隨著美國和中國之間的貿易緊張局勢加劇，澳元兌美元貨幣對已上漲至近 0.6390。美國總統暫停對中國以外的所有貿易夥伴徵收互惠關稅，影響了美元的表現。澳元維持強勢，受益於連續五天的上漲，觸及月內高點0.6380。儘管緊張局勢影響了澳洲經濟，但澳元的強勁表現表明其在充滿挑戰的貿易環境中具有韌性。

美國貿易緊張局勢

美國的貿易策略導致中國對美國進口產品徵收額外關稅。受此影響，由於對經濟成長和通膨的擔憂，美元指數略高於 99.00，接近三年來的最低點。澳元兌美元有可能突破 3 月 18 日高點 0.6390，進而邁向 12 月高點 0.6456。相反，如果該貨幣對跌破 0.6187，則可能跌向 2 月低點 0.6087。

澳元的價值受到澳洲儲備銀行設定的利率和鐵礦石價格等因素的影響。中國經濟的健康狀況和澳洲的貿易平衡也扮演關鍵角色。我們在這裡看到的是一種典型的風險敏感貨幣試圖利用外部弱點，而不是內部優勢。

儘管澳元目前看似走強，但這種上漲趨勢很大程度上歸因於其他方面的具體變化——即對美國貿易行為的猶豫。美國選擇放鬆對某些經濟體的壓力，但仍將中國置於其瞄準目標之中。這種孤立導致資本流出美元，其中一部分流入澳元。

從我們的角度來看，澳元上漲伴隨著與大宗商品相關的樂觀情緒，但並非純粹由國內基本面推動。鐵礦石價格無疑是利好因素，澳洲央行的貨幣前景也為經濟帶來了一些韌性，但兩者都無法免受外部壓力的影響。

對於關注遠期或選擇權定價的交易者來說，0.6390 附近的動量成為關鍵的心理層面。它不僅僅是圖表上的一條線——它是日內信念開始轉變的閾值。

潛在突破水平

突破 3 月 18 日的高點不僅僅意味著另一次短暫的上漲；相反，這是技術觸發因素，會讓交易者重新定價選擇權並將短期溢價提升至 0.6450。如果我們確實設法克服這個障礙，我們可能會看到新的資金流入，這並不一定是因為澳元值得，而是因為短期內動量比基本面更有說服力。

隨著月到期時波動率預期上升，我們已經看到 delta 曝險正在重新調整。不過，0.6187 左右的下限也不落後。該水平之下存在流動性真空，如果跌破該水平，賣方可能會相對快速地重新獲得控制權。

這又為今年 2 月基數 0.6087 的下行開啟了 100 點的視窗。那裡有足夠的燃料用於短期伽馬定位，特別是如果更廣泛的風險偏好再次惡化。目前，利率差異繼續發揮作用，但澳洲央行最近的語氣並沒有顯示出指導方針有太大偏差。

如果對美國通膨的預期更加強硬，美元可能會收復部分失地，這將對澳元/美元帶來下行壓力。當然，這取決於美國的數據是否令人意外，而目前，我們的預期是數據較為疲軟。

從宏觀流動角度來看，澳洲離岸價出口價格與中國進口需求之間仍存在限制關係。北京目前對國內刺激措施的態度顯得慎重，甚至謹慎。如果中國經濟進一步放緩，大宗商品的需求將會受到抑制，鐵礦石可能首當其衝。從此，澳洲將失去主要支柱之一。

那麼，我們真正看到的，是針對更廣泛潮流的短暫憤怒。是的，它在移動——但它並不一定能掌控自己的命運。

對於任何管理風險敞口的人來說，0.6390 和 0.6187 這兩個區域不僅是價格的參考點，也是隱含波動率聚類的參考點。對這些水準的反應將決定即將簽訂的合約（尤其是平價合約）的溢價是否會被重新評定為更高的溢價。

這裡的司機並不均衡。美元疲軟為澳元提供了機會。這個窗口是否保持開放實際上取決於華盛頓和北京下一步的決定。對於衍生性商品交易員來說，這不僅僅是捕捉走勢，而是要讀懂速度以及阻礙或加速速度的更廣泛的背景。

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聯準會理事克里斯多福沃勒在演講中討論了經濟前景，概述了兩種不同應對情景。4月2日之前，儘管調查結果顯示存在一些疲軟跡象，但經濟表現強勁，保持了充分就業並朝著通貨緊縮的方向發展。然而，4月2日關稅上調顯著改變了這一局面。

第一種情境是25%或更高的“高關稅”，預計通膨率將達到4-5%的峰值，同時經濟成長將放緩。沃勒認為，由於需求減弱，通膨最終會下降，可能導致明年失業率升至5%。在這種情況下，他支持更早、更積極地降息。如果通膨預期無法維持穩定，滯脹風險就會加大，使經濟前景更加複雜。

