日本內閣府表示，經濟正溫和復甦，但也承認美國貿易政策帶來不確定性。這些政策使經濟前景的下行風險不斷增加。企業信心指數自2022年3月以來首次下調。市場預期美國貿易政策將導致全球經濟成長放緩，降低了日本央行大幅升息的可能性，預計年底前僅升息12個基點。

日本緩慢而持續的復甦

內閣府最近的評論指出，日本經濟正在緩慢但持續地復甦。然而，國外日益增長的不確定性——尤其是源自於美國貿易策略的變化——給更樂觀的前景蒙上了一層陰影。政策制定者已經調整了對商業信心的評價方式，使其變得更糟糕，這是兩年多來首次出現這樣的下調。

這種更謹慎的語氣很重要。儘管我們可能預期央行官員將在經濟復甦之際開始取消政策支持，但預期已經發生了轉變。此前，日本央行被視為可能採取緩慢、漸進式緊縮政策的央行。現在，很明顯的是，市場價格只反映了非常溫和的變化——到12月只有12個基點——這凸顯了人們對國內復甦和國際支持的信心低迷。

這裡有一個關於利率預期的關鍵要點。當對海外經濟成長的預測減弱時（這主要與華盛頓最近的政策措施有關），國內決策必須考慮東京以外的因素。這在我們所看到的利率期貨重新定價中發揮了一定作用。由於政策基本上處於中立狀態，任何實際變化對現有狀況的影響都會變得更加劇烈。

市場情緒在定價中的作用

內閣的措辭所揭示的不僅僅是警告；這是關於風險假設的不斷變化的基線。政策制定者溫和的言論與市場定價之間的差距正在縮小，這使得在情緒驅動的波動性和更多的固定收益穩定性之間找到平衡變得更加困難。

簡而言之，遠期定價將更依賴即將到來的數據，而不是不斷變化的言論。對於我們這些關注與利率和貨幣相關的衍生品的人來說，這一點相當重要。依賴預期波動性的策略現在必須進行調整。如果市場參與者越來越多地以相同的方式解讀政策，那麼利用巨大預測差異的機會就會減少。

今年早些時候，我們看到隔夜指數掉期出現了一些急劇的變化，但現在市場不太願意根據早期跡象向前邁進。謹慎帶來穩定，這也許是無意的。神田最近的言論反映了這種更廣泛的反思，尤其是關於日本企業如何容易受到外部壓力的影響。

企業士氣低迷可能會推高對沖成本，更不用說利潤指引的透明度了。對於那些持有12月到期頭寸的人來說，清晰度從未如此重要。我們最好稍微退後一步。這可能不是追逐利率，而是相對價值變得更具吸引力的窗口。殖利率曲線開始更準確地反映出各國央行缺乏迫切感，而不是擔心被意外行動所困擾。

在低利率和脆弱的市場情緒下，針對外部預期與國內反應不一致的定位可能是更穩定的交易。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

蘋果、微軟和 Nvidia 的等權重投資組合與納斯達克 100 指數及其追蹤的 ETF 表現出高度相關性。相關係數範圍從 84 到 99，這意味著它們的表現往往非常相似。這三隻股票佔科技指數影響力的24%，影響其趨勢。

2024 年底至 2025 年初，該投資組合與 QQQ 之間出現明顯差異，顯示價格可能下跌。儘管週三收盤價較低，但蠟燭尺寸的縮小表明下跌速度正在放緩。隨著波動率指數接近 30 以下的水平，如果對 Netflix 季度報告的反應是積極的，則可能會出現看漲反彈。

比較標準普爾 500 指數和公用事業行業 ETF 的方法反映了向更安全投資的轉變。這種避險行為與價格下跌和熊市開始一致。隨著四月初的到來，有跡象表明主動投資將暫停，並可能進一步下降。

黃金價格波動遵循其自身的模式，可以對沖不確定性。波動性通常在市場頂部上升，在底部下降。道富黃金信託 (State Street Gold Trust) 的 ATR 目前未能創下新高或新低，表明持續的價格走勢尚未完成。

本文探討了某些知名科技股在以相同權重組合時如何與更廣泛的科技指數緊密追蹤。由於這些公司佔該指數的近四分之一，它們的走勢實際上推動了該指數的每日和每週波動。在過去一年的大部分時間裡，這種追蹤都保持在一個緊密的範圍內，相關性很少超出 15 點的差距。因此，我們可以相當有信心，關注這三隻股票可以讓我們準確預測納斯達克 100 指數的整體表現。

2024 年底，情況開始發生變化，直接投資組合和追蹤該指數的知名 ETF 之間出現了差距。當方向性偏見開始減弱時，我們之前就觀察到過這種突破。雖然這種分歧並不總是立即發生的，但通常這種分歧（一周內可能達到四到五個百分點）預示著購買力將進入一段下降期。

