市場洞察 
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中國人民銀行週四將美元兌人民幣中間價設定為6.9228，高於前一日的6.9321和路透社先前預測的6.8605。
中國人民銀行的主要貨幣政策目標是維持物價穩定（包括匯率穩定），並支持經濟成長。此外，央行也致力於金融改革，例如開放和發展金融市場。
中央銀行治理結構
中國人民銀行是中華人民共和國的國有銀行，不被視為完全獨立。由國務院主席任命的中共中央委員會書記對銀行的管理和方向有強大的影響力，潘功生同時擔任這兩個職位。
中國人民銀行運用廣泛的政策工具，包括七天期逆回購利率、中期借貸便利性和外匯幹預。它還使用存款準備率（RRR）和貸款市場報價利率（LPR），這些利率會影響貸款、抵押貸款和儲蓄利率，並可能影響人民幣匯率。
中國允許私人銀行運營，目前共有19家。其中規模最大的是騰訊和螞蟻集團支持的數位銀行——微眾銀行和網路商家。2014年推出的規則允許私人出資的國內銀行在國營銀行體系內運作。
中國人民銀行今天將人民幣每日中間價設定在遠低於市場預期的水平，這表明市場可能對人民幣貶值持容忍態度。官方匯率與預期之間的這種差異正是我們的機會所在。
我們應該將其解讀為當局可能在短期內優先考慮經濟支持而非貨幣穩定的訊號。
市場策略啟示
此舉很可能是對近期經濟成長乏力的回應，因為中國2026年1月的出口數據顯示年減1.5%，低於市場預期。人民幣貶值會使中國商品在海外更具價格優勢，我們預期政策將繼續支持這一目標。
這進一步印證了未來幾週人民幣走勢最有可能下行的觀點。回顧過去，我們在2025年也觀察到了類似的弱於預期的人民幣中間價走勢，而這往往預示著之後會經歷一段有序貶值期。
這一歷史先例表明，央行正在遵循一套熟悉的策略來緩衝經濟。因此，逆勢而行風險極高。
作為應對，我們應該考慮透過離岸人民幣（CNH）選擇權買入波動率，因為這種政策不確定性通常會導致更大的價格波動。本週離岸人民幣隱含波動率指數已升至6.8%，創下2025年第四季以來的最高水準。
因此，諸如買入美元/離岸人民幣看漲期權等能夠從方向性波動中獲利的策略，目前看來更具吸引力。
下一個重要的催化劑將是下週召開的全國人民代表大會，大會將設定2026年的官方GDP成長目標。如果目標值低於5%，則可能印證當前的寬鬆政策傾向，並增強做空人民幣的信心。
我們將密切關注政策制定者是否會發表優先考慮經濟成長而非改革的言論。
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