美國3月進口價格指數年減至0.9%，低於前額的2%。這種下降表明進入美國的進口商品定價發生了變化。儘管中美之間的貿易緊張局勢持續存在，但澳元兌美元仍接近月度高點0.6390左右。川普總統宣布暫停徵收90天關稅（不包括針對中國的關稅）後，美元繼續承壓。

歐元兌美元市場趨勢

歐元兌美元繼續在1.1300關卡下方交易，目前重新回到1.1280區域。由於美元走強，加上歐洲經濟指標好壞參半，該貨幣對面臨壓力。黃金價格目前在每金衡盎司3,200美元左右盤整。儘管對全球貿易爭端的擔憂限制了金價的大幅上漲，但在積極的風險情緒推動下，貴金屬價格正在穩定下來。 包括XRP和狗狗幣在內的加密貨幣市場在近期關稅相關波動之後顯示出復甦跡象。川普總統的聲明導致比特幣和其他山寨幣的價格波動。儘管對持續貿易緊張局勢的擔憂依然存在，但川普推遲了部分關稅，華爾街股市出現上漲。市場參與者仍保持謹慎，意識到未解決的貿易衝突可能帶來更深層的影響。

市場動態和趨勢

隨著我們進入第二季度，最近的一系列市場更新描繪出了更清晰的短期前景。美國進口價格指數年減0.9%，顯示海外原物料成本壓力正在緩解，這可能會影響聯準會的預期。從實際意義上講，進口價格下降會削弱通膨勢頭。這使得聯準會在未來會議上大幅升息的可能性略有降低。對我們來說，這意味著美元走軟，除非國內經濟成長更加強勁或聯準會官員發表強硬言論。 就澳元/美元而言，其正在測試月度高點0.6390附近的水平。鑑於中美貿易關係緊張，澳元的這種彈性值得關注。預期短期走高的交易者應關注近期選擇權流動和任何與中國相關的經濟數據。由於關稅大多不包括北京，但涵蓋其他合作夥伴，堪培拉對這兩個市場的曝險使貨幣前景變得複雜。 我們看到長期伽馬定位在當前水準附近增加，這可能會限制短期波動。對於歐元/美元，該貨幣對在1.1300以下仍然疲軟。最近回落至1.1280反映了兩件事：美元溫和復甦和歐元區數據發布的不一致日益加劇。PMI數據的分散性，加上一些成員國的政治僵局，導致市場看跌。由於信心減弱，選擇權市場上行買權活動清淡。 除非歐洲公佈強勁的數據驚喜，或聯準會意外採取鴿派立場，否則我們可能會繼續看到歐元在阻力位下跌。現貨金價在每盎司3,200美元附近盤整，顯示大宗商品市場情緒謹慎。投資人在股市樂觀情緒與尚未解決的宏觀風險之間尋找平衡，導致金價目前處於區間波動狀態。 方向性選擇權流動受到抑制，波動率已趨於平緩，進入前端曲線。風險情緒正在升溫，但目前尚未出現強勁的資金流入金屬市場。任何避險購買的回升都需要新的宏觀催化劑，例如政策失誤或其他地區的新制裁。展望數位資產，我們觀察到了初步的復甦。 XRP和狗狗幣等山寨幣對政策引發的波動反應劇烈，但目前已恢復正常。受關稅消息影響，BTC期權交易量激增，但我們注意到隱含波動率已開始再次壓縮。經過兩週的波動後，流動性正在恢復，並且在下跌時出現了更多結構化的購買，尤其是比特幣和高貝塔幣。 部分關稅延後實施後，大盤股指上漲。儘管這項舉措注入了短期支撐，但我們並未看到長期看漲走勢。市場對貿易發展的敏感度仍然很高，表面之下的情緒仍然緊張。波動性並未崩潰，每週標準普爾500指數選擇權繼續反映貿易更新帶來的潛在波動。 顯然，在更廣泛的財政或國際情況不明朗的情況下，股票交易員不願意購買長期上漲的債券。透過這一切，我們發現衍生性商品市場正在展現機會——儘管時機仍然至關重要。方向性交易應該受到緊密催化劑的支持，對沖現在與入場水準同樣重要。展望未來，我們正在觀察偏差變化、短期隱含變化和宏觀逆流，以幫助確定可持續的運動而不是過度拉伸的勢頭。

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美國3月進口價格指數下降，為-0.1%。這低於預期的0%。所提供的統計數據僅供參考。它們不應被解釋為投資建議或參與購買或出售資產的建議。參與公開市場活動涉及相當大的風險，包括可能損失您的本金投資。在做出任何財務決策之前，請評估所有可能的風險並進行徹底的研究。

3月份進口價格指數下降至-0.1%，低於預期的持平讀數，顯示來自國外的價格壓力減弱。就其本身而言，這表明外部通膨勢頭減弱，這可能會影響未來的政策預期。特別是，它暗示將降低進口到美國的商品的成本，這可能會隨著時間的推移轉化為消費者價格的更溫和的走勢。

從衍生性商品的角度來看，鮑威爾最近的語氣絕不是鷹派。進口價格數據走軟可能會對這一方向產生另一個無聲的推動作用。在固定收益市場，我們往往看到，前瞻性通膨指標即使略有放緩，也會促使利率預期發生轉變。當利率預期發生變化時，利率衍生性商品的定價也會隨之變化，而且通常變化速度很快。

