美國7月耐久財訂單下降2.8%，優於預期的4.0%降幅。相比之下，6月則大幅下降了9.4%。不包括運輸業的耐久財訂單成長1.1%，超過預期的0.2%，6月數據修正為成長0.3%，先前預期為成長0.2%。不包括國防的訂單下降2.5%，低於預期的3.6%降幅。上月數據從-9.4%小幅修正為-9.5%。不包括飛機的非國防資本貨物成長1.1%，低於預期的0.2%，6月數據從-0.8%修正為-0.6%。

耐久財趨勢

過去四個月中，耐久財訂單有三個月下降，其中7月運輸業表現特別疲軟。然而，剔除運輸業後，訂單增加了1.1%。剔除國防訂單後，整體訂單下降了2.5%，但國防相關訂單增加，這可能與政府過去加強軍事出口的戰略相符。

透過剔除可能造成數據偏差的飛機數據，並專注於企業的設備投資，分析師可以洞悉未來的經濟活動和企業信心，而這些因素有助於GDP成長。7月份核心資本貨物訂單成長為正值，但波動性持續存在，特別體現在上個月的修正數據。截至今天（2025年8月26日），7月耐用品報告顯示，人們擔憂的經濟放緩可能沒有我們預期的那麼嚴重。

2.8%的整體降幅優於市場普遍預期的-4.0%，這應該會為股市帶來一些即時的緩解。這一超出預期的降幅可能會緩和我們在過去幾週看到的一些較為悲觀的部位。對我們來說，最關鍵的數據是核心資本貨單成長1.1%，這是企業投資的有力指標。這表明，儘管存在更廣泛的經濟擔憂，但企業仍在設備支出，這對未來企業獲利和GDP來說是一個積極的信號。這挑戰了許多人已經開始消化的經濟正走向硬著陸的說法。

對聯準會政策的影響

這種韌性使聯準會政策前景變得複雜，降低了近期降息的可能性。鑑於2025年7月最新的CPI報告顯示通膨率頑固地維持在3.1%，強勁的企業支出為聯準會維持其限制性立場提供了空間。

因此，我們應該調整那些押注即將出現鴿派轉變的部位，或許可以透過賣出9月SOFR期貨合約來調整。相互矛盾的訊號——整體數據疲軟但核心數據強勁——可能會加劇市場的不確定性。過去一周，我們已經看到VIX指數攀升至19左右徘徊，而這份報告可能會使其繼續保持高位。

這種環境有利於交易者透過選擇權（例如SPX指數的跨式選擇權）買入波動性，從而從潛在的價格波動中獲利。數據也顯示特定產業的表現，國防訂單明顯增加，這強化了對航空航太和國防產業的看漲前景，我們可以考慮主要國防承包商股票的買權或ITA等ETF。

相反，運輸業持續疲軟拖累了整體數據，顯示該領域仍需保持謹慎。我們必須牢記該數據的波動性，正如我們在2023年末和2024年全年的波動數據中所見。一個月的強勁商業投資並不能扭轉過去四個月中三個月訂單下降的整體趨勢。因此，儘管本報告允許進行戰術性的看漲調整，但現在就為持續的經濟再加速做好準備還為時過早。

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與以往的政策不同，川普政府注重不免費發放資金。政府強調評估美國各州和企業（尤其是國防領域）的基本價值。例如，洛克希德·馬丁公司97%的收入來自美國政府，這引發了有關軍火採購融資的討論。

大學資助的專利

美國政府尋求從美國大學資助的專利中獲益。當公司需要政府援助時，主要由公司執行長和總統之間商議。過去，公司獲得資金是免費的，不像其他國家那樣補貼其主要業務。這導致國內企業流失到國際市場。

抵押貸款詐欺是嚴重的犯罪行為，犯下此類罪行可能會造成嚴重後果。有人認為，降低利率將有利於美國經濟，每年可減少3,600億美元的政府開支。此外，政府的目標是改善全國的鐵路服務，尤其是東西部之間的鐵路服務。

從我們的角度來看，政府明顯的降息意願與聯準會目前的立場形成了直接衝突。鑑於聯邦基金利率維持在4.75%，而2025年7月的最新CPI數據顯示通膨率仍頑固地維持在3.1%，聯準會幾乎沒有理由降息。