在第二種情境下，即平均10%的“較低關稅”，沃勒預計影響較小，通膨率約為3%。消費者和企業支出可能會持續下去，從而減輕降息的壓力。這種情況會導致今年稍後可能降息，這反映的是經濟復甦而非經濟衰退應對。

市場反應因情境而異。在高關稅下，黃金價格可能因滯脹擔憂而上漲，而股市的暫時上漲可能會被拋售所取代。在關稅降低的情況下，貿易緊張局勢緩解和經濟衰退擔憂降低，股市可能會表現良好。大宗商品可能繁榮，債券可能穩定，反映出條件的改善。

沃勒的言論表明，為了應對最近的貿易政策變化，需要採取微妙的平衡措施。在4月2日關稅上調之前，大多數數據顯示通膨壓力正在緩解，就業水準仍然很高。儘管一些商業和消費者調查結果疲軟，但普遍的看法是，經濟仍在朝著正確的方向發展。現在情況發生了突然的變化。

他的第一個設想是，巨額、突然的進口成本將對經濟造成衝擊，其影響並不微妙。隨著關稅達到或超過25%，我們預期通膨將在短期內急劇上升。在這種情況下，沃勒預計價格上漲最終將降溫，這並不是因為供應鏈更加順暢，而是因為需求將開始減弱。

當日常購買成本上升時，家庭可能會減少開支，而企業則可能透過凍結甚至削減招聘來應對。這可能會大幅推高失業率，讓政策制定者有理由更早、更快採取行動降低利率。在這種更嚴峻的環境下，交易員應該非常明確地表達對通膨掛鉤資產的預期。

任何由最初的貿易樂觀情緒或政策放鬆可能支撐估值的假設所推動的暫時股市上漲都可能是脆弱的。就我們而言，我們會更密切地關注通膨掉期和長期損益平衡。並非所有通貨膨脹都是一樣的，在這種情況下，通貨膨脹不是源自於需求過熱，而源自於供應中斷。這對於對沖來說很重要。

在大宗商品方面，沃勒的表述表明，鑑於可能的避險資金流入和生產商的定價能力，人們對金屬或軟商品市場的興趣重新燃起。與此同時，債券市場正面臨通膨上升與需求疲軟的尷尬時期。這種情況通常會導致固定收益投資者幾乎沒有低風險的選擇，除非利率預期迅速調整。

沃勒概述的第二條道路較為溫和。10%左右的關稅不容忽視，但不會對企業投入成本或家庭支出造成同等程度的損害。通膨仍將徘徊在目標之上，但不會達到削弱成長動能的程度。在這裡，語氣變得更加熟悉——甚至可能可以預測。

支出將保持廣泛的基礎，只有在確認取得進展之後，適度降息的壓力才會隨著時間的推移而有條件地增加。在市場中，這兩個分支並不是理論上的。我們應該實際思考：利率和股票的隱含波動率將告訴我們哪種情景正在受到交易員的青睞。

如果更不利的情況開始佔據主導地位，人們可能會看到前端波動率上升——表明人們對聯準會的路徑感到不安。另一方面，如果較低的關稅情境占主導地位，那麼我們可以預期波動率曲線會更加平坦，債券定價也會更加穩定。

在較為溫和的情況下，風險較高的資產可能會從新一輪的套利交易中獲得青睞，而如果全球經濟成長因貿易摩擦減少而顯示出溢出效應，那麼轉向週期性股票可能是有意義的。隨著人們對私部門貸款的信心至少逐步恢復，信用利差將會縮小。

沃勒描繪這些情景不僅是為了警告或安慰，也是為了強調任何政策反應的時機都將取決於預期如何表現。如果家庭和企業開始將物價上漲視為永久性現象，那麼長期殖利率可能會獨立於央行舉措而上升。

因此，必須密切注意通膨預期，特別是五年後的通膨預期。我們從中得到的不僅是定位理念，還有對隱含利率路徑保持警惕的必要性。隨著沃勒為高關稅領域採取更快行動、低關稅領域採取進一步行動打開大門，聯邦基金期貨的近期選擇權可能會低估分歧風險。

這裡還有探索更多不對稱交易的空間——更高的伽瑪、更短的持續時間。這並不是等待真相大白的情況。它是一種觀察行為（價格、調查反應、通膨數據）並根據情境的穩定發展採取行動的方法。

黃金市場、標準普爾選擇權、甚至美元與地區夥伴之間的交叉貨幣基點的波動都可能發出最早的訊號。透過監控這些指標，人們可以校準與實際收益率變化相關的交易預期，並最終校準與央行偏見相關的交易預期。

