要點：

• 隨著地緣政治緊張局勢的消退，金價回落至 3,216 美元，本週下跌逾 3%。
• 聯準會降息預期依然堅定，但鮑威爾警告未來通膨將出現波動。

週五，隨著一系列外交突破導致全球風險情緒改善，避險資金流入減少，金價小幅下跌至每盎司 3,216 美元。金價目前預計本週下跌超過 3%，從本交易日早些時候的 3,252.23 美元高點回落。

主要阻力來自於中美貿易緊張局勢的暫時緩和，雙方同意在 90 天內取消關稅。此舉讓市場相信，長期保護主義措施造成的更廣泛的經濟影響是可以避免的——至少在短期內。

其他全球熱門議題似乎正在趨於穩定，這進一步打壓了黃金需求。印度和巴基斯坦之間的停火仍在維持，而俄羅斯和烏克蘭的和平努力雖然目前陷入停滯，但並未重新引發避險恐慌。

儘管出現這些發展，但整體宏觀經濟背景仍然有利於黃金。美國消費者通膨數據疲軟，強化了聯準會將開始降息的預期——年底前可能降息兩次。目前，交易員預計最快將於 7 月開始實施總計 50 個基點的寬鬆政策。

不過，聯準會主席鮑威爾在本週的演講中發出了警告，表示由於供應側頻繁中斷，未來通膨可能會變得更加不穩定。這可能會使各國央行管理物價穩定的努力變得更加複雜，並可能重新激發黃金作為對沖貨幣政策不確定性工具的吸引力。

技術分析

金價最初延續反彈勢頭，由盤中低點3120.81飆升至測試阻力位3252.23後回落。強勁的上行走勢受到看漲 MACD 交叉和 15 分鐘圖上 5、10 和 30 週期移動平均線的上行勢頭支撐。然而，漲勢在3260點下方失去動力，賣家重新進入市場。

圖：金價從 3120 美元上漲至 3252 美元，隨後回吐漲幅，在關鍵阻力位附近動能有所減弱，如VT Markets 應用程式所示

達到高峰後，看跌壓力開始出現，導致金價回落至 30 週期移動平均線以下，並引發回調至3215區域。 MACD 長條圖已經趨於平緩，訊號線正在匯聚，表示漲勢可能正在暫停。即時支撐位在3206附近，而阻力位仍在3250附近。跌破3200點可能打開通往3180 點的大門，而突破3252 點的看漲復甦將重新驗證上升趨勢。

謹慎預測

隨著風險偏好改善和通膨壓力減弱，黃金短期內可能難以恢復看漲動能。然而，持續的地緣政治摩擦和圍繞央行政策的預期轉變仍然是關鍵的順風因素。貿易談判的任何惡化或通膨再度波動都可能重新引發避險資金流動，為 3,160 美元以上提供支撐。

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加拿大總理馬克·卡尼和墨西哥總統希恩鮑姆就加強經濟以抵禦未來不確定性的必要性進行了會談。討論包括對川普關稅貿易戰對USMCA自由貿易協定的影響的思考。增強經濟韌性是重點，旨在減輕潛在的脆弱性。兩位領導人都承認解決過去貿易中斷所帶來的挑戰的重要性。

卡尼和謝因鮑姆最近的對話表明，雙方都承認，先前的經濟波動——尤其是幾年前與關稅措施相關的混亂——仍然會留下一些不容忽視的影響。他們不僅在重溫歷史，而是根據未完成的事業採取行動。早先那一輪貿易動盪，很大程度上是透過美國前政府徵收的關稅來看的，給北美貿易安排的框架留下了內在的壓力。

雖然他們的語氣中沒有一絲緊迫感，但從措辭中可以清楚地看出，兩位領導人都在引導本國經濟走向能夠承受未來任何形式外部衝突的狀態。他們並沒有對眼前的壓力做出反應，而是試圖搭建鷹架以應對新的壓力出現。

從我們的角度來看，引人注目的不是政治舞台，而是預期宏觀經濟政策轉變的實際影響。根據最近的訊號，我們預計雙方將加強努力，可能透過多樣化的方式，微調出口脆弱性。這可能意味著貿易量預測將發生重大變化，並對與大宗商品流動密切相關的貨幣產生潛在影響。

關注波動性代理的交易員可能會發現，這些談判發出的信號暗示與北美夥伴關係發展相關的不確定性指數將在長期內受到抑制。也就是說，如果這些領導人落實他們所討論的政策調整，風險利差就有可能出現調整──不是立即的，而是逐步的。

從這個角度來看，我們在建立對沖時可能需要更加重視加拿大和墨西哥債券的殖利率曲線行為。尤其是新興市場衍生性商品投資的定位，可能需要考慮到更穩定的聯盟條件和國內政策緩衝。