現在，值得注意的是，對價格持平的預期被證明有點過於樂觀。即便如此，這一令人失望的數字仍然表明，越來越多的數據表明通膨趨勢正在減弱。雖然這一趨勢尚未達到引起利率策略全面重新定位的程度，但這些微妙的解讀的一致性正在削弱先前實施更長期限制性政策的理由。

在股票波動市場中，選擇權傾斜開始反映出一種緩和的前景。在這裡，較低的進口數據不會導致飆升，但它會降低隱含波動率水平的壓力，特別是對於短期合約而言。我們已經看到下行保護定價出現輕微壓縮，這可以使某些利差結構的建立更加有效。例如，如果在開始時謹慎對待傾斜衰減，這種環境可以略微提高多頭伽馬部位的成本效率。

對於外匯市場而言，美元強勢假設現在可能需要重新評估。隨著進口成本下降，以及其他其他指標如核心通膨也顯示出類似的疲軟，採取激進緊縮政策的前提變得更難證明其合理性。政策分歧預期的減弱可能開始在貨幣衍生性商品中反映出來，尤其是美元和高貝塔值貨幣對之間的相對趨勢。

這些貨幣對的隱含波動率溢價仍然反映出比目前數據所支持的更大的緊張程度。關注貨幣風險的交易者應該仔細考慮這種脫節。曲線前端的殖利率通常對這些小意外反應最為強烈。目前，短期 SOFR 合約已顯示出增量敏感度。單日波動仍然溫和，但不透明數據點和該領域的期權流之間的相關性正在加強。

這種行為，尤其是在下一個到期週期內，可能會產生短期戰術設定。依賴低 delta 敞口的部位可能會受益於這些漸進且持續的轉變。就長期對沖決策而言，今天的數據微妙地增加了反對大幅升息的壓力。這並不能消除風險，但可以降低大幅升息的可能性，除非即將公佈的勞動力或零售數據與之相矛盾。

遠期風險敞口的交易者應該考慮較低的利率波動幅度。展望未來，選擇權交易員可能會注意到遠期波動率曲線的緩慢趨平。這可以為日曆價差或對角線結構創造新的機遇，特別是在宏觀掛鉤標的資產方面。

這些問題的時機——如果資金流動仍然不平衡，而宏觀經濟仍然偏鴿，那麼就可能出現定價效率低下的情況。像往常一樣，對這些意外事件的方向（而不僅僅是程度）保持敏感，將會創造出一些小的機會，有時這些機會足以讓我們採取果斷行動。

