中國3月進口年減4.3%，低於預期的下降2%。這標誌著該國進口活動的持續下降。由於圍繞美元的市場情緒走弱，且中美貿易局勢持續受到關注，歐元兌美元對正在鞏固 1.1400 以下的漲幅。同樣，在美元持續疲軟的情況下，英鎊兌美元也保持了上漲勢頭，維持在 1.3100 以上。

黃金價格趨勢

由於市場情緒依然喜憂參半，金價在略低於歷史高點的水平時呈現輕微下跌趨勢。同時，本週將解鎖超過 9.06 億美元的加密貨幣，其中 TRUMP 代幣佔了很大一部分。儘管近期華爾街在關稅聲明後出現反彈，但市場仍然擔心潛在的經濟衰退。

由於與中國的貿易戰的不確定性持續影響情緒和市場穩定，情況依然謹慎。中國3月進口年減4.3%，降幅超過預期，強烈暗示國內消費減弱，工業生產需求疲軟。預計該數字僅下降2%，顯示出短期經濟脆弱性，可能會對大宗商品相關資產和需求敏感型貨幣造成額外壓力。

對於我們這些追蹤宏觀衍生性商品的人來說，亞洲的疲軟走勢發出了一個警訊——這裡的勢頭並不可靠。它還為我們提供了國際需求下降的衡量標準，並可能鼓勵交易員重新評估與全球復甦主題相關的多頭部位。

在貨幣市場，歐元兌美元對維持在略低於 1.1400 的水平。這裡的盤整反映出在美元回落推動的上漲趨勢之後出現的一些疲態。受聯準會鴿派情緒和銀行業普遍謹慎情緒的支撐，美元疲軟迄今已抵消了歐元區基本面帶來的任何新刺激措施的影響。我們正在觀察以確認平台是否形成底部或天花板。

短期歐元看漲期權的波動率溢價已經減少，表明期權賣方可能正在為短期內保持穩定做好準備。另一方面，英鎊在 1.3100 上方保持了相對穩定的地位，再次受到美元疲軟的支撐。

英鎊/美元的有趣之處在於，近幾週與風險資產的相關性已經減弱，而更多地依賴利率差異和利率路徑預期。鑑於英國最近的通膨數據，英格蘭銀行的走勢仍然是關鍵驅動因素。人們可能有興趣探索即將召開的政策會議的定位，特別是在近月合約的隱含波動率趨於平靜的情況下。

就黃金而言，其價格略低於近期的歷史最高水準。在宏觀催化劑不明朗的情況下，交易商似乎不願追逐更高的價格。我們在情緒指標中看到的混合行為意味著避險配置尚未完全解除，但也沒有加速。作為一個整體，我們應該關注黃金支持的 ETF 的流入和長期美國國債的實際收益率，因為這些將繼續推動貴金屬的日內波動。

加密資產解鎖

計劃解鎖超過 9 億美元的加密資產，其中很大一部分來自高質押的 TRUMP 代幣，這可能會導致短期供應過剩。這裡重要的不僅是原始數字，還有持有者選擇撤資或將資本再循環到其他項目的程度。我們知道，加密貨幣領域基於選擇權的避險仍然相對較薄弱，因此大量平倉或轉換為穩定幣可能會加劇流入現貨市場的輪換。

監控永續合約融資利率和與現貨的利差可以揭示解鎖前的早期定位。新的關稅消息公佈後，華爾街的反彈並未完全消除與經濟成長萎縮相關的擔憂。儘管股票獲得了短期買盤，但波動性市場的期限結構（尤其是 VIX 曲線）仍然呈現向上傾斜。

這可能表明機構投資組合中存在潛在的擔憂，希望在貿易脆弱性尚未解決的背景下對沖季末風險或維持保護。這種謹慎的情緒也反映在信貸利差上，尤其是高收益信貸利差。

對於衍生性商品交易者來說，我們正接近股票波動性和信用風險相互衝突的點——這類差距的擴大往往會迅速解決。這是否意味著人們將重新逃離風險，或重新利用股票，這仍是一個懸而未決的問題，但我們應該果斷地定位這個問題，而不是被動地做出反應。

