市場洞察 
VT 
立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
歐元區工業生產意外增長2.6%，受強勁的資本和消費品產出驅動
根據歐盟統計局2025年5月15日發布的數據，3月歐元區工業生產成長2.6%，超過預期的1.8%。這一意外增長主要歸因於資本貨物產量的增長，增長了3.2%。此外，耐用消費品產量成長3.1%，中間產品產量成長0.6%。然而，當月能源產量下降0.5%，略微抵消了這些成長。
歐元區工業產出近期的成長反映出生產活動向長期投資的轉變強於預期。具體來看資本貨物（用於生產其他產品的設備和結構），其3.2%的漲幅顯示企業信心重振。企業顯然正在擴大生產能力，或許是為了預期經濟需求的改善或供應鏈的正常化。
耐用消費品也表現出強勁勢頭，成長了3.1%。這些產品包括家用電器或車輛，其使用壽命很長。產量增加意味著製造商相信最終買家（主要是家庭）有足夠的財務韌性來支持除基本支出之外的購買。對於投入密集型產業，中間產品價格溫和上漲0.6%，凸顯經濟活動的持續而非急劇加速。
唯一令人不快的是能源生產，下降了0.5%。雖然這種回調並不劇烈，但可能與季節性影響或能源結構的邊際變化有關。無論如何，這並沒有顯著削弱當月工業產出上升的整體趨勢。
從交易角度來看，這些結果是相關的。它們提供了有利於更強勁的宏觀經濟勢頭的數據點，並暗示生產方面的通膨壓力可能更大，特別是在產能得到更充分的利用的情況下。隨著工廠產量增加和中間產品加工增多，生產週期將影響批發價格，而與通膨預期掛鉤的期貨價格不可避免地會開始反映這一因素。
這些數據也迫使人們重新思考近期利率市場的定價。如果更強勁的經濟活動促進整個歐元區整體經濟更快成長，那麼曲線外的固定收益合約可能會重新調整。例如，殖利率選擇權可能反映出延長持有期甚至在今年稍後收緊政策的可能性上升，這與幾週前的假設相反。
數據公佈後，歐元小幅上漲，但更大的問題是它能否維持這種強勢。短期內，這可以增加對多種工具中歐元計價資產的興趣。我們注意到，從歷史上看，隨著參與者重新調整宏觀假設，樂觀的工業數據會略微增加隱含波動率。儘管如此，能源價格並沒有上漲，中期數據也只是小幅上漲，這表明預期應該保持平衡，而不是走向極端。
關注歐元隔夜指數平均值或其他曲線結構模式的交易者應該注意。雖然指數讀數僅涵蓋部分情況，但它們與掉期市場和遠期利率的情緒直接相關。參與短期定位的人士可能會考慮根據更穩健的成長假設重申水準——但不要太激進，因為類似的收益尚未體現在前瞻性指標或調查數據中。
至於風險偏好，較強勁的工業指標往往會支撐受週期性影響的產業。風險加權衍生性商品結構中的保證金假設可能會略微上調，促使對製造和物流相關產業的多空模型進行重新評估。值得承認的是，由於日曆效應，三月出現了一些異常值，雖然這可能會使部分數據看起來被誇大了，但行進方向仍然清晰。
現在，連續趨勢比同比趨勢更重要，一旦四月的數據發布，我們可能會看到更清晰的模式。我們預計接下來將對庫存數據和供應商交貨時間進行更嚴格的審查，這可以作為短期頭寸交易的過濾器。
總體而言，對消化宏觀經濟投入的模型的修改正在進行，而且是有充分理由的。光是資本支出的加速效應就引發了人們對宏觀工具隱含波動率預期的質疑。除非四月確認後續行動，否則不太可能出現更大幅度的波動，但基線波動水平現在可能會向上傾斜。
美國紐約帝國州製造業指數錄得-9.2，超出預期的-10
美國5月份紐約帝國州製造業指數為-9.2，超過預期的-10。該指數反映了紐約地區製造業的健康狀況，最新數據顯示前景比預期略有改善。文章警告稱，所提供的任何資訊都不應被視為購買或出售資產的建議。投資公開市場所涉及的風險包括潛在損失和精神困擾。鼓勵讀者在做出投資選擇之前進行自己的研究。
免責聲明和責任
