紐西蘭元/美元目前交易價格在 0.5900 左右，在謹慎的市場情緒和混合的經濟訊號下面臨壓力。儘管美國通膨和零售銷售數據弱於預期，聯準會主席鮑威爾的言論支撐了美元。美國數據顯示，4月生產者物價指數上漲2.4%，低於預期的2.5%。零售額成長0.1%，低於市場預期。這些結果引發了人們對聯準會可能在 2025 年放鬆利率的猜測。鮑威爾強調，由於持續的供應衝擊，需要重新審視政策框架，以支持美元的穩定。

紐西蘭經濟狀況

在新西蘭，財政公告對紐西蘭元的影響微乎其微。財政部長尼古拉威利斯宣佈設立 1.9 億紐西蘭元的社會投資基金，旨在改善弱勢族群的狀況。不過，市場焦點轉向即將公佈的紐西蘭製造業表現指數和紐西蘭央行通膨預期調查，這可能會影響紐西蘭央行未來的利率決定。

從技術面來看，紐西蘭元/美元仍看跌，在 0.5860 至 0.5916 之間波動。相對強弱指數和MACD顯示動能疲軟。隨機指標 %K、CCI 和牛熊力量的中性訊號顯示反彈潛力有限。短期指標增強下行壓力，而只有 100 日 SMA 提供輕微支撐。關鍵支撐位在 0.5860、0.5846 和 0.5829，阻力位在 0.5878、0.5883 和 0.5884。

目前，紐西蘭元/美元的匯率接近 0.5900 區域，反映出紐西蘭元的疲軟，因為市場熱情有限和國際不確定性影響了需求。儘管美國通膨低於預期，零售額成長乏力，乍看之下似乎會削弱美元，但這種壓力仍然存在。然而，這些數據未能削弱美元的勢頭，主要是因為鮑威爾的言論平息了任何有關政策突然轉向寬鬆的假設。

市場反應和影響

鮑威爾強調聯準會必須因供應側中斷而調整其經濟模式，從而有效地傳達了對未來利率調整的謹慎態度——不是很快降息，而是關注持續的通膨風險。這一立場，即使數據略有不及，也足以暫時阻止美元下跌。

對於那些活躍於貨幣合約和方向性部位的人來說，這可能為夏季的到來定下基調，尤其是在市場努力掌握首次潛在降息時機的情況下。相較之下，在塔斯曼海對岸，紐西蘭試圖透過有針對性的財政承諾來刺激國內政策情緒，但在外匯領域並未取得太大成效。

威利斯宣布將對脆弱產業進行定向投資，可能帶來長期的結構性變化，但貨幣市場並未予以關注。然而，即將發布的紐西蘭商業製造業指數和儲備銀行的通膨預期將引起更嚴重的反應。這些可能會成為紐西蘭央行貨幣政策潛在調整路徑的更可靠指標。

從技術角度來看，該貨幣對仍受到明確的阻力位限制，高端略低於 0.5920。0.5860 和 0.5916 之間的當前交易區間強調了具有負偏度的橫向走勢。圖表上，指標並未指向突破。RSI 徘徊在超賣附近，沒有任何明顯分歧。MACD 仍位於訊號線下方，而隨機指標 %K 和 CCI 等振盪指標則顯示缺乏信心——買家和賣家似乎都還沒有準備好掌控局面。

100 天簡單移動平均線仍然提供了一些緩衝，但整體動能卻下降。如果情緒沒有改善，價格跌至 0.5846 甚至 0.5829 的可能性不大。相反，任何復甦嘗試都會遇到阻力，阻力位在 0.5878 和 0.5884 之間。需要令人信服地清除這些水平，以便重新考慮當前的偏見。

簡而言之，儘管消費者活動疲軟，但美國仍對未來降息持觀望態度。與此同時，紐西蘭方面本週期待數據出現潛在轉折，儘管早期訊號顯示機械交易仍受青睞——空頭或平倉仍占主導地位。您可以感受到宏觀線索和技術動量如何協同解析決策；這不是深思熟慮的衝動，而是策略上的猶豫。

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摩根大通執行長傑米戴蒙警告稱，美國經濟衰退的風險仍然存在。他指出，聯邦赤字、持續的通貨膨脹以及長期利率上升的可能性等因素可能是引發經濟萎縮的誘因。儘管股市看似穩定，但戴蒙強調要謹慎，並指出該銀行的經濟學家提供了精確的預測，但無法預測潛在衰退的幅度或持續時間。