在最近的交易中，日線圖上的蠟燭結構正在逐漸變小，我們將其解釋為動量正在減弱。賣家仍然存在，但下跌的速度並未加快。這種放緩可能形成基礎，特別是如果某些大型股公司即將發布的收益對市場產生良好影響的話。

期貨定位加上日益自滿的波動性讀數（尤其是來自 VIX 的讀數），促使我們為短期反彈情境做好準備。與此同時，經典的防禦性股票——公用事業板塊——相對於更廣泛的標準普爾 500 指數繼續保持相對強勢。這種向可感知的穩定的轉變很少是毫無道理的。

從我們的角度來看，它通常反映出人們對即將到來的流動性限製或宏觀不穩定的擔憂，而這些擔憂尚未被計入風險較高的產品中。這種轉變並不意味著恐慌，但確實標誌著謹慎。

對於短期交易者來說，減少廣泛的風險敞口或削減投機性押注可能會減少這些更具防禦性的周期中的虧損。自突破 2,000 美元大關以來，黃金對未來通膨預期的反應比央行評論更為敏感。

值得注意的是，最大的黃金 ETF 的平均真實波動幅度 (ATR) 讀數雖然上升，但並未與高點同步上升。這告訴我們方向性信念較弱，無論是上漲或下跌，走勢都還未完全顯現。我們仍然看到產量不均衡和需求不一致。

由於黃金往往會先發制人地應對後期週期恐慌，其混合波動性可能暗示未來尚未解決的宏觀主題。在此背景下，規劃時機變得更加有價值。

必須根據這一點來篩選交易條目——如果隱含波動率保持穩定，則可能需要更廣泛的止損，並且當指數對收益數據下降保持敏感時，預計個別名稱的逆轉會減少。

至於在股票市場中採取方向性立場，現在的市場中，早進比晚進風險更大。耐心雖然經常被低估，但現在卻是積極預期的直接貢獻者。我們比平常更密切地追蹤情緒，並預期高貝塔係數產業將誇大任何新的宏觀數據的走勢。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

短期成長前景面臨更大挑戰。能源價格和關稅的下降支持了降息。利率不再是經濟活動的限制因素。歐洲央行的關鍵指標正朝著理想的方向發展。世界經濟更加分化有可能導致價格上漲。

我們看到，先前對經濟成長的限制，特別是藉貸成本上升，正開始緩解。隨著能源價格和貿易關稅雙雙下降，曾經推高通膨的壓力現在開始逆轉。這為歐洲央行開始傾向於實施更寬鬆的貨幣政策奠定了基礎。這反映在其整體通膨數據和核心指標的變動上，兩者都在向預期目標靠攏。

拉加德團隊指出，通貨緊縮進程仍在持續。然而，國內需求並未以通常能夠支撐價格上漲的方式回升。服務業的優勢與其他領域的劣勢之間明顯存在脫節，尤其是製造業。私人消費並未出現任何強勁反彈，尤其是在德國或南部經濟體，這些國家的薪資成長未能轉化為任何有意義的支出動力。這是實際GDP預測被下調的原因之一。

我們特別注意到，由新的出口規則、跨境檢查和報復性關稅風險引發的貿易摩擦開始造成效率低下。雖然這些措施尚未普及，但足以改變進口模式並扭曲短期價格訊號。這讓我們比平常更專注於核心商品，因為如果供應鏈再次收緊，成本轉嫁效應可能會再次出現，即使是在先進零件和農業投入等孤立的行業。施納貝爾的團隊已經指出了這裡的上行風險。

主要是，試圖將供應依賴從某些國家轉移可能會帶來短期通膨上升。這些變化可能不會持續很長時間，但當預期開始穩定時，它們可能會擾亂定價趨勢。我們的模型會對此進行調整，但市場往往不會。

對於利率敏感型產品的交易者來說，這一切意味著什麼相對明確。央行並未推行快速或大幅的寬鬆政策，但他們已經開始了這項舉措，除非出現外部衝擊，否則我們預計這項政策將持續下去。然而，這是一種漸進的方法。第一次降息已經實施，下一季可能會再次降息，但此後的任何舉措都需要薪資指標和服務業通膨的確認。

我們密切注意掉期和遠期合約，發現市場定價仍略高於我們認為銀行準備提供的水平。這顯示還有修正的空間。前端牛市陡化已經運作；增加該部位可能會在未來幾個交易日帶來下行而非上行的後果。中性套利策略或相對曲線定位可能表現較好，尤其是在外圍利差方面。

通膨波動從分裂狀態中恢復的可能性短期內較低，但並非為零。這對於選擇權的避險情況很重要，因為隱含波動率仍遠高於實際波動率。如果這些溢價持續存在，空頭伽馬部位可能會繼續表現不佳。所以我們暫時還不會加入這些內容。

