德國10年期國債拍賣收益率升至2.92%，較上次拍賣的2.89%上升。

今次拍賣收益率較上次高0.03個百分點。

較高收益率反映市場預期收緊

德國10年期國債拍賣收益率升至2.92%，反映市場要求更高回報（即借錢給政府的投資者要求更高利息）。這很可能是市場對歐元區2026年3月通脹報告的反應：整體通脹（把多種商品及服務價格加總後的通脹）仍維持在2.7%，明顯高於歐洲央行（ECB）的通脹目標。市場或會預期歐洲央行延後減息。

在這種環境下，沽空德國國債期貨（Bunds，追蹤德國長年期國債價格的期貨合約）或會在未來數周較有利。參考2024年底至2025年初的加息及收緊周期，押注收益率上升（即債券價格下跌）的部署表現不俗。現時亦見交易員透過3個月EURIBOR期貨（以歐元區銀行同業拆息作參考的短期利率期貨）之期權（賦予在指定日期以指定價格買入或賣出之權利）押注短期利率上升。

對股票衍生工具交易員而言，這對德國DAX等股指屬警訊。借貸成本上升通常會壓縮企業盈利，而DAX本周已因收益率上升回落1.5%。可考慮買入歐洲主要股指的認沽期權（put options，預期下跌時用來對沖或投機的期權）作風險對沖。

外匯方面，歐洲收益率上升令歐元相對其他貨幣更具吸引力。EUR/USD已測試1.10水平，數據亦顯示投機性歐元淨長倉（押注歐元上升的持倉）連續三周增加。這股動能或令買入歐元期貨長倉或認購期權（call options，預期上升時使用的期權）較為可取。

利率預期轉變亦推高市場不確定性。歐洲主要波動率指數VSTOXX（反映市場對歐洲股票短期波幅預期的指標）升至19，較2026年首季平均16明顯上升。交易員可考慮買入VSTOXX期貨或認購期權，以部署市場波動加劇。

波動與持倉風險

歐元兌英鎊（EUR/GBP）周三延續跌勢，回落至約0.8700的時段低位。隨着整體市場氣氛轉好，英鎊表現較歐元穩健。

美國與伊朗達成為期兩周的停火協議，並包括重開霍爾木茲海峽，帶動市場風險偏好（risk appetite，即投資者更願意買入較高風險資產）回升。消息推動歐元及英鎊兌避險貨幣美元（safe-haven US Dollar，即市場動盪時資金傾向流入的貨幣）反彈。

停火期限與市場反應

協議在美國總統特朗普周二晚上8:00（美國東岸時間；周三00:00 GMT）期限前不足兩小時達成。此前他警告，若伊朗不接受其要求，「整個文明將會滅亡」。

英國及歐元區數據未能支持其貨幣。英國3月樓價下跌；德國工廠訂單（Factory Orders，即製造業接單情況）增長低於市場預期，生產者物價（producer prices，即出廠價格，反映上游通脹壓力）進一步下跌，零售銷售亦回落。

歐元區數據屬於2月（即伊朗戰事爆發前），市場反應有限。焦點仍集中在停火消息及整體風險環境。

歐洲央行（ECB）官員迪米塔爾・拉德夫（Dimitar Radev）及皮埃爾・烏恩施（Pierre Wunsch）重申對通脹風險上升的憂慮。烏恩施表示，最快可於4月加息，與英倫銀行（Bank of England）「觀望」取態形成對比。

更正及其後市場背景

本文於4月8日11:25 GMT作出更正，修訂一段關於連續第三日貶值的內容。

紐元兌美元（NZD/USD）在市場風險偏好回升下上升逾2%，並受新西蘭儲備銀行（RBNZ，央行）偏「鷹派」取態但維持利率不變的決定帶動。RBNZ把官方現金利率（OCR，即央行政策利率）維持在2.25%。

RBNZ表示，若短期通脹被證實只是暫時性，OCR可逐步回到較「中性」的水平（即既不明顯刺激、亦不明顯抑制經濟的利率）。該行估算的中性利率區間為2.3%至4.1%。

Rbnz Guidance And Market Pricing

RBNZ亦指出，若出現「第二輪通脹效應」（即物價上升引發工資等成本再上升，令通脹自我延續），或中期通脹預期上升，加息就需要更果斷。這段指引反映，市場對加息速度的定價，可能與央行希望的步伐不一致。