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美國股市今日波動不大，美債殖利率在先前下跌後略有回升。美元對歐元、日圓、英鎊等主要貨幣的表現各有不同。歐元兌美元交易受限於 64 點的窄幅區間，受到 1.1270-75 區域的支撐。若跌破，進一步走勢將瞄準38.2%的回檔位和上升的100小時移動平均線。 美元兌日圓也經歷了 91 點的窄幅交易區間，100 小時移動平均線 144.189 為阻力位，142.07 為支撐位。英鎊兌美元已升至2025年新高，超過1.32067，買家保持控制。該貨幣對目前接近 2024 年的高點 1.3433，為 2022 年 2 月以來的最高點。 美國主要公司的獲利情況顯示，花旗集團和美國銀行等公司的表現超出預期，而 PNC 的收入則略低於預期。儘管有這些收益，道瓊斯指數、標準普爾指數和納斯達克指數等主要指數的股票和期貨仍略有下跌。債市方面，殖利率在3.838%至4.825%之間，呈現逐步上升趨勢。 聯準會博斯蒂克強調了持續的經濟挑戰、通膨擔憂以及提高財政政策清晰度的必要性。在關稅討論中，歐盟尋求美國更深入參與以繼續進行貿易談判。ZEW情緒指數走弱與英偉達宣布透過加快許可的方式向美國投資 5,000 億美元形成鮮明對比。 大宗商品方面，原油跌至61.05美元，黃金小漲至3,220美元，比特幣上漲至85,550美元。我們觀察到，今天的市場處於停滯狀態，企業獲利的成長被更廣泛的風險資產的熱情所抵消。本週前幾個交易日，主要貨幣對的波動性表現相當壓縮。這本身就需要引起注意。 首先以歐元兌美元為例，其波動範圍僅 64 點。1.1270–75 區域上方的窄幅盤整表示該貨幣對正處於一條不確定的路線上。一旦價格跌破該支撐區域，下一個合乎邏輯的目標就會相當清晰地顯現出來：38.2% 的斐波那契回撤位，該回撤位因接近100小時移動平均線而得到強化。 當盤中動量減弱時，這兩者都會發揮磁鐵的作用。我們會仔細監測這種匯合，這並不是因為它具有心理上的重要性，而是因為技術交易者會對其採取精確的行動。以日圓兌美元計算，價格似乎也陷入困境。它一直在抵制任何超過100小時平均值的持續風險，在144.189附近受到阻力，同時在142.07附近發現購買興趣回歸。 這種雙向活動雖然表面上看起來無趣，但實際上卻暗示著緊張局勢的建立。我們認為該貨幣對正在為最終擴大波動範圍做準備。值得注意的是，收益率差異的擴大正在悄悄推高壓力，但在突破任一邊界之前，謹慎的做法是保持靈活性。 然後是英鎊兌美元，其匯率繼續突破前一年的高點。最近突破1.32067的走勢擴大了其領先優勢，使其接近2024年創下的高點1.3433。除了圖表之外，這也值得注意；早在2022年2月，市場情緒就受到截然不同的全球前景所驅動。活躍的交易者可能會預期會有進一步的動能，但延遲或假突破可能會引發快速退出。 對我們來說，關鍵的一點是，獲利可能會繼續令人印象深刻，但流動性、衰退謹慎和前瞻性指引目前仍然是更具決定性的驅動因素。儘管企業業績樂觀，但所有主要美國股票指數的期貨仍保持溫和下跌。這為債券市場收益率的小幅上升提供了支撐。 債券市場呈現機械波動，國債殖利率在3.838%至4.825%之間緩慢上升。雖然不著急，但壓力仍在增加。博斯蒂克的評論反映了這一點——他對通膨和赤字的不安引發了人們對長期猶豫的更廣泛看法。無論是財政不確定性還是支出紀律方面的疑問，市場現在似乎都在購買收益而不是逃避收益。 在歐洲，市場情緒也並未恢復多少。最新的德國ZEW調查結果低於預期。ZEW數據疲軟不僅與德國有關；像這樣的情緒讀數通常會告訴我們基金經理和策略師如何評估全球活動。這強化了這樣的觀點：本地數據不僅停滯不前，而且脆弱不堪。 反應並不強烈，但歐元區信心疲軟與歐元缺乏上漲空間之間的連結正變得越來越明顯。同時，儘管英偉達承諾向美國項目投資5,000億美元，並獲得了快速審批，但這並不足以提振科技股的上漲，至少在整體上是如此。 其影響可能會在未來對晶片供應商和資料基礎設施受益者產生影響，但不會在一夜之間發生。另一方面，原料表現出分散反應。石油價格持續下跌至61.05美元，這並不是因為單一催化劑，而是因為當前環境缺乏能源需求重新加速的強勁驅動力。 相較之下，金價攀升至3,220美元，其買盤則受到輕微的風險規避和適度的貨幣通膨對沖的支撐。作為衡量投機慾望的指標，比特幣價格已上漲至85,550美元。這個數字代表技術延伸，而不是對任何基本觸發因素的反應。然而，它打開了一扇窗戶：當傳統產品的波動性收縮時，交易者就會轉向那些能夠提供反應價格行為的產品。 因此我們進行調整。我們首先透過管理接近關鍵拐點區域的風險來做出反應，並確保交易圍繞實際訂單興趣水平進行，而不僅僅是螢幕上的數字。接下來的交易日可能仍會波動，但不太可能長時間保持平靜，尤其是在收益密集型市場或政策評論臨近之際。讓我們確保每個職位的範圍反映出不活動和事件驅動牽引力之間的縮小差距。

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紐約帝國州4月份製造業指數為-8.1，超過預期的-14.5。該數字反映出製造業的萎縮程度低於預期。外匯交易和槓桿產品交易具有很大的風險。有可能損失超過初始投資，稅法可能會發生變化。由此可見，了解差價合約的複雜性和潛在損失是非常必要的。

黃金價格正在每金衡盎司3,200美元左右盤整。在風險情緒較為積極的情況下，對全球貿易裂痕的擔憂限制了其潛在的上漲空間。美元的走勢也正在影響歐元/美元和英鎊兌美元貨幣對。歐元兌美元接近1.1280，而英鎊兌美元則正在從拋售壓力中恢復，目前在1.3200左右。

近期因美國關稅變化而引發的波動之後，XRP、狗狗幣和Mantra等山寨幣正在復甦。圍繞這些關稅的不確定性繼續影響著市場。在美國宣布推遲徵收關稅後，華爾街股市上漲，儘管如此，與中國持續的貿易緊張局勢仍使人對經濟衰退的擔憂暫時消退。

紐約帝國州製造業指數在4月為-8.1，雖然仍為負值，但高於預期的-14.5，顯示製造業活動的下降速度比最初預測的要慢。對於那些關注市場情緒及風險偏好的人來說，這一略微強勁的讀數減少了人們對工業健康狀況立即產生恐慌的可能性。雖然它不會在一夜之間轉化為樂觀情緒，但可以減輕對美國經濟整體看法的拖累。

在目前的環境中，特別是在槓桿市場中，需要高度關注以美國為重點的宏觀經濟數據。這類數據雖然並非完全正面，但卻能暫時緩解焦慮，並可能放大現貨市場和衍生性商品市場對當前頭條新聞的反應。我們看到殘餘的市場信心正在復甦，儘管這還不是全面的復甦。

這並不意味著波動性降低，而是改變了可能採取的形式。隨著美元利差開始重新定價，我們更傾向於研究選擇權定位，特別是在擔憂情緒軟化到足以允許空頭回補或定位翻轉時。

在金屬方面，黃金價格略低於近期高點，盤整於每盎司3,200美元附近。這種平靜的走勢體現了避險需求的推拉，而在美國推遲徵收新關稅後，貿易樂觀情緒的減弱則抵消了這一影響。