摩根大通研究團隊表示，目前經濟衰退的可能性“低於50%”，這與先前對關稅政策導致經濟下滑的預期有所調整。美國首席經濟學家邁克爾費羅利指出，風險仍然“較高”，導致企業在不確定性中暫停新的投資。高盛預測，聯準會可能在2022年第一季縮減購債規模，並可能在2024年升息。

戴蒙指的是對未來事態發展的謹慎態度——這不僅是因為我們已經知道的情況，還因為各種壓力同時疊加的性質。他的論點引起了人們對結構性預算問題和超目標通膨的關注，事實證明這些問題無法透過常規手段解決。綜合起來，這表明在經濟環境下，刺激措施不太可能發揮有益作用，政策工具的迴旋餘地也越來越小。

當費羅利提出企業不願進行新投資的觀點時，其意義不僅僅是猶豫。它反映了多個部門決策管道中更廣泛的關注。企業通常不會在沒有充分理由的情況下暫停這種生產，而這種不情願往往預示著更廣泛的需求模式將會轉變。這不一定是出於恐懼，而是基於我們面臨的情況而進行的計算：利潤率較小、投入成本更難預測、勞動力和費率的可見度更短。

從貨幣政策訊號來看，高盛對利率調整的預測表明，其並非採取激進立場，而是朝著正常化邁進，假設情況保持穩定。這項預測並不是一成不變的。如果消費趨勢比預期更快放緩，或財政緊張局勢引發意外的流動性短缺，我們可能會發現前瞻性指引再次改變。

從我們的角度來看，現在重要的是密切追蹤具有期限敏感性的國債殖利率，特別是在七到十年的期限內，利率變動往往會在公眾評論之前悄悄出現。鑑於指標和政策制定者定位的速度，我們正在權衡平坦化曲線與通膨掛鉤資產，作為對市場情緒的下一個測試。

這不再只是為了預測政策步驟，而是為了了解資本支出的猶豫與央行時間表之間的關係。為了進行定位，我們正在仔細審查最容易受到與數據表達（特別是消費者物價指數、核心支出趨勢和失業救濟申請）相關的政策公告的波動性變化影響的短期合約。當期望變得狹窄時，反應就會變得更加強烈。

儘管機率已經降至百分之五十以下，但我們並不認為風險指標的降低就意味著一切正常。費羅利的措詞和高盛的舉動都帶有審慎樂觀的意味，但也承認：目前，容錯空間比過去兩個緊縮週期所見的要小。

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儘管第一季業績超出預期，沃爾瑪股價最初下跌逾 5%，但在周四下午交易中有所回升。該公司公佈調整後每股收益為 0.61 美元，超過預期的 0.58 美元，營收為 1,656 億美元，比預期高出 20 多億美元。包括沃爾瑪在內的道瓊工業指數也反彈，下午上漲 0.4%。報告顯示，批發價格跌幅超過預期，但美國4月零售額較上季僅成長0.1%，影響了整體市場情緒。

電子商務成長與國際表現

沃爾瑪本季全球電子商務年增 22%，國際廣告收入成長 50%。美國可比銷售額較去年同期成長4.5%，超過3.9%的預期。儘管國際銷售額下降了 0.3%，但美國交易量和平均票價卻逐年增加。沃爾瑪領導層預計關稅將導致價格上漲，因此第二季每股收益和營業收入預期被擱置，但預計收入將達到 1,678 億美元。預計全年淨銷售額將成長 3%-4%，營業收入將成長 3.5%-5.5%。沃爾瑪的股價需要令人信服地突破 100 美元大關才能重新獲得看漲勢頭。

200 日簡單移動平均線與 50 日簡單移動平均線的接近程度可能會影響股價。總體來看，公司第一季的業績在大多數方面都超出了預期。該公司公佈的每股收益和收入數據均高於預期，銷售額比預期高出 20 多億美元。儘管如此，該股最初還是大幅下跌，反映出強勁的整體數據與投資人的潛在擔憂之間的脫節。

然而，事實證明，一旦市場情緒在整個交易時段趨於穩定，並受到宏觀經濟訊號改善（尤其是批發價格低於預期）的推動，這種反應就不會持續太久。引人注目的是，儘管收入有所攀升，但國際表現卻不那麼樂觀。國際銷售額下降了 0.3%，顯示儘管全球電子商務強勁成長且國際廣告收入大幅成長，但海外活動仍然疲軟。另一方面，美國一線消費者活動仍保持健康。交易量和平均支出金額均上升，這共同凸顯了廣泛的需求彈性。

未來展望與市場反應

展望未來，管理層已指出與關稅相關的進口成本上升的潛在影響，這將在短期內帶來獲利風險。值得注意的是，他們選擇保留下一季的特定每股收益和營業收入預測。這值得追踪，因為它表明了對投入成本的擔憂或消費者對價格上漲的敏感性。