利率掉期（swaps，用以押注未來利率的衍生工具）市場的定價，已把9月前OCR上調25個基點（basis point，1個基點=0.01個百分點）至2.50%幾乎完全反映。市場亦預期未來12個月合共加息100個基點。

文章提到，美國與伊朗達成停火協議，降低能源價格出現更持久衝擊的風險。文章稱，這種情境支持RBNZ採取較溫和的加息路徑，較掉期曲線（反映市場對未來利率的預期走勢）所暗示的更慢。

回顧2025年的情況，RBNZ曾在偏鷹派語氣下維持OCR於2.25%不變。當時市場預期未來一年會大幅加息100個基點。此預期加上風險情緒轉好，令紐元在當時明顯走強。

April 2026 Market Backdrop

（已按要求移除最後一段）

歐元兌日圓（EUR/JPY）在連升兩日後回落，周三歐洲時段於185.00附近交易。日線圖仍顯示走勢在上升通道內向上推進（「上升通道」即高位與低位都逐步抬高的區間）。

該貨幣對仍企穩在50日指數移動平均線（EMA，上調更高權重給近期價格的「移動平均線」，用來判斷趨勢）之上，支持短線偏強。9日EMA高於50日EMA，反映短期上升趨勢仍在。

技術動能訊號

相對強弱指數（RSI，用0至100衡量買賣力度的指標；一般高於50偏強、接近70才較常被視為「過熱」）接近59並維持在50之上，意味買盤力量仍在，未見明顯過熱。

阻力位在通道頂部約185.70。若向上突破通道，或有機會上試1月23日創下的歷史高位186.88。

支持位先看9日EMA的184.33。若失守，下一支持在50日EMA的183.58，以及通道下緣附近約183.00。

宏觀政策分歧

EUR/JPY的偏強走勢，正受歐洲央行（ECB）與日本央行（BoJ）貨幣政策分歧支撐。歐元區2026年3月核心通脹（剔除能源及食品等波動較大的項目，更能反映「內在物價壓力」）為2.8%，令ECB對「減息」訊號保持審慎。相比之下，日本央行上周重申維持寬鬆政策（以較低利率與較寬鬆金融條件支撐經濟），以支持仍偏脆弱的薪酬增長。

基於技術面仍具上行動能，可考慮買入認購期權（call option，支付權利金後可在到期前/到期時按指定價格買入的權利）捕捉上試1月高位的機會。例如行使價（strike，期權可買入/賣出的固定價格）約186.00、到期日為2026年5月，或較配合下一段上行。RSI在59亦反映仍有上行空間。

回顧2025年下半年該貨幣對曾出現明顯波動飆升。相較之下，現時1個月隱含波動率（implied volatility，期權市場由價格推算的「未來波動預期」）約8.7%，偏低令期權成本相對便宜，有利在不支付過高權利金（premium，買期權支付的價格）下建立看好倉位。

風險管理方面，需留意184.33（9日EMA）水平。若明確跌破，或是偏強動能轉弱的初步訊號。在此情境下，可考慮買入認沽期權（put option，可按指定價格賣出的權利）作對沖（hedge，以相反倉位降低風險），例如行使價低於183.50，以保護現有長倉。

如希望風險與回報更清晰，可採用牛市認購價差（bull call spread：買入較低行使價call、同時賣出較高行使價call，以降低成本但限制最高利潤）。做法可為買入185.50行使價call，同時賣出187.00行使價call，降低初始成本，目標指向前歷史高位附近。

印度儲備銀行（RBI）在2026年4月8日貨幣政策委員會（MPC）會議上，維持政策回購利率（repo rate，即央行向銀行短期借出資金所收取的基準利率）於5.25%不變，並維持中性立場（neutral stance，即不預先承諾加息或減息，按數據再作決定）。決定一致通過，符合彭博調查的34名分析員預期。

常備存款工具利率（standing deposit facility，銀行把短期資金存放央行的利率）與邊際常備融資工具利率（marginal standing facility，銀行向央行隔夜借資金的緊急借貸利率）分別維持在5.00%及5.50%。RBI表示，中性立場可讓其按最新數據作出調整。

增長與通脹展望

採用以2022-23年度為基期的新GDP系列（GDP：國內生產總值，衡量經濟總產出），RBI預測2027財政年度（FY27）經濟增長6.9%。按季度估算，第一季6.8%、第二季6.7%、第三季7.0%、第四季7.2%；而2026財政年度（FY26）按第二次預估為7.6%。