即使鄰近經濟體之間的經濟戰略出現微妙的協調，也能使相關資產的價格趨於平穩。如果持有多種貨幣衍生品，這反過來又會改變對沖比率。我們應該密切關注兩國央行即將發布的聲明中所使用的措辭。儘管高階主管之間的談判不具約束力，但它們通常會先於官方政策的推出。

通膨目標、大宗商品稅收待遇轉變或出口支付流的更嚴格解讀可能很快就會出現。從歷史上看，此類舉措會對波動率掛鉤工具和遠期合約產生影響。如果 Sheinbaum 政府考慮修改產業政策——正如一些草案討論所表明的那樣——那麼經濟產出可能會出現時間錯配，從而導致對日曆價差有用的脫鉤動態。

特別是在工業金屬和能源領域，墨西哥的曝險可能會在一個狹窄但結構化的範圍內波動，除非重新調整，否則均值回歸策略將不那麼有效。同時，加拿大的定位往往反映出與美國方向的軟一致性，但也追蹤亞洲市場內的大宗商品出口情緒。

如果卡尼正在準備一個更廣泛的貿易保護模型，那麼繪製加元如何與遠東資料發布相互作用的圖表可能比目前模型所顯示的更重要。對於衍生性商品交易部門，我們認為這是對先前在高波動時期表現同步的配對假設進行壓力測試的適當時機。

因為，隨著壓力的減輕（儘管不會消失），舊的關係可能會開始脫鉤。我們在此的反應應該是短期內傾向於低動量設置，跨式配置的容忍區間更寬，並且在決定宏觀公告附近的到期日時使用更大的自由裁量權。

我們可能不會撤回，而是考慮向下調整規模，同時增加更多資產對的覆蓋範圍。環境鼓勵細緻的執行，而不是撤退。

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日本經濟再生大臣赤澤良聖宣布，政府將堅持要求對美國關稅進行審查。他們還將採取必要措施，為受這些關稅影響的企業提供流動性支援。部長指出，就業和收入的改善可以支持經濟溫和復甦，但警告美國貿易政策可能帶來經濟風險。物價上漲削弱了消費者和家庭的信心，帶來了經濟挑戰。

日圓與經濟因素

目前，美元兌日圓下跌0.36%，交易價為145.13。日圓的價值受到日本經濟、日本央行政策、美國和日本債券殖利率差異以及交易員風險情緒的影響。日本央行控制著日圓的估值，並且先前曾幹預過貨幣市場。日本近期從超寬鬆貨幣政策轉變，加上其他央行的降息，導致債券殖利率差異縮小，為日圓提供了一定支撐。

在市場壓力下，日圓被視為安全的投資，從而增強了其對風險較高貨幣的價值。經濟數據和日圓的避風港地位對於塑造貨幣趨勢和市場預期至關重要。據我們觀察，赤澤最近的言論凸顯了外貿政策對國內商業環境的直接影響。

政府打算依靠與華盛頓的討論，以修改某些出口產品的關稅。同時，將利用流動性緩衝來緩解受影響企業的壓力。這裡潛在的訊息不僅涉及外交；這是為了爭取時間並防止國內活動停滯。

對貿易政策和市場情緒的影響

人們對就業和家庭收入穩定抱持著一定的樂觀情緒，但這種樂觀情緒是適度的。隨著貿易緊張局勢升級和進口商品價格上漲，這種樂觀情緒有可能減弱。隨著外部壓力的增加，風險不僅是成本上升，還有本已脆弱的購買力的削弱。

我們已經看到當價格上漲過快時家庭會如何反應。信心逐漸減弱，支出緊縮。這個循環很難打破。從貨幣角度來看，我們所面臨的是日圓在這一切中的適度買入。美元/日圓的下跌不僅反映了技術交易行為，也預示著前瞻性情緒的調整，尤其是在利差縮小的情況下。

日本央行已稍微放棄了先前的超寬鬆立場。再加上外國央行（尤其是美國）的寬鬆態度，兩國債券殖利率趨於接近。收益率差距越大，拋售日圓、買進美元的動機就越大。但隨著差距縮小，我們看到了一些轉變。當風險激增時，投資者仍然關注日圓；長期以來，這裡一直是他們在動盪時期的庇護所。

無論國內宏觀指標為何，這些流入貨幣的資金持續存在，尤其是在地緣政治或金融壓力升級的情況下。即使本地數據不是特別強勁，這項原則仍然適用。「安全港」不僅僅是一種想法——它實際上影響著交易者如何轉移資本。