還有美國分歧的問題。鮑威爾的立場再次堅定，在國內消費維持現狀的情況下，利差在縮小之後可能會再次擴大。這使得美元兌歐元走強，可能潛移默化地為歐元區帶來通貨緊縮。這項措施對德拉吉的舊辦公室有幫助，但卻使那些未進行貨幣對沖的現金工具中的通膨掛鉤策略變得複雜。

因此，就目前而言，我們的立場是避免大規模的方向性風險敞口，直到下一組薪資數據公佈。這是歐洲央行一直認為的進一步降息的核心變數。這意味著關注國家崩潰，特別是在最近修改集體談判的地方。這些數據中任何意料之外的強勁表現都可能阻礙寬鬆政策的實施，在這種情況下，我們將在利率和利差敞口方面轉向更具防禦性的策略。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

在歐元區，歐洲央行在4月會議上將利率調降25個基點至2.25%。這項決定是在美國對歐盟商品徵收平均13%的關稅之後做出的，影響了歐洲經濟前景。

通貨膨脹和貨幣價值

通貨膨脹通常反映在貨幣價值上，由於預期央行將升息，更高的通貨膨脹可能會使貨幣走強。黃金價格也受到通貨膨脹的影響，因為較高的利率會阻礙黃金投資，而較低的通貨膨脹往往會使黃金更具吸引力。 找到點差較低的經紀商對於成功交易至關重要，因為金融市場和工具具有固有的風險。由於可能造成損失，建議在交易時尋求獨立的財務建議。本文概述了歐元/日圓匯率相對不變，略低於162。儘管日本公佈了基本通膨數據，且歐元區降低了利率，但該貨幣對仍保持穩定走勢。 兩者都為方向偏差貢獻了新的角度。日本的通膨數據顯示消費者價格壓力持續存在且十分棘手。整體利率略有下滑，從3.7%降至3.6%，但仍遠高於日本央行2%的目標，對貨幣政策預期有影響。 市場參與者可能將此解讀為鴿派政策可能不會無限期持續的額外證據。更有趣的是，核心通膨率的上升速度（高達2.9%）超出了許多人預期。該組件消除了最容易受到季節性或供應驅動噪音影響的元素。上升趨勢可能意味著更廣泛的機構定價實力、更多的薪資推動壓力，或下游成本調整更規律地發生。 從我們的角度來看，密切注意這些內部基準是明智之舉，因為它們往往先於前瞻性指引的變化。整個歐洲大陸，歐洲央行降息25個基點並不令人意外，但時機卻變得越來越重要。由於美國新增關稅（平均13%）已經削弱了歐洲出口，GDP的工業部分也面臨越來越大的壓力。那裡的政策制定者幾乎沒有動力在短期內推動政策走向限制性方向。 事實上，大多數市場定價都假設疲軟的局面將持續整個夏季。一些波動可能會透過經濟預測的修改或圍繞成長預期的評論的溫和轉變而出現。

貨幣分歧與資本流動

日本和歐元區之間的貨幣分歧持續影響短期利率差異，進而影響兩國之間的資本流動。儘管投機興趣往往會被更廣泛的外匯走勢所吸引，但我們應該意識到真實的利率預期如何直接影響掉期定價以及不同期限的遠期溢價結構。 日本消費者物價指數的放緩幅度仍然很小——更重要的是——從絕對值來看仍然較高。與歐元區寬鬆政策的對比或許能提供方向性的線索，但交易者必須警惕短暫的波動；如果薪資數據或能源衝擊迫使假設重新設定，利率市場可能會迅速轉變。 目前，如果市場押注日本當局的語氣改變，我們預期日圓將略微走強。但這需要承認通貨膨脹的持續性，而不僅僅是暫時性的原因。儘管岸田政府對國內消費仍持謹慎態度，但日本央行即將發布的聲明可能比過去幾季更有分量。 另外值得強調的是通膨衝動如何影響相關市場。例如，當利率上升時，黃金需求往往會減弱，因為收益率上升會增強持有現金或債券的吸引力。這種關係並不嚴格，但觀察通膨保值債券殖利率的走勢可能會有所幫助，因為它們反映了真實的利率預期。 相反，在通貨膨脹加劇但央行似乎不願採取行動的時期，我們經常看到資金流入黃金作為對沖。利差、交易成本和流動性快照都與更廣泛的策略同樣重要。在波動的環境中，即使對於正確定位的投資者來說，較大的價差也可能扭曲結果。 因此，在平靜的會議期間或重疊的宏觀公告期間避免不必要的立場可能對大多數策略有益。應調整部位以反映當前市場對利率和通膨意外的敏感度。面對扭曲的風險或短期數據發布，過大的槓桿可能會引發不反映整體趨勢的退出舉措，而這種情況經常發生。 最好保持戰術上的靈活性，同時根據央行偏見和二階效應（而不是僅僅根據頭條新聞）來做出決策。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

