幾十年來，美國憑藉全球對其債券的需求以及對美元的信任，充滿信心地舉債。但這種信心正開始受到衝擊。隨著債務超過36萬億美元，利息支出迅速增加，借貸成本不再是隱藏在幕後的問題。它已成為焦點，市場也開始關注。

美國政府目前的平均債務利率為3.289%，這個數位反映了短期票據、中期票據和長期債券的混合情況。雖然這個數字本身聽起來並不災難性，但背景情況會改變一切。目前美國國債總額為36.18萬億美元，而GDP徘徊在29.18萬億美元左右。現在，利率每上升1%，每年的債務償還成本就會增加3618億美元。

利息支付不再是小額開支，而是開始與國防和醫療保險等主要項目相競爭。2024財年，利息成本已占到GDP的3.0%，正逐漸逼近1991年創下的3.2%現代峰值。美國國會預算辦公室（CBO）預計，根據現行法律，到2035年，這些成本將攀升至4.1%。如果到2054年平均利率升至5.8%，債務占GDP的比率可能會飆升至217%，比CBO的基準情景高出50個百分點。

這不僅僅是理論上的。如果10年期美國國債收益率保持在6%以上，年度利息支出可能達到2.1萬億美元，約占GDP的7%。大多數經濟學家認為，超過5%的門檻將是一個危險信號。屆時，利息成本將開始擠佔其他支出，政府可能需要舉債才能支付利息——這是債務螺旋式上升的典型跡象。

‌歷史教訓

回顧歷史有助於評估當前風險。20世紀80年代，美聯儲為抗擊通脹而大幅加息，10年期國債收益率飆升至10%以上。但當時債務水準較低，僅占GDP的30%，因此影響可控。到了90年代，債務水準升至GDP的50%，利息成本迫使政治領導人採取行動。隨後達成了預算協定，並恢復了紀律，但只是暫時的。

從2010年到2021年，創紀錄的低利率給人一種安全的錯覺。美國可以借更多的錢而不必承受明顯的痛苦。但這種幻覺現在已經破滅。隨著美聯儲收緊貨幣政策，美國債務的真實成本開始顯現，壓力正在迅速增大。

‌美國國內仍有選擇。美國約70%的債務由美國投資者持有，其中包括美聯儲。這提供了一定的穩定性，但也並非沒有代價。過度依賴國內買家可能會擠壓私人投資。如果美聯儲介入購買更多美國國債，則有可能重新引發通脹並削弱美元。這一策略在新冠疫情期間發揮了作用，但過度使用可能會損害其信譽。

那麼，如果收益率持續上升會發生什麼？如果10年期國債收益率突破5.5%，財政政策將面臨真正壓力。未來的特朗普政府，在斯科特·貝森特（Scott Bessent）等人的支持下，可能會採取凍結支出、稅收轉移甚至債務重組等措施。延長債券期限以鎖定利率是一種想法，利用關稅或資本回流來創造收入也是。但這些解決方案都存在風險，並且高度依賴于市場信任。

貝森特認為，強勁的GDP增長可以通過增加稅收來扭轉局面。理論上確實如此，但如果利率居高不下或通脹持續高企，單靠增長是無法解決問題的。市場希望看到真正的改革，而不僅僅是希望。

我們該何去何從？

所有這些問題正衝擊著市場。收益率上升會提高未來收益的折現率，從而降低股票的吸引力。如果利息成本超過GDP的5%，風險資產可能會面臨更深的回檔。股票估值需要適應這一新的利率機制，尤其是在依賴廉價資本的增長型行業。

對美元而言，這是一場平衡博弈：較高的收益率可以在短期內吸引資本，但如果債務顯現不可持續跡象，資金流向可能會逆轉 。美元走弱將推高進口價格，推高通脹——而這正是美聯儲竭力避免的局面。

信號已經清晰：美國仍然可以為其債務融資，但能夠不承擔後果地融資的空間正在縮小。財政責任不再是一個長期議題，而是一個短期市場驅動因素。隨著本周即將公佈的核心通脹和GDP數據，市場正蓄勢檢驗這一理論。

本周主要走勢

儘管債務上升帶來的宏觀經濟壓力對長期情緒造成影響，但過去一周的價格走勢表明主要資產正呈現盤整、突破和謹慎的勢頭。

美元指數（USDX）繼續從 100.15 區域回撤，該區域是受監控的供應區，之前曾充當阻力位。價格下跌至98.30支撐位。由於美元陷入收益率吸引力和結構性疑慮之間，98.30 的測試可能具有決定性作用。如果支撐位得以維持，美元可能出現技術性反彈。一旦突破，將開啟更深層調整的道路，尤其是在債券殖利率走軟或通膨意外下行的情況下。

歐元兌美元從 1.1240 開始明顯反彈，這是前幾個交易日的關鍵支撐區域。交易員現在將關注 1.1470 水平。該貨幣對的勢頭依然謹慎看漲，美元走弱的預期支撐了其結構性強勢。不過，進一步上漲可能需要周四美國GDP數據和周五核心PCE數據的確認。較弱的印刷可能會強化突破結構，而上行意外可能會帶來波動。

英鎊兌美元本周延續看漲走勢。隨著價格上漲，注意力轉向 1.3595 和 1.3670 的潛在阻力區。鑑於該貨幣對對利率指引的敏感性，英國央行行長貝利週五的演講可能會引發技術反應。建議交易者留意這些水準附近的看跌逆轉跡象，特別是如果美元獲得暫時支撐或英國通膨評論發生基調轉變。

