导读
油價下跌，儘管美國數據顯示供應正趨向緊張。市場焦點轉向美伊可能達成協議，以及有報道指更多原油油輪正通過霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與外海、全球重要石油航道）。
美國能源資訊署（EIA，Energy Information Administration，美國官方能源數據機構）數據顯示，美國原油庫存按周錄得歷來最大跌幅，當中包括動用戰略石油儲備（SPR，Strategic Petroleum Reserve，美國政府緊急原油儲備）的提取量。上周美國原油及成品油（refined products，即汽油、柴油等由原油提煉出的燃料）出口仍高於每日1,300萬桶（m b/d，million barrels per day，即「每日百萬桶」）。
Market Sentiment Versus Physical Data
上述出口水平高於今年初至伊朗戰事開始前的平均每日1,110萬桶。汽油庫存跌至自2014年以來的季節性最低水平。
汽油庫存偏低，被認為有利汽油的煉油利潤（refining margins，即煉油廠把原油加工成汽油等產品後的利潤空間），因北美夏季駕駛旺季將至。文章指出內容由AI工具協助製作，並經編輯審閱。
我們看到市場情緒與實體市場數據（physical market data，即實際庫存、出貨、供需流量等）明顯背馳：市場主要聚焦美伊可能達成協議；但實際數字顯示美國庫存正收緊。這種分歧意味目前價格偏弱，未必有基本面（fundamentals，即供需、庫存、產能等核心因素）支持。
最值得留意的訊號在成品油，尤其臨近夏季駕駛旺季。EIA數據顯示，「市場供應量」（product supplied，常用作反映需求的指標）已回升並企穩於每日910萬桶以上；同時汽油庫存處於逾十年最低季節性水平，令供應緊張更突出。這種基本面偏緊，傾向支持汽油期貨（futures，即標準化的買賣合約）價格，以及推升煉油利潤。
Exports And Strategic Reserves
高出口持續把原油從美國市場抽走，令內部供應維持緊張。與此同時，戰略石油儲備接近40年低位，僅略高於3.6億桶。我們認為這削弱政府過往用以抑制油價急升的緩衝（buffer，即緊急調節供應的「後備」），令市場更易受供應衝擊（supply shocks，即突發減產、運輸受阻等）影響。
鑑於地緣政治談判帶來的新聞風險（headline risk，即消息一出即引發價格急波動），可考慮用期權（options，即付權利金後獲得在指定時間以指定價格買入或賣出資產的權利）部署基本面帶動的反彈。買入看漲期權（call options，即押注價格上升的期權）可在潛在升市中受惠，同時把風險限制在已付權利金之內，以防外交消息令市況再下挫。