儘管一些交易員可能預期更乾淨的突破，但地緣政治謹慎情緒仍被牢牢地反映在價格中。頂部附近的較低成交量並未提供強有力的方向性暗示，這引起了管理短期到期策略的人的注意。因此，與其強調任何一種偏見，不如在嚴格管理的窗口期內採取跨式期權或做空伽馬策略，尤其是在下週聯準會發表評論之前。

涉及美元的貨幣對正在變化。隨著歐元兌美元緩慢接近1.1280，英鎊回升至1.3200，我們看到美元出現回落，但並非逆轉。收益率的重新定價和聯準會預期矩陣為歐元和英鎊的新多頭留下了空間，儘管並非沒有阻力。

近期的穩定並不會誘發激進的部位配置，也並不證明在沒有動態避險的情況下進行槓桿敞口是合理的。我們正在仔細觀察動量指標如何排列，尚未超買，但已接近回調機率更高的閾值。持有成本和通膨預期重估繼續決定短期資金流動。

在加密貨幣領域，XRP、狗狗幣和Mantra在經歷了上週的波動後有有所反彈。此次反彈正值交易商對關稅實施延後進行反應之際，先前的關稅實施延後曾引發不確定性。由於山寨幣具有較高的貝塔值和較寬鬆的監管基礎，它們往往對此類轉變反應更加敏銳，但即便如此，後續的上漲動力仍然缺乏承諾。這意味著這些價格變動可能是技術性的，而非基於信念的。

在沒有得到更廣泛的風險資產流動或交易所交易量強勁的確認的情況下，我們對追逐這些反彈持謹慎態度。這些產品的伽馬曝光可能會有很大波動，目前的條件要求較小的尺寸或更中性的結構，直到影像清晰為止。

受關稅延後影響，美國股市收盤走高，提振了股指期貨的市場情緒。儘管如此，與中國的貿易緊張局勢仍然為中期增長預測蒙上陰影。這一點很重要，因為每當股市在沒有全面宏觀支持的情況下飆升時，衍生性商品交易員就需要更快地掃描過度波動和錯誤定價。

傾斜度趨於平緩，但避險成本仍較高，顯示資金並不完全相信會持續上漲。關於經濟衰退的討論仍是主流，資金流向仍偏向防禦性產業。接下來，我們將專注於消費者和工業數據中的任何裂縫，隱含波動率將提供比當前平靜時期更好的相對價值。

密切注意未平倉合約的變化——您就會知道何時倉位超前。保持風險意識，在沒有明確的催化劑的情況下，不要過度傾向於方向性偏見。

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3月份，加拿大核心消費者物價指數（CPI）季減至-0.2%，前值為0.4%。這一變化表明該月潛在通膨壓力有所減輕。在這種經濟背景下，其他市場的趨勢也呈現不同的趨勢。受好壞參半的經濟數據和美元走強的影響，歐元兌美元跌破 1.1300。同時，受美元強勁表現的影響，英鎊兌美元回落至1.3200水平。

在商品市場，在風險情緒波動中，金價維持在每金衡盎司 3,200 美元左右。受美國近期關稅公告的影響，包括 XRP 和狗狗幣在內的山寨幣正在試圖復甦。美國政府近期推遲徵收關稅對華爾街來說是一大利好，但人們對潛在經濟衰退的擔憂仍然存在。

加拿大3月核心CPI從+0.4%下降至-0.2%，標誌著明顯的轉變。它告訴我們，當剔除食品和燃料等較為不穩定的因素後，通膨勢頭正在減弱。這不僅僅是經濟放緩，而是經濟收縮，這對於核心數據的環比增長來說並不常見。

雖然這種疲軟可能會為政策制定者帶來更多空間，但也為市場帶來了新的思考。有何影響？我們正在關注未來幾週可能影響央行傾向的宏觀環境，但從交易角度來看，現實情況更加微妙。

歐元兌美元跌破1.1300不僅僅是心理因素。這反映出，在歐元區數據好壞參半，而美元在數據和預期更加穩健的推動下不斷走強的情況下，歐元仍難以維持堅挺。這種舉動意味著分歧將持續存在。對我們來說，這意味著該貨幣對的價格走勢可能會繼續承壓。

當然，這不是一條直線——我們應該預期回調中會出現大幅反彈——但除非我們出現市場情緒的轉變或歐洲央行的意外出手，否則反彈乏力將是一個真正的主題。

放眼大西洋彼岸，英鎊兌美元跌至 1.3200 與美元整體壓力敘事一致。這也相當能說明支持力度有多弱——表明除非存在某些針對英國的特定驅動因素，否則人們對支持英鎊的興趣較小，或者說更加猶豫。