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中點轉換與市場情緒

市場反應和波動

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在數位化時代中，外匯交易早已不侷限於桌面電腦。你可以在咖啡廳、地鐵，甚至旅途中透過手機進行市場分析與下單。而在眾多平台中，VT Markets App 憑藉其穩定性、操作流暢性與中文支援，成為許多投資者的首選。

無論你是剛開戶的新手，還是已有交易經驗的使用者，這篇文章將分享 10 個實用技巧，讓你在使用 VT Markets App 交易外匯時，更快上手、更有效率、更懂風險控管。

1️⃣ 熟悉 App 介面與快捷功能

在第一次打開 VT Markets App 時，建議你先花 5 分鐘探索主選單與下方功能列，例如：

• 「行情」：快速瀏覽貨幣對即時報價
• 「圖表」：內建多種技術指標
• 「交易」：一鍵下單、平倉、修改止損止盈
• 「資金」：查看餘額、保證金與可用槓桿

熟悉介面，能幫助你在關鍵時刻快速下單、減少錯誤。

2️⃣ 啟用一鍵交易模式

在設定中開啟「一鍵交易（One Click Trading）」功能，可讓你無需二次確認就能快速進出場。這對於短線操作者或需要反應迅速的行情很有幫助。

⚠️ 注意：此功能雖方便，但務必搭配嚴謹的風險控管使用。

3️⃣ 設定預設交易手數與止損止盈

你可以在設定中預設每筆交易的手數（lot size）、止損點與止盈點。
這樣當你臨時看到機會想下單時，不需要每次都手動輸入，節省操作時間，也降低出錯風險。

4️⃣ 善用內建圖表與技術分析工具

VT Markets App 支援即時 K 線圖、指標疊加與多時框分析。
推薦初學者使用的指標包括：

• 移動平均線（MA）
• 相對強弱指標（RSI）
• 布林通道（Bollinger Bands）

這些指標能幫助你找到潛在進出場點，提升判斷準確性。

5️⃣ 加入你常交易的貨幣對至「自選清單」

在 App 的「行情」頁面，可以長按貨幣對並點選「加入自選」。這樣你就不必每次都滑來滑去找 EUR/USD 或 USD/JPY，節省操作時間。

建議你把常用的3–5 組貨幣對加入自選清單，建立屬於自己的快速觀察區。

6️⃣ 使用交易日誌功能記錄每一筆交易

雖然大多數交易者不會特別記錄每一筆操作，但 VT Markets App 提供簡易的交易歷史紀錄與訂單分析，幫助你回顧每一筆交易的時間、方向、價格與盈虧。

✅ 建議你每週固定查看一次交易記錄，找出哪些策略有效、哪些地方可以改進。

7️⃣ 關注市場新聞與經濟日曆

在 VT Markets App 中，你可以查看最新的外匯新聞與經濟數據發布行事曆（如非農就業報告、FOMC 利率決議）。
了解這些資料可以幫助你避開高波動時段，或抓住潛在的大行情機會。

8️⃣ 善用模擬帳戶練習策略

你可以透過 App 切換至模擬帳戶（Demo Account），進行風險零的模擬操作。
不論你是想測試新策略、練習下單、或熟悉止損設定，模擬帳戶都是最佳練習場。

9️⃣ 設定價格提醒（推播通知）

有時候你等著特定價格才進場，那就不必死盯著螢幕。
只要在 VT Markets App 設定價格提醒，你就能在目標價格到達時收到推播通知。

這樣你就可以安心工作或休息，不錯過重要交易機會。

🔟 建立屬於你的固定交易習慣

最終，App 再強大也只是工具。你仍需要建立自己的一套「交易流程」，例如：

• 每天開盤前先看哪些貨幣對波動大
• 設定當日計劃
• 控制每日最大虧損額
• 交易結束後回顧當日操作

長期堅持，你會發現使用 VT Markets App 不再只是點來點去，而是一種專業、有系統的資產管理方式。

小結：用好 App，不只是會按鍵，而是會用心

一款優質的外匯交易 App 不只是讓你下單，而是幫助你建立紀律、分析市場、把握時機。
透過這 10 個技巧，相信你能更熟練地操作 VT Markets App，並發揮出它真正的價值。