然而，近 1,680 億美元的營收目標表明，即使利潤率面臨壓力，對營收穩定性仍有信心。他們的全年預測是銷售額將溫和增長 3% 至 4%，預計營業收入將略有增長，這表明利潤率將在模型的某個階段保持強勁——可能依賴於廣告收入或技術驅動的效率。不過，所有這些都必須突破 100 美元左右的技術障礙。

除非價格走勢穩固突破並維持在該水準之上，否則勢頭仍面臨減弱的風險。 200 天和 50 天 SMA 位於目前水準附近會帶來波動風險，尤其是針對這些曲線校準的自動策略。由於批發價格下跌，而四月零售額幾乎沒有出現正值，利率敏感型工具應密切注意前瞻性指引圖表。

我們預計，參與者在應對這些措施時會更加重視通膨數據的通縮訊號，尤其是當其他數據發布開始證實相同敘述時。這可能會減弱人們對國際上觀察到的銷售數據較弱的反應——特別是如果利潤率持續擴大的話。

從我們的角度來看，指數納入帶來了額外的變數。道瓊指數午盤反彈雖然幅度不大，但卻說明了有影響力的成分股可能會扭曲數據。依賴這些股票的槓桿股票部位和選擇權買家在未來幾個交易日可能需要更嚴格的對沖參數，尤其是在關稅相關政策公佈之前。

收入激增（尤其是在數位領域）可能會增強人們對投機性看漲期權的信心，但我們提醒，如果國際經濟疲軟加劇，短期工具可能會做出劇烈反應。警惕隱含波動率的變化，特別是在收益通報或高階主管的貿易相關評論方面。

目前水準附近的看跌/看漲比率應繼續受到審查，如果我們未能看到突破 100 美元的後續走勢，則可能出現進一步的下行領圈。因此，我們將關注交易量模式、與更廣泛的股票基準的滾動相關性以及 ATM 選擇權溢價的任何壓縮。如果這些價格在沒有確認標的資產走勢的情況下進一步收窄，則風險在於對尚未確定的突破進行過度定位。

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收盤數據當日收盤數據顯示，道瓊工業指數上漲 271.69 點，漲幅 0.65%，至 42,322.75 點。進入本週最後一天，該指數上漲2.60%。標普指數上漲24.35點，至5916.92點，漲幅0.41%，週漲幅4.54%。那斯達克指數收在 19,112.32 點，下跌 34.49 點或 0.18%，但全週仍上漲 6.60%。

第一部分概述了科技股在尾盤的逆轉，這在很大程度上受到 Meta 決定推遲其下一代人工智慧模型（內部稱為 Llama 4「Behemoth」）的影響。這種猶豫不僅是因為產品時機問題，也源自於對其相對於前作的優勢的懷疑。投資人對此舉感到沮喪，我們從股票市場行為中直接觀察到了這一點：在交易時段初期略微達到峰值，然後回落至虧損狀態。價格走勢波動較大，盤中小幅高點被證明是短暫的。Meta 的下跌削弱了納斯達克指數的上漲勢頭，而納斯達克指數盤中一度上漲相當穩健。到交易結束時，急劇的逆轉導致該指數跌入負值區域。

此類舉動往往表明，收盤時買家的信心不足，而且，當科技領域主要產品線出現不確定性時，我們也曾見過類似的模式。相比之下，道瓊斯指數和標準普爾指數則持續上漲。工業和更廣泛的市場領域的成長表明了輪換——資金流入被認為更可預測或更穩定的行業。

值得注意的是，標準普爾指數在短短一周內上漲 4.54%，暗示著潛在的強勁勢頭，這可能是由於經濟數據改善和通膨數據平穩所致。儘管那斯達克指數當天下跌，但本週仍上漲逾 6%。這顯示整體基調依然是建設性的，但鑑於其對少數科技股的依賴，仍需密切關注。

我們現在應該關注未來幾個交易日內各指數的價格敏感度表現。納斯達克指數本週以百分比形式上漲兩位數，隨後又出現回調，這表明動量交易可能會短暫暫停。這既帶來風險，也帶來機遇，取決於時機。對整體波動的反應（在本例中來自大型技術股）仍然被誇大了，這表明當催化劑發揮作用時，我們應該更保守地調整我們的槓桿並擴大定向交易的規模。

隱含波動率利差擴大告訴我們短期保護中仍存在溢價。科技部門中部分看漲期權看跌期權偏差的細微趨平可能不會持續到本週之後，特別是如果其他 FAANG 相關股票超過或錯過其發展週期的話。沒有必要把事情搞得太複雜。旋轉正在開始。