採用新CPI系列（2024=100；CPI：消費物價指數，用作衡量通脹）後，RBI預測FY27通脹為4.6%，相比其2月對FY26的MPC預測為2.1%。RBI指出，受西亞衝突帶動的能源價格偏高，以及可能出現厄爾尼諾（El Niño，一種氣候現象，或影響降雨）影響西南季風，均可能推高物價。

RBI表示，除食品及能源以外的通脹壓力（core inflation，核心通脹，即剔除波動較大的食品與能源後的通脹，更能反映長期趨勢）應可受控。大華銀行（UOB）預測FY27通脹為4.8%，並預期回購利率在2026年維持5.25%。

道指期貨周三歐洲時段升2.32%，報約47,900點。標普500及納指100期貨分別升2.49%及3.19%，報約6,820點及25,150點。

美股期貨上升，因美國總統特朗普表示會暫停轟炸伊朗兩星期。特朗普稱停火取決於重開霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油航道），白宮官員指以色列亦同意。

Markets React To Ceasefire Pause

伊朗官員表示，與美國的會談將在巴基斯坦伊斯蘭堡舉行，目標是在15日內敲定細節，會議周五開始，並可按雙方同意延長。

周二美股現貨市況方面，道指跌0.18%；標普500升0.07%；納指100升0.9%。

停火消息令油價回落，紓緩通脹壓力（通脹指物價普遍上升）。同時亦令市場降低對聯儲局「偏鷹」取態的預期（偏鷹即傾向加息、收緊貨幣政策以壓低通脹）。

芝加哥聯儲銀行行長奧斯坦・古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，油價上升可能觸發「滯脹式衝擊」（stagflationary shock，即經濟增長疲弱但通脹上升），令通脹回升。紐約聯儲銀行行長約翰・威廉姆斯（John Williams）稱，伊朗衝突或推高「整體通脹」（headline inflation，即包含能源及食品等波動較大的價格）。

Volatility Likely To Fall Further

隨着美伊停火公布，市場的「隱含波動率」（implied volatility，即期權價格反映的市場對未來波幅預期）可能全面回落。芝加哥期權交易所波動率指數（CBOE Volatility Index，VIX，「恐慌指數」用作量度標普500期權隱含波動率）或由近期高位明顯下跌，類似2022年地緣政治衝擊期間曾飆升至35以上後回落。當波動率下跌時，「收取期權金」（selling premium，即賣出期權收取期權費）策略會較吸引，例如沽出認沽期權（shorting puts，即押注股市不會大跌）或進行「認沽價差」（put spreads，即同時買入及賣出不同履約價的認沽期權以限制風險），有望同時受惠於市況上升及市場恐慌降溫。

亦可考慮持有股票指數「長倉」（going long，即押注上升），尤其是納指100，期貨已顯示較強。油價下跌可減輕通脹憂慮，亦降低聯儲局收緊政策壓力，令偏增長型科技股更受市場支持。可用「認購期權」（call options，即押注上升）或「牛市認購價差」（bull call spreads，即以較低成本參與上升、但盈利上限受限）布局未來一至兩周的反彈。

霍爾木茲海峽重開對油價屬重大利淡因素（bearish catalyst，即令價格下跌的觸發點）。2022年初俄烏衝突爆發時，WTI原油期貨（西德州中質原油期貨，美國基準油價）曾衝破每桶120美元；現時市場或出現相反方向的顯著走勢。交易員可留意買入原油期貨的認沽期權（put options，即押注油價下跌），博油價回落至衝突前水平。

但需留意停火屬暫時及有條件安排，而高風險談判周五才正式開始。現時波動率回落，令「對沖保護」（protection/hedge，即透過工具減少不利走勢損失）成本更低。可考慮趁市況較平靜時，買入較長年期的認沽期權（longer-dated puts，例如一至兩個月到期）作對沖，以防談判破裂、緊張局勢再度升溫。

