黃金作為避險資產

市場定位與策略

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黃金作為避險資產

黃金因其作為歷史交換媒介的地位而備受推崇，至今仍是備受青睞的避險資產。各國央行是最大的黃金持有者之一，2022年購入1,136噸黃金以實現儲備多元化。

黃金與美元和美國國債呈現反向關係，這意味著當美元和美國國債下跌時，黃金價值會上漲。在經濟不確定或通貨膨脹時期，黃金仍然是有效的避險資產。金價也受利率和地緣政治穩定性的影響。較低的利率往往會推高金價，而強勢的美元可能會抑制金價。

地緣政治緊張局勢等外部因素也會因其避險屬性而推高金價。金價小幅上漲至每克近600馬來西亞林吉特，雖然日內波動幅度不大，但這印證了我們一直關注的整體上漲趨勢。對我們而言，這並非僅僅關乎單日價格，而是關乎其如何融入正在展開的更大經濟格局。

這種穩步攀升表明市場潛在實力強勁，衍生性商品交易者應該抓住這一機會進行部位佈局。

中央銀行積累

鑑於2025年第四季全球製造業採購經理人指數（PMI）數據疲軟以及地緣政治摩擦持續不斷，黃金正扮演著經典的避險資產角色。這種持續的不確定性意味著我們應該預期市場波動性將加劇，因此，長期買權成為在控制風險的同時獲取上漲收益的理想選擇。

我們認為，市場目前低估了今年上半年可能出現的重大避險事件。我們不能忽視各國央行持續增持黃金的趨勢，這趨勢自2022年以來加速發展，至今未見放緩。

繼2023年和2024年創紀錄的購入之後，各國央行在2025年前又增加了950噸黃金儲備，從而提供了強勁且持續的需求來源。這種增持活動為金價構築了堅實的底部，使得直接做空或賣出無避險看漲期權的風險極高。

目前最重要的因素是利率前景，因為聯準會已明確發出訊號，表明將結束過去幾年的緊縮政策週期。市場普遍預期，2026年第三季至少降息一次的機率為75%。作為一種無收益資產，當利率即將下降時，黃金的吸引力會大大增加。

這種利率預期也正在削弱美元，而美元一直是推動黃金走強的關鍵因素。美元指數（DXY）持續低於102關口，與往年的高點形成鮮明對比，這種負相關性為黃金提供了強勁的上漲動力。

這種環境有利於諸如牛市看漲期權價差等策略，使我們能夠從預期中的金價穩步上漲中獲利。

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溫馨提醒您，在股指現貨中的成分股產生股利，分紅時，VT Markets 將於派息日前一天收盤後，對持有該股指產品的賬戶進行派息的費用扣補。

請務必留意，目前派息調整（Dividend）已「不再」與 持倉利率（Overnight Financing）合並計算在調期庫存費率（Swap）中。完成派息後，投資者可在賬戶歷史中查看到包含有以下注釋「Div & 股指名稱 & 凈手數 」的資金扣補記錄，即為派息調整，其中多單手數以「正值」計算，空單手數以「負值」計算，兩者相加即為「凈手數」。

VT Markets 股指產品隔夜倉息變化具體調整內容如下：

注意：以上數據僅供參考，實際執行數據有可能會有變動，具體請依據 MT4/MT5 軟件為準。

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• 展期時，合約將自動切換，所有持倉中的訂單將可繼續持有。
• 展期日未平倉的訂單將對換約所產生的額外盈虧進行補扣調整，以反映到期合約和新合約之間的價格差異。
• 為避免差價合約展期，客戶可以選擇在展期日之前關閉任何未平倉的訂單。
• 投資者應在展期前妥善控制倉位或調整相應的止盈止損設置。
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歐元兌美元正朝著六週低點走低，14日相對強弱指數(RSI)為42.69，顯示看跌前景。該貨幣對目前在1.1660附近交易，此前已從50日均線1.1679回落。技術分析顯示，九日均線正在下行，50日均線則保持穩定。這使得價格位於兩者下方，限制了反彈空間，並表明隨著價差收窄，上漲動能正在減弱。