文章強調，文章中的觀點不代表出版商或其廣告商的觀點。對於透過外部連結連接的資訊不承擔任何責任。此外，作者和出版商均未聲稱提供個人化的投資建議。該頁面包含其他財經新聞，例如歐元/美元和英鎊/美元動態，歐元維持在1.1200以上，英鎊突破1.3300。其他更新包括黃金價格在3,200美元以下保持穩定以及比特幣價格回落。 此外，英國經濟第一季的表現受到質疑，暗示表面數據背後可能存在差異。紐約帝國州製造業指數的最新數據雖然仍為負值，但略優於預期。與預期的-10相比，實際值為-9.2，這表明製造業狀況仍然低迷，但惡化速度可能沒有一些人擔心的那麼快。我們仍然明顯處於收縮區域，但下降速度已經放緩。市場影響
對於參與與區域製造業指標掛鉤的槓桿或方向策略的人來說，了解這些邊際成長是有用的——儘管數據疲軟，但可能會軟化對更激進的政策緊縮的預期。反過來，這可能會影響固定收益曲線和短期利率期貨的定價。我們應該將這樣的樂觀驚喜（無論多麼微小）視為背景而不是訊號。這並不能支持反彈，但可能會抑制進一步的下跌，或延緩下跌。 從貨幣角度來看，歐元兌美元似乎保持在1.1200以上，顯示歐元相對強勢可能源自於央行的不同定位。同時，英鎊突破1.3300顯示有上漲勢頭，這可能與英國宏觀數據發布前的定位有關，也可能與英國央行政策前景的重新調整有關。這些變動可能會影響外匯選擇權的波動性結構，並可能為相對價值投資提供機會。 對於那些進行跨資產對沖的人來說，金價缺乏方向——穩定在3,200美元以下——可能不會提供太多線索，但其隱含波動率已經足夠平靜，足以獎勵低Delta賣家（假設風險得到準確管理）。比特幣的回落暗示高貝塔風險偏好的下降。在過去的周期中，我們看到比特幣的疲軟不久之後就會引發更廣泛的投機資產的緊縮。 目前還不能確定這種情況是否會發生，但有一個明顯的回調，這可能導致對波動率頭寸的重新評估或加密衍生品的定價偏差。由於英國第一季的數據引發質疑，我們有理由重新評估英國資產的利率和股指期貨的定價。標題看起來合理，但內部因素的疲軟引發了人們對國內經濟背景到底有多強勁的擔憂。 如果您交易的是富時指數相關產品的日曆價差或進行本地通膨對沖，這一點很重要。總體而言，雖然個別數據點仍然顯示出脆弱性，但跨發布類型（外匯堅挺、製造業穩定和加密貨幣停滯勢頭）的混合模式表明離散度正在增加。我們可能正在進入一個更適合相對定位和戰術曝光而不是方向性信念的時期。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
因關稅減免，美元上漲，全球情緒轉向正面，影響日圓。
中美關稅減免意外利好消息刺激利率預期修正，美元因此受到提振。市場預計聯準會將在年底前將利率下調 50 個基點，而 4 月市場擔憂情緒達到頂峰時，聯準會的利率下調幅度為 120 個基點。這次重新定價導致美元走強，儘管美元兌主要貨幣的漲幅有所回落。未來美元的表現可能取決於經濟數據或聯準會的強硬聲明。儘管預期今年將再次升息，但日圓仍受全球情緒影響而下跌。儘管近期積極的市場情緒削弱了美元和瑞士法郎的匯率，但美元仍是避風港貨幣。
美元/日元技術分析
從技術分析來看，美元兌日圓在日線圖上跌破主要趨勢線，為看漲和看跌情景創造了潛力。4 小時圖上，價格填補了周一的缺口，這可以作為支撐。1 小時圖顯示看跌勢頭，挑戰買家突破至 151.00 水準。即將公佈的數據包括美國初請失業金人數、生產者物價指數、零售額以及聯準會官員的講話，日本第一季國內生產毛額和美國消費者信心調查數據也具有重要影響。 我們在前面部分看到的是，在中美關稅意外放鬆引發樂觀情緒之後，利率預期被重新評估。最初，市場預期聯準會將採取更激進的降息措施，這主要是受到四月蔓延的焦慮情緒的影響。年底前潛在降息幅度從 120 個基點降至 50 個基點，顯示市場情緒明顯轉變－部分恐慌情緒已減弱。這明顯提振了美元，因為任何推遲或減少降息的舉措都傾向於提振貨幣。 儘管如此，美元的走勢已經有所緩和。各大股市的強勢表現並不均衡，這顯示市場參與者正在等待新的方向。從目前的情況來看，下一批美國宏觀經濟數據的發布將具有更大的分量。零售額和生產者物價指數讀數尤其是衡量消費者實力和通膨趨勢的良好晴雨表。這些報告中的任何上行意外都可能導致利率預期再次調整——尤其是如果政策制定者在預定的演講中發表堅定的言論的話。日元失寵