貿易緊張局勢導致的通膨風險似乎較弱，甚至可能導致通膨下降。近期通膨擔憂已經消散，促使人們準備根據數據迅速做出反應。當前市場狀況動盪，需要敏捷的決策。歐洲央行未來的行動仍不確定，預計 6 月做出決定。

經濟不確定性和市場波動

儘管沒有觀察到直接的市場緊張，但經濟不確定性導致市場波動加劇。儘管受到批評，但鮑威爾領導下的聯準會的行動被認為是透明和有效的。市場預測顯示，6月降息25個基點的可能性為69%。預計到今年年底，利率將總共降低 63 個基點。很明顯，這意味著通膨擔憂——儘管一直潛伏在表面之下——已經退居次要地位。

許多人擔心貿易摩擦可能會推高價格，但目前看來，貿易摩擦對通膨的影響很小甚至沒有。事實上，預期似乎略微出現逆轉，這可能為即將召開的政策會議上採取更寬鬆的貨幣政策奠定基礎。簡單來說，這就是我們所處的境況——警惕，但並不驚慌。利率變動，特別是在這樣的周期中，通常不如我們所希望的那麼明確。

根據聯邦基金定價，人們越來越相信今年夏天借貸成本將會下降。69% 這個數字並不是憑空猜測；它相當有依據當前資料。6 月四分之一個百分點的變動現在不僅被計入價格，而且還被許多押注此後走勢的人用作參考點。

預期央行行動

然而，拉加德和她在歐洲央行的同事們一直保持沉默。看起來，這是故意的。儘管沒有人會在下次會議之前做出承諾，而且他們也不應該這樣做，但市場已經開始適應溫和轉變的想法。同時，歐元區的通膨數據發出了混合訊號，我們看到在數據逐漸公佈的日子裡，歐元波動性逐漸加劇。

這並不奇怪——我們關注他們關注的事情：工資成長、能源投入和消費讀數。鮑威爾和他的美國同僚的做法有時會受到審查，但很難指出他們的溝通中存在任何混亂。這些決策都是以數據為基礎的，並且已經在一定程度上被貨幣市場消化。

我們注意到，預計年底的寬鬆政策將累積達到約兩個整整四分之一個百分點的幅度，總計約 63 個基點。這並不激進，但足以刺激套利交易和收益率差異。目前的波動性主要不是由戲劇性事件所驅動，而是由預期的變化所驅動。這是一個微妙但有用的區別。

它告訴我們市場並沒有恐慌，但正在反覆調整。這正是衍生性商品交易員應該關注的地方。定位必須保持靈活。在這些不可預測的噴射中，θ衰減和γ曝光顯得特別重要。我們已將更多注意力轉移到側翼，以觀察那些尚不明顯的混亂情況。

定向交易存在風險，但傾斜度和期限結構可以提供一些見解。減少對二元事件（例如政策聲明或通膨數據）的曝險並不是失誤，而是一種方法。在這種背景下，重要的不是正確預測接下來的 25 個基點，而是與機率分佈保持一致，並讓時間價值朝著我們的方向侵蝕。

利率期權的利差在前端已經擴大，而在 11 月到期後趨於平緩。這就是觀點的凝聚點：短期運動，長期不確定性。這正是我們避免在外圍月份過度承諾的原因——機械地調整增量，同時讓波動性對我們有利。

那些等待收益率變動的人可以透過波動率更清晰地表達出來，尤其是當基礎資產對於基於信念的定位來說太過嘈雜時。在宏觀訊號不斷變化的情況下，短期波動率依然保持堅挺。央行總裁們傾向於謹慎地發表講話，這只會加劇這種情況。

每個短語似乎都經過精心設計，以避免明確的預測。自然，這提高了時間成本。目前，我們傾向於將焦點集中在那些我們知道會很混亂的日期——月中發布的數據、聯準會主席的演講——對於那些密切關注的人來說，這種節奏是熟悉的。

通膨掉期、實際利率定位、交叉貨幣對沖——所有這些都在悄悄地適應這樣的理念：央行的角色不再是衝擊，而是調節。這種語氣，即使是間接的，在短期內也是有影響力的。

從我們所見的定位來看，波動性的降低並非來自清晰度，而是來自交易者對模糊性的厭倦。在那之前，我們會保持靈活。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