美元/日圓仍處於盤整階段。該貨幣對尚未出現衝動性波動，但正在接近阻力位 143.30 和 143.80。這些區域將作為決策點。緩慢爬入其中，隨後出現看跌吞沒或黃昏星形態，可能預示短期設定。然而，如果進入阻力位是衝動性的，並且受到美國收益率上升的支持，賣家可能希望保持耐心。

美元/瑞士法郎持續下跌，但略低於 0.8330 的支撐位。隨著其回撤向上，預計阻力位在 0.8255 和 0.8280。如果價格停滯，這些可能為看跌走勢的延續提供設定。然而，進入這些水平的衝動將決定進入的品質——如果價格強勁上漲，淡出設定可能缺乏優勢。

澳元/美元目前交易價格接近月高。該貨幣對受到大宗商品需求上升和美元普遍走軟的支撐。如果市場在這些高點盤整，0.6460 區域對於新的看漲價格行動設定變得重要。多頭希望看到受控回調至該區域，然後確認後再重新參與。

NZD/USD 已突破其區間。若該價格暫停盤整，0.5950 將成為值得關注的看漲價格走勢水準。紐西蘭儲備銀行即將公佈的現金利率決定可能會在周中引發市場波動。交易者應該在數據發布前保持謹慎，特別是如果該貨幣對在沒有盤整的情況下積極突破阻力位。

美元/加元略微跌至1.3920阻力區下方。若該貨幣對在未來幾個交易日回撤走高，1.3810 可能成為看跌訊號區域。加幣對油價動態仍然很敏感，因此原油走勢可能會進一步影響該貨幣對的走向。

大宗商品方面，原油（USOil）從60.20區域強勁上漲。目前的結構表明，如果價格能夠突破 64.534 水平，則可能會進一步上漲。乾淨的衝動突破將強化這一趨勢。然而，現階段的任何鞏固跡像都可能意味著疲憊而不是力量。如果價格開始在阻力位之下停滯，則出現更大幅度回檔的可能性就會增加。

本周金價持續走高，突破了先前監測的 3220 水平。目前，交易員們關注的是 3400 阻力區。如果價格達到該水準並開始回撤，3305 區域可能會為多頭重新進入提供新的集結地。對該水平的任何重新測試都需要顯示出明顯的看漲價格走勢，尤其是對週五通膨數據的反應。

標準普爾 500 指數繼續復甦，從 5740 區域上漲。如果價格再次回落，5690 將成為專注於新看漲設定的關鍵水平。大幅上漲可能將 6100 視為下一個目標。然而，國債殖利率上升和政策噪音可能會使收益更難維持。交易者應該保持適應能力。

最後，比特幣仍然保持高位。如果價格走高，113,500 和 123,000 區域將成為重要的阻力位監控點。機構需求和風險偏好仍在發揮作用，但考慮到加密貨幣領域已經過熱，在未經確認的情況下追逐新高可能會有風險。

本週將會有進一步的澄清。美國的 GDP 和通膨數據，以及紐西蘭央行和英國央行的央行通訊，可能會引發新的波動。儘管大多數資產的結構在技術上依然穩健，但宏觀逆風依然活躍。交易者最好謹慎對待盤整區域，並避免假設方向性信念，直到關鍵區域經過清晰的價格行動測試。

本周重要事件

5月28日星期三，迎來本周首個重大事件。紐西蘭儲備銀行預計將把官方現金利率從3.50%下調至3.25%。如果紐西蘭元/美元本周早些時候尚未突破0.60238的高點，此次消息發佈可能會引發回檔。然而，如果突破得到確認，紐西蘭儲備銀行的鴿派基調可能會加速下一輪下跌。無論如何，交易員們都在密切關注市場是否會出現明確的反應，然後再入場。

5月29日（週四），焦點將轉向美國GDP初值。預測為-0.3%，與上季度持平。這不會令市場感到意外，但內部細節——尤其是消費者支出和企業投資——可能會為週五的通脹數據定下基調。交易員可能會保持謹慎，讓價格消化該數據後再進行重大方向性押注。

5月30日星期五是重頭戲。英格蘭銀行行長安德魯·貝利將在早盤發表講話。英鎊/美元在1.3595-1.3670附近測試阻力位，他的講話語氣可能決定英鎊能否突破。鷹派傾向可能推高英鎊，而鴿派或謹慎的語氣則可能使其回落至區間波動。

稍後，美國核心個人消費支出價格指數（PCE）將公佈。該指數預計為0.10%，高於之前的0.00%，這可能會重新引發人們對通脹持續高企的擔憂。如果該數據超出預期，美國國債收益率可能會再次上漲，美元也隨之上漲。股市，尤其是成長型股票，可能難以守住週末的漲幅。

最後，中國製造業PMI數據尾盤回落，預測值為49.5，略高於前值的49.0。該數據仍低於50.0的擴張線，如果表現不佳，可能會打壓市場人氣。關注澳元和紐西蘭元的交易員將特別警惕中國需求放緩的任何跡象。

本周初期行情或相對平淡，但週五密集數據公佈後將迎來壓力測試。對交易者來說，耐心至關重要。等數據塵埃落定，最佳交易機會或在週末前波段出現。

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