紐約聯邦儲備銀行報告稱，未來一年的預期通膨率已從6月的3.0%升至3.1%。同時，三年期通膨預期仍穩定在3.0%。展望未來，五年期通膨預期已從6月的2.6%降至0.9%。調查顯示，7月房價上漲預期仍穩定在3.0%。

消費者樂觀情緒和信貸獲取

此外，消費者對當前和未來的財務狀況表現出了更樂觀的態度。他們也認為未來信貸管道將更加便利。今天的報告顯示，短期通膨預期小幅上升至3.1%，消費者情緒也更加樂觀。這一小幅上漲與近期政府數據相符，數據顯示，2025年7月消費者物價指數（CPI）仍維持在3.2%的水平。

我們預期聯準會將在下次會議前維持現行利率政策，不會立即降息。最重要的訊號是五年期通膨預期大幅下降至僅0.9%。這表明市場強烈認為，2023年和2024年的一系列升息已有效控制了長期通膨。我們認為這證實了交易員已經預期聯準會將從2026年初開始大幅降息。

利率機會

短期黏性與長期通貨緊縮之間的這種背離使得利率衍生性商品具有吸引力。我們應該考慮那些受益於殖利率曲線變陡的交易，押注長期利率將比短期利率下降得更快。回顧過去，類似的通膨預期模式在聯準會轉向寬鬆政策之前也曾出現過。

積極的消費者前景和信貸獲取更容易的預期是股市的利好訊號。這表明「軟著陸」情境的可能性正在增大，這將降低整體市場波動性。我們應該考慮賣出波動率指數期貨或買進非必需消費品類股的買權。

鑑於2025年第二季GDP成長率維持2.0%的韌性，經濟似乎正在吸收更高的利率，而不會造成嚴重損害。這種穩定性，加上長期通貨緊縮訊號，支持在股票衍生性商品中採取風險偏好策略。我們可以透過賣出標準普爾500指數等大盤指數的價外賣權來表達這種觀點。

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歐元的表現

歐元從近期高點回落，美元在美國失業數據公佈前小幅回升。由於對滯脹和聯準會可能降息的擔憂，美元先前貶值。歐元兌美元面臨上行壓力，目標價位在 1.1700 和 1.1745 左右。

儘管德國數據疲軟，但受烏克蘭和平談判樂觀情緒支撐，歐元已連續三天上漲。同時，對美國經濟放緩的擔憂影響了美元。歐元近期表現已從略低於 1.1400 反彈至 1.1600 上方。美元繼續小幅上漲，在美國市場開盤前交易於 1.1665。

美國特使史蒂夫·維特科夫與俄羅斯總統弗拉基米爾·普丁的會面為歐元提供支撐。相較之下，由於經濟數據增強了人們對聯準會即將降息的信心，美元仍保持防禦性。美國初請失業金人數預計增加3,000人，達22.1萬人。先前公佈的就業數據弱於預期，因此該數據將受到密切關注。在勞動市場擔憂的背景下，疲軟的數據可能會進一步打壓美元。

德國數據顯示，工業生產下降1.9%，貿易順差減少，但歐元對此反應平淡。歐元兌美元突破1.1600後，正在累積動能，看漲目標位於1.1700至1.1710之間。

美元和歐元展望

美國總統川普的貿易政策和宏觀經濟數據並未利好美元，而德國經濟報告對歐元影響不大。美元與未來失業救濟申請數據密切相關，因此，我們概述了目前的技術支撐位和阻力位。

歐元略有回落，但我們認為這只是歐元兌美元更大上漲趨勢中的暫時停頓。市場明顯預期美國經濟將疲軟，歐元兌美元將逼近1.1700。交易者應將任何下跌視為未來幾天的潛在買入機會。

我們認為美元的疲軟是合理的，而且可能會持續下去。截至2025年8月2日當週，美國失業救濟申請人數為22.4萬人，證實了自第二季以來勞動市場逐漸放鬆的趨勢。這強化了市場對聯準會將在9月會議上降息的預期，期貨市場預計降息的可能性超過70%。

另一方面，儘管德國釋放了一些喜憂參半的訊號，歐元依然保持堅挺。市場似乎更關注鴿派的聯準會與更中立的歐洲央行之間的政策分歧。這讓人想起了我們在2019年底看到的局面，當時對美國經濟成長的擔憂蓋過了歐洲問題，最終利多歐元。

鑑於這種前景，我們預計歐元兌美元將進一步走強。我們正在考慮執行價格為1.1700和1.1750的看漲期權，目標是近期分析中提到的高點。先前1.1600附近的阻力位現在應該可以成為任何短期回檔的堅實支撐位。

即將公佈的美國經濟數據對於確認這一趨勢至關重要。如果再出現疲軟的就業報告或任何暗示滯脹的通膨數據，都可能加速美元的下跌。我们将密切关注这些数据，以增持欧元多头部位。