該貨幣對可能挑戰六週低點1.1589；如果進一步下跌，目標位可能為1.1468，這是自2025年8月以來的最低水準。阻力位在50日均線1.1679附近，接近九日均線1.1681。若收盤價高於這些均線，則可能重燃上漲勢頭，目標位在1.1808甚至1.1918，這些高點自2021年12月以來一直未見。

歐元是20個歐盟國家的貨幣，仍然是交易量第二大的貨幣。位於法蘭克福的歐洲央行透過利率和貨幣政策影響歐元。通膨和經濟數據，例如GDP和PMI報告，都會影響歐元的價值。貿易順差也會提振歐元。

鑑於目前的技術面，我們認為歐元/美元貨幣對在1.1680附近的關鍵移動均線下方呈下跌趨勢。相對強弱指數(RSI)尚未超賣，顯示短期內仍有下跌空間。這種情況有利於從下跌中獲利的策略，初步目標位在去年12月的低點1.1589附近。

近期支撐美元的基本面數據也強化了這種技術面疲軟的趨勢。1月2日發布的最新美國非農業就業報告顯示，就業成長遠超預期，提振了市場對美國經濟持續強勁的預期。相反，上周公布的2025年11月德國工業生產數據低於預期，引發了人們對歐元區最大經濟體經濟放緩的擔憂。

對於衍生性商品交易者而言，這意味著可以考慮買入行使價在1.1600或以下的看跌選擇權。1月下旬或2月到期的選擇權將為交易提供足夠的時間，使其向1.1589的支撐位移動。賣出買權或建構行權價高於1.1700阻力位的賣權價差，也是在維持看跌觀點的同時收取選擇權費的有效方法。

我們還必須控制反轉風險，因為分析指出，上升趨勢正在減弱，但尚未完全中斷。若日線收盤價高於1.1681，短期看跌觀點將失效，並可能引發擠壓行情。在此阻力位設定警報對於交易者調整或平倉其空頭部位至關重要。

回顧歷史，我們在2022年中期也曾看到類似的動能減弱模式，當時歐元兌美元在持續下跌前未能守住50日均線。這一歷史先例表明，一旦下跌動能突破這些關鍵均線，後續跌勢可能十分顯著。如果1.1589水平被突破，下一個需要關注的主要支撐位將是去年8月的低點1.1468。

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受美國央行不確定性和地緣政治緊張局勢的提振，白銀價格目前接近每盎司85.75美元。由於聯準會面臨潛在的降息壓力，交易員紛紛買進避險金屬。聯準會主席鮑威爾透露美國司法部已介入此事，可能會影響市場動態。

伊朗的抗議活動引發擔憂，地緣政治緊張局勢可能進一步推高白銀價格。這些事件，以及即將公佈的美國12月CPI通膨數據，都可能對白銀價格走勢有重大影響。高於預期的CPI數據可能會走強美元，進而影響白銀的短期表現。

白銀仍然是尋求投資組合多元化投資者的熱門貴金屬選擇。其價格受多種因素影響，包括地緣政治不穩定、利率和美元走勢。美元走強會抑制白銀價格，美元走弱可能推高白銀價格。

工業需求對白銀定價起著關鍵作用，電子和太陽能等產業都高度依賴白銀。全球經濟動態，尤其是美國、中國和印度的經濟動態，可能導致價格波動。白銀通常與黃金走勢一致，這主要受其作為避險資產的地位所驅動，並透過金銀比進行分析。

鑑於當前的不確定性，我們應做好白銀價格大幅波動的準備，目前白銀價格正逼近每盎司85.75美元的歷史高點。眼下最受關注的是今日發表的美國12月CPI通膨報告，這將是重要的催化劑。低於預期的數據可能引發價格突破歷史新高，而高於預期的數據則可能推高美元，導致價格大幅回檔。

聯準會持續面臨的政治壓力是一個強勁的看漲因素，我們認為這將在未來幾週內支撐白銀價格。這種對聯準會獨立性的擔憂加劇了市場對提前降息的預期，這將削弱美元，並提振白銀等無收益資產。我們認為這是一個根本性的轉變，可能會使白銀價格在高點維持一段時間。