交易不只是運氣，更是技巧與策略的結合。掌握工具，是邁向穩健獲利的第一步。

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請務必留意，目前派息調整（Dividend）已「不再」與 持倉利率（Overnight Financing）合並計算在調期庫存費率（Swap）中。完成派息後，投資者可在賬戶歷史中查看到包含有以下注釋「Div & 股指名稱 & 凈手數 」的資金扣補記錄，即為派息調整，其中多單手數以「正值」計算，空單手數以「負值」計算，兩者相加即為「凈手數」。

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日本央行總裁上田和夫表示，日本央行將採取適當措施，在不帶偏見地監測經濟、物價和金融趨勢的同時，實現穩定的2%通膨目標。日本經濟不確定性增加的原因是美國的關稅政策，這可能會影響全球和日本的經濟狀況。這些關稅可能會對價格造成不同方向的壓力，日本的經濟前景嚴重依賴未來的關稅發展。上田發表評論後，美元/日圓繼續承壓，下跌 0.44%，跌破 143.00。

日本央行的政策立場

上田的聲明顯示了日本央行一貫的政策立場，即明確優先考慮將通膨率維持在2%左右的基準水準。他重申，任何政策回應都將受到一系列廣泛指標的指導，不僅包括通膨數據，還包括更廣泛的金融狀況和經濟表現的趨勢。這意味著沒有任何單一數據點能夠決定政策變動的時間或方向。

我們直接看到了對外國經濟壓力點的提及，特別是美國關稅決定的影響。這些外部刺激不僅僅是背景噪音；它們使得定價環境更加不穩定。全球貿易政策的變化可能會拉動通膨，而對於日本這樣仍然嚴重依賴國際需求的經濟體來說，這帶來了切實的風險因素。美元/日圓跌破 143.00 尤其具有現實意義。

美元兌日圓走弱會立即對日本進口造成下行壓力，這可能會在短期內調節通膨動能。對於我們這些追蹤利率市場的人來說，這一舉動暗示著政策分歧可能會略微縮小，或至少融資市場的機制開始轉變。

戰略洞察與調整

這些側風建議採取謹慎的態度。與日圓方向性相關的策略應該考慮這些走勢與實際收益率差異和央行評論的緊密聯繫。調整風險敞口可能是必要的——尤其是在近期選擇權領域——如果實際波動率跟不上隱含波動率，外在價值可能會迅速下降。

從戰術上講，調整外匯波動率產品中的短期 delta 對沖也是有道理的。鑑於上田強調「適當」行動而非迫在眉睫的變化，曲線的前端尤其容易對突然的情緒轉變做出反應——無論是來自政策信號還是地緣政治新聞。

重新審視傾斜偏差和伽馬定位可能是明智之舉。另外值得指出的是，如果貿易政策出現不可預測的波動，對宏觀觸發因素敏感的系統性策略可能會變得不穩定。

對於專注於利率衍生性商品的交易者來說，根據政策預測擴大利差交易可能需要更頻繁地重新調整，特別是當宏觀前景越來越多地取決於外國政治決策而不是國內基本面時。

整體而言，我們將日本央行的前瞻性指引視為一個微妙的指標，而非直接觸發因素，但波動性市場（尤其是透過日圓和債券期貨定價的市場）的連鎖反應不容忽視。當外部風險開始像政策聲明本身一樣影響預期時，時機就會變得更加微妙。