亞洲交易時段，美元/日圓在142.40附近交易，在下行通道內向下移動，呈現看跌趨勢。該貨幣對仍低於九天指數移動平均線 (EMA)，顯示短期動能疲軟。

14天相對強弱指數 (RSI) 徘徊在30以上，暗示可能出現超賣狀況並引發反彈。若該貨幣對接近先前創下的七個月低點141.61，並突破140.80附近的下限，則可能向139.58邁進。從好的方面來看，阻力位位於九日均線143.80附近。突破該水平可能會增強短期勢頭並測試通道上限146.30。

長期阻力點包括50日EMA 148.30和兩個月高點151.31。日圓兌瑞士法郎走弱，今日兌其他大多數主要貨幣保持不變。熱圖表示貨幣之間的百分比變化，左側為基準，頂部為報價。

美元/日圓近期走勢顯示下行通道正在形成，當前價格走勢受限於九日均線的下行趨勢線下方。這告訴我們，至少在短期內，我們正處於較弱的勢頭之中。價格在下降趨勢中下滑通常表示缺乏購買興趣。鑑於其在142.40附近的表現，除非價格走勢發生劇烈變化，否則基調仍堅定傾向於下行。

與此同時，14天RSI緩慢突破30描繪出略有不同的圖景——值得我們停下來思考。雖然它並沒有預示著逆轉，但它確實表明賣方可能正在接近疲憊。超賣狀況並不能保證反彈，但從歷史上看，接近30的水平通常預示著短暫的復甦。

儘管如此，只有當價格開始恢復到EMA以上的水平時，它才會成為有意義的轉變。下方的水平——七個月前的關鍵支撐位141.61——距離我們只有一步之遙。如果壓力將該貨幣對推低至140.80以下（該價位勾勒出當前下行通道的下限），我們可能會看到該貨幣對快速下滑至139.58。

一旦突破了這一界限，就不會有太多阻礙。在勢頭減弱和高點持續走低的背景下，支撐區往往會更快失去立足點。另一方面，如果買家找到理由重新進入並挑戰143.80（九日EMA持平的位置），基調就會改變。然後，我們面臨回撤至146.30的可能性，這是同一下降通道上邊界的下一個可見技術障礙。

但這項舉措需要重建勢頭——這一點我們尚未得到證實。除此之外的目標包括50天EMA附近的148.30和兩個月前創下的最高點151.31。如果沒有方向的強烈轉變和買家更廣泛的信心，這些水平就不會發揮作用，但目前還沒有出現這種情況。

同時，我們一直在關注日圓在其他方面的表現。英鎊兌瑞士法郎進一步下跌——這表明疲軟並不局限於某一貨幣對。在其他貨幣對中，日圓保持穩定，這表明選擇性拋售，而不是廣泛的頭寸轉變。

從衍生性商品的角度來看，方向性風險目前看起來偏低。如果現貨突破較低的支撐區域，看跌選擇權偏差可能會擴大。當趨勢持續時，Theta衰減在下行走勢中也可能更容易被容忍。

中期看漲期權價差並未帶來太大收益，當前的隱含波動率結構並未帶來有利的收益。不過，仍需關注RSI。如果價格出現反彈，我們可能會看到短期波動率工具出現溫和的重新定價。

當我們評估熱圖時，各種貨幣的相對表現仍然參差不齊。但具體到美元/日圓而言，目前阻力最小的路徑已經明確。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

澳洲儲備銀行會議紀要

澳洲儲備銀行的會議紀錄顯示，未來利率變動存在不確定性，直到 5 月會議才會做出決定。與此同時，美元指數跌至 99.30 左右，但聯準會主席鮑威爾就經濟挑戰發表的強硬言論為其提供了支撐。

CME FedWatch 的市場預測表明，市場預期聯準會未來將降息。美國勞工報告顯示首次申請失業救濟人數下降，而消費者物價指數通膨數據也顯示經濟放緩。儘管就業數據低於預期，但澳洲的失業率略有上升。

在關稅緊張局勢下，中國外交部仍堅定立場，預計 2025 年初中國經濟將成長 5.4%，超出預期。中國的社會消費品零售總額和工業生產數據顯示成長優於預期，增加了經濟預測的複雜性。

澳元兌美元交易價格接近 0.6390，呈現看漲趨勢，支撐指標高於關鍵水準。潛在阻力位於心理關卡 0.6400 附近，進一步阻力位於四個月高點 0.6408。可能的下跌可能導致支撐區域下降，反映出近期美國經濟的表現。

澳洲的利率、中國的經濟健康狀況以及鐵礦石價格對澳元至關重要。這延伸到影響貨幣估值的貿易平衡。貿易淨差額為正可以提振澳元，反映出澳洲出口市場的強勁。

澳洲最大的出口產品鐵礦石會隨著中國的需求變化而影響澳元的價值，進而影響貿易平衡。強勁的貿易平衡（通常是鐵礦石價格高漲的結果）可以支撐澳元。

澳元兌美元交易需要耐心

先前的分析概述了影響澳元/美元匯率的幾個近期發展趨勢，並暗示了即將發生的可能挑戰或確認當前定位的變化。過去一周我們看到澳元的反應相當有限，維持在略低於 0.6400 的水平。