市場數據已反映出這種高度警覺的狀態，白銀波動率指數（VXSLV）已攀升至自2025年初區域銀行業危機以來的最高水準。此外，芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，聯準會3月會議降息的可能性接近70%，高於一個月前的40%。這表明，在新的政治壓力驅動下，交易員們正積極為聯準會採取更為寬鬆的政策做準備。

除了金融市場動態之外，強勁的潛在工業需求也為白銀價格提供了堅實的支撐。2025年全年報告顯示，全球白銀工業消費量成長超過4%，主要得益於太陽能板和電動車製造領域白銀需求的擴大。

這種強勁的需求，加上來自伊朗動盪等地緣政治風險的避險資金流入，共同為白銀價格創造了有利環境。考慮到這些因素，在未來幾週內，使用選擇權來管理風險是審慎的做法。我們認為，買進長期買權或買權價差策略，既能參與到金價突破歷史高點的潛在上漲行情中，又能有效控制CPI數據公佈前的下行風險。

目前金銀比價仍接近75:1，處於歷史高位，這意味著如果這輪上漲行情持續，白銀相對於黃金可能還有更大的升值空間。

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受紐西蘭商業信心增強提振，紐元/美元週二亞洲交易時段在0.5780附近徘徊，主要受商業信心增強的支撐，該數據較上一季度的18%有所上升。交易員們關注即將公佈的美國CPI數據，以從中尋找聯準會政策線索，美元也小幅走強。

市場預期聯準會將在2025年兩度降息，首次降息將於6月開始，除非通膨數據意外走高。12月非農就業數據不如預期，更強化了聯準會的鴿派立場。聯邦基金期貨顯示，1月27日至28日會議維持利率不變的機率高達95%。由於對聯準會獨立性和聯準會主席鮑威爾的法律問題感到擔憂，交易員們仍然保持謹慎。

美國最高法院即將就川普總統的關稅政策作出裁決，這加劇了市場的不確定性。紐西蘭元匯率受國內經濟、紐西蘭儲備銀行政策以及中國經濟和乳製品價格等因素的影響。正面的經濟數據和全球風險情緒也影響著紐元/美元的趨勢。

我們關注的是2025年第四季強勁的紐西蘭商業信心調查，該調查顯示紐西蘭商業信心指數創下2014年以來的最高水準。這項數據顯著提振了紐元，為紐元/美元貨幣對在新年伊始奠定了看漲基調。紐西蘭的經濟復甦勢頭似乎比我們最初預期的還要快。

先前尚未公佈的2025年12月美國通膨數據隨後公佈，年比漲幅略高於預期，為3.3%。這與同月公佈的疲軟的非農業就業報告形成鮮明對比，在市場中造成了雙向緊張。這項數據抑制了去年底以來市場對聯準會提前降息的激進預期。

經濟數據方面的差異表明，各國央行的政策前景正在轉變。鑑於紐西蘭國內經濟的強勁表現，紐西蘭儲備銀行或許不再有太多理由降息，尤其是在2026年1月初的全球乳製品交易拍賣中，價格上漲超過3%。同時，聯準會可能被迫延後降息，目前市場定價顯示，首次降息更有可能在第三季而非6月進行。

交易機會與風險管理：對於交易者而言，這為利用紐元兌美元走強創造了機會。我們應考慮買進2026年3月或4月到期的紐元/美元買權，以掌握紐西蘭經濟的潛在正面動能。目標行權價在0.5950附近似乎較為合理，這為該貨幣對隨著基本面發展而升值留出了空間。

為了管理風險，我們必須密切關注全球避險情緒的轉變或聯準會鷹派立場的轉變。透過買入行使價接近0.5700的短期看跌期權來對沖多頭頭寸，可以有效防範任何突然的回調。這項策略使我們能夠在保持看漲情緒的同時，緩衝美元意外走強對投資組合的影響。