從道瓊指數當日上漲、當週走強的表現來看，可以明顯看出資本並未放棄市場。相反，我們看到的是重新平衡，特別是那些受到行業模型約束或需要維持風險敞口指導的基金。

當 beta 增加受到限制時，這就會成為一個明顯的機會，特別是對於依賴創新週期時間的納斯達克成分股。除非是短期的，否則長期伽馬在這種環境下仍然不舒服，特別是當你考慮到我們在會議後半段看到的趨於平緩時。

圍繞這些條件進行交易需要更嚴格的 delta 對沖窗口和更小的名義風險敞口，以避免頭條新聞引發的衝擊。對於未來的定位，依賴方向的交易應該規模較小且更具反應性。尋找剛好超出收益或活動截止日期的到期概況，而不是超出它們。

遠期曲線（尤其是利率曲線）的走勢有利於防禦性敞口，如果未來兩週出現類似的公告，我們可能會看到技術貝塔係數重新定價略有下降。這個市場中隱藏著可衡量的機會——特別是當波動性在沒有更廣泛的市場理由的情況下加劇時。

關鍵是要遵循調整：輪換到低波動性工具並傾向於保守的行業投資，這說明了一切。儘管選擇權交易者可能需要繼續提高執行價格或削減上行尾部，但考慮到這些股票對發展更新的敏感度，保持靈活的定位似乎是一種回報豐厚的方法。

最後，值得隔離未平倉合約正在建立的地方。標準普爾掛鉤合約新開利差帶來的資金流表明，儘管態度謹慎，但機構正在重返大盤參與。這有力地證明了短期策略的必要性，這些策略既反映了這種謹慎的基調，又保留了從穩健操作中獲益的空間。

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由於日圓需求的重新增長導致英鎊/日圓走強，英鎊/日圓面臨下行壓力。地緣政治緊張局勢和中美貿易談判的不確定性導致風險規避情緒加劇，推動了避險資金流動。儘管英國 GDP 數據強勁，顯示季度成長率為 0.7%，但英鎊卻因英國央行的謹慎前景而受到阻礙。英國經濟前景面臨高利率、全球貿易問題和財政狀況收緊的挑戰。

日本央行政策轉變

日本央行的聲明表明，在通膨上升和生產者物價指數強勁的支撐下，日本央行的政策將會轉變。如果日本第一季 GDP 報告偏離預期的 0.1% 收縮，則可能會強化這種轉變。整體而言，在全球不確定性的脈絡下，市場情緒依然保持防禦性，有利於日圓。短期內，除非貨幣政策或風險情緒發生變化，否則英鎊/日圓不太可能出現重大轉變。

由於投資者日益謹慎，日圓獲得支撐，英鎊/日圓繼續下跌。我們在這裡看到的不僅是對日圓的孤立偏好，而是一種避險行為在各個市場變得更加明顯的模式。當全球不安情緒加劇時，避險購買通常會增加——而且由於地緣政治緊張以及世界兩大經濟體之間的脆弱對話，對安全的渴望十分強烈。

儘管英國經濟季度成長率超過了許多人的預期（達到 0.7%，相對強勁），但這本身並不足以提振英鎊。英國央行的語氣依然保留。儘管國內數據表現積極，但人們仍不願暗示高利率環境將會轉變。對交易員來說，這種謹慎態度使得他們更難以證明英鎊的多頭部位是合理的，尤其是對日圓等受到整體避險情緒提振的貨幣而言。

未來幾週更重要的不是英國數據是否保持強勁，而是政策制定者是否會調整他們的資訊。除非立場明確或發生實質變化，否則英鎊的興趣不太可能強勁回升。行長和貨幣政策委員會顯然密切關注通膨的持續性和工資增長，但他們對物價黏性的擔憂超過了產出的上行意外。

日本經濟展望

另一方面，日本的政策已顯露出轉變的早期跡象。追蹤企業之間相互收取價格的生產者物價指數正在上升——這表明潛在的通膨可能會持續下去。如果日本的 GDP 報告顯示出的疲軟程度低於市場預期的 -0.1% 的收縮，那麼這將進一步鞏固未來升息的預期。對於日圓多頭來說，這無疑是火上加油。

