导读
英鎊兌美元在 1.3440 附近整固。英鎊的風險主要來自兩方面：英國「掉期（swaps，指以固定利率換取浮動利率的合約，用來押注或對沖利率走勢）」利率曲線可能重新定價，以及工黨政府政策可能進一步偏向更左翼立場。
英國 5 月採購經理指數（PMI，用來量度企業活動的擴張或收縮；高於 50 代表擴張，低於 50 代表收縮）顯示私營部門活動下滑。綜合 PMI 下跌 4.1 個百分點至 48.5，為 13 個月低位，跌穿 50，亦低於市場預測的 51.6。
英國活動數據顯示下行
服務業 PMI 下跌 4.8 個百分點至 47.9，低於預期的 51.7，為 2021 年 1 月以來最低。製造業 PMI 維持於 53.7，高於預期的 53.0。
市場把未來 12 個月英倫銀行（BOE）加息預期下調至 57 個基點（bps，基點；1 個基點 = 0.01 個百分點），之前為 75 個基點。英倫銀行估算，2026 年「產出缺口（output gap，實際經濟產出與經濟可持續的最大產出之差）」為負，介乎潛在 GDP 的 -1.5% 至 -1.7%。
英鎊兌美元在 1.3440 附近整固，但走勢偏弱。上周 5 月服務業 PMI 意外跌至 47.9，反映經濟放慢，令英鎊短線下行風險上升。
疲弱的商業活動數據，亦與最新 4 月通脹報告一致。整體 CPI（消費物價指數，衡量通脹的主要指標）跌至 1.8%，低於英倫銀行目標。加上首季 GDP 增長亦下修至 0.1%，顯示經濟正在降溫，令市場現時對未來 BOE 再加息的定價偏進取。
政治及利率風險拖累英鎊
市場亦關注工黨政府自 2024 年末大選上台後的政策走向。近期市場傳出下份預算案或轉向提高財富稅及企業稅，以支持公共服務開支；政治不確定性進一步壓抑英鎊表現。
掉期市場只把 BOE 加息預期輕微下調，現估計未來一年累計加息 57 個基點。回顧 2025 年經濟放慢時，利率預期曾更快被重估；配合 BOE 對負產出缺口的預測，加息預期或有機會被迅速抹走，市場轉為押注減息（即政策利率下調）並不意外。
基於上述因素，未來數星期可考慮部署英鎊轉弱。投資者可買入英鎊兌美元「認沽期權（put options，在到期日前以指定價格賣出相關資產的權利）」：7 月到期、行使價約 1.3200，可在匯價下跌時受惠。「行使價（strike price，期權合約預先訂明的買入或賣出價）」能把最大虧損限定為期權金（即購入期權的成本），同時保留下行空間。
英鎊期權的「隱含波動率（implied volatility，市場從期權價格推算的未來波幅預期）」正在上升，反映市場開始預期更大波動。交易者亦可考慮「熊市認沽價差（bear put spread：買入較高行使價的認沽，同時沽出較低行使價的認沽，用收取的期權金減低成本）」，以降低入場成本。