從我們的角度來看，我們必須密切關注兩個領域的發展：與華盛頓的貿易路線，以及日本央行的訊號。無論央行的暗示多麼微妙，其語氣都會對債券市場和日圓的走勢產生影響。再加上全球收益敘述，我們就需要採取精準而非被動的策略。

差異化的故事可能不會在一次交易中產生劇烈的波動，但它會影響每週的定位。短期內，值得觀察大宗商品或股票是否會在政策壓力下開始波動。這些通常會反饋到風險偏好。

隨著風險情緒減弱，資金往往會轉回安全點。這自然會拖累美元兌日圓。我們過去曾看到類似的模式出現。當信心動搖且央行政策同時轉向新方向時，衍生性商品行動往往會在現金市場做出反應之前加速。我們很可能會再次進入其中一個階段。

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路透社對 43 位經濟學家進行了民意調查，以了解他們對澳洲儲備銀行 (RBA) 未來行動的預期。42 位經濟學家預計，澳洲央行將於 5 月 20 日將現金利率下調至 3.85%。一位經濟學家預測降幅將更大，達到 50 個基點。澳洲三大銀行——澳新銀行、澳洲聯邦銀行和西太平洋銀行——預計降息 25 個基點，而國民銀行則預計降息 50 個基點。

預測中位數顯示，到 2025 年底，現金利率可能進一步下降至 3.35%。澳新銀行在 4 月初發布關稅消息後調整了預期，預測現金利率為 3.35%。全球成長和商業環境的變化是影響這些預測的因素。目前觀察到的商業疲軟支持澳洲央行可能降息。關稅調整也被視為可能影響消費者信心和整體經濟前景的因素。

降息預期

我們在這裡看到的是圍繞儲備銀行採取慎重措施的預期整合。在受訪的 43 位經濟學家中，幾乎所有人都預計下次會議上利率將降低 25 個基點。只有一個異常值預測會有更大幅度的降息，認為可能需要降息半個百分點。然而，這仍然是少數人的觀點，普遍的預期更加溫和。

所列出的預測並非推測，而是基於最近出現的關鍵數據。早期關稅發展引發的一系列活動已經導致一些機構修改了對現金利率軌蹟的估計。例如，澳新銀行在關稅調整後重新調整了其前景，目前預計到明年年底利率將降至 3.35%。儘管這一水準反映了逐步放鬆的政策，但也凸顯了央行對國內經濟前景持續疲軟的預期。

商業信心最近一直處於低迷狀態，如果指標進一步下滑，儲備銀行可能會被迫提前採取行動或採取更大力度的行動。消費指標並未像許多人希望的那樣反彈，目前該系統似乎陷入了謹慎的境地，注意力從控制通膨轉向支持產出，而不會引發意外的資產變動。

市場影響

對於衍生性商品部位持有者，特別是那些涉及利率敏感型工具的持有者，有必要重新調整風險敞口。時機很重要——它一直都很重要——但是當央行的行動能夠如此清晰地制定出來時，延遲回應就會付出代價。

已經反映出共識的降息選擇權可能會失去作為切入點的吸引力，而掉期和期貨價格中的浮動預期尚未與一些人建議的全面寬鬆路徑相一致。正是現在，而不是以後，定價效率低下是由於市場推動者和機構預測之間的假設不同而引起的。

在不太突然地撼動現有框架的情況下，一些大型銀行正在為更長遠的降低利率路徑留出空間。西太平洋銀行和其他銀行採取了逐步調整的做法，更傾向於一系列調整，而不是單一的調整。同時，國民銀行堅定地認為，目前的情況足以證明採取早期和大膽的舉措是合理的。

大型銀行策略的差異不容忽視。它建立了殖利率曲線各期限內的相對價值機會。短期和中期掉期中的目標利率曝險明顯回應了這些預測中較為溫和的一面。當隱含因素尚未完全考慮下行風險時，透過方向性偏差或波動性表面行動進行相應的定位可能是合理的。

商業領域的疲軟程度仍然是衡量貨幣政策需要傾斜到何種程度的頑固指標。儘管關稅看起來像是外部次要因素，但它直接影響消費者心理和支出，進而影響央行的溫度讀數。我們會格外關注這種聯繫，尤其是它可能會透過家庭需求數據重新浮現。

波動率沒有大幅擴大，這表明對波動幅度的預期是穩定的。但利率走勢可能會影響終端定價——因此，特定日曆策略可能更適合短期內，而不是針對一次性的大幅波動進行定位。

這裡沒有任何讓人感到意外的事。由此可見，官方語氣與實際經濟節奏之間存在差距。在這個空間內——現在已經足夠寬闊，可以進行導航——存在著大部分可交易的優勢。

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日本第一季國內生產毛額（GDP）季減-0.7%，低於預期的-0.2%。此次經濟衰退正值市場預期日本央行未來將調整貨幣政策之際。由於美元走弱壓制了澳洲儲備銀行即將降息的猜測，澳元兌美元在亞洲交易時段已升至 0.6400 以上。同時，儘管日本的 GDP 數據令人失望，但在央行政策的推動下，美元/日圓已反彈至 145.50。