整體情緒依然謹慎，市場定位也反映了這一點。我們看到資金流動趨向於穩定，而不是成長，尤其是在全球政治風險不斷加深的情況下。在此背景下，日圓的吸引力增強。

對於衍生性商品交易員來說，訊息很明確：現在要注重穩定，不要注重投機。當波動性上升而政策制定者態度模稜兩可時，防禦性結構往往會帶來最大的回報。從策略角度來看，監控意外數據引發的突破可能對我們最有幫助。如果日本經濟表現好轉，這將增強逐步緊縮的可能性，日圓可能會進一步走強。

這自然會拖累英鎊/日圓走低，尤其是在缺乏來自針線街的更樂觀轉變的情況下。同樣，在這種環境下，圍繞央行評論或PMI預覽數據等頭條事件對短期風險進行定價，可能比盲目追逐方向性交易提供更實際的切入點。

最可行的措施可能來自宏觀經濟的意外，而不是緩慢的趨勢。勢頭明顯傾斜。在利率情勢改變或全球風險消退之前，我們傾向於採取防禦措施。價格行為正在講述它自己的故事。

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聯準會理事會主席邁克爾·巴爾在紐約聯邦儲備銀行小型企業信貸研討會上發表講話，承認儘管美國經濟看似穩定，但川普政府的貿易策略帶來了挑戰。高關稅對美國企業特別是小企業帶來潛在風險。人們擔心，如果供應鏈中斷或企業因成本上升而倒閉，可能會導致通貨膨脹。

美國經濟與貿易政策

目前美國經濟表現出韌性，通膨率接近2%，但貿易政策帶來了不確定性。如果供應鏈出現問題或企業倒閉，貿易衝擊可能會特別影響小型企業並導致價格上漲。巴爾的評論強調了人們日益擔心某些政策轉變可能給小型企業帶來的壓力，特別是由於關稅導致的投入成本上升。 從我們的角度來看，這不僅因為這些企業面臨直接壓力，還因為它們往往對供應鏈流動性和創造就業機會做出不成比例的貢獻。如果有足夠多的人開始感受到壓力，我們可能會發現混亂正在向外蔓延。 為了解釋其對衍生性商品的影響，如果通膨預期再次上升，定價模型可能需要調整。儘管消費者價格數據最近已接近2%的大關，但如果成本推動型通膨透過進口價格上漲佔據主導地位，這一進展可能會逆轉。我們不僅討論商品成本，還討論物流和倉儲——這些領域的容量較為緊張，衍生性商品合約已經將這些因素納入考量。 從事利率敏感型策略的人應該意識到：即使沒有整體消費者物價指數加速上漲，如果聯準會懷疑貿易摩擦即將帶來價格壓力，它也可能維持利率在較高水準更長。巴爾的言論雖然看似謹慎，但顯示聯準會正密切關注政策外溢效應。因此，如果共識時間發生變化，基於即將降息的曲線走勢可能需要重新平衡。

市場調整與風險參數

此外，如果近期通膨韌性與中期風險之間的差距加大，則不同期限的利差可能會重新調整。這並不是恐慌的定位，而是細微的、明智的重新調整。如果投入成本飆升，核心通膨率近期的穩定性並不一定會阻止通膨保值債券損益平衡點的擴大。這是我們的模型促使我們更密切監測的另一個變數。 此外，高關稅可能會抑製商業投資。這反過來可能會影響股票指數衍生性商品中的成長預期，尤其是小型股板塊。這些公司在國際上的議價能力較弱，而且受大宗商品波動的影響，利潤率可能會較低。如果期貨和選擇權與預測聯繫過於緊密，而忽略了這些微觀經濟壓力點，交易者可能會發現自己落後了。 有鑑於此，我們正在適度調整與全球貿易風險相關的部位的風險參數。雖然這還不是一個嚴重的傾斜，但忽略這種風險的持有成本已經開始推高與工業和運輸相關的一些長期合約的隱含波動率。這種轉變並不是線性的，但一旦流動性超越這些假設，重新定價可能會比預期的更突然。巴爾並沒有將此資訊定位為預測，而是一種警告。市場已經注意到了這一點。

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原油價格下跌1.53美元，跌幅2.42%，收在61.62美元。影響下降的因素包括美國和伊朗可能達成的核協議，該協議可能會解除對伊朗石油的製裁，從而增加全球供應。 OPEC+將繼續放鬆先前的減產力度，並將日產量提高411,000桶。國際能源總署預測，2025年剩餘時間全球需求成長將從第一季的99萬桶/日下降至65萬桶/日。此外，他們也將2025年全球供應成長預測從先前的120萬桶/日修正為160萬桶/日。關稅緊張和全球經濟成長放緩等經濟因素也在影響石油需求。