相較之下，儘管市場預期日本國內政策將進一步收緊，但日圓卻不再受到青睞。本週，其作為不確定時期傳統後備力量的作用似乎正在減弱，主要是因為整體風險偏好保持良好。當市場信心增強時，避險資產的需求就會枯竭，日圓和法郎就遇到了這種情況。 從技術面來看，美元兌日圓給我們發出了混合訊號。該貨幣對跌破了日線圖上的長期趨勢線，這通常預示著進一步的雙向走勢。買家和賣家現在可能正在重新組合。在 4 小時的時間範圍內，該貨幣對彌補了周一出現的價格差距——這些差距往往起到磁鐵或防禦區域的作用。短期圖表顯示賣家從上方施壓，下行動能接近小阻力位。如果該貨幣對不能令人信服地突破 151.00，那麼很有可能我們會看到另一個下跌測試。 展望未來，我們在未來的日子裡有一些明確的工作目標。當聯準會內部對未來指引存在分歧時，聯準會的評論總是有機會震動市場。將其與美國消費者信心數據結合起來，情況就變得更加動態。在日本，第一季的國內生產毛額將告訴我們其國內經濟復甦是否有持續性。任何上行情況都可能為日圓提供目前缺乏的支撐。我們正在密切關注。 調整並不總是線性的，我們也不期望對數據的反應是對稱的。更重要的是這些報導如何改變預期，而不是頭條新聞本身。市場對增量變化的敏感度現在相當高，這告訴我們，即使是適度令人驚訝的數據，交易員也可能保持活躍。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
根據加拿大帝國商業銀行策略師的說法，油價下跌和利差擴大使加元面臨風險
進入周四北美交易時段，加幣兌美元匯率保持穩定，但由於美伊協議前景導致油價下跌，加幣面臨壓力。該貨幣面臨油價下跌和收益率利差擴大的挑戰，影響了其表現。美元/加幣的公允價值估值已上升至1.3892。影響加幣的國內因素包括新屋開工、製造業銷售和現房銷售數據的發布。然而，整體市場趨勢以及鮑威爾和美國數據發布等重要事件可能會產生更大的影響。
美元兌加幣阻力位
本週早些時候，美元/加元達到了1.4000以上的顯著阻力位。儘管如此，該貨幣對的雙頂形態和遇到的阻力可能預示著將再次突破1.4000。9月至2月區間中點約為1.4100，仍為關鍵水平，近期支撐位在1.3920左右。務必記住，該資訊包含具有固有風險的前瞻性陳述。建議在做出任何財務決策之前進行徹底的研究，並認識到市場投資涉及的潛在風險和損失。
由於加元處於熟悉的區間附近，它仍然容易受到來自更廣泛外部力量的下行壓力的影響。大宗商品驅動型貨幣與石油之間的聯繫仍然強勁，隨著地緣政治對話改善導致原油基準價格走軟，加幣面臨的壓力變得更加明顯。較低的能源價格通常會削弱加元的上漲勢頭，而迄今為止，國內數據尚未抵消這種影響。
美元/加幣的公允價值估值近期上漲至1.3892，為看漲立場增添了力量，有利於美元繼續走強。雖然加拿大的短期數據——新屋開工、製造業趨勢和房地產數據——確實為內部市場情緒定下了基調，但它們不太可能抵消目前影響貨幣行為的更深層次的宏觀驅動因素。
專注於關鍵支撐位
本週早些時候在1.4000附近測試的阻力位並未導致任何決定性的逆轉，交易者應該注意出現的雙頂形態。雖然這通常是一個趨勢逆轉訊號，但這種結構並沒有伴隨後續拋售或美元動能的惡化。相反，價格走勢繼續在這些水平下方盤整，保持重新測試的可能性——尤其是1.4100區域作為決定性的技術標誌脫穎而出。
過去數月波動範圍的中點正在吸引投機興趣，因為如果美國進一步走強，它可能會成為價格行動的磁鐵。在該區間的另一側，1.3920附近的支撐位定義了加幣多頭的第一層防禦，任何跌破該水平的舉動都可能削弱動能，並增加更大範圍回撤的可能性。