黃金價格走勢

繼近期從關鍵低點回升之後，黃金價格的復甦在 200 週期簡單移動平均線附近受到阻礙。由於中美貿易爭端暫時休戰，全球緊張局勢略為緩解，影響了金條需求。在 FTX 宣布準備進行第二輪債權人分配後，加密貨幣比特幣和 Solana 略有下跌。

在英國，第一季的經濟成長數據是否真實反映了基本經濟狀況引發了爭論。我們從初次發布的日本第一季 GDP 數據中看到相當黯淡的結果，產出萎縮幅度超過了經濟學家的預期。經濟以 0.7% 的年化速度下滑——遠低於預測的 -0.2%——表明內部需求減弱，商業投資或消費者活動可能放緩。

這種下降可能會使日本央行近期的任何貨幣政策調整變得複雜。由於通膨依然存在，而經濟成長卻步履蹣跚，大幅收緊金融環境的空間已經縮小。黑田的繼任者現在面臨著更加複雜的選擇。貨幣當局可能仍會在今年稍後傾向於正常化，但這種收縮會帶來麻煩。

關注日圓的交易員可能需要注意：如果經濟產出繼續承壓，任何政策轉變都可能比先前的指導意見更晚到來，或者更加謹慎。美元/日圓向 145.50 邁進，凸顯市場更重視利率差異而非當地經濟表現。這種分歧應該繼續受到關注，特別是在聯準會仍然保持相對強硬立場的情況下。

澳元和美元動態

在世界的另一端，澳元兌美元的勢頭已突破 0.6400。這與大宗商品或國內需求強勁無關，而更多地歸因於美元疲軟。令人驚訝的是，有關澳洲儲備銀行可能降息的傳言目前並未對澳元造成太大影響。相反，受近期通膨數據和定位影響，美國利率預期的轉變佔據了主導地位。

我們應該關注在下次政策會議臨近之際市場如何繼續消化即將公佈的澳洲消費者物價指數和就業數據。另外，金價在 200 週期簡單移動平均線下方遭遇阻力。金價上漲的暫停顯示投資者正在重新評估地緣政治風險。中美貿易緊張局勢的暫時緩解在抑制需求方面發揮了一定作用。

儘管金條仍受其對沖作用的支撐，但避險資金流的任何降溫都可能限制其上行空間。目前，價格走勢顯示市場缺乏短期信心。這種狀況可能會持續下去，直到利率或全球風險情緒明朗為止。

簡單談談數位資產，有消息指出 FTX 計劃向債權人分配新一輪資金，比特幣和 Solana 都出現下跌。雖然這不是什麼重大舉措，但它增加了短期供應過剩，因為部分資本可能會被清算。通常，此類發展會對交易造成輕微的動盪，尤其是當參與者仍在重新調整破產後的影響時。

我們需要對 FTX 房地產的進一步聲明保持警惕，因為後續拋售會改變短期勢頭。與此同時，在英國，圍繞第一季GDP數據好於預期的真正原因的爭論再次浮出水面。初步數據顯示情況有所復甦，但人們仍然擔心，潛在趨勢是否真的在改善，還是只是反映了季節性因素和一次性影響。

英鎊的反應較為溫和，這表明交易員並未完全相信整體數據的強勁。這可能很有說明意義，特別是如果後續發布的數據向下修正的話。在貨幣及其他領域，這一切都為我們留下了一個由經濟表現和央行不同方向共同塑造的市場。

主要貨幣對和避險資產的走勢不再受新聞頭條的驅動，而是更多地受到政策轉變和相對收益率的預期所驅動。我們會在接下來的幾個交易日關注隱含波動率和定位數據，特別是當參與者權衡新興數據與前瞻性指引時。

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要點：

• 由於美元普遍疲軟以及中美貿易情緒改善，美元/離岸人民幣跌至 7.1989。
• 中國人民銀行將中間價設定為7.1938，比近幾個月來更接近市場預期。

受全球美元疲軟以及中美 90 天關稅休戰協議後市場情緒改善的推動，人民幣兌美元週五小幅上漲。美元/離岸人民幣跌破 7.20，交易價格接近 7.1989，在岸人民幣現貨匯率也上漲，最新報價為 7.2020。

本週早些時候，美國主要經濟數據意外下滑，導緻美國公債殖利率下降，並重新引發了人們對聯準會今年進一步降息的預期。美元面臨的壓力為包括人民幣在內的新興市場貨幣提供了走強的空間。