這引發了一場意誌之爭，可能會為TLT等國債ETF的利率期貨和選擇權帶來巨大的波動。我們應該預見到，這種政策摩擦將在未來幾週內波及更廣泛的市場，尤其是在傑克遜霍爾年度研討會即將召開之際。市場正在消化不確定性，VIX 指數就是證明。過去一個月，VIX 指數已從14攀升至更為警醒的18。

這表明，在明確的政策方向出現之前，利用價格波動獲利的策略（例如 VIX 買權或 SPX 指數的跨式選擇權）可能是謹慎之舉。

國防部門展望

特別提到關於國防公司的“激烈討論”，這顯然是該行業的利好信號。考慮到政府上個月的初步預算提案已經要求將國防撥款增加7%，我們認為這是一個值得高度關注的領域。

交易員應該關注主要國防承包商和ITA等ETF的看漲期權，這些ETF的期權交易量自今年年初以來已經增加。此外，對「列車平穩換乘」的關注，顯示政府將增加對物流和鐵路基礎設施的支出。回顧2021年和2022年的供應鏈瓶頸，我們深知這項措施的經濟重要性。

針對聯合太平洋鐵路公司等鐵路營運商或與鐵路基礎設施相關的工業供應商的看漲期權策略似乎得到了有力支持。「放棄資金」的舉措表明，與十年前我們看到的廣泛刺激措施相比，情況發生了重大轉變。

此次財政緊縮措施可能會對嚴重依賴政府支持或廣泛消費支出的產業造成不利影響。我們可能會考慮對非必需消費品ETF進行保護性看跌期權，以對沖因政府轉移支付減少而導致的經濟放緩。

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美元兌主要貨幣下跌，扭轉了前一交易日的部分漲幅，此前漲幅一度抵消了上週五的跌幅。這種波動促使交易員尋求建立交易部位和管理風險的見解。川普總統宣布解僱聯準會理事麗莎·庫克，指控她在抵押貸款申請方面存在誤導性行為。庫克對這些指控提出異議，並質疑川普解僱她的合法性，她正準備在專家質疑川普行為合法性之際接受法律挑戰。

政治對聯準會的影響

人們開始擔心政治因素會對聯準會產生影響，這可能會影響聯準會的獨立性。市場對此反應謹慎，擔心未來董事會的重新分類可能會改變治理格局。聯準會敦促在溝通中謹慎對待不同觀點，而不要過度依賴中間觀點。澳洲央行會議紀錄顯示，有充分理由將現金利率下調 25 個基點，隨著經濟狀況的變化，預計還會進一步下調。

美國股指和美國債券市場均小幅下跌。道瓊指數下跌 37 點，標準普爾指數下跌 5.8 點，那斯達克指數下跌 27 點。同時，2 年期公債殖利率為 3.693%（-3.6 個基點），10 年期公債殖利率為 4.269%（-0.6 個基點）。美元近期波動是聯準會深度不確定性的直接結果。罷免聯準會理事的嘗試為貨幣政策注入了幾十年來未曾見過的政治風險。這反映在芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）上，該指數本週已飆升至 21 以上，較上週的低點大幅上漲。

市場不確定性下的策略

鑑於美元走勢難以預測，我們認為最佳策略是買入波動性。主要美元貨幣對的衍生策略（例如多頭跨式選擇權或勒式選擇權）可能有效，因為無論方向如何，它們都能從大幅價格波動中獲利。圍繞聯準會理事席位的官司愈演愈烈，意味著這種政治不確定性將持續數週。

聯準會面臨的壓力與其控制通膨的職責產生了衝突。儘管兩年期美國公債殖利率跌至3.69%，顯示市場正在消化未來降息的預期，但最新的2025年7月消費者物價指數數據顯示，通膨率仍維持在3.4%的水平。政治影響與經濟數據之間的這種拉鋸戰可能會導致市場做出更劇烈的反應。

相較之下，澳洲儲備銀行提供了一條更清晰、鴿派的未來路徑。其8月會議紀錄證實了進一步降息的強烈理由，市場目前預期9月再次降息的可能性為75%。這使得做空澳元兌央行前景更穩定的貨幣成為潛在的更安全的交易。