油價走勢

從技術面來看，油價在盤中低點回落至200小時移動平均線下方，但並未維持跌勢。價格目前低於100和200小時移動平均線。100小時移動平均線為62.12美元，200小時移動平均線為60.41美元，這將表明根據進一步的走勢，可能出現看漲或看跌趨勢。 原油價格下跌1.53美元，跌幅2.42%，收在61.62美元附近，我們觀察到市場對潛在宏觀層面發展的反應愈發激烈。圍繞美國與伊朗核協議的持續談判如果成功，可能會重新帶來數百萬桶的日產量。在任何正式協議簽署之前，交易員就已開始將此納入短期預期。 這與預期關係不大，而更多是為了對沖與可能出現的市場供應過剩相關的風險敞口。該聯盟已開始逐步減少減產，並似乎致力於穩定增產——每日增加411,000桶。儘管這項調整在普遍預期之中，但它卻加劇了市場對疲軟需求預測的擔憂。 根據全球能源監管機構的最新修訂，最初預測2025年初石油需求將成長為每天99萬桶，目前已將今年剩餘時間的需求成長下調至每天65萬桶。另一方面，供應預期卻出現相反的變化，從120萬升至160萬。因此，我們看到差距正在擴大，這通常不會為反彈提供支持性環境。 當我們放大價格行為時，我們可以看到情緒的變化。價格一度跌至200小時移動平均線，但未能維持在該水平，顯示買家出現在該區域附近。然而，事實上，100小時和200小時移動平均線現在都處於上方——分別為62.12美元和60.41美元——這造成了一種擠壓。這正是信念至關重要的那種設定；要麼買家開始將價格推回這些區域之上，要麼賣家會找到信心進一步加價。 從交易角度來看，移動平均線水平往往起到動量門檻的作用。如果價格成功收在該水準之上，我們可能會認為回檔是暫時的。如果不是這樣，尤其是如果成交量在另一輪下跌中增加，市場可能會嘗試重新審視先前的支撐區域——當供應消息繼續發揮作用時更是如此。 從全球來看，貿易壁壘的存在以及一些主要地區經濟表現疲軟正在拖累預期。這會導致短期定位猶豫。這些並不是暫時的障礙；消費者需求減弱、工業活動落後、謹慎的庫存行為迅速累積。因此，毫不誇張地說，現在石油市場更受到圖表之外的因素而非圖表之內的因素的影響。

波動性和交易策略

我們也在關注波動率指標，它已開始小幅擴大，顯示出比最近幾週更明顯的方向不確定性。這對追逐動量的人來說不利，但確實能保持短期期權交易量活躍。 那些部位與價差直接相關的人應該重新評估風險敞口和到期影響。隨著隱含需求疲軟逐漸蔓延至遠期曲線，日曆價差可能發揮更大的作用，而非直接引導方向。 隨著價格在關鍵技術點上猶豫不決，宏觀背景變得更加嚴峻，交易選擇變得更加謹慎。那些關注delta或theta敏感度的人會希望避免完全依賴向上反彈而沒有基礎數據支撐的設定。 供應接受度的快速變化可能不會帶來任何警告——當石油重返市場時，通常是成批的，而不是成股的。耐心變得切實可行。緩慢吸收壞消息的市場通常會以超過其應有的時間橫盤整理。 在這個領域，轉折點的出現並不全是新聞標題，更多的是來自矛盾之處——不應該發生的庫存下降，或者煉油廠開工率在分析師預測下降時上升。正是這種對細節的關注可以將倉促的進入與可持續的設置區分開來。

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受美國庫存增加和美伊核協議潛在進展影響，WTI 原油價格下跌，目前交易價格接近 61.20 美元。WTI 早些時候下跌超過 3%，穩定在 60.00 美元，未能突破 21 天 EMA。供應側基本面的看跌和阻力位導致了下行軌跡。對伊朗制裁放鬆的重新希望可能會增加石油供應，從而影響全球供應擔憂和定價。

美國庫存報告

美國庫存報告進一步加劇了這種下行壓力。EIA 記錄到庫存增加 350 萬桶，而預測的庫存減少 110 萬桶，API 則記錄到庫存增加 430 萬桶。OPEC已將2025年美國和非OPEC產油國的供應成長預測從90萬桶/日下調至80萬桶/日。儘管如此，OPEC的產量逐步增加仍對價格情緒產生影響。從技術角度來看，WTI 面臨 55.50 美元至 64.00 美元之間的區間限制，近期突破 64.00 美元的嘗試均未成功。即時支撐位在 60.00 美元，若突破則可能下行至 52.00 美元。