花旗和瑞銀等投資銀行上調了對中國2025年GDP的預測，理由是預計關稅降級後貿易流量和資本支出將有所改善，這增強了人民幣的市場人氣。

中國人民銀行（PBOC）也對其指導方針進行了細微調整。週五，人民幣兌美元匯率定於7.1938，與路透社模型估計值的差距為數月來最小。分析師認為，這顯示隨著市場情緒變化，央行正試圖遏制單向押注並維持貨幣穩定。

巴克萊策略師警告稱，如果人民幣跌破 7.15 關口，可能會出現大規模出口轉換的情況，預計流入金額可能達到 1000 億美元——如果不謹慎管理，可能會加速人民幣兌美元匯率跌至 7.00 的進程。

儘管如此，我們仍然需要保持謹慎。南華期貨分析師指出，儘管短期市場情緒可能仍利好人民幣，但一旦樂觀情緒消退，人民幣可能將恢復雙向波動。

技術分析

美元兌人民幣對在交易後期小幅走低，從盤中高點7.2155跌至收盤價7.1989。價格走勢仍然大致區間波動，但日內結構顯示出看跌傾向，因為該貨幣對未能維持在7.2050阻力區域上方，並跌破 15 分鐘圖上的5 和 10 週期移動平均線。

圖片：美元兌人民幣從 7.2155 的高點回落，因看跌壓力回歸，支撐位在 7.1950 附近，如 VT Markets 應用程式所示

MACD 動量已略微轉為負值，訊號線交叉支撐近期下跌。價格測試了7.1950支撐區域，然後略微穩定下來。若該貨幣對未能恢復至7.2000–7.2020以上，則不排除進一步下跌至7.1900 的可能性。然而，突破7.2060可能會在短期內重新引發看漲壓力。

謹慎預測

短期內人民幣兌美元可能持續走高，尤其是在風險偏好不變、美元保持疲軟的情況下。然而，如果聯準會沒有更明確的政策方向和更具體的貿易突破，漲勢可能會在 7.15 附近受到限制。交易者應密切關注中國人民銀行的每日定價，以尋找對人民幣進一步升值的容忍或抵制跡象。

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川普政府正準備將幾家中國晶片製造公司列入被稱為「實體名單」的出口黑名單。這是中國和美國最近在日內瓦達成的貿易協議。時機很複雜，因為一些官員擔心此時實施出口管制可能會影響正在進行的貿易談判。 政府內部對於這些行動將如何影響談判有不同看法。正當雙方為緩解更廣泛的貿易摩擦採取謹慎措施之際，這項措施標誌著在微妙時刻收緊限制。「實體名單」本質上是一種貿易壁壘，限制美國公司在未經特別許可的情況下向黑名單上的公司出售某些商品。 一旦被列入名單，這些組織往往會發現自己與關鍵零件和市場隔絕，尤其是在跨境供應聯繫十分緊密的半導體產業。現在擴大名單的決定表明國家安全問題優先於商業靈活性。支持此舉的官員可能是對中國國內科技發展加速的看法做出反應，認為這是工業領導地位的中期威脅。 然而，其他人則警告稱，此類限制可能會破壞最近談判中建立的信心，尤其是如果被解釋為升級的話。《日內瓦協議》起到了暫時停火的作用，任何被視為破壞該協議的行動都可能引發報復措施或阻礙正在出現的合作。 從我們的角度來看，這裡有一個重要的細節。當高層有內部分歧時，政策結果就會變得難以預測。不確定性擴大，波動性隨之而來。這使得穩定的預測空間非常小，特別是當出口管制與微晶片等高價值產業交叉時。 對於我們這些交易與製造業指數或科技相關籃子相關的衍生性商品的人來說，短期策略必須以這種不對稱性為指導。由於黑名單決定可能先於官方簡報發布，因此存在突然重新定價的風險。我們可能需要縮短反應時間，仔細審查上市前發布的信息，並警惕媒體洩密或向特定記者提供的簡報所導致的頭條新聞激增。 此外，從 8 月和 10 月初新增的股票來看，一旦受影響的股票受到打擊，反彈幅度將有限。假設快速反彈的模型失敗了，尤其是在美國公佈重大政策之前亞洲流動性枯竭的情況下。這顯示市場將黑名單視為結構性問題，而非可協商的政策威脅。 如果這個觀點成立，那麼它將決定我們如何在產業加權選擇權中設定隱含波動率假設。從實際角度來說，對於那些在鏈條的金屬和部件附近工作的人來說，孤立地考慮這一行動是短視的。連鎖反應遠不止雙邊貿易數字。 半導體零件的限制通常會迫使庫存重新調整至第三和第四級供應商——這些供應商可能沒有為訂單量或客戶端許可要求的突然缺口做好準備。姆努欽早先的干預為下一步內部壓力可能落在哪裡提供了線索。如果財政部獲得更大的影響力，未來的貿易決策可能會更重視經濟目標而非安全政治，但結果還遠未確定。 幾乎沒有跡象表明各方達成了共識，這對於監管政策交易部門來說至關重要。當高層的邏輯出現分歧時，市場一致性就會減弱。由於未來一週將公佈廣東省的製造業數據，對生產中斷風險的因應措施可能會在這些數據中提前反映出來。 我們明智的做法是透過貨運和海關數據來過濾情緒，而不是基於州級聲明的假設。我們也應該關注大陸指數之外對晶片依賴程度較高的出口商的隱含貝塔變化——這些出口商往往被忽視，但卻嚴重受到二元監管衝擊的影響。因此，在未來幾週內，速度將比平常更重要。 我們的策略應該依靠較短期限的對沖、相關性模型的頻繁重新校準以及對盤中交易量峰值的關注。當政治動機比官僚揭露速度更快時，就沒有寬限期。