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日本財務大臣加藤表示，匯率過度波動不可取，觀點與美國一致。他強調，貨幣匯率應該由市場決定。此外，日本經濟再生擔當大臣赤澤表示，外匯事宜將由財政部長加藤和美國財政部長貝森特進行討論。此次幹預顯示外匯市場對日圓提供了支持。

加藤的評論

加藤的言論發出了一個明確的信號：貨幣快速波動，尤其是那些被認為是突然或投機性的波動，是不受歡迎的。我們強調允許市場自由運作，但要控制在避免劇烈混亂的界線內。當這種指導意見與貝森特的立場緊密一致時，就顯示太平洋兩岸貨幣官員的基調一致。

對我們來說，這種一致的溝通暗示著可以透過行動來強化政策立場，特別是當波動性突破可容忍水準時。赤澤指出加藤和貝森特即將舉行會談。這些並不是禮節性的討論。當貨幣波動凌駕於經濟基本面之上時（正如我們有時在日圓匯率問題上看到的那樣），這些高層雙邊接觸往往是穩定機制（無論是公開的還是隱蔽的）的先兆。

它們傾向於減少風險較高的方向性交易的空間，並在短期內壓縮波動性定價。如果這些會議的基調更接近行動——今天是口頭幹預，明天是協調調整——那麼短期定位就會變得更加棘手。在這種情況下，時機優先於長期持有的假設。

日圓疲軟的勢頭已遠遠超出了歷史舒適閾值，但當局在強力介入之前還是暫停了行動。也就是說，過去的模式顯示口頭訊息先於明確的步驟。第二輪對話，特別是與美國官員的共同評估相結合，可能會限制進一步的下行風險並創造一個更雙邊的市場。如果該頻道保持活躍，則定位方向性交易的交易者可能必須重新評估預期範圍。

對衍生性商品的影響

這為我們衍生性商品領域的人開啟了更廣闊的思維。當政策制定者公開表達共同的擔憂時——尤其是當主要經濟體彼此表達相同觀點時——這不僅會改變未來的預期，還會改變短期選擇權中隱含的結果分佈。

隱含波動率可能不會崩潰，但定價特徵會改變。買家應該調整可接受溢價的門檻，而賣家則應該重新評估不對稱性可能變得不那麼有利的地方。討論不再只是圍繞著基本原則——現在還包括官方的容忍範圍。

當這些變得清晰時，無論是透過持續的聲明還是直接的市場行動，它都會為流量驅動的交易施加額外的結構。因此，利用限制範圍的工具，或將波動性與直接方向隔離，可能更符合過去幾個交易日的政策趨勢。

在接下來的幾周里，我們在僅透過情緒的視角來解讀價格行為時需要特別小心。如果強硬的言論繼續伴隨著通常不會引起幹預的數據，那麼官員的訊息將成為市場的重點。

每個交易員都需要更加註意先後順序：哪個先出現——市場動向還是部長評論——以及隱含信號如何反應。觀察太平洋兩岸之間仍緊密相連的政策語言，我們又獲得了一個線索：類似順風的貿易環境可能很快就會轉為波動。

我們可能不僅需要調整水平，還需要調整速度——當宏觀言論越來越接近行動而非僅僅是言語時，我們的反應速度有多快，我們的放鬆速度有多快，我們的對沖有多精確。

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對經濟影響的擔憂

美元兌加幣已連續四個交易日下跌，目前在 1.3860 左右，受經濟衰退擔憂和持續通膨影響，美元走弱。美國和中國之間的貿易緊張局勢進一步打壓美元，中國宣布將美國商品的關稅從 84% 提高到 125%。美國經濟數據反映出謹慎的環境，密西根大學消費者信心指數降至50.8，通膨預期升至6.7%。 3月生產者物價指數年增2.7%，首次申請失業救濟人數增加至22.3萬人。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席尼爾·卡什卡利對貿易爭端的經濟影響表示擔憂，並指出這將嚴重打擊信心。川普總統宣布 90 天休戰後，市場持謹慎樂觀態度，可能鼓勵重啟談判並提振加幣。儘管如此，由於貿易緊張局勢引發對全球經濟成長的擔憂，油價仍維持低位，目前約為每桶 60.70 美元，與大宗商品掛鉤的加幣可能面臨困境。