密切關注這一區域是明智之舉，尤其是在華盛頓即將發布經濟數據之前。市場對鮑威爾的評論和關鍵數據發布的反應可能會急劇改變市場情緒。隨著宏觀波動性的增加，預計盤中資金流將更快，圍繞這些水準的定位也將更加積極。
我們正在密切關注短期相關性突破，尤其是美元/加幣和WTI定價之間的相關性突破。當典型的關係開始出現分歧時，必須迅速調整風險調整後的定位。與所有涉及預測因素的分析一樣，我們必須謹慎行事。數據為我們的策略提供了信息，但價格行為證實了這些策略。保持以紀律為驅動的流程，而不是對頭條新聞做出反應，將決定未來幾屆會議的表現。
立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
德國財政部長敦促歐盟集體行動應對美國關稅，強調準備採取必要措施
德國財政部長強調，歐盟需要團結和決心應對美國關稅。他表示，儘管談判旨在取得積極成果，但如果談判失敗，歐洲已準備好採取行動。
歐盟與美國之間的談判幾乎沒有任何進展，美國更傾向英國、日本、印度和韓國等親密盟友。儘管中國先前曾採取報復措施，但加入談判後仍受到同樣的待遇，即10% 的基準關稅，而其他國家則只能忍受強加的關稅，且選擇有限。
現有內容揭示了對跨境摩擦敏感的經濟工具的累積效應——這些工具更容易對全球貿易條件的變化做出早期反應。德國部長的言論明顯表明，談判的耐心不會無限期地持續下去。
當像林德納這樣傑出的人物開始公開談論採取行動的可能性時，你可以推斷出結構化應對措施的可能性會增加——不僅僅是談話，而是有支持的意圖。
從實際意義上講，我們將這種語氣解讀為一種預警。這不是為了採取瘋狂的政策舉措，而是為了進行重新調整做好準備。
儘管美國在正在進行的關稅決定中向一些主要盟友提供了較為寬鬆的政策，但歐盟似乎陷入了觀望狀態，同時看著其他國家獲得豁免。市場往往會在這種分歧正式出現之前就預見它們，而這正是立場開始轉變的時候。
從狹義上講，圍繞利率對應和區域指數的波動可能不會等待政策公告。與歐洲股票指數或特定行業風險敞口相關的工具的波動（尤其是涉及跨國製造業的工具）可能會比預期更快擴大。
當正式變革即將到來但尚未最終確定時，這些往往是情緒本身的體現。我們以前就見過這種情況，區域集團的反應一開始是溫和的，通常是透過溫和的訊號。
接下來是調整採購規則或行業合規要求等事項，儘管這些事項本質上是行政性的，但很快就會影響到風險溢價。
另外值得注意的是，中國等國家的經歷，儘管先前曾採取報復措施，但似乎最終還是遭遇了基準關稅——這表明高層談判並不能保證緩和局勢。
明顯缺乏豁免待遇有著有益的相似之處。由此我們可以看出，歐盟領導人可能不會再容忍不公平的政策待遇太久。
準備性對沖不僅僅是一種理論練習。安靜的協調往往是政策宣言和暗中報復之前的平靜。
對我們來說，這意味著對歐洲工業品（尤其是那些依賴非歐盟需求的工業品）進行對沖，並觀察汽車、金屬或資本貨物等產業的波動性上升。
活動可能會集中於歐洲和美國基準之間的價差。如果歐盟確實宣布報復措施，我們預期相對估值將立即面臨壓力，而不是深度經濟重塑——相對短期反應往往最為顯著。
我們不能忽視歐元區最易受影響的地區選擇權活動回升的可能性。密切關注利差——這並不是因為宏觀數據正在惡化，而是因為準備好的政策反應往往會改變感知的平衡。
當行動與拖延之間的歧義減少時，重新定價的轉變就會很快發生。結構性產品可能反映出這種緊縮，即使更廣泛的股票指標一開始就保持低調。
從形式上來說，部長的言語是有節制的。但市場聽到的更多的是語氣而不是完整的句子。我們從中了解到的情況足以讓我們認為，該地區較大的經濟體可能會厭倦提供寬大處理或耐心。
當他們選擇採取行動時，通常會有一個明確的框架。這時候，前瞻性定位就變得至關重要。
立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
美元對歐元重拾強勢，因貿易承諾消息跌破1.12，分析師表示