儘管近期市場情緒看漲，但謹慎情緒仍然普遍存在。該貨幣對尚未突破阻力位 0.6408，該水準在大約四個月前曾是該水準的上限。美國方面仍保持密切關注。

美元指數雖然小幅下行至 99.30 附近，但並未崩盤；相反，鮑威爾的強硬語氣為該貨幣提供了潛在支撐。儘管有人呼籲今年稍後放鬆利率，但他的言論，尤其是有關通膨持續性和經濟逆風的言論，抑制了市場對大幅降息的預期。

我們已經透過聯邦基金期貨看到了市場價格的波動，但這是一個不穩定的共識，容易受到下一次勞動力數據發布的影響。澳洲儲備銀行似乎處於觀望狀態——會議記錄並未顯示出明確的承諾，至少在 5 月初的會議之前，不確定性都籠罩著他們的方向。

利率預期仍然不冷不熱，因此在央行發表新評論之前，很難證明重大的定位轉變是合理的。我們不能忽視中國在其中的角色。隨著 GDP 成長率降至 5.4% 以上，它們仍然是區域大宗商品的主要驅動力，更確切地說，是鐵礦石運輸的主要驅動力，而澳洲仍然嚴重依賴鐵礦石運輸。

中國零售和產出的上行勢頭為出口掛鉤貨幣增添了一些利好，但中國消費的韌性可能不會直接轉化為澳元走強，除非伴隨更廣泛的風險偏好和核心大宗商品的價格走勢。當然，鐵礦石仍然至關重要。

儘管中國基礎設施和建築業的需求穩定為價格提供了支撐，但我們尚未看到大宗商品的繁榮回歸。這使得澳元無法果斷突破上行。

對交易員來說，短期內更重要的是耐心而不是行動。任何對略低於 0.6350 的支撐位的重新測試都需要牢牢守住——否則，0.6300 附近的先前低點可能會再次變得熟悉。

那些押注上行走勢的人必須評估利率重新定價或大宗商品走強是否值得增加敞口，同時還要對北京和華盛頓的語氣變化保持警惕。

假設鐵礦石出貨量保持堅挺，本月稍後公佈的貿易平衡數據（特別是如果它反映出順差擴大）可能會提供更多的方向性。如果沒有這一點，兩人的關係可能會停滯不前。

我們之前已經看到情緒轉變的速度有多快，特別是當政策言論或數據發布與共識相反時。單憑價格行為並不能說明全部。中國工業產出與澳洲出口通路之間的基本聯繫必須保持活躍，才能有效支撐澳元。

否則，澳元/美元的任何強勢都將是短暫的，從而引發機會性回調。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

今天是耶穌受難日，市場休市，日曆空白。外匯市場仍然開放，但由於假期原因，預計交易活動將很少。交易者可以藉此機會退出或增強他們的交易知識。重要的是要記住，交易員的角色不僅僅是日常交易，還要專注於盈利能力。 雖然今天的市場休市讓人們暫時停止了現場交易，但這也提供了一個難得的機會來停下來，以更深思熟慮的方式評估當前的宏觀環境。由於沒有重大數據發布，而且由於流動性減少，預計外匯價格變動很小，因此這是一個平靜的時段，但並非毫無意義。這些安靜的時刻鼓勵我們反思那些有效或無效的策略，並讓我們更客觀地重新調整決策。 先前提出的觀點——交易員的責任是盈利而不是僅僅活躍——是特別及時的。它提醒我們，這一領域的有效性來自於在條件提供真正機會時有選擇地參與並保持紀律。努力和生產力之間的界線很容易被模糊，但現在是將兩者區分開來的好時機。回顧過去兩週，波動性一波出現，採取被動行動的誘惑也可能隨之增大。然而，從長遠來看，退一步、集中註意力、等待更高機率的條件更為有利。 市場已經消化了包括利率前景和地緣政治摩擦在內的多種風險，導致交易量間歇性激增。然而，假期自然會壓縮流動性，並要求我們降低對更短時間內乾淨進入或可持續趨勢的期望。我們應該警惕，大型機構參與度的減少通常會扭曲價格行為並導致錯誤訊號。這使得任何過度交易的衝動變得更加危險。 湯普森最近強調了在交易準備過程中考慮日曆效應的重要性，他為我們提供了一個有用的框架。它支持了這樣的觀點：在今天的條件下，不參與可能是最有價值的決定。如果我們認為資本是策略性的而不是消耗性的，那麼忽視邊際條件就更多的是一種力量的表現而不是猶豫。 同樣值得記住的是馬丁本週早些時候觀察到的隱含波動率和實際結果之間的關係。如果我們按照這種思路，我們就知道假期過後，隨著流動性恢復正常，情況可能會再次改變。這表明現在耐心等待可以在幾天內而不是幾週內產生更好的設定。 利用這段停機時間來審查貿易收據是明智之舉——不僅是績效，還有決策品質。我們的交易是否符合我們的整體策略，還是僅僅為了回應變動？誠實地進行分析可以揭示比損益數字更多的資訊。風險管理中的弱點或不一致的部位規模經常出現在活動摘要中，而改進這些小問題隨著時間的推移會產生明顯的差異。 我們始終處於準備、執行和復原的循環中。今天正好處於這個週期的第一部分和第三部分。使用它。不要把精力放在盯著空的價格圖表上，而要花精力閱讀、做筆記，或乾脆完全放開，以便更敏銳地恢復。價值在於我們繼承的東西，而不是我們從非流動性交易中榨取的東西。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