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英鎊/美元自 50 日移動平均線強勁反彈，突破關鍵支點並接近其數月通道的上邊界。儘管漲勢看似延續，但目前的技術訊號顯示下行潛力有限，關鍵目標位於 1.3270 和 1.3390/1.3430。該貨幣對在 50 日移動平均線 1.2705 附近守住後迅速反彈，目前報 1.2800。它突破了近期的樞軸高點並接近其通道的上限。儘管這一走勢仍在延續，但目前尚無大幅下滑的跡象。

關鍵支撐位

若出現短期回調，預計 3 月高點 1.3010 將提供支撐。後續目標設定為 1.3270 的預測值以及去年 9 月的峰值 1.3390 至 1.3430 之間。本分析重點在於英鎊兌美元近期的強勢及其對未來潛在走勢的暗示。簡而言之，該貨幣對已從備受關注的技術水平——50 天移動平均線——反彈，該水平往往在回調期間起到緩衝的作用。

那次復甦也毫不猶豫；相反，它自信地攀升至先前的阻力位之上，表明多頭至少目前仍站穩腳跟。我們可以將現階段缺乏強勁的拋售壓力解讀為買家尚未耗盡的跡象。這種反彈是在價格走勢接近已經存在一段時間的寬通道上限時出現的，交易員們已經開始尊重這個上限。

當價格接近這一上限時，我們觀察到的情況不應孤立地看待——它與中期預期息息相關。目前沒有證據顯示價格出現明顯下行加速，這意味著交易員可能不需要急於採取保護性措施。不過，隨著價格接近寬幅區間的上限，迎接阻力是正常的。在最近的情況下，該通道既是邊界，也是動量開始放緩的跡象。這顯示我們正處於一個採取被動策略（而非預測策略）較為合適的階段。

逢低買進策略

如果出現回調，我們應該做好準備，預計 3 月高點 1.3010 左右將成為一個支撐點，價格可能會在此短暫穩定下來。市場過去已經對這一水平表現出尊重，因此它應該成為我們未來框架的一部分。

雖然這不是一個可以依賴長期交易的區域，但它可以用來衡量短期輪換。如果該支撐位能維持，我們將密切關注 1.3270 作為一個衡量預測，進一步上行則關注 1.3390 至 1.3430 區域，該區域是 9 月份的先前高峰。

在這個階段，我們還沒有處理典型的、預示逆轉的超買狀況。相反，我們看到的是價格在上升結構中上漲，並受到未出現大幅分歧的技術面支撐。儘管振盪指標和動量指標已經擴大，但尚未形成通常預示相反方向劇烈波動的那種背離。這告訴我們，任何修正最初可能都是淺顯的和技術性的，而不是趨勢的終結。

從我們的角度來看，對於長期阻力位的持續強勢，我們應該密切關注，但不必擔心。與其試圖預測頂部，不如監控價格在這些上方目標附近的表現更有意義。如果勢頭減弱，我們可以用新數據重新評估——可能與催化劑驅動的會議或通膨數據掛鉤。

目前，如果價格保持在 1.3010 區域上方，該策略傾向於逢低買入，如果價格最終果斷突破上限，則應採取正常的謹慎態度。此時，動量模型可能需要重新校準。在此之前，現有結構仍然完好，且方向路徑目前有利於上行。

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美國近期對部分電子產品的關稅豁免暫時提振了股市，但持續的關稅威脅抑制了預期。黃金價格飆升至每金衡盎司 3,245 美元的歷史新高，部分原因是美元走弱以及黃金 ETF 購買量增加。貨幣政策為金價上漲提供了進一步的支持。儘管預計歐洲央行將降息並保持進一步寬鬆政策的態度，但由於通膨擔憂和經濟放緩，聯準會的方向尚不明朗。市場預測顯示六月可能降息。

聯準會關於預防性降息的立場

明尼亞波利斯聯儲主席尼爾卡什卡利表示沒有必要採取預防性降息，如果其他聯準會官員也表示贊同，這可能會減緩黃金的漲勢。如果聯準會主席鮑威爾認同這個觀點，可能會影響市場反應。美國最新關稅計劃中對特定電子產品的豁免為市場帶來了短暫的提振，但這一現象已被持續存在的更廣泛的貿易限制所抵消。

隨著人們的注意力重新轉向國際貿易受限的長期影響，股市最初受到的輕微提振很快就失去了動力。這種猶豫直接影響了投資者情緒，導致風險資產和避險資產的配置混合。相較之下，黃金延續漲勢，創下每金衡盎司 3,245 美元的歷史新高。我們認為，主要驅動因素很明確。美元走弱為外國需求提供了更容易的切入點，而流入黃金ETF的資金也明顯增加。