因此，這裡的波動與國內數據關係不大，而與外部壓力關係較大。當美元堅挺、風險情緒波動時，英鎊很少能獲得信任。

然後是黃金，儘管有種種噪音，但其價格仍徘徊在 3,200 美元以下。缺乏果斷的方向可能會讓一些人感到困惑，但對我們來說，這表明定位仍然謹慎。

有趣的是，黃金價格並沒有因股市樂觀而下跌，也沒有因經濟動盪而飆升。這是敘述之間的平衡。專注於殖利率曲線和短期通膨押注－這就是對金屬信心（或缺乏信心）顯現的地方。

至於數位資產，XRP 和 Dogecoin 反映了市場更具反應性的一面。美國關稅消息推遲發布後，加密貨幣的短暫反彈引起了人們對加密貨幣對地緣政治敏感度的關注。它們是風險資產——高度投機且嚴重受情緒驅動。

任何復甦都需要結合具體背景來考慮。政策明朗後的小幅反彈並不一定意味著持續的購買興趣。對我們來說，這方面的任何合作都可能需要更緊迫的時間表和靈活的調整。

華爾街從延長關稅中受益並不令人意外。但如果對經濟成長放緩的擔憂開始加劇，光靠這一點可能還不夠。這裡存在著一種潛在的緊張情緒，這種緊張情緒尚未完全表達出來。

某些行業的部位仍然較少，期權波動性尚未趕上。一旦情況發生變化，這些地方的流動性可能會迅速消失。在這個環境中，動作可能很快，但並不總是乾淨利落。

在貨幣市場中，區間突破可能看起來很有說服力，但仍會急劇逆轉。我們密切注意經紀商價差和執行時間，因為當波動加劇時，這些就變得更加重要。

現在，時間和流動性口袋也變得更加重要——並非所有交易時段都是一樣的。平台和工具的選擇成為風險控制的一部分，而不僅僅是便利。

因此，具體性和時機更為重要。行動過於廣泛——沒有清楚地了解催化劑驅動的波動——會帶來額外的成本。對於那些關注跨資產走勢的人來說，相關性轉變和波動性集群正在引起警惕。

挑戰在於知道節奏何時發生變化，並在變化之前做好準備。

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加拿大3月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.3%，低於預期的2.6%。此數字顯示通膨增長速度與預測相比有所放緩。實際和預期CPI之間的差異凸顯了加拿大的經濟狀況和通膨趨勢。該報告深入分析了消費者定價壓力和更廣泛的經濟環境。

不暗示推薦

並不暗示購買或出售任何資產的建議，建議謹慎行事。鼓勵公眾根據市場狀況在做出投資選擇之前進行徹底的研究。金融市場交易具有高風險，包括可能超過初始投資的損失。在繼續之前，了解金融工具和交易機制的性質非常重要。所提供的數據僅供參考，並不代表個人的財務狀況。過去的表現不能預測未來的結果，市場條件也可能改變。所有資訊的準確性都應經過獨立驗證。交易的複雜性要求我們清楚了解風險和潛在的財務影響。

3月份消費者物價指數年率2.3%反映出通膨低於預期，引發了人們對未來貨幣政策決定的新一輪猜測。該數字低於分析師預測的2.6%，顯示價格成長降溫速度快於預期。

市場投機與政策決策

從實際角度來看，這種預期與實際數據之間的不匹配增加了央行（即加拿大央行）改變基調的可能性。我們現在感覺到鴿派情緒可能會進一步增強——儘管不會突然增強。市場可能會開始在較短的時間內消化政策利率下調的影響，而前端利率期貨的直接反應已經暗示了這一點。

馬克勒姆的團隊發布了通膨數據，他對政策立場表現出了耐心，但通膨正在緩和的新證據可能會給他帶來壓力，迫使他比之前考慮的更早採取行動。如果整體通膨持續呈現減速趨勢，且核心指標也持續下降，那麼我們可能很快就會看到更寬鬆的政策被反映在價格上。

對於我們這些從事衍生性商品交易的人來說——無論是固定收益、選擇權或結構性衍生性商品——重要的是市場反應速度和隱含波動率調整。利率互換的早期動向表明重新定價正在進行中，而盈虧平衡利率似乎正在下降。這充分說明了未來的期望。波動表面已開始移動——雖然不是劇烈移動——但已經足夠擴大，以至於短期風險敞口可能需要重新評估。

我們現在處理的動態不是由一個月的數據決定的，而是由底層形成的趨勢決定的。在這種情況下，價格壓力正在逐漸但明顯地緩解。硬數據和前瞻性指引之間的相對性開始變得更加重要。參與者最好專注於後續的交流。前瞻性指引（隱含的或明確的）可以比單獨的經濟數據更快地修改利率預期曲線。

回顧以往的轉折點，我們發現流動性集群在正式訊號變化之前就已經形成。隨著預期的增強，這種情況可能會再次發生。如果隱含指標開始超出近期界限，則可能需要重新評估凸度暴露或重新調整 Delta 中性策略。我們也觀察到，在這樣的階段，定位變得不對稱。

尋求套利策略和定向短期利率策略之間的平衡變得更加緊張。平坦化者表現出適度的獲利回吐，如果曲線因鴿派調整而變陡，或許將開啟機會。無論這種說法是否成立，都值得我們更關注落後指標。

在這個關鍵時刻，我們應該透過掉期和盈虧平衡指標來監測通膨預期的任何重新調整。特別關注與宏觀數據發布相吻合的期權到期日附近的波動聚集。當投機性定位遠遠領先於數據時，它們可以起到壓力閥的作用。