我們看到了過去政治幹預央行政策的影子，例如尼克森總統在1970年代對聯準會主席亞瑟伯恩斯施加的壓力。正如我們現在所知，那段時期之後，出現了長達十年的高通膨和經濟不穩定。這一歷史先例引發了人們的擔憂，並促使短期債券市場轉向避險。

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2025年8月26日歐洲早盤，由於缺乏數據或重要消息，市場交投清淡，維持區間波動。市場參與者正在等待美國勞動力市場數據，預計這些數據將影響利率預期。值得關注的事件是川普試圖解僱聯準會理事庫克，儘管他缺乏執行此舉的權力。法律意見認為，此舉不太可能成功，因為與庫克相關的詐欺指控發生在她獲得提名之前，因此不存在「有理由」解僱的理由。此外，先前最高法院的一項裁決限制了總統解僱聯準會官員的權力。庫克確認她不會辭職，並強調了她在該職位上的安全。

焦點轉向美國勞動市場數據

現在，人們的注意力轉向即將公佈的美國勞動力市場數據，尤其是下週的非農業就業報告。鑑於目前缺乏其他驅動因素，預計這些數據將對利率預期和市場動態產生重大影響。市場目前處於窄幅震盪，考慮到缺乏重大經濟消息，這可以理解。我們已經看到歐元/美元等主要貨幣對的隱含波動率跌至數週低點，一些一周期權的定價接近5.5%的水平。每個人都在等待美國勞動市場發出明確的訊號，然後再採取任何重大行動。

圍繞著試圖罷免庫克行長聯準會主席的政治噪音，我們基本上忽略了。市場已經習慣了這種頭條風險，並將其視為對真正經濟驅動力的干擾。我們還記得2018-2019年期間也出現過類似的情況，當時市場對聯準會政治壓力的反應很短暫。

即將公佈的非農就業數據焦點

我們下週的焦點是美國非農就業報告（NFP）。上週初請失業金人數小幅上升至23.5萬，暗示經濟可能降溫，但市場需要確切的數字。目前市場對非農就業報告的普遍預期是增加18萬個就業崗位，這一數字很可能使聯準會維持利率不變。

對於衍生性商品交易者來說，這段平靜的時期為預期波動性上升提供了部位的機會。在非農就業報告發布前買入美元/日圓等主要貨幣對的跨式選擇權或勒式選擇權，可能是在兩個方向上進行大幅波動的可行策略。目前較低的隱含波動率使得此類部位的入場成本相對具有吸引力。

如果非農就業報告遠強於預期，例如超過22萬，可能會進一步推高降息預期，從而推高美元，並促使歐元/美元的看跌期權獲得回報。相反，低於150,000的疲軟讀數可能會重新點燃近期降息的希望，引發美元大幅拋售並使看漲期權持有者受益。

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標準普爾500指數的反應

預期經濟指標

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對市場的影響

聯準會面臨的壓力

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澳幣/美元技術分析

交易策略和即將發生的事件

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關鍵點

• 比特幣交易價格為110,269.71 美元，盤中上漲 0.65%，但仍較 8 月高點下跌12%。
• 24 小時內，超過9.3 億美元的加密貨幣多頭被清算，205,000名交易者受到影響。

本週，比特幣大幅下跌，在一系列清算潮席捲槓桿多頭部位後，拖累了整個加密貨幣市場。

24 小時內約有2,050 億美元撤出市場，導致總市值回落至3.84 兆美元，為 8 月 6 日以來的最低水準。

據 CoinGlass 稱，超過205,000 名交易者被清算，損失超過9.3 億美元。

這次拋售是由鯨魚拋售價值 27 億美元的 24,000 BTC引發的，這導致比特幣在數小時內暴跌近4,000 美元。

此舉將 BTC 推低至一至三個月持有者110,800 美元的成本基礎以下，Glassnode 強調這一水平對於維持看漲勢頭具有歷史意義。

儘管有所下跌，但比特幣 12% 的回檔幅度仍低於過去的多頭週期回撤幅度：2017 年 9 月下跌了 36%，2021 年 9 月回檔了 24%。

如果今年 9 月再次出現這些下跌趨勢，BTC 可能會在多頭趨勢恢復之前重新測試87,000 美元。

山寨幣跌幅更大，Solana 下跌 11% 至 186 美元，狗狗幣下跌10% 至 0.21 美元，卡爾達諾下跌9% 至 0.83 美元，Chainlink 暴跌11% 至 23.30 美元。以太坊當日也下跌7%，交易價格突破4,400 美元，自本週稍早創下歷史新高以來已下跌逾11%。