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紐西蘭製造業成長

紐西蘭4月商業採購經理人指數從53.2上升至53.9。這種成長標誌著製造業的不斷擴張。

受美國貿易協定樂觀情緒消退的影響，美元走弱，澳元兌美元仍維持在0.6400以上。關注點仍是美國數據和聯準會的評論。

由於日本第一季GDP數據疲軟以及日本央行和聯準會政策不同，美元/日圓回升至145.50。儘管日本公佈了經濟數據，但市場預計日本央行將在2025年再次升息。

金價近期從200週期移動平均線附近的一個月低點反彈，但目前仍難以鞏固其漲勢。中美貿易暫時休戰緩解了全球市場壓力，對黃金產生了影響。

英國經濟成長的影響

由於FTX計劃於5月30日啟動下一階段的債權人分配，比特幣和Solana價格出現下跌。這些發展持續影響加密貨幣市場。

繼去年下半年陷入停滯之後，英國經濟第一季意外出現成長。數據準確性的差異引發了人們對真實基本情況的擔憂。

這裡列出了交易歐元/美元的頂級經紀商，它們以有競爭力的價差和快速的執行速度而聞名。此清單適合初學者和經驗豐富的交易者，適合多樣化的交易動態。

紐西蘭商業採購經理人指數(PMI)近期從53.2上升至53.9，顯示製造業持續保持擴張態勢。高於50的數字通常表示產量正在改善，而加速則暗示國內和出口需求可能都在增強。

從我們的角度來看，這顯示紐西蘭元相關工具的短期機會增加，尤其是在系統模型中利率預期和工業產出更為重要的情況下。

在塔斯曼海的另一邊，澳元兌美元維持在0.6400水平之上，反映出美元持續疲軟。這種疲軟似乎更多是由全球定位而非本地風險所致。

隨著對美國貿易談判的樂觀情緒開始消退，美元對聯準會的暗示和更嚴峻的經濟數據的反應越來越強烈。如果即將公佈的美國數據，尤其是通膨或就業數據，未能達到預期，我們可能會看到澳元對進一步上漲，儘管這並非沒有波動。

目前，美國交易員似乎持謹慎態度，不相信聯準會能夠在沒有後續行動的情況下證明其強硬言論的合理性。

美元/日圓反彈至145.50之際，日本季度GDP出現萎縮，削弱了國內信心，但不足以迫使日本央行改變目前的政策方向。

美國和日本的貨幣政策差距仍然很大，但市場正在為日本央行確實打算緩慢但穩定地升息的可能性留出空間。

由於投資者已將2025年可能升息的預期計入價格，這穩定了對利率敏感的部位，但任何堅定的數據或強硬的評論都可能加速日圓的走勢。

讓這對搭檔保持活力的不是方向，而是步伐上的對比。

黃金從近月低點的短暫反彈觸及了更廣泛的趨勢：在緊張局勢降溫期間，對傳統避風港的需求減少。

儘管中美之間的緊張關係有所緩解，但同時，黃金需求卻有所減弱。然而，價格走勢徘徊在200週期簡單移動平均線附近，表明交易者正在等待更堅定的觸發因素。

一旦通膨回升或出現其他衝擊，利率可能會突然回升。在此之前，價格走勢可能仍會維持在壓縮區間內。

在數位資產領域，由於FTX準備本月新一輪債權人償還，比特幣和Solana均下跌。這些特定時間軸的發展往往會增加市場焦慮，尤其是在已經面臨監管不確定性和流動性分散的行業。