新西蘭儲備銀行（RBNZ）維持主要利率不變。行長Breman表示會上曾討論加息，市場解讀為偏「鷹派」（即傾向收緊貨幣政策、加息機會較高）。

新西蘭元（NZD）兌美元（USD）上升。在海灣地區事件主導市場焦點下，紐元仍跑贏其他貨幣。

市場加息預期

利率期貨（用來押注未來利率走勢的合約）目前反映年底前接近三次加息。這種對「收緊」（即透過加息等措施令借貸成本上升、壓抑通脹）幅度的預期被形容為過高。

RBNZ聲明亦警告經濟出現挫折的實際風險，並補充指經濟活動轉弱會降低中期通脹壓力。

評估指出經濟面臨下行風險（即偏向變差的風險），可能限制紐元升勢可維持多久。

按目前情況，市場將RBNZ年底前接近三次加息納入定價，似乎屬於過早。央行措辭本身突顯經濟存在明顯下行風險，令市場預期與官方指引出現落差。2025年亦曾出現類似情況：央行早段偏鷹言論其後因經濟數據轉弱而迅速降溫。

交易部署與關鍵催化因素

截至2026年4月8日，最新數據支持RBNZ的審慎立場。2026年第一季通脹按季升1.2%，按年回落至4.9%，反映通脹放緩，削弱大幅加息理據。另外，3月企業信心調查顯著下滑，企業憂慮本地需求轉弱。

這意味未來數周買入NZD/USD「認沽期權」（put，即押注匯價下跌的選擇權合約）或具吸引力。此策略可部署紐元在市場回歸較「鴿派」（即傾向維持寬鬆、加息機會較低）現實時轉跌。期權的固定權利金（買入期權一次性支付的成本）等同最大風險，有助防範匯價意外上升。

另一做法是在利率市場操作。由於期貨市場已反映未必出現的加息，可考慮沽空新西蘭利率期貨（押注利率不如預期上升／價格向有利方向變動）。若RBNZ維持利率更久，或下次會議釋出更偏鴿訊號，相關交易可望受惠。

需留意下一份就業報告及零售銷售數據作為關鍵催化因素。若數據轉弱，市場或會急速平倉先前進取的加息押注，並對紐元造成明顯下行壓力。

歐洲交易時段，金價在由約4,600美元反彈後升穿4,800美元，接近三周高位。市場走勢主要受美元轉弱帶動，美元指數（DXY，即衡量美元兌一籃子主要貨幣的指數）跌至接近一個月低位。

美國總統特朗普表示，若德黑蘭同意全面、即時並安全地開放霍爾木茲海峽（全球重要石油運輸航道），美方原定對伊朗的打擊將暫停兩周。伊朗表示接受兩周停火，並計劃周五在巴基斯坦伊斯蘭堡展開會談。

停火進展及市場影響

伊朗外長賽義德・阿巴斯・阿拉格齊表示，未來兩周可確保該水道安全通行，帶動原油價格下跌。油價回落令市場對通脹（物價持續上升）憂慮降溫，亦降低對聯儲局加息（提高政策利率）的預期，令美國國債孳息率（債券回報率）下行，從而支持不派息資產如黃金（持有黃金不會產生利息收入）。

技術走勢方面，金價升回近期區間中軸以上，偏向溫和向好。不過，4小時圖仍受制於下行的200期簡單移動平均線（SMA，即把過去一段時間的價格平均後形成的趨勢線），該位置亦與3月跌浪的61.8%斐波那契回調位（常用的技術比例，用來估算反彈阻力/支持）接近。

動能指標方面，MACD（移動平均線收斂擴散指標，用來判斷趨勢強弱與轉向）已轉為正值，RSI（相對強弱指數，用來衡量買賣力量，常見範圍0至100）處於60中段。阻力位在4,920美元，下一目標為5,000美元及5,141美元；支持位在4,760美元、4,605美元及4,411美元。

美元兌日圓（USD/JPY）周三歐市下跌0.9%，報約158.20。美國與伊朗達成為期兩周的停火後，美元轉弱；美元指數下跌0.75%，至約98.75。

特朗普表示，原定針對伊朗民用基建（如供水、供電、交通等公共設施）的攻擊計劃，將暫停兩周，因德黑蘭同意重新開放霍爾木茲海峽。霍爾木茲海峽承載近20%的全球能源供應（主要指原油與天然氣運輸）。

Usd Jpy Technical Outlook

停火消息令市場對美國利率的預期轉向。CME FedWatch工具（根據聯邦基金期貨推算聯儲局加息/減息機率的市場指標）顯示，今年已沒有加息預期；這推翻了戰事開始後「今年加兩次息」的定價。