技術分析

比特幣（BTC/USD）今年以來強勁上漲，從 4 月的低點 74,778 美元攀升至 8 月初的近期高點 124,492 美元。

然而，自觸頂以來，價格已回落至 110,269 美元左右，目前交易價格低於其短期移動平均線。這表明，在經歷了數月的穩定上漲後，比特幣價格進入了降溫階段。

MACD 已進入負值區域，表明隨著賣方在短期內佔據主導地位，看跌勢頭正在增強。

關鍵支撐位預計在 108,000 美元至 110,000 美元之間，如果跌勢延續，下行阻力位將在 100,000 美元附近。上行阻力位在 115,000 美元，以及 8 月高點 124,500 美元附近。

如果 BTC 維持在 110,000 美元以上並保持穩定，買家可能會嘗試再次推高價格，但跌破該水準將確認更深層的修正階段。

總體而言，比特幣仍處於長期看漲趨勢，但近期風險表明，比特幣將進一步盤整，或可能在恢復上升趨勢之前測試較低水準。

謹慎預測

如果比特幣未能重回110,800美元的成本價位，則可能進一步回調至100,000美元至95,000美元。然而，如果買家像以往的周期一樣逢低買入，那麼價格可能很快就會回升至115,000美元至120,000美元，尤其是在鯨魚驅動的供應衝擊消退的情況下。

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聯準會主席鮑威爾立場轉為鴿派後，美元兌瑞郎出現波動，引發市場對可能降息的猜測。交易員目前正在等待美國非農就業報告，將影響利率預期，尤其是9月的利率決議。強勁的勞動力市場數據可能會降低降息的可能性，而疲軟的數據則可能增強進一步寬鬆的預期。

瑞士央行仍維持利率暫停政策，預計近期不會調整利率，儘管消費者物價指數略有改善。市場預計美國對瑞士的關稅將得到解決，利率可能從39%降至10-20%。

技術分析見解

技術面來看，4小時圖上，美元兌瑞郎跌破0.8020，但由於交易員關注即將公佈的美國數據，美元兌瑞郎出現回檔。賣方可能瞄準趨勢線反彈，尋求支撐，而買方則可能等待突破0.82。

1小時圖上，小幅上漲趨勢支撐看漲動能。買方可能在趨勢線回檔時加倉，而賣方可能在突破後尋求新的低點。即將公佈的關鍵催化劑包括美國消費者信心報告、初請失業金人數和美國個人消費支出物價指數，所有這些都可能進一步影響該貨幣對的走勢。

繼上週聯準會發表鴿派言論後，我們看到9月降息的可能性大幅上升。芝加哥商品交易所(CME)聯準會觀察工具(FedWatch Tool)目前的定價顯示，9月降息的可能性超過80%，較一個月前大幅上升。這促使對沖持續高利率的美元多頭部位普遍平倉。

目前，所有人的目光都集中在本週五公佈的非農就業報告上，市場普遍預期就業機會將增加約17.5萬個。如果就業機會大幅超過20萬，可能會挑戰9月降息的論調，並引發美元大幅上漲。相反，如果就業機會低於15萬，將鞏固寬鬆預期，並可能推動美元兌瑞郎跌向0.8000的水平。

市場反應與比較

鑑於即將公佈的數據具有二元性，我們看到美元兌瑞郎短期選擇權的需求正在增加。交易員正在為波動性飆升做準備，跨式選擇權和勒式選擇權成為熱門選擇，以利用價格在任一方向上的大幅波動。

這種策略避免了猜測非農就業數據結果，同時押注市場反應強烈。我們以前也見過這種模式，尤其是在2023年末的政策調整期間，市場開始積極消化聯準會2024年降息的預期。