由於交易者試圖預先定位由這些償還引起的資本提取，因此較小的山寨幣也出現了高貝塔反應。這為本已不穩定的市場情緒增添了一層複雜性。

同時，英國第一季經濟成長超出預期，在停滯六個月後，令許多人感到驚訝。然而，這意外的驚喜並未減輕人們對長期表現可能仍被低估的擔憂。

由於資料收集方面的限制，這種成長是否能夠在不進行修改的情況下持續下去仍有待商榷。

然而，從利率的角度來看，它將影響市場對英格蘭銀行政策路徑的看法——特別是對工資和服務通膨的反應。

英鎊周圍的定位可能會隨著補充數據調整而快速轉變。

最後，近期歐元/美元交易的經紀商排名將根據執行速度和價差一致性進行更新。演算法交易者和短期時間框架設定可能會受益，特別是在延遲和滑點嚴重影響策略回報的情況下。

對於那些計劃進行多日投資的人來說，提供者的選擇可能對長期頭寸的影響較小，但仍會影響展期動態並在波動時段進行填充。

這一系列跨市場驅動因素（包括亞太活動、金屬、數位資產和基礎經濟數據）需要靈活的策略視角。

隨著我們進入本季度的最後幾週，一些敘述已經變得乏味，而其他敘述，例如央行排序和數據分歧，可能會創造更多的方向性機會。

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紐西蘭4月製造業有所進步，製造業績效指數（PMI）達53.9。這比3月的53.2有所改善，並連續第四個月保持擴張。該讀數高於52.5的平均PMI水平。在此期間，所有分項指數值均處於擴張狀態。製造業復甦跡像明顯，較去年6月的41.4低點有所回升。然而，由於外部因素的不確定性，人們對這種復甦的可持續性感到擔憂。

目前業績概覽

製造業表現指數為53.9，顯示紐西蘭製造業不僅保持了穩固的勢頭，而且還在繼續明顯、可衡量的復甦。PMI高於50表示經濟處於擴張狀態，因此達到53.9——不僅高於3月份的53.2，也高於長期平均水平——表明經濟改善並不是孤立的。這不僅僅是一次反彈；它有深度。

儘管如此，我們仍然需要認識到比較點：去年6月，PMI達到了驚人的41.4，當時情緒和需求都明顯疲軟。從那時起我們就一直在穩步攀登。追蹤的每個分項指數（就業、新訂單、生產、交付和庫存）均顯示上漲。這些並不是小數據點。它們被視為需求強度和產能壓力的單獨指標。

所有子集的上升趨勢為我們提供了一個更難以忽視的更廣泛的故事。這意味著需求並不局限於一兩個地區，這種情況在短暫的反彈期間可能會發生。然而，這種勢頭是否能夠持續整個冬季仍是一個疑問。這種改善可能歸因於正在履行的積壓訂單和海外客戶在今年稍早延遲之後確定的交貨時間表，這兩個方面都可能表明存在滯後效應，而不是新業務。

如果情況確實如此，除非未來需求增加，否則我們可能會看到活動趨於平穩。從交易的角度來看，市場參與者可能會將注意力轉向這一領域的投入成本和產出價格是否開始影響更廣泛的通膨預期。如果有證據顯示生產者將成本轉嫁給消費者，即使幅度很小，也會加大央行在更長時間維持緊縮政策的壓力。此時利率預期就會改變。

未來考慮

協助編寫報告的利奇暗示了這種緊張局勢，並指出製造業的幾乎所有領域都出現了相應的改善。但這樣的改進只有堅持下去才有用。如果未來幾週大宗商品價格或外部訂單意外走軟，那麼充滿希望的預測可能很快就會變成誤讀。

在此背景下，我們應該關注遠期訂單或庫存下降的變化。如果製造商開始報告未來管道疲軟，這可能表明四月份的業績正處於暫時上升的最後階段。此外，國內需求狀況仍不明朗。雖然出口訂單支撐了大部分成長，但家庭消費模式（尤其是依賴工業投入的商品）可能缺乏獨自推動經濟復甦的力量。

我們注意到債券市場對PMI數據的反應並不強烈，這顯示市場仍在衡量此復甦的一致性。數據很好。事實上，非常好。但除非我們看到第二季工廠數據持續向上修正，否則不太可能改變宏觀立場。而這只有當產量轉化為更廣泛的就業成長和薪資上漲時才會發生——這兩者都會轉化為可自由支配的支出。

對於未來的會議，我們將關注區域調查中的投入價格指數，以尋找利潤壓力的早期跡象。此外，還有交貨時間。這些通常會導致需求疲軟或受限的表現。此處的下降意味著供應鏈運作更加順暢，可能反映出需求的下降。