這些結構性流動表明，信心程度已超越短期對沖。全球貨幣當局的姿態也加劇了看漲的暗流。人們普遍預期歐洲央行將降低借貸成本，該行似乎傾向於在未來幾個月採取更為寬鬆的政策立場。如果這項轉變的時機得到確認，可能會鼓勵進一步的資產重新配置，從以收益為重點的投資組合轉向實體資產。歐元區通膨的穩定只會加劇這一趨勢。

監測固定收益市場反應

然而，美國的政策模式仍然不那麼直接。儘管通膨數據近期有所緩和，但尚未得出結論。市場似乎傾向於在六月左右降息，但聯準會顯然存在分歧。卡什卡利的最新言論表現出謹慎的態度。他認為聯準會沒有充分理由採取超前行動。這意味著，除非出現令人信服的經濟狀況疲軟跡像或通膨迅速下降，否則政策放鬆可能不會很快到來。

交易員應謹慎，不要過度依賴六月降息的言論。我們注意到利率期貨的波動性正在上升，這表明雙向風險已被納入定價。鮑威爾即將發表的演講可能會以某種方式推動這種平衡。如果他附和卡什卡利的觀點，即使只是微妙的附和，也可能會刺激利率曲線再次出現一些緊縮的衝動。

固定收益市場如何解讀即將到來的勞動力數據也值得關注。持續強勁的就業數據或強勁的薪資成長將增強聯準會的謹慎情緒，或許強化黃金價格高峰可能受到考驗但無法突破的觀點。交易員防禦性多頭的程度將至關重要。鮑威爾語氣的轉變或殖利率曲線再次趨陡的任何跡像都可能引發部分債券市場的清算。

我們還要強調的是，流入與大宗商品相關的策略的資金明顯傾向於多樣化。黃金可能是當前的受益者，但其他貴金屬的曝光度也開始出現小幅成長。如果債券殖利率只是小幅回升，機會成本因素對黃金的壓力就會重新出現，尤其是如果歐洲以外的其他央行發出抵制寬鬆的訊號。

從這裡開始，數據敏感度增加。定位看起來有所延伸，但並未拉長，這意味著如果宏觀調整，還有繼續的空間。傾向於基於相關性策略的交易者應該評估他們對聯準會溝通突然轉變的對沖。鮑威爾缺乏信心可能會導致一段時間內出現區間波動行為，但不一定會逆轉，除非出現外部衝擊。

隨著六月會議的臨近，市場隱含的預期可能需要重新調整。目前，我們仍在關注聯邦公開市場委員會成員的演講，以了解任何偏離當前定價的言論，特別是考慮到卡什卡利的立場。

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由於與美國持續的貿易緊張局勢，中國已指示其航空公司停止接收任何波音飛機。此外，也建議中國航空公司停止向美國公司購買飛機相關設備和零件。此前一周，中國宣布實施報復性關稅。空中巴士已是中國市場的領導者，可能會從中受益，因為波音恢復市場份額的努力可能會受到阻礙，特別是考慮到預計未來 20 年中國將佔全球飛機需求的 20% 左右。

現有內容表明，中國此舉將直接影響跨太平洋航空航太供應鏈。透過要求國內航空公司暫停波音飛機交付並停止購買美國飛機零件，北京方面釋放出對更廣泛的經濟關係不滿的信號。上週的關稅並不是孤立的——它們是對美國壓力的明確、可衡量的回應的一部分，可能源於外交和商業分歧。我們可能會在多個市場看到連鎖反應。

波音公司目前面臨來自第二大客戶群的需求前景萎縮。這不僅會影響直接銷售數據，還會改變飛機生產上下游公司的情緒。飛機製造商嚴重依賴確定性、較長的交貨時間和跨境合作——而這些因素現在正受到干擾。

空中巴士在中國市場的大門已經逐漸敞開。憑藉先前已經確立的領先優勢，這家歐洲製造商可以利用波音公司的物流暫停。話雖如此，美國航空航天平台的供應商和分包商可能會變得不穩定。庫存可能會意外增加。如果主要出口管道仍然受到限制，遠期需求可能會在一夜之間枯竭。

對我們來說，這留下了一個非常清晰的路線圖。與波音亞洲業務相關的零件投入成本敏感度需要計入價格。依賴美國航空航天股票相關衍生品的交易員，無論是多頭還是空頭，都應該為與訂單簿披露或二級供應新聞相關的更劇烈的波動做好準備。此外，與貿易政策變化相關的對沖策略應該是主動的，而不是被動的。

我們過去看到，關稅很少局限於第一輪。額外的報復措施，甚至是非關稅壁壘，可能會在短短幾個交易日內加劇收入和利潤的壓力。密切注意收益電話會議和遠期交付預測。當公司提到亞太地區業務時，對中國履行情況的審查將急劇增加。