在此期間，最初的鴿派訊號導致美元大幅走弱，但走勢往往波動劇烈，並在強勁的數據公佈後回落。這一歷史先例表明，即將公佈的報告中任何意外的強勢都可能引發劇烈的空頭軋平。

目前，瑞郎處於次要地位，這使得瑞郎的走勢更純粹地取決於美國經濟數據和聯準會的政策。由於瑞士央行堅定維持利率不變，上個月的通膨數據顯示年比溫和成長1.5%，幾乎沒有國內因素能推動瑞郎的走勢。

正在進行的與美國之間的關稅談判仍然是一個背景風險，但並不是本週該貨幣對的主要驅動因素。

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那斯達克指數目前交易價為23,437美元，較昨日下跌0.25%。那斯達克指數在8月13日觸及24,068.50美元的高點後，回檔4.32%至23,035美元，隨後兩天反彈至23,650美元。目前價格低於7月的關鍵樞軸區域。對於今天的納斯達克100期貨，決策區間在23,445美元至23,480美元之間。在23,463美元以下觀察到看跌趨勢，而在23,513美元以上可能出現看漲趨勢。交易者可以使用微型合約來縮小交易規模，因為一個MNQ點等於E-迷你美元價值的十分之一。

看跌和看漲目標

如果價格維持在決策區間下方，則本交易日可能看跌。初步看跌目標位分別為23,417美元、23,400美元和23,374美元，進一步目標位分別為23,312美元、23,276美元、23,226美元和23,123美元。空頭部位不應超過23,482美元，如果未能維持在23,513美元以下，則表示看漲趨勢已發生轉變。

如果價格維持在23,513美元以上，則潛在的看漲目標位包括23,531美元、23,543美元、23,575美元、23,665美元和23,695美元。跌破23,445美元將抵消看漲趨勢。交易者應適當管理風險，並在策略層面獲利了結。TradeCompass可輔助決策，但要求交易者獨立行動。

在2025年8月13日創下超過24,000點的歷史高點後，我們看到納斯達克指數回落，目前正關注23,450美元左右的關鍵樞軸區域。只要我們維持在該區域下方，目前的趨勢就會看跌。這種猶豫顯示市場正在尋找下一個重要的催化劑。這個催化劑很可能來自本週稍後聯準會在傑克遜霍爾舉行的研討會，我們都在等待利率指引。

近期的經濟數據帶來了不確定性，因此聯準會的基調對於未來幾週的市場走向至關重要。這就是為什麼市場自回調以來一直處於區間波動的原因。

經濟指標與市場策略

2025年7月消費者物價指數（CPI）報告顯示通膨率為3.4%，這略微令人欣慰，但仍顯示通膨處於黏性狀態，遠高於聯準會2%的目標。再加上2025年第二季GDP成長放緩至1.8%，這些數據讓央行有理由傾向任一方向。

對於衍生性商品交易者而言，這意味著一旦市場確定方向，我們就應該為重大波動做好準備。如果市場將這項消息解讀為利空，且金價果斷跌破23,400美元，交易者可能會面臨更深層的回檔。我們預計金價將重新測試近期23,000美元左右的低點。買入9月到期的看跌期權或建立空頭期貨頭寸將是應對這種情況的直接方法。

相反，如果令人安心的評論有助於市場堅定地收復23,513美元的水平，則上升趨勢可能會恢復。持續突破這一點將使看漲期權或多頭期貨頭寸具有吸引力。初始目標位將是23,700美元的阻力位，之後可能挑戰24,000美元的歷史高點。

進入9月，無論方向如何，我們都應該預期波動性將會上升。從歷史上看，9月是股市表現疲軟的月份，標準普爾500指數自1950年以來平均下跌。受益於價格波動的選擇權策略，例如跨式選擇權，可能會有效。

由於波動率指數（VIX）目前處於15.2的相對低位，購買選擇權的成本並不算過高。這使得它成為使用衍生性商品定義風險的良好環境。可以考慮購買看跌期權來對沖現有的多頭股票投資組合，或使用借記價差來投機下一步走勢，並限制下行空間。

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