與往常一樣，風險必須得到校準。當市場轉變緩慢時，自滿情緒幾乎會不知不覺地成長——直到它不再成長。清晰的信號並不總是響亮的，但它們確實會累積。

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Nvidia 宣布四年內投資 5,000 億美元，在美國獨家生產 AI 伺服器。預計這項重大承諾將為人工智慧超級電腦的發展做出貢獻。作為回應，我們將加快為 Nvidia 和其他參與該計劃的公司發放許可證。這項投資標誌著該國技術格局邁出了關鍵一步，並有可能推動經濟和技術成長。

此消息發布後，Nvidia（NVDA）股票在盤前交易中受到追捧。在川普承諾迅速提供必要的許可後，市場出現了這種變化。這項聲明顯示了一個明確的意圖：將高端硬體製造回流國內，並直接紮根於人工智慧基礎設施。這一規模表明這是一項長期規劃，而不是短暫的推動。

它制定了一個有範圍的時間表——四年，5000 億美元——而且這不僅僅是關於容量的問題；這事關該地區的主權。有了這種資本配置，我們應該預期對高階晶片、冷卻系統、稀土材料等投入的需求將會收緊。

就實體建設而言，區域工業股可能會受到提振，尤其是那些提供資料中心建設或高規格雲端伺服器組件的公司。股票市場前期的快速波動顯示了流動性追逐敘事的速度。交易員們讀了標題，看到了「投資」這個詞，計算了未來的潛力，並迅速投入其中。

然而，隱含波動率保持異常穩定，顯示此舉以股票為中心，而不是由選擇權重新定價驅動。這表明期權交易部門並不急於對沖，顯示出對未來價格上漲的預期受到控制。這並不代表恐慌，反而有信心。

川普的聲明暗示官僚主義摩擦將有所減輕，這符合一個熟悉的模式：監管清晰度，無論是真實的還是感知的，通常都會為特定行業的股票注入動力。不過，我們應該謹慎，不要誇大直接因果關係。

出價很快就出現了，但演算法總是能搶先預測情緒的變化。對於在合約市場中運作的交易者來說，考慮到情緒驅動的行動目前已經超越了機械模型，Delta中性策略在短期內可能表現不佳。

如果選擇權未平倉合約對標的資產活動的變化做出反應，那麼半導體相關合約之間的價差可能會開始擴大。現在是檢查 vega 和 gamma 曝露的好時機。

與往常一樣，除非根據先前的監管或補貼公告進行回測測試，否則事件驅動流很難建模。四年內的分配時間意味著收益、資本支出預測和非農業數據將產生滾動影響，而不是一次性影響。

我們在這裡看到的並不是一則獨立的新聞。它與製造業、財政政策和地緣政治定位息息相關。高貝塔值科技股可能會對宏觀更新和情緒波動保持敏感，直到更多此類資本得到部署（而不僅僅是宣布）。

選擇權溢價目前可能保持低位，但我們將關注尾部風險的重新定價。衍生性商品交易員本週不應忽視時間衰減。如果該公告沒有新的後續行動，Gamma 可能會下降，並且根據頭條動量執行的較短期頭寸可能會迅速平倉。

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3月美國出口物價指數年增2.1%至2.4%。這一增長與上個月相比有所變化，顯示出口價格出現了一些經濟轉變。由於美元走強，且國內數據好壞參半，歐元兌美元仍維持在 1.1300 以下。同時，由於美元走強，英鎊兌美元從1.3250附近的高點小幅下跌。

黃金價格正在穩定，從先前的下跌中回升，交易價格突破每金衡盎司 3,200 美元。全球貿易緊張局勢限制了股市的大幅上漲，市場表現出謹慎的基調。包括 XRP 和狗狗幣在內的山寨幣在美國總統川普宣布關稅後出現波動，目前正在恢復。市場仍然對影響比特幣和山寨幣價格的關稅相關發展做出反應。

美國最近宣布推遲徵收關稅，這給華爾街帶來了一些安慰，但由於與中國持續存在的貿易問題，其獲利潛力有限。儘管對經濟衰退的擔憂暫時得到緩解，但對嚴重市場影響的擔憂仍然存在。

3月美國出口物價指數年增2.4%，高於上月的2.1%，顯示出口商品價格溫和但明顯上漲。這讓我們感覺到與全球需求相關的通膨壓力可能正在增強。當出口價格在國內需求不均的情況下上漲時，通常表示生產商發現海外的定價能力更強。

對於那些關注短期價格預期的人來說，這樣的舉措通常會導致利率前景的調整，無論調整幅度有多小。儘早對這些轉變進行定價會為我們帶來優勢。歐元兌美元交易價低於 1.1300，處於圖表上曾經的樞軸區域之下，與美元的強勢表現一致。

儘管國內數據不一致，但仍表現出強勁勢頭。當我們觀察這種設定時，很顯然，無論是通貨膨脹還是勞動力數據都沒有提供足夠的力量來消除對美元的整體需求。這意味著短期美元計價資產仍然具有吸引力，尤其是在全球收益率沒有太多動力轉移的情況下。

重要的是我們要相應地錨定預期，並考慮到這些情況來對沖歐元風險。英鎊略為回落，未能守住早前 1.3250 附近的高點。此次下跌並非由英國國內緊急新聞引起。相反，美元的韌性支撐該貨幣對下跌。