歐洲早盤，受獲利回吐影響，金價小下跌。市場對關稅和經濟衰退的擔憂仍可能推動對黃金作為避險資產的需求。金價保持穩定，從 3,358 美元的高點回落後守住了陣地。

聯準會的強硬立場凸顯了降息前景的降低，這可能會提振美元並影響黃金價格。聯準會主席鮑威爾表示，可能出現滯脹，這使得聯準會的目標變得更加複雜。經濟數據顯示，美國首次申請失業救濟人數下降至21.5萬人，持續申請失業救濟人數略為增加。

住房數據顯示，建築許可數量增加，但新屋開工數量下降。黃金仍受到技術支撐，交易價格高於 100 天指數移動平均線。相對強弱指數表示存在超買狀況，可能預示即將出現盤整或暫時下跌。

阻力位在 3,355 美元，如果交易維持在此水準之上，則可能反彈至 3,400 美元。支撐位在 3,230 美元，可能進一步跌至 3,105 美元。2022年，各國央行增加了黃金儲備 1,136 噸，創下有史以來的最高年度購買量。經濟不穩定和貨幣貶值可能會繼續影響黃金價格。

在短暫嘗試重回近期高點後，早盤獲利回吐導致金價小幅回落。儘管價格下跌，我們看到金價仍維持在關鍵水準之上，顯示長期需求仍然完好。引發立即回落的原因似乎與短期頭寸平倉有關，而不是整體情緒的轉變。

背後，關稅猜測引發的不安情緒以及迫在眉睫的經濟放緩風險仍未解決，僅憑這一點，目前的下行空間可能有限。在近期高點 3,358 美元附近徘徊後，跌勢得到控制。儘管鮑威爾發出了強硬信號，但基調仍然保持穩定。

他的訊息表明，人們持續擔心頑固通膨與成長放緩並存——這種情況使政策應對更加複雜。在這種情況下，我們很難預測何時甚至是否會看到利率降低。這種模糊性推高了美元，進而對以美元計價的大宗商品造成壓力。

勞動力數據並未呈現出統一的景象。首次申請失業救濟人數小幅下降，這可能表示就業市場具有韌性。但同時，續請失業金人數卻小幅上升，顯示表面之下存在一些疲軟跡象。

建築許可數量增加，這表明未來的建築活動具有一定基礎。然而，新屋開工數量下降，暴露出該產業近期面臨的挑戰。整體而言，經濟情勢好壞參半，強化了一些人持有硬資產作為避險的理由。

黃金交易價格仍高於其 100 天指數移動平均線，這一水平經常受到短期動量交易者和機構的關注。這在後台提供了一層技術實力。但衡量近期上漲速度的相對強弱指數卻處於高位。雖然它還沒有預示著逆轉，但它暗示了緊張的局勢。

隨著買家重新評估和新催化劑的出現，我們可能會看到價格橫盤整理或小幅回落的時期。從圖表角度來看，如果價格保持在 3,355 美元以上，動量買家可能會再次介入，推高價格至 3,400 美元。

考慮到其心理重量，這一水平可能會吸引更多的興趣。相反，如果我們損失 3,230 美元，那麼下一個明確測試就是 3,105 美元。幾個選擇權執行價也聚集在這些水平附近，如果突破這些水平，可能會放大波動。

同時，長期資金流動持續影響局勢。去年，各國央行增持了超過 1,100 噸黃金，創下了有史以來的最大增持規模。這不僅關乎多樣化；這表明人們對貨幣穩定和貨幣價值貶值的擔憂持續存在。