在一份報告促使美元恢復強勢後，歐元兌美元已跌至1.12以下。儘管出現反彈，但在美國重要數據公佈之前，市場對美元的信心仍然低迷。負風險溢價仍影響美元，美元的交易正偏離其基本面。重點關注即將公佈的美國重要數據，例如4月份零售額和PPI。
交易涉及風險
關稅的變化，加上當前的美元總體狀況，可能會導緻美元進一步貶值。與市場和工具相關的前瞻性陳述存在風險和不確定性。交易涉及風險，可能導致投資損失。在做出投資決策之前，必須進行徹底的研究。所提供的資訊不應被視為買入或賣出的建議。 簡而言之，歐元兌美元已跌破1.12，主要是因為新數據公佈後美元反彈。這種上漲並不是憑空而來的；它與一份描繪美元略微走強的經濟報告直接相關。儘管如此，人們對美元強勢的普遍信心尚未完全恢復。貨幣的定價仍然反映出投資者的擔憂，認為其具有一定的風險折扣——當一切看起來都很健康時，你不會看到這種情況。 我們可以推斷，儘管對美元的情緒暫時有所提升，但隨著我們進入新一輪數據密集型會議，這種情緒仍然不穩定。所有人的目光都轉向了四月份的零售額和生產者價格數據。這些不僅僅是小細節——它們可能會直接影響即將到來的通膨和成長預期。如果任何一份報告揭示了與先前假設不符的內容，市場定位就會轉變——而且很可能很快就會轉變。關稅的潛在影響
現在考慮關稅調整。貿易政策的改變從來就不是個案。它們往往會以一種乍看之下不那麼直接的方式來衝擊貨幣領域。除了美元目前的定位（從總體數據來看似乎有些過度）之外，貿易條件的變化可能會導緻美元再次走低。 我們必須小心，不要只依賴過去的行為或歷史範圍。市場不會原諒短視的行為。從我們目前的情況來看，與美元本身的衡量標準相比，美元的估值似乎並不高。可以說，其最近的舉動更多是出於機遇，而非真正的實力。 事實上，它與基本面的偏離相當明顯，這很能說明問題——而且不是我們通常會輕易忽視的事情。動量與價值之間的不平衡可能需要時間來修正，但往往不會輕易解決。這在實踐中意味著，特別是對於那些追蹤選擇權或期貨的人來說，波動率溢價可能很快就會開始重新調整。 鐘擺擺動的速度可能比預期的要快。如果零售或生產商數據火爆，情況尤其如此。在這些情況下，隨著清算流滿足宏觀假設的重新調整，價格行為可能會被放大。 正因為如此，我們才沒有太多自滿的餘地。交易員不應將當前歐元兌美元的波動視為噪音。當我們看到價格行為和基本條件之間出現脫節時，通常會出現雙向波動加劇和更劇烈的調整。這就是我們下一步可能要進入的環境。 還值得記住的是，外匯衍生性商品的當前槓桿率不容忽視。這就造成了脆弱性。如果一兩個關鍵數據與預測有顯著差異，我們可能會看到強制平倉。這個設定表明，系統正在重新變得敏感——如果你運行任何未對沖的東西，這並不是很理想。 所有這些並不意味著方向偏見；這表明要提高警覺並更好地處理短期風險。衍生性商品的反應並不慢。隨著集體曝光在一個方向上不斷積累，否定可能會很快產生結果。因此，在接下來的交易視窗中，應該重新評估損失容忍度。頭寸規模可能需要根據當前波動性和事件風險進行調整。前方的道路很吵雜，這正是機制取代敘事的情況。最好現在就加強策略，而不是以後做出錯誤的反應。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
瑞士四月份生產者及進口價格較上月上升0.1%
4月份，瑞士生產者價格和進口價格上漲0.1%，月漲幅與前月持平。其中，生產者價格僅上漲0.2%，進口價格維持不變。與去年4月相比，整體指數下降了0.5%。這一下降主要是由於進口價格下降1.8%。
工廠出廠物價通膨維持穩定
該數據顯示瑞士工廠出廠價格通膨相對穩定。儘管生產者物價指數連續第二個月小幅上漲，但進口商品價格指數持平，與過去 12 個月的整體下降趨勢形成鮮明對比。我們所看到的成本環境並非完全是通貨緊縮，但也不表明存在廣泛的上行壓力——至少在總體水平上不是。
總指數的年減反映出進口價格持續走軟。1.8%的降幅既不足以忽略不計，也不足以顯示需求崩潰。這更反映了外部壓力減弱，或許是由於貨幣效應或僅僅是對外國商品的需求不溫不火。畢竟，瑞士製造業大量依賴進口材料，因此成本結構的這種變化應該只會在一定程度的滯後內影響定價決策。