技術走勢方面，USD/JPY在4小時圖上跌穿對稱三角形後轉為偏淡（對稱三角形：高位與低位逐步收窄的整理形態，跌穿通常被視為下行訊號）。匯價現低於由157.46延伸的上升支持線；200周期EMA（指數移動平均線：較重視近期價格的平均線，用作判斷趨勢）位於約158.40，現成阻力。

14天RSI（相對強弱指數：衡量買賣動能的指標）跌至28，屬超賣（一般低於30視為超賣，表示短期跌勢可能過急）。阻力在158.40及159.00附近；若升穿159.00，下一目標指向159.60。

支持位在157.50附近，若跌穿，或下試157.00。技術分析部分註明曾使用AI工具協助生成。

Macro And Strategy Implications

去年美元曾在美伊短暫停火後大幅走弱，市場轉向「risk-on」（風險偏好：投資者較願意買入風險資產）。但到2026年4月，區內外交摩擦再起，資金傾向尋找避險，屬典型「risk-off」（避險情緒升溫：投資者轉買較穩定資產）的市況，通常利好美元（美元常被視為主要避險貨幣之一）。

當時美元轉弱的核心原因之一，是市場預期聯儲局不再加息，因全球通脹放緩。現時情況不同：美國3月CPI（消費物價指數：衡量通脹的主要指標）升至3.1%，通脹偏熱，令6月加息機率按CME FedWatch計升至逾65%。這種偏「鷹派」（鷹派：傾向加息以壓通脹的政策取向）的轉變，為美元提供支持，特別是對日圓。

美日政策分歧亦擴大。日本核心通脹仍未達到2%目標，意味日本央行或維持寬鬆（寬鬆：以低利率及資金供應支持經濟）。因此，美日利差（兩國利率差距）料進一步擴闊，持有美元相對日圓更吸引，基本面偏向支持USD/JPY走高。

在「risk-off」環境下，美元作為避險資產更受追捧，策略取向與2025年不同。可考慮買入USD/JPY看漲期權（call：到期前以指定價格買入的權利），或賣出認沽價差（put spread：同時賣出及買入不同執行價的put以控制風險），以把握上行，同時限制回撤風險。若滙價如預期上升，上述策略有利可圖。

不同於去年跌穿159.00後轉弱，現時美元兌日圓測試的是164.50附近阻力。若回落至163.80一帶，可視為吸納位，目標為未來數周突破165.00心理關口（心理關口：整數位常成市場買賣焦點）。在地緣政治與貨幣政策因素未變前，偏向持有「長倉」（long：押注上升的持倉）較合適。

Cboe波動率指數VIX（市場恐慌指標：反映標普500期權的隱含波幅）回升至18以上，顯示市場憂慮升溫。波幅高時，賣出價外put（out-of-the-money：執行價低於現價的put）通常可收取較高權利金（期權費），有助在短期回調時提供緩衝；策略目標是收取收入，同時等待下一輪上升。

Emini標普6月期貨形成潛在的牛市（看好）「倒頭肩頂」（inverse head and shoulders：常見技術走勢，通常代表跌勢見底後有機會轉升），頸線（neckline：圖形關鍵阻力位，升穿通常確認轉勢）在6620。價格曾回落至6573，之後升穿6650/6660，發出買入訊號（buy signal：技術上觸發入市的條件），目標先看6690/6700及6740/6750，其後觸及100日移動平均線（100-day moving average：過去100個交易日收市價的平均值，用作判斷趨勢的常用參考）約6825，並高見6831。

阻力位在6825/6835；如升穿6845，視為另一個買入訊號，目標指向6885/6890。支持位（support：買盤較易出現、價格較難跌穿的區域）在6775/6765，止蝕（stops：價格跌到某水平自動平倉以限制虧損）可放在6750以下；若跌穿支持，或回試6710/6700。

Nasdaq Inverse Head And Shoulders

Emini納指6月期貨同樣出現「倒頭肩頂」，頸線在24170/24150，曾下探23942。之後反彈至24310/24350，並升穿24550/25600，觸發買入訊號，先後達到24940/24990及25100/25150目標，目標區再看25250/25300。

支持位在25030/25000；如跌穿24900，回落風險指向24800/24750，止蝕放在24600以下。Emini道指6月期貨頸線在47000/47100，買入目標47250及47500；阻力位在47900/48000。若升穿48100，目標48400/48500；再升穿48600，目標48850/48900。支持位在47300/47200，止蝕在47000以下。