加幣受到加拿大銀行利率、油價和貿易平衡等因素的影響。加拿大央行調整利率將通膨控制在1-3%的目標範圍內，這會影響貸款利率和貨幣強度。油價上漲往往會支撐加元，而油價下跌則會削弱加元，這反映了石油出口與貨幣價值之間的關係。

對貨幣交易的影響

通貨膨脹趨勢也會影響加元，因為通貨膨脹率上升通常會導致利率上升，吸引外國投資。國內生產毛額、採購經理人指數和就業統計等經濟指標對貨幣的走向有影響，強勁的數據通常會導致加幣走強。

美元/加幣最近連續四個交易日走弱，目前貨幣對位於 1.3860 附近。導緻美元下跌的原因是人們對美元信心普遍喪失，而對美國經濟放緩的擔憂似乎日益加劇，美元似乎承受越來越大的壓力。最近，我們看到幾個關鍵數據點描繪出一幅謹慎的圖景——最明顯的是消費者信心的急劇下降和通膨預期的回升。

密西根大學的指數跌至幾十年來的最低水平，顯示消費者正準備迎接未來更大的壓力，而通膨預期躍升至 6.7%，加劇了人們對價格壓力可能變得根深蒂固的擔憂。同時，3月份生產者價格年增2.7%，顯示成本壓力持續存在。首次申請失業救濟人數也進一步增加，達到 223,000 人，為幾個月來的最高水平，這只會加劇市場的緊張情緒。

這些數據綜合起來呈現出一種有些脆弱的前景，顯示政策制定者可能會發現自己陷入成長緩慢和通膨居高不下之間。在地緣政治方面，華盛頓和北京之間的緊張局勢再次升級——中國決定將美國進口商品的關稅從 84% 大幅提高到 125%，這無疑為本已緊張的貿易關係增添了另一層壓力。

卡什卡利的言論明確提到貿易戰如何打擊決策者的信心，不僅在董事會，而且在更廣泛的經濟參與者中。當那些通常推動投資的人開始猶豫時，它往往會產生連鎖反應，引發明顯的市場反應。

有趣的是，在暫停上調關稅 90 天的消息傳出後，市場注入了一些樂觀情緒，儘管語氣謹慎。雖然這可能為談判帶來一些喘息空間，但雙方是否會利用這個機會尋求更持久的解決方案仍有待觀察。同時，任何進展——或缺乏進展——都會對政策和風險產生直接影響，我們需要密切監測。

將注意力轉向加拿大方面，加幣通常會因南半球貨幣的疲軟而受益。然而，其最近的支持卻帶來了一些負面影響。確實，加拿大兩個主要合作夥伴之間改善貿易對話將有助於穩定外部需求並支持貨幣。

然而，有一個相反的線索貫穿始終：低油價。油價目前接近每桶 60.70 美元，依然低迷，對於加幣這樣的商品支持貨幣來說，這不僅僅是一個附帶因素，而是一個主導性的影響因素。

加拿大央行的行動方針，特別是在利率變動方面的行動方針，是方向性交易的另一個決定性因素。央行的主要職責是將通膨率控制在1-3%的區間內。任何偏差都傾向於改變利率的前進軌跡。

目前，隨著通膨率不斷上升，採取更緊縮政策的壓力可能會越來越大，前提是就業數據、GDP數據和商業活動指標（如PMI）能夠提供足夠的依據。如果是這樣，我們應該預期更高的利率將增強對加幣的需求，尤其是尋求收益的投資者。