與交割週期相關的結構（尤其是到期窗口與季度報告重疊的選擇權）可能會出現溢價上漲。從短期到中期來看，波動性最有可能在航空航天技術硬體出口商中廣泛顯現。那些依賴中國常規採購訂單的公司可能難以找到快速的替代買家，而這類公司的資產負債表可能會比預期更早開始反映過剩庫存。

從一月的趨勢來看，在採取貿易行動時，週期性風險可能使航空航太承包領域的公司相當脆弱。如果情緒進一步轉變，我們可能需要更多分層的頭寸，重點放在信用違約機率和獲利動能作為對沖工具，而不僅僅是方向性交易。

持續關注北京的區域政策更新，特別是有關進口許可和批准週期的政策。它們的走勢往往比美國同業更快，任何加速都可能加劇美國航空航天相關股票已經承受的壓力。

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美元兌人民幣可能會上漲，但不太可能超過7.3350。預計該貨幣將在7.2430至7.3700之間波動，價格走勢劇烈但短暫。昨日預測美元將跌破7.2700，但美元卻由7.2780上漲至7.3249，最終收在7.3096，漲幅0.42%。上漲勢頭略有上升，預示著上漲的潛力。

預計支撐位在7.3020和7.2950，阻力位在7.3350。由於近期價格波動劇烈，未來一至三週的預測凸顯出好壞參半的前景。預計該貨幣暫時將維持在7.2430至7.3700區間內，目前此觀點尚無更新。

這些預測具有風險和不確定性，僅供參考，在做出財務決策之前需要徹底的獨立研究。此資訊可能包含錯誤，並不構成市場建議。所有投資風險和損失均由讀者自行承擔，我們不對及時性或準確性提供任何保證。

簡單來說，儘管早前有跡象顯示美元兌人民幣可能跌破7.2700，但其漲幅超出預期。相反，它穩步攀升，當日最高達到7.3249，隨後收盤略有下跌。當日上漲0.42%暗示買家推動該貨幣對上漲，儘管該貨幣對仍在已知範圍內。

目前有一些證據表明積極的勢頭正在形成，雖然不是很強，但足以引起我們的注意。短期水平現在更加清晰了。我們看到即時支撐位在7.3020附近，然後再次受到7.2950的支撐——如果價格接近後者，可能會吸引買盤。

另一方面，7.3350的阻力位依然堅挺，看起來像是上行走勢遇到阻力的自然位置。我們應該繼續追蹤任何試圖突破這條線的嘗試是否會迅速失敗或獲得動力，因為那才是有意義的變化開始的地方。

未來一至三週，局勢仍有些不穩定。價格活動一直波動較大，這種來回波動的節奏使得方向判斷變得困難。7.2430的下端和7.3700附近的上部區域仍然定義了交易預期的外圍區間。如果對此管道不做任何調整，它仍然是我們的工作假設。

這也意味著目前預計不會出現超出該範圍的突破，但這並不意味著我們不需要做好準備，以防訂單流朝一個方向發展。因此，在這個127點區間內，價格可能會繼續劇烈波動，這些劇烈且通常短暫的波動使得保持警惕和反應十分必要。

我們接收到的訊號雖然微妙，但卻存在。我們必須做好準備，逐漸消除向任何一方邊界的過度擴張。不一定要逆勢而行，但不要太相信一旦接近邊緣就會發生後續行動。此時應保持短期定位的彈性，並避免進行高信念方向性的押注。

如果再次發生突然行動，它可以幫助我們避免措手不及。使用目前範圍合理地擴大部位，並嚴格設定退出水平，並願意快速重新評估標準差設定。實際上，這意味著避免追逐走勢，除非價格得到成交量的確認並順勢上漲。

如果價格在某個水準附近停滯——特別是7.3350或7.2430——預計會先出現回調，然後再進行進一步的上漲。市場最近在測試關鍵區域後出現快速回撤，我們既不應該忽視這一點，也不應該認為這是暫時的。

沒有明確的方向引領。因此，我們計劃的是反應而不是預測。過去幾天的走勢仍然包含太多噪音，無法讓人對長期趨勢有強烈的信心。我們秉承這種意識，利用範圍、動量變化和阻力追蹤來引導停止和進入。

波動性並未消失，但目前仍受控制。

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隨著全球股市跌至低點，黃金面臨的壓力減小，促使其強勁反彈至歷史新高。美國銀行基金經理人調查顯示，這種飆升是由於對貿易戰引發滯脹的擔憂所致，使得「多頭黃金」成為最擁擠的交易。黃金仍處於上升趨勢，由於預計升息頻率不高，實際收益率正在下降。

風險包括潛在的股市下跌或聯準會採取強硬立場。短期內，貿易緊張局勢的解決可能會導致市場更深層的調整。日線圖上，黃金的上行走勢在3245點位暫停。買家可能會看到趨勢線附近有利的風險回報設置，以期獲得進一步的收益。賣家需要價格跌破趨勢線和2957水平，才能瞄準2832水平。

