸引力。

中國經濟成長預測大幅上調至4.8%，這讓我們對相關資產更加看好。我們正在考慮持有工業大宗商品（例如銅，近期交易價格約為每磅4.50美元）的多頭頭寸，以及與中國需求相關的股票。中國近期公佈的官方製造業採購經理人指數 (PMI) 也支撐了這種樂觀情緒，該指數一直保持在50點以上，顯示經濟正在擴張。

在貨幣市場，我們預期美元兌歐元將走強。美國面臨更高的通膨壓力和更大的財政赤字，這可能使聯準會保持警惕，而歐元區較弱的1.0%的成長前景則表明歐洲央行將更加謹慎。這種分歧支持做多美元兌歐元的策略。

預計今年全球貿易成長率將升至2.6%，然後在2026年大幅下降，這表明這是一個特定的、適時的機會。我們將考慮持有可能受益於近期經濟活動激增的全球物流和航運公司的股票。但是，隨著預測的2026年經濟放緩臨近，我們將準備在今年稍後退出這些交易。

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