對於我們這些追蹤短期定價活動的人來說，這為謎題增添了一個重要的部分。這支持了外部通膨壓力正在穩定下降而非急劇下降的觀點。與生產商或投入成本掛鉤的衍生性商品風險敞口應該反映出進口零件持續的通貨緊縮，尤其是在夏季。
該框架與穆勒上週提到的有關控制原材料流動和在機械和化學生產中謹慎建立庫存的觀點一致。從整體數字中雖然不能直接看出，但仍相關的是國內投入和全球採購之間的分離。從國產商品價格上漲0.2%可以看出，該國並非完全沒有定價權。然而，這種成長尚未抵消國外整體經濟疲軟的影響——這一點很重要。
短期成本利差策略
鑑於這種分歧，成本利差的短期策略可能會受益於更多地考慮國內需求復甦選項。6月和7月的定價偏差可能對當地生產商略有上行傾向，但由於外國投入成本仍然疲軟，短期內價差可能保持有利。這也可能對與成品利潤掛鉤的對沖工具帶來輕微提振。
目前看來，對生產者價格持續上漲的預期有些誇大，特別是如果進口價格下個月再次回到當前水準或低於當前水準的話。我們應該為穩定的投入建模，如果能源或航運出現意外波動，則秋季會出現下行調整風險。
實際上，當地成本上漲與靜態外國投入價值之間的差異正在縮小到不需要保費風險調整的範圍。這意味著更加關注行業路徑，特別是具有全球影響力的工業公司，是有意義的。這些訊號現在支持傾向於防禦整體波動的短期定位，同時仍為瑞士製造曝險的目標多頭傾向建構。
對於那些不太依賴波動性大宗商品進口的企業來說尤其如此。像往常一樣，我們仍然意識到基數效應的輪換。去年進口價格飆升直到春季末才開始回落，這將對五月的年度數據產生相反的扭曲。
儘管底層的淨過程應該保持良性，但這在同比上為光學緊縮創造了很大的可能性。我們仍然傾向於提供明確的下行緩衝的工具結構，同時利用國內生產價值的這種溫和堅挺。一個月遠期部位仍受益於實際投入疲軟與製造商衡量的傳導之間的差距。
立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
美元對主要貨幣貶值，受到近期事件和持續的財政不穩定影響
經過四月的事件，美元兌主要貨幣的價值略有下降。與無風險 SOFR 掉期利率或德國國債相比，美國公債並未收復太多失地。目前，美元/日圓和美國公債殖利率之間存在負相關性，這與通常的正相關性有所不同。日本財務省 4 月的數據顯示，外國購買日本股票和長期債務的數量達到了 2005 年以來的最高水平，這表明貨幣多元化的證據正在增加。
美國零售銷售的影響
美國4月份零售銷售數據預計將在3月份成長後保持持平，可能會影響美元的走勢。聯準會主席傑伊鮑威爾的言論，加上長期通膨預期從 2.3% 升至 2.5%，可能會維持他的中性立場，因為市場預計聯準會今年只會降息 50 個基點。預計美元指數（DXY）將保持疲軟，短期支撐位在100.20/25。 如果零售額沒有大幅成長，進一步的下滑可能會抵消過去三週的漲幅。我們在這裡觀察到的是美元逐漸走弱，雖然這走勢沒有那麼劇烈，但從全球主要貨幣來看，其意義重大。這種疲軟是在四月資料發布和市場基調轉變之後出現的，其中一些常見的關係（例如美元和美國國債收益率之間的正相關關係）現在表現得截然不同。 具體來說，美元/日圓歷史上往往隨著殖利率上升而上升，因為美國國債的較高回報率通常會吸引投資流入美國資產。如今，這種行為已經發生了轉變。日本對國內股票和長期債券的購買量飆升至 2005 年以來的最高水平，這表明儘管利率可能仍然有利於美國，但投資者的興趣正轉向亞洲的本地機會。從我們的角度來看，這是資本流動的一個顯著變化，可能不會在短期內得到糾正。貨幣風險敞口趨勢
