导读
中國今年以來（年初至今）的固定資產投資在4月按年下跌1.6%。市場原本預期為上升1.6%。
結果低於預測。此數據指「年初至今」投資增長，與去年同期比較。
固定資產投資反映信心轉弱
固定資產投資意外下跌，對中國經濟屬明顯利淡訊號。我們認為這反映內需及企業信心轉弱，幅度較市場預期更大，令復甦不但停滯，甚至有倒退風險。
數據很大程度受房地產危機拖累（2025年已持續出現）。最新數據顯示，4月百強房企（銷售額最高的100家發展商）物業銷售按年跌45%，反映固定資產投資中最大組成部分之一——房地產相關投資——仍處深度低迷。負增長亦顯示，政府基建開支（由政府主導的道路、鐵路等建設投資）或已難以抵銷民間投資下滑。
工業商品價格或進一步受壓。鐵礦石期貨（以未來交收合約形式交易的鐵礦石價格）在大連交易所已跌穿每噸100美元的關鍵水平，反映需求預期轉弱。這令市場對銅及其他基本金屬（主要工業用金屬，如銅、鋁、鋅等）建立「沽空」策略（先借入賣出、待價格下跌後買回獲利）更具吸引力；同時亦利淡澳元，因澳元常被視為中國工業景氣的「代理指標」（即用作間接反映中國需求變化）。
人民幣壓力或加大，我們關注美元兌離岸人民幣（USD/CNH；CNH指在境外交易的人民幣，匯價更市場化）逼近7.40水平。人民銀行可能需要考慮更進取的貨幣寬鬆（如減息或增加市場流動性）以刺激經濟。若美國聯儲局仍偏向維持高利率（「鷹派」）而中國轉向更寬鬆，政策分歧將支持「做多美元、沽離岸人民幣」的部署（即持有美元、看淡CNH）。
政策寬鬆對市場提振或有限
回顧2025年的逐步政策寬鬆（循序推出的支持措施），未能帶來可持續反彈。因此，即使人民銀行未來減息，對情緒的正面作用也可能有限。市場對扭轉形勢的耐性正在減少，令政府任何支持性宣布的刺激效果較以往弱。
未來數周市場波動（價格上落幅度）上升的可能性甚高。我們會考慮買入看跌期權（put options；賦予持有人在指定日期前以指定價格賣出、用作對沖或押注下跌的合約）於中國主題ETF（交易所買賣基金，例如FXI或MCHI）以對沖或捕捉進一步下行風險。更廣泛的市場保護亦可考慮買入VIX看漲期權（VIX為「恐慌指數」，反映市場對未來波動的預期；買call代表押注波動上升），以防中國放緩憂慮擴散至全球市場。