在4小時時間範圍內，先前的峰值3168可能起到支撐作用。買家可以在控制風險的情況下進入該水平，瞄準更高的價格，而賣家則尋求下跌，目標為3057水平。在1小時圖中，跌破小幅上升趨勢線表示可能出現盤整或回檔。買家可能會在3168附近參與，瞄準新高，而賣家則尋求跌至3057。

本週耶穌受難日假期縮短。關鍵事件包括明天的美國零售銷售數據和聯準會主席鮑威爾的講話，以及週四的美國失業救濟申請數據。市場焦點仍集中在關稅談判。已經列出的數據表明，受經濟憂慮的推動，人們對黃金的需求正在增加。

受滯膨訊號和貿易爭端的影響，投資者紛紛轉向黃金，因為當股市下跌或通膨預期居高不下時，黃金作為避風港的傳統作用吸引了投資者。由於升息速度預計將放緩甚至完全停止，經通膨調整後的收益率持續下降，從而鼓勵金價進一步上漲。

當然，這並非沒有風險——特別是如果股市再次下跌，或者聯準會的基調比預期更強硬。從整體來看，黃金在達到前所未有的高點後有所停頓，日線圖上位於3245點附近。市場上仍可見購買意向，潛在入場點位於上升趨勢線附近。那些希望從進步中獲利的人可能會將這一領域視為一個風險平衡的機會。

相反，任何明顯跌破2957的走勢都可能預示著反方向的走勢，從而打開下行通道，下探至2832點作為下一個目標。將時間框架向下移動到4小時圖，先前限制價格的3168水準現在可能成為新一輪買入的轉捩點。如果這條線成立，則對先前高點做出更高反應的可能性就會增加。

同時，如果價格跌至3057點，賣家可能會準備好入場——儘管這可能需要買家在3168點左右出現失敗的證據來確認這一趨勢。透過1小時的鏡頭更仔細地觀察，我們已經看到結構正在弱化。短期上升趨勢已被打破，暗示將出現一些動盪。

那些早期持股較高的人可能會重新考慮，而機會主義的入場點可能會聚集在3168點上方。如果這一區域保持不變，可能會引發新的上行推動。低於該水平，壓力可能會向3057逼近。

現在，從圖表來看，由於流動性減少，縮短的交易週增加了大幅波動的可能性。隨著會議次數減少，對經濟訊號的反應可能會更加不穩定。明天美國公佈的零售銷售數據可能會影響人們對消費者實力的預期。

此外，聯準會主席鮑威爾即將發表的演講可能會讓市場放心，也可能引發恐慌，這取決於他對通膨和未來政策方向的評論是否果斷。然後是週四的失業救濟申請數據，該數據可能會調整人們對就業動態的看法，並支持或反駁鮑威爾的基調。

貿易談判仍然是另一條活躍的斷層線。任何緊張局勢的緩解都會影響我們所看到的黃金走勢——隨著一些可察覺的通膨或成長風險的消退，可能會引發金價回調。人們在這些基本面更新之前或之後如何定位自己，可能會決定接下來幾個交易日的價格走勢。

這裡的策略包括準備（而不是過度曝光）並使用提到的等級作為快速重新定位的標記。

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上週五，標準普爾將匈牙利的主權債務展望從穩定下調至負面。該發行人目前的評級為“BBB-/A-3”，為投資級中最低的。這項降級主要歸因於持續的財政下滑和公共債務總額接近GDP的75%，而2026年大選前的政府支出加劇了這種情況。 標準普爾也指出，匈牙利缺乏獲得歐盟資金的機會，儘管在未來的歐盟計畫中，匈牙利有可能獲得不同的資金。受全球貿易和國防壓力變化的影響，這些財政戰略的轉變可能會在整個歐盟範圍內廣泛傳播。此類調整可能會導致與早先的財政目標出現偏差，儘管這些因素並不是目前分析的主要關注點。