儘管如此，持續的油價疲軟可能會抵消利率驅動的漲幅。鑑於原油出口與加元表現之間存在緊密的歷史聯繫，即使加拿大債券收益率上升，油價進一步走軟也可能抑制美元/加元的看漲勢頭。

這裡最重要的是該貨幣對的多變量性質。只專注於一個驅動因素是不夠的，我們需要持續權衡國內經濟訊號、利差和大宗商品價格趨勢。

至於這將如何影響短期內的持股和風險調整，密切關注兩國的定期經濟數據應是重中之重。就業數據、商業信心指數和消費者數據將提供最新的見解，以了解當前趨勢是否正在放緩或加速。

此外，企業獲利和全球風險偏好也可能產生影響，尤其是在缺乏主要經濟數據公佈的日子。觀察利率預期如何從市場隱含定價演變也值得。加拿大央行相對於聯準會策略採取的行動機率的任何變化都可能迅速影響跨國流動並產生波動。

嚴格的停損和頻繁重新評估方向偏差可能是明智的，特別是在北美和歐洲交易時間重疊期間，此時流動性更深，走勢往往更持久。

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由於與美國持續的貿易緊張局勢，中國人民銀行可能會降低利率和存款準備金率。

由中國人民銀行支持的《金融時報》報導了前顧問餘永定的見解，指出貿易條件的惡化可能會導致更強有力的政策支持。此外，《上海證券報》提到，中國計劃推出進一步的貨幣寬鬆措施。隨著外部挑戰增多，政府正準備運用各種工具穩定成長、應對風險。

北京準備採取經濟行動

這項做法反映出，如果貿易問題進一步影響國內經濟，北京方面準備採取行動。文章指出，中國貨幣當局很可能正準備採取措施改善關鍵產業的流動性。

隨著貿易壓力的加劇，國內進一步放鬆政策的可能性增加——特別是透過降低利率和銀行準備金要求。這些措施旨在支持疲軟的投資並減輕信貸管道的壓力。餘的評論強調了政策制定者如何調整預期。

這本身並不是一個被動的立場，而是一種更直接考慮外在不確定性的姿態。當一位了解央行想法的經濟學家表示，如果外部變數變得不利，可能需要採取行動時，這將改變整個政策敘述的基調。這些建議並不是輕易提出的。

對金融市場的影響

從交易的角度來看，我們應該評估進一步鴿派轉向的可能性，並權衡這種轉變將如何影響短期流動性狀況和中期政策傳導。對於我們這些關注利率市場的人來說尤其如此。

與中國主權掛鉤的工具的隱含波動率可能仍將保持在高位。這也對區域貨幣產生了連鎖反應，人民幣成為預期管理的風向標。貨幣寬鬆，特別是透過調整存款準備率，比傳統的利率調整有更直接的時間影響。

當我們模擬滾動預期或判斷跨境套利何時開始扭曲通常的關係時，這一點很重要。雖然債券和期貨市場可能提前反映這些變化，但選擇權市場可能會落後，從而為我們提供更清晰的設定。

整體而言，仔細注意直接的政策評論和國家支持的媒體所報導的內容可以帶來提前優勢。尚未公佈任何變化；它們往往透過語調和語言來表達。這是我們最需要關注的地方。

當央行利用其管道分享其觀點時，它提供的是暗示——不是為了辯論，而是為了準備。

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週一，中國人民銀行將美元兌人民幣中間價設定為 7.2110，高於上週五的 7.2087，也低於路透社估計的 7.3251。中國人民銀行的主要目標包括維持物價和匯率穩定以及促進經濟成長。中央銀行採用各種貨幣政策工具，例如逆回購利率、中期借貸便利性、外匯幹預和存款準備率。

中國的私人銀行

中國有19家民營銀行，其中較有名的有微眾銀行和網路商家。繼 2014 年允許完全資本化的私人貸款機構開展業務後，這些銀行在主要受國家控制的金融體系內運作。中國人民銀行週一決定將美元兌人民幣中間價固定在 7.2110，較上週五的 7.2087 水準略有上調。這仍遠低於市場預期的7.3251水平，顯示中國將繼續利用官方定價程序來控制人民幣貶值壓力。

