导读
荷蘭合作銀行（Rabobank）指出，霍爾木茲海峽在第79日仍然「實質上關閉」，同時全球原油及成品油庫存正快速下降。報告稱，不少預測仍假設伊朗局勢短期內會解決，海峽將全面恢復航運。
市場焦點在於美國會否恢復對伊朗的空襲。報告稱，若再度轟炸，現貨油價（即期交收的實物油價格）及價差（不同合約月份或不同品種之間的價格差）或會急升，而股票價格可能下跌。
霍爾木茲海峽的市場現實
報告亦指，亞洲實物供應鏈（把原油由產地運到煉油廠及下游的整個採購與物流流程）每日都更難取得原油。文章補充，Scott Bessent 表示伊朗原油需要回到市場，因美國的海上封鎖令更多產量被迫停產（shut-ins，即油田因無法出口或安全風險而暫停產出）。
霍爾木茲海峽的實質關閉，已成為市場必須面對的核心現實。全球原油庫存以令人憂慮的速度流失。美國能源資訊署（EIA，美國官方能源統計機構）的最新數據顯示，自2月以來，美國庫存已減少逾6,000萬桶。這種持續的實物供應緊張（physical tightness，即市場上可即時交付的油量不足），應被視為未來數周交易部署的基準情景。
布蘭特原油期貨（Brent futures，以布蘭特為基準的原油期貨合約）在約135美元水平交易，市場已反映明顯的供應風險溢價（risk premium，即因風險而額外計入的價格）。市場出現極端逆價差（backwardation：近月合約價格遠高於遠月，反映市場急需即時供應）。這種結構意味一旦局勢再升級，例如美國重啟對伊朗的打擊，油價可能急升。
為進一步升級作部署
銀行認為，持有近月看漲期權（call options：在指定日期前/當日以指定價格買入的權利）或看漲價差策略（call spreads：同時買入及賣出不同執行價的看漲期權，以降低成本並限制利潤/風險）仍是較審慎的方式，以應對油價可能急升。芝加哥期權交易所原油波動率指數（CBOE Crude Oil Volatility Index，OVX：以期權價格推算市場對未來波幅的預期）仍維持在60以上，意味期權成本高，但反映不確定性極大。高波動只是為「押注衝突推動的結果」而付出的成本。
值得留意的是，不少央行仍預測下季內可解決並重開海峽。這令官方政策假設與交易員每日面對的實物市場現實出現明顯落差。該行認為這屬弱點，意味官方經濟預測可能過度樂觀，低估通脹受控的難度。