匯率動態

受更廣泛的避險情緒轉變和評級下調的影響，歐元/匈牙利福林匯率突破410。儘管央行正在努力將利率恢復到400，但在CPI數據疲軟之後，央行的降息討論使問題變得複雜。這些動態加上匈牙利的通膨挑戰，使得該國的高貝塔地位變得脆弱，特別是在美國政策聲明引發的市場不確定性的情況下，影響了匈牙利等高貝塔資產。 在過去的幾個交易日中，我們看到匈牙利資產重新定價，這不僅是由於標準普爾的決定，也是由於人們對匈牙利外部脆弱性日益增長的不安情緒。主權國家信用評等即將下調，使得現有債務工具對全球貨幣政策變化更加敏感，這為任何部位操作創造了一個波動性更大的環境。 交易員應該考慮到收益率敏感度的急劇上升——尤其是在長期合約中。在將預測改為負面時，標準普爾強調了兩個持續存在的主題：匈牙利財政目標下滑以及缺乏定期的歐盟資金流入。前者顯示選舉前支出加速，這種模式並不新鮮，但在當前利率環境下受到更嚴厲的懲罰。 我們已經將歐洲各地緊縮週期放緩的因素考慮在內，但匈牙利決定預先增加支出，導致抵消這些壓力的工具減少。債務佔GDP 75%的計算顯然會拖累財政空間，特別是對於一個沒有與該地區其他國家相同儲備緩衝的國家。隨著福林跌破410水平，並僅短暫回升至400，衍生性商品參與者現在必須在利差計算中考慮外匯風險。 不僅匈牙利福林名義上在下滑，而且隱含波動率也在上升——這提醒我們，選擇權賣出策略目前是在更高的溢價條件下運作的。這導致保證金成本上升，並限制了對高槓桿策略的興趣。此外，通膨數據表現不佳，增強了進一步降息的理由，但這並沒有引起市場的積極反應，尤其是在降息已經引發了人們對財政審慎的擔憂的情況下。

貨幣意圖和市場反應

從我們的角度來看，這形成了一種尷尬的平衡行為：央行探索寬鬆政策，而市場要求更嚴格的紀律，特別是從結構性角度來看。CDS的定位已快速調整，但長期衍生性商品策略可能仍低估了更持續的政治風險對債券殖利率和遠期曲線的影響。 疲軟的基本面，加上地緣政治和當地貨幣寬鬆政策，繼續使匈牙利福林利率偏離均衡水準。與此同時，美國政策觸發因素——最明顯的是圍繞數據依賴的聯準會言論和利率路徑預期——不僅僅擾亂了美國國債。它們也擾亂了高風險信貸。 匈牙利的高貝塔地位意味著，一旦情況逆轉，匈牙利將遭受更嚴重的打擊；我們已經透過歐元/匈牙利福林遠期合約和選擇權傾斜中更廣泛的基礎看到了這一點，這些傾斜不利於福林。交易員必須保持警惕，因為短期套利交易在這些條件下會失去吸引力，特別是如果當地曲線因為央行行動而趨於平緩。 最後，值得追蹤的是資金管道的演變。標準普爾的評論暗示了未來的可能性，但從支付時間表來看，這些可能性還很遙遠且難以預測。任何基於對歐盟支出猜測而導致的匈牙利合約大幅上漲都可能為時過早，除非確認途徑能夠獲得法律和結構性保證。 目前，宏觀層面的定位仍應與央行的言論緊密相關，並且需要對頭條新聞的意外情況保持高度回應。在這種設定下，誤解貨幣意圖的可能性很小。每次資料發布和政策評論都會產生巨大影響。

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法國3月份消費者物價指數（CPI）終值年增0.8%，與初值0.8%相當。 INSEE 的數據還顯示，調和消費者物價指數 (HICP) 保持在 0.9%，與先前的讀數一致。核心年度通膨率穩定在 1.3%，與 2 月的數據相同。

這項穩定的通膨數據可能會讓歐洲央行感到安心，因為預計法國不會受到美國關稅的嚴重影響。該數據證實法國的通膨環境仍相對低迷。居民消費物價指數（CPI）較去年同期上漲0.8%，漲幅較小，顯示國內物價壓力持續控制。

當我們加上 HICP 穩定在 0.9% 的事實時，它強化了這樣一種觀點：至少在這個經濟體中，通貨膨脹並沒有以可能引起政策制定者擔憂的方式加速。不過，更能說明問題的指標是核心通膨率，而這個指數剔除了食品和能源等波動性較大的項目。

3 月該數字仍為 1.3%，與 2 月的水平相同。這表明，歐洲央行更有可能關注的潛在通膨率也幾乎沒有變化。對於過去一直擔心通膨過低而非過高的貨幣當局來說，這項穩定的讀數將表明通膨預期仍然穩定，不需要突然調整政策。

由於勒梅爾已經淡化了美國貿易壁壘可能對法國造成的影響，我們不應該預期報復性供應中斷會導致二次通膨。這消除了來自市場和央行行長的潛在壓力源，特別是如果緊張局勢仍然局限於大西洋兩岸。

從我們的角度來看，這使得法國的通膨發展在短期內相當可靠。對於那些透過選擇權或期貨對利率預期採取行動的人來說，法國等國家的價格穩定意味著歐元利率市場的波動性較小。

由於核心數據穩定且整體數據平靜，我們並未看到引發短期合約隱含殖利率上升的那種轉變。重新定價遠期曲線的迫切性似乎也降低了。

未來兩週的焦點應該是歐元區整體通膨數據以及其他大型經濟體的比較。如果西班牙、德國或義大利偏離這種低通膨模式，那麼我們可能需要重新評估這種價格行為的「共享」程度。

分歧會帶來後果——它可能會分裂利率敏感性並為價差產品帶來機會。同樣值得注意的是，本月是整個地區本季中期通膨掛鉤權重調整的上升期。這通常會在盈虧平衡點附近帶來額外的交易，特別是如果月末數據保持良好的話。