拉力賽要求

反彈需要收復 21 天 EMA，可能再次測試 64.00 美元。維持這一水平可能會進一步上漲至 66.80 美元。目前，西德州中質原油價格接近每桶 61.20 美元，在本週稍早大幅下跌後略有回落。此前，油價曾下跌超過 3%，這主要是由兩個因素共同導致的：美國石油庫存增加以及華盛頓與德黑蘭恢復外交關係的前景。 原油價格暫時穩定在 60.00 美元，但重獲上漲動力的努力在 21 天指數移動平均線下方失敗，該平均線是衡量短期動能的常用指標。光是庫存數據就已引發了人們對經濟能否立即復甦的新一輪懷疑。先前預期庫存將減少約 110 萬桶，但美國能源資訊署 (EIA) 記錄的庫存增加了 350 萬桶。美國石油學會週二的報告加劇了同樣的緊張局勢，原油庫存增加了 430 萬桶。在燃料需求尚未升溫的時期，無論是實際的還是預期的供應過剩都會拖累價格走勢。 從中期來看，對伊朗可能解除制裁的暗示可能會為更多石油進入全球市場打開大門。儘管這種轉變是間接的且仍然具有投機性，但它往往會對投機性部位產生巨大影響。同時，OPEC最新預測顯示，明年非OPEC國家和美國的石油供應量將成長80萬桶/日，較先前預測的90萬桶/日略低。儘管如此，儘管歐佩克願意逐步提高產量，但這項舉措可能已影響到交易商的前景。這加劇了現有的看跌基調，尤其是在主要消費地區的需求仍然不均衡的情況下。 價格方面，WTI 繼續在特定區間內波動，基本上在低端 55.50 美元和高端 64.00 美元之間波動。最近，多頭努力突破該上限，從而強化了本月的交易限制。即時支撐位仍位於 60.00 美元，若跌破該水平，則可能出現更大幅度的下跌——市場可能開始關注 52.00 美元作為下一個支撐位。 為了挑戰下行趨勢，期貨需要有力地回升至 21 天 EMA 之上。如果發生這種情況，那麼再次測試 64.00 美元的可能性就很大。超過該上限後，我們將密切關注 66.80 美元，該價位之前充當分配區域。然而，任何反彈都需要收緊供應預測或宏觀風險基調發生決定性轉變。 當我們消化庫存數據、監測核外交軌跡、評估季節性需求高峰來臨前的煉油利潤率時，即將召開的會議應該會提供更清晰的資訊。像往常一樣，它有助於保持靈活並在任何方向上保護資本。

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麥可巴爾表示，目前經濟穩定。然而，如果供應鏈中斷或企業倒閉，貿易衝擊可能會影響小型企業並導致價格上漲。近期的生產者物價指數數據影響了市場預期。目前普遍預期9月利率將上調25個基點。巴爾實際上概括的是一種脆弱的平衡——儘管整體經濟目前看似穩定，但它正受到可能迅速轉變的因素的悄然影響。

他提到的貿易衝擊直接指出了脆弱性，一旦觸發，可能會先波及較小的公司。這可能會導致庫存緊張和產品運輸中斷。實際上，這意味著更高的成本轉嫁給消費者，而預算緊張的企業的利潤率也會受到壓力。人們很容易關注表面的穩定，但在表面之下，事情並不平靜。

最新的生產者物價指數（PPI）數據朝著一個方向推動了預期。市場已採取果斷行動，目前已完全消化9月升息25個基點的預期。此類舉措凸顯了交易員對央行緊縮週期日益增強的信心。這不再是推測了；這幾乎是肯定的。

對於我們這些持有衍生性商品的人來說，這裡傳達的訊息與其說是升息本身，不如說是數據和貨幣反應之間日益增強的一致性。當預期圍繞著已知結果收緊時，價格波動往往會對新變數變得更加敏感。短期內波動性可能會壓縮，但意外數據或中斷可能會引發比我們最近看到的更劇烈的反應。

隨著升息預期的鞏固，注意力應該轉向9月後的走勢。如果投入成本持續小幅上升，即使速度緩慢，緊縮政策也可能延續到明年年初。這值得關注，特別是對於那些對前瞻性指引敏感的人來說。同時，中型企業在更廣泛的利率傳導機制中所扮演的角色也不容忽視。

這些公司往往對不斷變化的風險狀況做出更快的反應，尤其是在信貸准入變得更加嚴格的情況下。如果因為政策利率上升而間接導致貸款收緊，這些反應就會迅速顯現。我們會關注區域貸款條件和需求方數據，以尋找真正的線索——更少關注新聞標題，而更關注資本流動情況。