定價與市場預期之間的差距暗示著刻意的訊號設定。央行似乎在推動預期，而不是讓匯率根據純粹的市場力量自由浮動。對於那些透過衍生性商品交易美元兌人民幣的人來說，直接的影響是短期走勢可能面臨人為的限制。當中央政府持續將中間點設定得遠低於預測值時，我們可以合理地預期，現貨或遠期市場將採取口頭或交易幹預措施來管理波動性。

這通常會對離岸人民幣流動性以及在岸和離岸工具之間的定價異常產生下游影響。北京繼續運用各種流動性工具來平衡成長支持和貨幣防禦。這些操作包括逆回購和中期借貸便利等公開市場操作，這兩項操作都會影響短期至中期利率。如果持續注入流動性導致流動性依然充裕，可能會對人民幣造成進一步的下行壓力，為那些採用跨國融資或套利策略的企業帶來更多複雜性。

這表明，對中國人民銀行操作的日常監控不再是可選的，而是必不可少的。

私人銀行的影響

同時，政府在2014年後允許私人銀行的決定也增加了國內信貸市場的多樣性。這些公司（例如騰訊支援的微眾銀行）專注於科技驅動的小額貸款。然而，由於與大型國有企業相比規模有限，它們還無法發揮足夠的系統性影響力來獨自推動市場。

儘管如此，他們的行為為國內融資趨勢的情緒提供了有益的背景。中國人民銀行的黃菊和貨幣政策委員會的其他成員正在處理一項微妙的事務：支持國內產出，但又不引發人民幣過度貶值。儘管通膨依然低迷，暗示仍有放鬆政策的空間，但弱勢貨幣的資本外流敏感度似乎正在抑制寬鬆政策的實施。

對於持有較長期衍生性商品的人民幣風險的交易者來說，此類限制可能更為重要，因為此類衍生品中的內在波動性可能被錯誤定價。正如我們所見，交易員應該在遠期曲線中考慮央行的穩定政策。那些透過無本金交割遠期或掉期對沖風險敞口的人應該特別警惕中間價的變化，因為每日的變化——儘管看起來很小——可能會隨著時間的推移加劇定位錯誤。

尤其是考慮到每日定價仍然是現貨和離岸衍生性商品市場流動性提供者模型的錨點。如果交易書籍參考了 CNH 相關貨幣對的隱含波動率，而忽略了這項政策引發的對實際波動率的拖累，那麼它們可能會發現自己嚴重越位。

對於期權定價而言，這會造成反覆的錯位，尤其是在曲線的前端。這並不是什麼新鮮事，但最近這種行為的持續存在強化了區間壓縮和實際波動率回落的趨勢。那些玩價差交易或採用伽馬策略的人必須留意幹預的進一步信號。

我們將定價行為和持續偏離市場共識解讀為政策主導的穩定努力的證據，而不是默許的貶值。由於國內成長仍是北京的首要任務，但跨境流動顯然對貨幣疲軟很敏感，中國人民銀行似乎有意保持外匯市場的某種基本平靜。

在這種情況下，更大的風險可能不是來自意外的貶值，而是來自市場均值的回歸——央行在未來的交易中是否能夠容忍人民幣匯率在中間價附近出現更大幅度的波動。從前瞻性角度來看，追蹤中國季度展期期間的準備金率和流動性操作，可以為何時允許人民幣進一步波動提供線索。

流動性工具的突然收緊甚至暫停可能意味著政策發生變化，尤其是在外匯市場幹預減少的情況下。在這些時期，機構波動率和 Delta 對沖結構化帳簿可能會面臨壓力，尤其是在定位過於片面的情況下。

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全球能源市場適應

對投機性部位的影響

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