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澳元/日圓連續第三個交易日上漲，主要受日圓走軟的影響。日圓承壓因素包括日本央行政策的不確定性、日中關係緊張、日本大選談判。這些因素，加上澳洲儲備銀行的鷹派立場，支撐了澳幣。澳幣/日圓匯率觸及106.00附近，創一年多來的新高，買盤持續推高澳幣匯率。

儘管市場預期日本財務大臣可能幹預外匯市場，漲幅或將放緩，但前景依然樂觀。有報道稱，日本當局可能採取行動遏制日圓進一步貶值。

地緣政治緊張局勢影響日圓

日中關係持續緊張，中國禁止向日本出口稀土，影響了供應鏈。這種地緣政治緊張局勢加劇了日圓的下行壓力。日經225指數創下歷史新高，反過來提振了風險敏感型貨幣澳元。

儘管澳元/日圓目前情況有利，但日線圖上的超買狀況可能會限制其進一步上漲。不過，一旦突破105.50的阻力位，任何回檔都可能是買進良機。日本央行對政策正常化的承諾可能會抑制新的日圓空頭部位。

我們預計澳元/日圓交叉盤將升至106.00中段，這是自2024年年中以來的最高水準。近期的上漲勢頭強勁，該貨幣對的1個月隱含波動率目前為12.5%，較上月的9.8%大幅上升。交易者應注意，突破106.00是一個強烈的看漲信號。

市場動態與定價

日圓走弱受多種因素影響，包括可能提前舉行大選帶來的政治不確定性。然而，關鍵驅動因素仍是日本與其他主要經濟體之間的利率差異，目前日本10年期公債殖利率僅1.1%。這使得持有日圓缺乏吸引力，尤其是在日本央行下一次政策會議預計要到1月28日才會召開的情況下。

另一方面，澳元表現強勁。上季公佈的2025年通膨數據高於預期，達3.8%，市場目前預期澳洲儲備銀行在2月再次升息的可能性高達85%。這種鷹派預期為澳元提供了強勁的支撐。

我們必須警惕政府乾預支撐日圓的風險。早在2022年，當美元/日圓匯率突破150關口時，我們就看到當局採取了強有力的干預措施，而現在類似的警告也再次出現。

儘管澳元/日圓目前的水平可能不會引發官方乾預，但如果迅速逼近108.00，則可能引起官方關注。鑑於澳元/日圓目前強勁的上漲趨勢，但同時存在因官方乾預而突然逆轉的巨大風險，因此簡單的做多策略風險較高。

未來幾週，更佳的策略可能是使用選擇權，例如買入買權價差組合。這種策略既能讓您參與澳元/日圓的進一步上漲行情中，又能明確並限制日本當局決定介入時可能造成的最大損失。

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受伊朗局勢緊張影響，油價上漲支撐加幣，美元兌加幣匯率跌破1.3900。川普總統警告將對與伊朗進行貿易的國家加徵25%的關稅，加劇了全球市場的不確定性。交易員們密切關注即將公佈的美國消費者物價指數（CPI）數據，以期從中了解聯準會的政策走向。

亞洲交易時段，美元兌加幣匯率維持在1.3870附近，加拿大作為美國最大的原油出口國，提振了加幣。受伊朗局勢引發供應的擔憂推動，WTI原油價格連續第四個交易日上漲，目前約為每桶59.40美元。美國石油協會即將發布的原油庫存報告備受關注。

美元在先前下跌後可能出現反彈，交易員們正密切關注12月份的消費者物價指數數據。市場預期聯準會今年可能降息兩次，但通膨意外可能會抑制這一預期。聯邦基金期貨顯示，1月底的會議利率維持不變的可能性高達95%。

由於檢察官考慮就聯準會主席鮑威爾的證詞對其提起訴訟，聯邦政府的擔憂日益加劇，這可能會影響人們對聯準會獨立性的認知。美國最高法院即將就川普總統關稅的合法性作出裁決，這可能會影響市場情緒。

包括油價、利率、經濟指標和對外貿易在內的多種因素都會影響加幣的價值。我們記得在2025年初也曾出現過類似的情況，當時油價上漲顯著提振了加幣兌美元匯率。當時，伊朗地緣政治緊張局勢是推動西德州中質原油價格逼近每桶60美元的主要因素。