例如，瓊斯警告稱，貨幣政策的效果可能會滯後，但效果會很強，通常是在信心開始衰退時，而不是在緊縮的早期階段。這一歷史模式至今沒有太大變化。熟悉先前週期的交易員可能會回想起低估滯後的風險——特別是如果他們圍繞更快的回饋循環建立頭寸。

現在，PPI 和利率預測已經一致，隱含波動率可能保持相對溫和——直到新的衝擊出現。任何新的干擾，即使是那些被視為孤立的干擾，都可能打破目前的平靜。這並不是危言聳聽，只是模式一致。

從我們的角度來看，風險建模現在更受益於分解——不僅關注核心通膨等總量，還關注卡車裝載量、供應商付款或短期信用利差等結構性變數。這些指標在主要指標作出反應之前就顯示出動向。它有助於取得進步，而無需僅依賴滯後的宏觀平均值。

我們現在得到的並不是一個完全正常的訊號。這是近期更加清晰的指標所形成的預期。這給我們提供了一個狹窄的窗口來為尚未列入任何人日程表的舉動做準備。

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美元指數技術分析

美元指數表現猶豫不決，在100.59至101.05之間交易。RSI和MACD等指標顯示買入動能溫和，但整體前景看跌。關鍵支撐位在100.62、100.59和100.56，阻力位在100.92、101.34和101.81。突破101.90或跌破100.22可能預示下一個方向的移動。

美元是世界上交易量最大的貨幣，佔全球外匯交易量的88%以上，截至2022年，平均每天的交易量為6.6兆美元。聯準會的貨幣政策（包括利率調整）對美元的價值有重大影響。美元指數（DXY）的當前讀數徘徊在101.00以下，反映出貨幣市場的低迷情緒。

從最新的經濟數據來看，零售額幾乎沒有成長，4月僅成長了0.1%——考慮到最近的季節性趨勢，這充其量只是令人失望。同時，生產者物價指數年率放緩至2.4%，低於市場預期。失業救濟申請人數保持穩定，接近229,000人，且持續申請失業救濟人數僅略有增加。

鮑威爾向公眾發表了一些修改後的訊息，暗示聯準會在通膨和就業狀況方面的溝通方式將有所轉變。然而，他的言論未能對市場產生任何顯著影響。似乎更受關注的是亞洲可能進行貨幣幹預的傳言，以及地緣政治擔憂——具體來說，是俄羅斯和烏克蘭之間談判明顯陷入僵局。

受此影響，美元指數小幅下跌至100.80，因為市場越來越預期聯準會在今年稍後降息的可能性，許多人將9月視為一個潛在的降息窗口。

關鍵市場觀察與策略

從圖表模式來看，DXY顯示出不願意在任何方向上做出承諾。它一直在100.59和101.05之間的窄幅區間內徘徊，使市場情緒處於觀望模式。動量訊號幾乎沒有說服力；RSI保持中性傾向，而MACD反映出最微弱的買入傾向——儘管遠遠不足以表明會延續。

從結構上看，當前趨勢仍然偏向下行。如果價格跌破100.22，則可能出現更明顯的下跌，而突破101.90則可能暫時使基調變得更具建設性。在那之前，我們處於困境之中。

支撐線狹窄地分佈在100.62和100.56之間，這使得該價位成為一個軟底，幾乎不受任何刺激就會崩盤。阻力位位於較高水準100.92，然後更有意義的是位於101.81——這一水準在歷史上曾是供應進入的水準。即使是很小的外部衝擊也可能打破平衡。

我們認為，這些情況表明，最好謹慎對待短期方向性押注。保持靈活的定位，專注於地緣政治發展，雖然這些發展並不總是直接反映在經濟數據中，但可以相當迅速地改變資金流向。

隨著每份數據的出現，利率預期可能會繼續波動，但最重要的是這些預期如何即時重新調整。閱讀債券市場的反應可能比單獨的傳統宏觀數據能提供更早的線索。 在關鍵的美元指數轉折點期間，交易量仍然受到抑制，這是限制任何一個方向信心的另一個因素。

這裡不需要積極追逐任何一方——等待所引用範圍邊緣更果斷的價格行動可能會出現更清晰的設定。話雖如此，如果我們看到當前區間的突破，投機參與可能會增加，特別是如果聯準會發表意外的政策評論或亞洲出現意外發展。

如果主要政策制定者發出鴿派訊號，下行壓力可能會迅速加劇——這在以往的類似環境下一直存在——而上行驅動因素可能需要更強硬的傾向或風險資產的急劇惡化。在此之前，我們將經歷緩慢的結構性漂移，其特徵是短暫的波動，通常與基本面脫節。為錯誤定價的反應做好準備。

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