在此背景下，以英國為中心的交易員可能更希望關注外部驅動因素，而不是與英國央行即將採取的舉措相關的利率猜測。英鎊的整體情況表明，走勢可能仍不穩定，但如果美元買盤持續存在，則傾向於下行。上行走勢開始以更快的速度拋售，因此多頭部位應謹慎把握時機。

黃金價格在先前下跌後反彈至每盎司 3,200 美元以上，已經站穩腳跟。儘管全球貿易不確定性仍然是一個因素，但金價已在提供一些技術支撐的水平附近暫停。這並未轉化為積極的上行行動。

各類金屬的基調顯示市場處於防禦狀態，但並不恐慌。我們發現這裡的穩定性很有趣——並不是因為資產類別吸引了新的多頭，而是因為它證實了潛在的風險情緒並沒有急劇轉向負面。在這樣的時期，短期黃金選擇權往往比直接期貨部位更有價值。

XRP 和 Dogecoin 以及更廣泛的山寨幣市場在華盛頓早些時候就潛在關稅發表評論後大幅下跌，目前已經恢復了一些。重要的是，加密貨幣定價現在對宏觀經濟和政治頭條新聞的反應有多快。比特幣也仍然糾纏於這種情緒網，它隨著新聞而搖擺，而不僅僅是協議更新或採用頭條新聞。

在當前環境下，價格發現在很大程度上取決於整體風險，這意味著高隱含波動率的持續時間可能比某些模型所顯示的要長。我們正在對這些合約的風險管理採取更嚴格的保護措施。

美國延後實施關稅令各股市短暫鬆了一口氣，引發了有限的上漲，尤其是科技股指數。然而，交易員們已經不再抱持這種想法，因為他們認為華盛頓和北京之間存在著一些尚未解決的問題。

任何持久的解決方案被正確“計入價格”的可能性似乎很小。儘管這項聲明暫時緩解了人們對經濟放緩的長期擔憂，但有關更大範圍下行風險的討論並未平息。

短期指數選擇權可能在此提供有趣的價值，特別是對消費者情緒和貿易流量指標敏感的波動性名稱。就所有工具而言，結論都是明確的。我們應該避免淡出策略，而應該青睞具有明確觸發條件的條目。

價格反應更為緊密且常被誇大，反映出市場變化更快，但不一定更清晰。

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歐洲市場保持平靜，市場盤整，等待貿易談判的最新消息。新聞不多，近幾週的高波動性已經穩定下來。目前人們的注意力集中在貿易協議和中美關係上，導致價格走勢基本穩定。

英國方面，就業報告顯示失業率穩定，利率預期沒有改變。德國數據顯示，ZEW指數跌至2023年7月以來的最低水準。市場對這些經濟數據反應平淡，因為焦點仍集中在關稅和貿易談判上。

在美國交易時段，加拿大消費者物價指數報告在加拿大央行利率決定之前發布。央行採取寬鬆措施後，通貨膨脹率上升，預計關稅將使通貨膨脹率繼續居高不下並影響經濟成長。央行維持目前利率的可能性為61%，市場預計年底前將降息44個基點。

到目前為止，我們看到的是，在經歷了一段劇烈波動和激烈投機之後，出現了片刻的平靜。方向的凍結反映出交易員在等待可能引發下一步的新經濟數據或頭條新聞時變得更加猶豫。

由於貿易問題（尤其是大國之間的緊張關係）左右著市場基調，價格走勢已經平靜，為市場重新評估提供了暫停的機會。英國的就業數據並不令人意外，顯示短期內不會面臨重大的政策調整壓力。由於失業率持平且利率預期沒有變化，勞動市場傳遞出的訊息是穩定，這使得央行沒有面臨需要迅速反應的壓力。

同時，在德國，ZEW指數的下降暗示投資者情緒下滑。奧古斯丁的團隊指出，該數據為去年年中以來的最低水平，這可能暗示人們對歐元區經濟的信心正在減弱。然而，由於市場反應平淡，顯然投資人不會讓這種情況影響他們的短期定位，這可能是因為全球貿易新聞讓他們更關注外部環境。

北美方面，加拿大消費者物價指數顯示通膨率正在走高。這是繼今年稍早多次疲軟表現之後的一次明顯反彈。經過一輪貨幣寬鬆政策後，價格上漲在某種程度上是意料之中的，尤其是貿易關稅帶來的額外壓力，這些關稅開始影響消費品。

儘管通膨正在上升，但市場目前預計下次會議上利率將保持穩定的可能性為61%。貨幣市場仍預期通膨率到年底將下降近半個百分點，這表明政策制定者認為通膨上升只是暫時的。

最近幾個交易日，隨著波動性的下降，持股變化減少，立場也更加謹慎。價格行動是在等待，而不是反應。對於衍生性商品交易者來說，這改變了遊戲規則。

當我們看到隱含波動率降低且短期內催化劑較少時，短期策略就需要適應較小的區間。定向交易更難證明其合理性。透過勒式選擇權和跨式選擇權書寫正在引起一些興趣，但如果任何意外數據顛覆了平靜的預期，則會帶來風險。