中心思想是什麼？製造業的實力為我們在工業、運輸和生產相關工具領域中更有自信的定位打開了大門。但這只有當更多前瞻性指標（尤其是新的國內訂單）在即將發布的數據中回升時才會發生。如果沒有他們，四月的閱讀就只是追趕而不是突破。

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川普政府已宣布多項協議，主要與阿拉伯聯合大公國（UAE）達成，但其中許多協議似乎早於一月份。關於這些協議及其相關價值的細節仍不清楚。這些交易包括與阿聯酋達成的「人工智慧加速合作夥伴協議」以及 OpenAI 與沙烏地阿拉伯之間的大型資料中心專案。川普總統聲稱已「確保」美國與阿聯酋達成近 2,000 億美元的交易，但缺乏具體細節。

協議與夥伴關係

亞馬遜網路服務公司與阿聯酋網路安全委員會就「主權雲端啟動平台」達成了一項協議，但川普政府可能不知道該協議的進展。雷神公司、阿聯酋全球鋁業公司和塔瓦宗工業園區達成鎵礦物協議，為無人機攔截計畫供應材料。其他協議涉及波音、通用電氣航空航太和埃克森美孚與阿聯酋公司。阿聯酋計劃在俄克拉荷馬州的一個鋁業項目上投資 40 億美元，此舉與先前的美國企業收購案有關。 對於這些巨額財務承諾的執行，沒有明確的時間表或解釋。儘管美國政府已經就近期中東協議的數量和價值做出了廣泛的聲明，但仔細研究就會發現，這些聲明中有許多要么是重複的，要么是定義不清的。與阿聯酋簽署的涉及人工智慧的協議，或與沙烏地阿拉伯簽署的大型基礎設施項目等協議，缺乏詳細的框架和期限。 我們也觀察到，一些提到的合作關係，包括與 OpenAI 或亞馬遜的合作，可能早在現任政府開始談判之前就已經存在。簡而言之，它們看起來是重新包裝的，而不是重新開始的。川普強調這些協議涉及近 2000 億美元，是重大的外交和經濟成功，但目前並未與任何可核實的、逐項承諾相符。即使有公告，也往往只包含標題，而沒有支援數據、預算分配或立法後續內容。 在金融界，這暴露出模糊性，特別是對於那些依賴可預測的資產流動或政策確認的時間表的人來說。例如，雷神公司、阿聯酋全球鋁業公司和阿布達比的工業企業圍繞無人機防禦計畫的鎵基材料建立的聯盟是一個值得關注的領域。鎵的交易並不廣泛，但鑑於全球對下一代技術的需求不斷增長，它具有戰略價值。這引發了人們對未來供應鏈影響以及工業金屬定價潛在壓力的質疑。使用此類材料進行無人機攔截增加了軍工層面，但除非公佈採購和時間的具體細節，否則市場影響仍是推測性的。

潛在市場影響

我們注意到，美國航空航太和能源巨頭——波音、通用電氣航空航太和埃克森美孚——也與阿聯酋實體達成了同樣的趨勢。鑑於先前的聯合投資和煉油廠關係，這裡存在一些跨境邏輯，但同樣，正式披露的資訊很少。例如，埃克森美孚在任何下游或上游組件中所扮演的角色並沒有清楚列出營運情況。這使得有遠見的交易者很難根據預期的物流、成本結構或能源吞吐量來定位自己。 斥資 40 億美元發展俄克拉荷馬州鋁產能的提議可能是提到的最切實的內容。這最終可能會影響國內輕金屬市場，特別是如果該項目與電動車產量增長或國內基礎設施需求同步增長的話。然而，如果沒有時間表或許可信息，僅根據這些消息來預測需求還為時過早。根據州或聯邦政府的批准情況，建築投入可能會引發建築材料和工業機械期貨的重新估值。時機至關重要，延遲執行可能會導致原材料相關合約陷入停滯而不是變動。 迄今為止，還沒有任何協議產生完整的監管文件或經過國會審查。這使得我們只能根據新聞稿和採訪中的非正式參考資料開展工作。因此，任何嚴格基於這些公告的衍生性商品風險敞口都存在基於感知而非可執行交易流程的可衡量風險。某些領域仍有潛力，特別是尖端技術和航空航天領域，但在這些領域與確切的數字和法律文本相匹配之前，對沖應該在更嚴格的止損或考慮可選性的情況下進行。 在接下來的會議中，專注於上市公司的獲利預測和投資者報告可能會更有成效。如果這些投資具有影響力，它們就會出現在前瞻性聲明或提交給美國證券交易委員會的揭露文件中。目前，對沒有附加里程碑或財務結構的獨立公告的猜測可能會導致短期錯誤定價。在這些故事融入已確認的資本支出計劃或信譽良好的行業數據點之前，我們會保持低偏見和輕鬆定位。

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