市場也預期聯準會將降息，抑制了美元走強。如今的情況截然不同，驅動因素也改變了。西德克薩斯中質原油價格大幅上漲，近期觸及每桶85美元，並非由於特定的油氣爆發，而是由於歐佩克+持續減產以及全球需求強於預期。在這種背景下，加元應該比一年前更有支撐作用。

然而，主要變化在於央行政策，目前央行更傾向於美元。與2025年初市場預期降息不同，上周公布的2025年12月CPI報告顯示通膨率再次加速至3.7%後，聯準會被迫維持鷹派立場。市場目前預期3月可能再次升息，這與一年前的預期截然相反。

這給美元/加幣貨幣對帶來了衝突，使其夾在強勢的大宗商品貨幣和高利率支撐的強勢避險貨幣之間。加拿大央行也面臨壓力，但由於加拿大通膨率略低，為3.2%，預計不會採取與聯準會類似的激進措施。

正是這種政策預期的分歧，使得美元/加幣在油價高企的情況下仍保持高位。對於衍生性商品交易者而言，這意味著應該專注於那些能夠從這種拉鋸戰中獲利的策略。

由於該貨幣對可能在未來幾週內維持區間震盪，透過鐵鷹式選擇權等方式賣出波動率可能是一種有效的策略。當每日新聞導致隱含波動率飆升，但央行整體政策走向保持不變時，我們應該尋找投資機會。

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週二亞洲交易時段，受伊朗地緣政治緊張局勢影響，WTI原油價格上漲至每桶59.54美元。先前有報告稱伊朗安全部隊殺害了抗議者，美國正密切關注伊朗局勢。美國總統川普宣布對與伊朗進行貿易的企業加徵25%的關稅。這些緊張局勢影響了石油供應動態，並推高了WTI原油價格，使其突破一個月高點。

委內瑞拉潛在的增產可能會限制WTI原油價格的上漲。川普表示，委內瑞拉臨時政府可能向美國供應5,000萬桶優質原油。美國石油協會（API）的每週原油庫存報告預計將於週二發布。庫存大幅下降可能反映需求增加，從而推高WTI原油價格；而庫存增幅超出預期則可能抑制價格。

西德克薩斯中質原油（WTI）是一種優質原油，常被用作市場基準。影響WTI原油價格的因素包括供需動態、地緣政治緊張局勢以及歐佩克（OPEC）的決策。美國石油協會 (API) 和能源資訊署 (EIA) 每週發布庫存數據，這些數據會影響油價。歐佩克和歐佩克+成員國的石油產量決策會影響全球油價。

回顧2025年同期，伊朗局勢緊張曾將西德州輕原油 (WTI) 的價格推向每桶60美元左右，這很有意思。如今，WTI油價已接近每桶75美元，市場關注的焦點已從具體的衝突點轉移到更廣泛的供應問題。市場似乎已經消化了一定程度的地緣政治風險，使得供需數據對短期市場趨勢的影響更大。

與2025年對委內瑞拉石油的預期相比，如今的供應情勢已截然不同。歐佩克+展現了強大的紀律性，將每日220萬桶的自願減產措施延續到本季度，以維持油價的底部。然而，強勁的美國產量抵消了這一減產效果，美國能源資訊署證實，美國石油產量在去年底創下歷史新高。

在需求方面，與疫情後復甦時期相比，需求看漲的前景並不明朗。我們正密切關注中國的經濟指標，數據顯示，2025年12月中國製造業活動連續第三個月萎縮。作為全球最大的石油進口國，中國的持續疲軟表明，全球需求成長可能不足以支撐油價大幅上漲。這將在未來幾週給交易員帶來緊張的局面。

歐佩克+的供應緊張與需求疲軟的訊號直接衝突，預示未來一段時間市場波動性將加劇，而非呈現清晰的趨勢。因此，我們認為，利用價格波動獲利的衍生策略，例如買入短期合約的跨式選擇權或勒式選擇權，可能比簡單的做多或做空更為有效。

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