當人們對紙幣可信度的擔憂加劇時，金屬往往會受益，這幾乎是本能的。我們繼續關注與通膨數據和地緣政治緊張局勢相關的頭條新聞，這兩者都可能迅速重新定價預期。

在情況明朗之前，價格走勢可能仍會對更廣泛的經濟指標不穩定或疲軟的任何跡象保持敏感。我們手裡拿著剪貼板，一邊關注支撐位，一邊關注政策訊號──預期波動可能在毫無預兆的情況下發生。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美國和日本已完成初步貿易談判，川普稱取得了「重大進展」。不過，具體細節仍處於保密狀態，更多對話正在安排中。川普的言論常常誇大其詞，就像過去與中國達成的一項「大交易」一樣，在細節尚未完全確定之前就聲稱達成了一項「大交易」。在2019年與中國的談判中，川普宣稱的進展與中國更為謹慎的聲明並不完全一致。這種模式表明川普傾向於樂觀地描述談判，但這可能無法完全反映正在進行的談判的狀態或結果。 日本最初面臨的關稅為24%，現在降至10%，同時汽車關稅也為25%。進一步談判的結果將決定哪些關稅（如果有的話）將被取消。儘管進行了談判，但如果不做出重大讓步，仍保留 10% 的關稅可能會開創一個具有挑戰性的先例。美日貿易談判的進展正在展開，很大程度上取決於最終細節，而不是過早的聲明。 貿易談判的複雜性凸顯了審查結果而非言論的重要性。到目前為止，我們所看到的只是表演，沒有實質內容。最初的聲明雖然表現出樂觀情緒，但缺乏可衡量的進展。川普的言論雖然引人注目，但需要根據歷史模式謹慎評估——尤其是早先與中國會談時頭條新聞超越事實的情況。同樣的做法似乎正在重複。 當高層人士在沒有文件支持的情況下宣稱獲得晉升時，我們必須保持觀望態度。仔細研究關稅調整比任何新聞稿更能揭露這項策略。日本似乎接受了某一方面的暫時減稅——將某些工業品出口關稅降至 10%——但仍保留大量關稅，尤其是在汽車行業。長期以來，華盛頓一直將這些措施作為談判工具，而非永久性措施。 目前，10% 的稅率仍然存在，而汽車 25% 的稅率即將來臨，這與其說是一個突破，不如說是一個開端。從交易員的角度來看，尤其是那些在前瞻性市場中運作的交易員，這些談話的方向比會議上大聲宣稱的更有實際意義。在沒有取消或降低關稅的情況下，預期將出現進一步的拉鋸戰，在美國政府決定是否正式削減關稅或保持施壓之前，結果很難明朗。 儘管大張旗鼓地宣布了這些消息，但市場仍然處於觀望狀態，依賴數據而不是聲明。鑑於川普先前的言論未能為中國帶來立竿見影的具體利益，最好從類似的角度來看待當前對日本的態度。短期熱情不太可能在市場定價中找到立足點，除非新協議的全部細節得以公佈，但目前尚未公佈。 對於我們的定位和風險平衡，我們發現權衡實際的政策變化而不是提議的政策變化更有幫助。真正的結構性貿易變化通常會導致需求預測和生產管道的變化。由於沒有這些修訂的時間表或範圍，我們發現目前調整曝光的理由很少。此外，在考慮取消或不取消關稅將如何影響出口流量時，必須評估周圍的宏觀環境，例如日本的貨幣政策和國內工業產出。 日圓依然敏感，東京央行最近的評論暗示其將繼續保持謹慎，特別是如果美國推動的任何貿易變化擾亂其資產負債表。本季的汽車製造數據可能比任何企業高階主管或國家元首的公開聲明更能起到指示作用。如果關稅仍然存在，其價格將直接反映在消費者銷售預期、供應鏈時間和庫存負荷上。 期待下一輪貿易談判之前出現新的進展是不切實際的。我們發現，根據官方截止日期和政策期限來管理日曆比進行猜測要好得多。對貿易波動敏感的股票與這些公告的基調不一致，可能是因為櫃檯交易員的確認門檻較高。 值得注意的是，東京雖然沒有效法華盛頓的樂觀態度，但往往暗示著謹慎的政策規劃。過去的經驗告訴我們，這些微妙之處就像是某種形式的閥門釋放裝置，旨在發出警告信號，而不會幹擾附近的會議。我們就是這樣解讀它的，而且它經得起推敲。 未來幾週，重點關注海關層面的實際動向，特別是關稅徵收數據或許可安排的任何細微變化。如果當局準備分階段實施改革，貨運審批和重新格式化的登陸文件中往往會出現提前訊號。這些都是可靠的標記。 目前，我們將繼續保持風險敞口平衡，避免過度依賴頭條新聞反應，並等待可驗證的監管變化後重新調整任何權重。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。