伽馬曝光需要持續監控，尤其是在本週政策制定者開始發表演說之後。儘管通膨上升，但期貨價格仍反映出加拿大將放鬆政策40個基點以上，因此，任何意外的基調或數據都可能迅速改變曲線。

我們正在密切關注掉期和前端定位，因為它們可能會先改變。就目前情況而言，動量策略需要輕量化。基礎資產的走勢放緩限制了那些依賴突破的投資者的回報潛力。本周初交易中，主要利率產品利差維持窄幅，凸度對沖仍受控。

注意密鑰到期前後的反轉或錯位。如果市場開始消化更激進的舉措，波動性將會重現。在此之前，需要耐心並密切管理曝光。如果沒有更近的催化劑，長伽馬仍然缺乏吸引力，這使得高delta玩法在多個交易日內難以防禦。

我們確實看到機會在於調整通膨敏感產品的對沖，例如短期曲線和與商品掛鉤的外匯。大宗商品價格的任何上漲都將反饋到央行的預期中，尤其是在通膨已經難以緩解的情況下。

我們一直在密切追蹤基礎走勢——儘管宏觀主題更為廣泛，但反應仍然有限。這倒是說得通。人們仍然希望消除上行風險，而不是追逐下行意外。至少目前是如此。

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中國國家媒體轉播了李克強總理關於外部情勢變化的演說。他呼籲中國外貿企業拓展市場多元化，努力穩定外貿情勢。李克強總理指出中國房地產市場仍有發展空間，並強調穩就業、穩定收入的重要性。他表示，中國將冷靜應對外部衝擊帶來的困難，並加大刺激消費、擴大內需的力道。

專注於穩定和成長

他保證將採取措施刺激消費和國內需求，但沒有為市場帶來新的值得注意的資訊。面對全球挑戰，重點仍是維持穩定和成長。總理的聲明表明，政府敏銳地意識到貿易和需求面臨的外部壓力，並特別強調鼓勵出口商增強韌性。支持多元化市場投資是對不斷變化的貿易環境的直接認可，而不僅僅是長期策略的重申。 透過將注意力轉移到傳統貿易夥伴之外，跨國公司和本地公司都開始減少對單一地區的依賴風險。他還指出，住房是一個具有潛在潛力的領域——這巧妙地提醒我們，儘管房地產挑戰仍然存在，但復甦的大門並未關閉。這種語氣並非是宣布新一輪政策，而是暗示當局有能力採取行動，但選擇漸進式和有針對性的支持，而不是全面乾預。 這裡面有一個關於耐心的訊息。在提到冷靜應對外部幹擾時，李克強似乎暗示政策制定者將避免對全球不確定性採取被動政策。我們由此得出的結論是，較慢的結構性變化比可能引發波動的短期舉措更可取。同時，預計透過支持消費來刺激國內需求的努力將繼續下去——但值得注意的是，這並不意味著除了最近國務院簡報中已經提到的刺激措施之外，還會有其他刺激措施。

監測國內需求代理指標

到目前為止，我們還沒有看到擬議的政策措施發生實質變化，這意味著發展或意外更有可能來自實施時機或未來步驟的選擇規模，而不是來自主要措施本身。就我們而言，由於消費者活動仍然是當局關注的重點領域，這增強了我們在未來幾週密切關注國內需求代理指標和消費者行為趨勢的信心。 與零售、休閒和電子商務消費相關的短期合約可能會提供更靈活的定位，特別是在通膨傳導仍然有限的情況下。未來兩週客流量或行動支付數據的增加可能提供支持證據，表明先前的貨幣寬鬆政策正在發揮作用，儘管速度很慢。 同時，缺乏新的住房支持措施告訴我們，不要對大範圍的房地產波動預期過高。相反，我們應該監測區域層面的微調。幹預範圍似乎有限，這使得對調整敏感的領域（如建築材料或銀行信貸風險）值得在短時間內檢查波動性。 從貨幣和收益預期來看，這裡似乎沒有明顯偏離當前政策方向的跡象。人們顯然更傾向於透過訊息傳遞來管理預期，而不是發布大規模的轉變或公告。因此，我們預計未來幾週將出現更多相同的基調，偶爾會進行策略調整。 那些已經為突然的聲明做好準備的市場可能需要重新調整。短期內，有些人仍將關注貿易業數據，尤其是考慮到對新市場的重視。出口路線改變或目的地發票量變化的早期指標可能會提供一些啟發。我們將利用這些讀數來轉變前瞻性指導模型並調整與貿易加權貨幣或港口物流相關的情境。 對於與對外投資或供應鏈融資相關的活動，間接表明長期存在的限制不會很快放鬆。這使得轉運風險相對穩定——但也表明現貨定位需要考慮更高程度的全球摩擦。那些將這些言論解讀為結構性轉型暗示的人可能希望重新審視尚未解決的問題。 缺乏新的財政部署或稅收改革討論意味著，就目前而言，政府的主導地位仍然缺乏資源。像往常一樣，我們將密切關注即將召開的黨內會議上措辭的變化，特別是尋找任何新的緩衝或有針對性的信貸舉措。政策制定者似乎決心堅持既定方針，同時以可控的基礎測試應對措施。

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