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通貨膨脹和利率

墨西哥央行利率決議

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市場發展

投資策略

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亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克預計經濟將持續放緩，對就業和通膨的影響也日益不確定。企業對就業持觀望態度，預計價格壓力將在未來六至十二個月持續存在，這對聯準會構成挑戰。政策制定者不確定關稅是否會導致暫時或持久的價格變動。關稅的長期性使其影響的理解更加複雜。企業正在採取各種策略來調整價格，由於經濟基本面依然穩固，這種策略可能會持續到明年。

收入降低的影響

由於疫情導致儲蓄減少，低收入消費者面臨越來越大的壓力。儘管如此，美國東南部勞動市場並未大幅放緩。7月的就業報告引發了人們對聯準會就業政策有效性的重新評估。博斯蒂克指出，旨在實現結構性變革的關稅可能會產生持久影響，聯邦債務也可能影響流動性，這些都要求聯準會予以關注。

儘管大幅縮減了資產負債表，但今年降息一次似乎是合適的，具體時間取決於進一步的數據。勞動市場風險仍高於先前預期，不過物價壓力可能在明年中後期有所緩解。我們看到，在聯準會官員中，關注就業的官員和關注通膨的官員之間存在著明顯的分歧。這種分歧使得9月會議的結果高度不確定。衍生性商品市場應該為此做好準備，以應對波動性的加劇。

最近的7月就業報告顯示，新增就業人數僅9.5萬，而預期為18萬，顯然震動了政策制定者。它迫使我們質疑勞動市場是否比先前預期的更為疲軟。這使得聯準會內部那些希望儘早降息的人更有力量。

持續的價格壓力

然而，我們認為，2025年第二季開始分階段實施的新的廣泛關稅將持續帶來價格壓力。最新的核心個人消費支出（PCE）通膨率仍高達2.8%，遠高於聯準會的目標。正因如此，官員不願忽視通膨威脅並承諾降息。

鑑於這種高度不確定性，我們認為交易員應該考慮那些能夠從價格大幅波動中獲利的策略。買入標準普爾500指數等主要指數的跨式選擇權或勒式選擇權可能是明智的做法。無論市場因鴿派意外而上漲，還是因鷹派意外而下跌，這些部位都能獲利。

在利率市場，我們看到短期和長期預期之間的脫節蘊藏著機會。聯準會的分裂可能導致與SOFR掛鉤的短期利率期貨出現波動。如果通膨擔憂導致聯準會在經濟放緩期間維持利率不變，我們可能會看到殖利率曲線繼續趨平。

我們回顧2010年代末期的貿易爭端，以此來預測現在可能發生的情況。在此期間，由於貿易不確定性開始影響企業投資和成長，聯準會被迫從升息轉向降息。這段歷史表明，我們不應低估聯準會立場變化的速度。

芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）一直在緩慢上升，最近在19左右交易，反映了這種政策混亂。我們認為，購買VIX期貨或買權可能是為9月會議前預期的市場動盪做準備的直接方式。這純粹是對不確定性本身的利用。

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預計美元將在7.1780至7.1980區間盤整。長期來看，美元似乎已進入7.1600至7.2240的區間交易階段。上一交易日，預期美元將在7.1800至7.2000之間波動。然而，美元實際上在7.1836至7.1953之間波動，波動區間較預期有所收窄。

交易區間展望

未來幾週，美元兌人民幣的預期仍將在7.1600至7.2240之間波動。過去幾天，這種觀點一直保持不變。前瞻性陳述具有固有風險，不應被視為投資建議。投資者應在做出財務承諾之前進行徹底的研究，並承認公開市場存在高風險。

我們認為美元兌人民幣將進入可預測的趨勢。未來幾週，我們預計交易將在7.1600至7.2240之間波動。這顯示方向性動能較低，使趨勢追蹤策略難以實施。近期市場窄幅波動強化了這個觀點，其波動程度甚至比我們預期的還要平靜。

芝加哥選擇權交易所/芝加哥商品交易所外匯人民幣波動率指數上週稍晚跌至4.2%，為2025年3月以來的最低點。這顯示市場對期權市場大幅波動的預期很小。

低波動性策略

鑑於這種穩定性，我們認為受益於市場波動的策略是有利的。賣出選擇權，例如圍繞這一預期區間創建空頭勒式選擇權或鐵禿鷹選擇權，可能有利可圖。只要美元維持在既定區間內，這些部位就能從時間衰減中獲利。

回顧這段平靜期，我們想起了2023年大部分時間的窄幅區間波動，當時央行的政策抑制了波動性。然而，與我們當時看到的逐步上升趨勢不同，當前市場顯示出真正的盤整跡象。這表明，現在出現突破的可能性低於前幾年。

美國和中國近期的經濟數據都支持這種橫向盤整的前景。上週五發布的美國7月就業報告顯示經濟成長穩定但不驚人，這使得聯準會幾乎沒有理由改變其中性立場。同樣，中國的通膨數據依然低迷，這使得貨幣能夠持續保持穩定。