這可能會導致資產互換的短期轉變或波動表面的有限訊號。我們正在關注這方面任何進展。

最後，由於歐盟最大經濟體之一的通膨表現如此良好，其他成員國可能會面臨類似的價格抑制壓力。這將影響對下一輪政策舉措的時間和規模的預期。

目前，來自法國的數據令人鼓舞，因為它們強化了政策耐心和可控的重新調整的概念，而不是推動激進的調整。

請密切注意即將發布的快閃記憶體估算中是否有任何意外情況。如果更廣泛的數據點遵循法國的模式，我們應該會繼續看到前端利率有限的下滑和對沖工具的適度需求。我們不希望風險委員會忽視這一點。

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2月份，歐元區工業部門活動成長超乎預期。工業產出季增1.1%，超過預期的0.2%的增幅，也高於1月的0.8%。年度數據顯示，工業生產成長1.2%，而1月則下降0.5%，最初的預測為-0.8%。這些數據公佈後，歐元兌美元匯率穩定在1.1353。

歐元對主要貨幣的走勢各有不同，但對美元的走勢尤其強勁。兌其他貨幣的變動範圍為-0.09%至-0.51%。所顯示的熱圖表示主要貨幣之間的百分比變化。例如，歐元兌美元匯率變動了0.03%。有關市場工具的資訊僅供參考，不應被視為購買或出售資產的提示。由於開放市場存在巨大風險，建議在做出投資決策之前進行徹底的研究。

二月的工業數據明顯超出預期，顯然歐元區製造業基礎表現出比許多人預期的更強的韌性。月產出成長1.1%（預計僅0.2%），並非曇花一現。當我們看到，按年率計算，情況從收縮0.5%轉為增長1.2%時，這表明增長勢頭可能正在增強。預測則悲觀得多，預計波動幅度為-0.8%。

這種預期錯誤定價可能會促使交易員重新評估可能採取的行動時機，尤其是在短期合約中。市場的反應雖然謹慎，但卻很明確。數據公佈後，歐元兌美元維持在1.1353，這一穩定反映了美元走強與受本土數據刺激的歐元人氣復甦之間的平衡。

儘管歐元兌美元大幅走高，但兌其他貨幣卻大幅但不同的回落，幅度從-0.09%到-0.51%不等。這種分歧很大程度上是技術性的，受到配對機制和更廣泛流動的影響，但基本訊息是穩定的：歐洲經濟表現足以使歐元保持相對穩定，儘管存在一些疲軟之處。

另外值得注意的是，貨幣熱圖雖然呈現方式簡單，但卻不容忽視。歐元兌美元小幅上漲0.03%乍一看可能無關緊要，但在盤中持倉和短期利差的背景下，它可能會改變槓桿參與者的方向性偏好。在尾部風險被積極定價的環境中，尤其是在外匯衍生性商品中，即使是適度的轉變也是可行的。

展望未來，我們可能會預期工業表現的改善——特別是考慮到基線假設是多麼錯誤——會導致交易員重新評估過去一個月波動的風險敞口。現在，即將公佈的數據更有可能被普遍認為具有更高的評分，這僅僅是因為預測者可能會轉向更具建設性的基準情況。

這意味著密切關注經濟發布窗口周圍的隱含波動率動態可能會帶來短期溢價機會。我們還需要考慮到產量的上升並不是孤立發生的。這反映了歐元區宏觀預期的更廣泛調整——尤其是考慮到上個月的收縮。

二月份的數據表明，原本被認為是疲軟週期的經濟可能比之前認為的更接近底部。對我們來說，集中在事件日期附近的Delta和Gamma風險敞口可能需要更積極的再平衡策略，因為意外發生的機率在任何一個方向上都會增加。

當將其轉換為定位時，可能會重新調整傾斜需求。鑑於近幾個月來共識的緊密程度，短期內上行意外風險可能比下行對沖更為重要。具有中性伽馬曲線的參與者可能會將此視為在進一步數據確認之前利用隱含衰減的機會。

我們在這裡看到的是對圍繞歐元區生產的根深蒂固的悲觀論點的真正反擊。市場反應平淡並不意味著它沒有被注意到——而是表明在獲得更多證據之前，人們不願意完全重新定價這些說法。但就目前情況而言，選擇權鏈可能開始反映出信心的重建，即使這種重建是暫時的。

密切注意期限結構的調整情況，尤其是進入下一輪保費滾動。

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