流入日本的資金可能反映出更大的趨勢：國際參與者更積極分散貨幣風險。無可否認，這種轉變可能不僅僅是由於收益率——監管舉措和對亞洲經濟成長前景的樂觀情緒也可能起到了作用——但東京的債券和股票數據本身就說明了問題。 同時，預計美國四月零售額將持平。此前，三月的印刷量有所增加。如果消費者確實在減少開支，即便幅度很小，這也表明家庭需求可能正在放緩——市場在關注通膨路徑和就業指標時並沒有忽視這一點。在沒有明確證實其韌性的情況下，僅憑這一點就可能強化鮑威爾上週的謹慎語氣。 儘管他的言論在任何一個方向上都不是強硬的，但他是在通膨預期再次開始攀升之際發表的。五年期經濟成長前景從 2.3% 浮動至 2.5%，這帶來了一個有趣的困境。儘管降息預期仍已反映在期貨市場中（今年降息幅度約為 50 個基點），但聯準會主席似乎不願僅根據部分數據就倉促做出政策決定。 這是一個公平的判斷，儘管目前它確實使美元的吸引力下降。美元指數仍承壓，仍在100.20/25短期支撐位附近徘徊。在這裡，消費者支出缺乏任何有意義的上升勢頭，可能會成為另一輪下跌的催化劑。任何跌破該水準的走勢不僅有可能抵消最近三週的漲幅，而且如果技術面惡化，還可能導致美元整體走軟。 從我們的角度來看，這為利率敏感型產品或波動性資產的交易者提供了清晰的背景。短期設置應更加謹慎，但不能無所作為。專注於保持的水平，而不是根據陳舊的相關性追逐回撤。專注於全球債券需求訊號，因為它們現在比單獨的國內數據更能說明資金流動。消費者物價指數或就業數據的任何偏差都可能引發利率曲線上多個點的重新定價。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
德國批發價格月跌0.1%，年增0.8%
德國4月批發價格指數季減0.1%。這比之前記錄的0.2%的降幅略有改善。儘管月度批發價格有所下降，但目前比去年4月上漲了0.8%。這表明，儘管批發價格每月都有波動，但同比來看還是上漲的。
從德國四月批發價格數據中，我們可以得出這樣的結論：在整體同比上漲的背景下，月度環比價格走勢較為疲軟。3月至4月的0.1%小幅下降暗示批發層面的價格壓力暫時緩解，但不應將其視為整體價格趨勢的完全逆轉。
與去年同期相比成長了0.8%，證明定價動能依然完好，即使在較短的時間範圍內不一致。對於那些關注價格風險的人來說，這應該迫使他們更仔細地監控工業投入和生產鏈。
儘管年度漲幅不大，但也顯示批發商之間交易的商品成本持續成長——這一領域通常受能源成本、原材料和整體供需不匹配的變化影響。近幾個月來交替出現小幅下跌和上漲的模式可能表明表面上保持穩定，但從更細微的層面進行追蹤時，可能會隱藏著更難以預測的暗流。
早在二月和三月，當出現較大幅度的下降時，人們就將相當大的部分注意力放在了溫和的冬季效應和建築需求相對停滯上。然而，四月經濟下滑幅度的縮小意味著部分通貨緊縮效應可能正在逐漸減弱。若此種下降速度持續到五月及以後，我們可能會看到價格開始趨於平穩甚至反彈。
穆勒的最後聲明強調了將月度環比變化與宏觀成本方向區分開來的必要性，尤其是在基數效應扭曲整體趨勢的時候。過度解讀暫時的救濟措施可能會帶來風險——尤其是在遠期合約取決於對分層通膨數據的猜測的行業。
目前，歐元區債券拍賣殖利率的預期波動可能開始反映更多上游供應風險，這取決於五月的批發商數據是否證實了這種緩和趨勢。未來幾週，我們所做的決定應該更多地考慮更廣泛的年度趨勢——即使只是溫和的上升——而不是單一的月度負線。
我們也不應該忽略外圍指標中的行為。隨著五月的到來，貨運指數、進口成本和中間產品庫存將變得更加清晰。目光敏銳的分析師希望在不同時間到期層之間保持利差緊張，特別是針對製造業的六月合約。
如果及時實施價差壓縮策略，可能有助於抵消短期價格逆轉的長期影響。施耐德先前關於供應緩衝的評論不應被忽視，特別是考慮到庫存累積可以如此迅速地恢復作用。
如果倉儲壓力再次出現，並且歐洲港口的運輸模式繼續正常化，我們可能會看到補貨在初夏開始增加——另一個可能反饋到下一季數據的因素。目前，除非消費者層面具有真正的定價能力，否則縮減批發成本敏感度較高的產業的高貝塔部位是有意義的。