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俄羅斯經濟自製裁實施以來首次陷入衰退。製造業和服務業PMI等經濟指標已跌破50，顯示經濟正在萎縮。國際貨幣基金組織已將明年的GDP成長預測下調至1%以下，同時石油和天然氣收入正在下降，影響了財政赤字。俄羅斯央行已開始降息，可能導致匯率走弱。

貨幣趨勢

美元/盧布和歐元/盧布匯率預計將穩定上升。此資訊涉及風險，應謹慎對待。建議在做出任何投資決策前進行徹底的研究。我們不保證所提供資訊的準確性或及時性。所有相關的投資風險、損失和成本均由使用者自行承擔。本文所表達的觀點僅代表作者本人，不代表任何官方政策。根據目前的經濟訊號，我們預計未來幾週俄羅斯盧布將明顯走弱。

標普全球最新的2025年7月數據顯示，製造業和服務業PMI分別降至48.2和47.9。這是自2022年制裁初期衝擊以來的首次持續萎縮。

匯率與政策轉變

由於能源收入下降（俄羅斯預算的核心支柱），貨幣面臨的壓力正在加劇。財政部報告稱，2025 年前七個月的石油和天然氣收入年減了 22%。這種下降擴大了財政赤字，給政府帶來了更大的壓力，迫使政府允許盧布貶值，以提高其出口的國內價值。

俄羅斯央行最近的政策轉變進一步支持了這種前景。2025 年 7 月 28 日，俄羅斯央行將利率下調 50 個基點至 7.0%，這表明政府將專注於刺激經濟，而不是捍衛貨幣。對於衍生性商品交易者來說，較低的利率會使收益差異縮小，從而降低持有盧布多頭部位的吸引力。

我們現在所處的環境與 2023 年和 2024 年初不同，當時資本管制和高能源價格人為地推高了盧布。回過頭來看，在那段時間做空盧布是一項困難的交易。現在的經濟數據表明，這些支撐位正在減弱，這使得看跌盧布的立場從根本上更加合理。

因此，我們認為交易者應該考慮利用遠期或買權等衍生性商品做多美元/盧布或歐元/盧布貨幣對。鑑於美元/盧布匯率已突破95關口，到2025年第三季末將目標設定在98-100區間似乎是可行的。使用選擇權可以透過確定交易的最大潛在損失來幫助管理風險。

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市場對聯準會理事沃勒的預期

交易和市場影響

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庫存水準和供應問題

庫存與銷售之比從一年前的 1.35 下降至 1.30，顯示庫存水準低於銷售額。該比率處於 2022 年以來的最低水平，如果繼續下降，則可能存在供應問題的風險，就像新冠疫情後該比率降至 1.20 時的情況一樣，從而導致價格上漲。目前的關稅狀況可能會加劇供應限制並影響未來的價格水準。

2025 年 6 月的批發數據顯示，銷售額的成長速度快於庫存的成長速度。這導致庫存與銷售之比降至 1.30，這是我們自 2022 年復甦期以來從未見過的水平。這顯示企業的緩衝能力非常薄弱，無法應付任何供應中斷。這種庫存緊縮狀況帶來了明顯的通膨風險。

最新的 2025 年 7 月 CPI 報告也支持了這種擔憂，該報告意外升至 3.8%。我們現在正在觀察，我們在 2025 年初享受的穩定通貨緊縮是否正在開始逆轉。這使得即將公佈的通膨數據對市場走向更加關鍵。

抽象的關稅威脅如今已成為現實，加劇了供應方面的擔憂。7 月下旬的報告證實，針對汽車零件等主要進口商品的新關稅將於 10 月 1 日生效。這可能會將庫存銷售比推低至 1.20，這是我們記憶中後疫情時代引發價格大幅上漲的水平。

市場影響和貿易策略

因此，聯準會的評論明顯變得更加謹慎，降低了人們對今年稍後降息的預期。市場的緊張情緒在波動率指數（VIX）中顯而易見，該指數已從夏季低點回升，顯示交易員正準備迎接更多動盪。

我們預計，隨著市場重新評估聯準會未來政策路徑，這種不確定性將會加劇。對於衍生性商品交易員而言，這種環境表明，現在是時候考慮防範通膨上升和利率風險的策略了。

這可能意味著購買主要股指的看跌期權，以對沖利率上升引發的潛在經濟放緩。同時，如果利率上升，持有可獲利的 SOFR 期貨買權正變得越來越合理。

我們也密切關注大宗商品衍生性商品，因為供應驅動的通膨通常會推高原物料價格。在最新的 7 月 ISM 製造業調查中，「支付價格」成分躍升至一年來的最高點，顯示企業已經面臨更高的投入成本。

這表明，工業金屬或能源的看漲期權在未來幾週可能會表現良好。

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