6月的任何意外數據，尤其是運輸和機械中間體的數據，都可能導致曲線陡度的急劇重新調整。保持利潤率仍然是核心主題。因此我們注意到：方向性立場應該以中期定價假設為基礎，避免小幅波動帶來的噪音，而應關注上游成本的長期模式，這些模式更能說明事態的實際走向。
立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
在跌至一個月低點後，金價尋求美國生產者物價指數和鮑威爾的評論支援
由於全球風險情緒改善和美元小幅下跌，金價從 4 月 10 日以來的最低水準 3,120 美元區域小幅反彈。然而，由於中美貿易戰降級帶來的樂觀情緒，經濟仍不太可能大幅復甦。
隨著經濟衰退擔憂緩解，交易員降低了對聯準會大幅放鬆政策的預期，導致美國公債殖利率上升，支撐美元並限制黃金漲幅。預計美國生產者物價指數和傑羅姆鮑威爾的演講將為黃金交易提供進一步的指導。
黃金需求動態
儘管作為避險資產的黃金需求增加，但美伊和中美談判的樂觀情緒仍將金價推至一個月低點。市場參與者目前預計聯準會今年將降息 50 個基點，低於先前預期的 1 個基點，將推高 10 年期美國公債殖利率。
技術前景表明，跌破 3,200 美元和進一步的斐波那契回撤支撐後將呈現看跌趨勢，有可能跌向 3,100 美元。阻力位存在於 3,168-3,170 美元附近，若進一步突破 3,230 美元，可能引發空頭回補，推動金價升向 3,300 美元。
金價在跌至 3,120 美元（一個多月以來的最低水平）後一直試圖企穩，但目前看來，任何持續的漲勢都很微弱。這一反彈雖然在小時圖上表現明顯，但主要還是因為美元需求疲軟以及整體金融市場焦慮情緒減弱。
這種輕鬆氣氛的根源在於國際談判（尤其是華盛頓和北京之間的談判）的措辭有所改善。緩和的局勢減輕了人們對更深層關稅爭端的擔憂，這自然也減少了對金條等避險資產的部分需求。我們認為，圍繞央行決策的預期轉變也扮演了重要角色。
交易員現在似乎不太相信聯準會會迅速放鬆政策。今年的降息幅度一度已反映在價格上。現在，市場正在適應僅僅 50 個基點的想法——這帶來了相當大的差異。
這不僅關乎降息本身；這種效應貫穿債券市場，推高收益率，從而為以美元計價的資產帶來比黃金等無收益資產更有吸引力的回報。
市場影響與技術指標
正是在這樣的背景下，我們看到10年期公債殖利率再次觸及更高水準。這種穩定的上漲使得美元的買盤維持在低位，這對以美元計價的任何資產來說都是一個阻力。
到目前為止，這種關聯仍然保持得很好。金融保護需求減少、殖利率上升以及美元走強——所有因素共同作用，抑制了我們在不確定時期通常會看到的對貴金屬的熱情。
還有數據日曆的問題。由於生產者物價指數即將公佈，且聯準會主席即將發表講話，我們正在關注可能發生的市場改組。這不太可能顛覆大趨勢，但通膨指標的意外變化或鮑威爾語氣的轉變都可能再次調整降息時間表。
這就是波動性可能再次出現的地方。從技術面來看，趨勢仍傾向下行。跌破 3,200 美元的水平並失去斐波那契樞軸點的支撐，為價格測試較低區間提供了空間。
我們會密切關注 3,100 美元；它是一個整數並且與心理相關。如果賣家繼續施壓，那麼該區域和下一個盤整區域之間就不會有太多的堅固水平。
從現在開始的任何上漲，特別是突破 3,168 美元至 3,170 美元的區域，都可能將部分空頭部位從市場中拉出，引發有效的空頭擠壓。
如果發生這種情況，我們可能會看到價格上漲至 3,300 美元——但如果沒有更廣泛的催化劑支持，這種趨勢看起來不太可能。
買家不僅需要技術動能，還需要宏觀支持，或許是地緣政治局勢再度緊張，或是美國央行發出逆轉訊號。
對於活躍的交易者來說，管理金屬方向性押注的風險不僅依賴整體流動性，還依賴基礎利率動態和債券表現。這些訊號越清晰，我們就越有可能充滿信心地接受設定。
立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
