歐洲早盤，歐洲斯托克指數期貨上漲0.1%，對華爾街尾盤上漲反應溫和。德國DAX指數期貨上漲0.2%，英國富時指數期貨上漲0.1%。繼昨日略顯低迷的市場情緒之後，本週及本月初，歐洲股市的市場情緒謹慎。儘管美國期貨下跌，標準普爾500指數期貨下跌0.3%，但市場開盤的猶豫情緒緩和。貿易局勢持續受到關注，尤其是在本週稍後即將舉行的美歐會議之後。

歐洲股票期貨反應

歐洲股指期貨小幅開盤，全線小幅上漲。此前一天，歐洲股市表現疲軟，風險偏好似乎減弱。期貨價格上漲雖然幅度不大，但顯示出一定的韌性──或許更多的是反應延遲，而非真正的信心。同樣明顯的是，投資人仍然保持謹慎，尤其是在今天早盤美國股指隔夜走弱的情況下。

標普500指數期貨的下跌暗示著預期與擔憂之間的拉鋸戰。儘管華爾街股市在上個交易日收盤走強，但歐洲市場的回歸並未轉化為強勁的後續趨勢。這並不奇怪。通常情況下，當美國股市尾盤出現反彈時，海外市場的反應往往較為平淡，因為其他時區的大多數參與者都在觀望這種反彈的可持續性。

華盛頓和布魯塞爾之間的貿易談判再次成為焦點。本週將舉行一場會議，這可能會為未來幾個月更廣泛的政策討論定下基調。兩大經濟體之間貿易立場或協調承諾的任何變化都有可能影響全球貿易流動。降低關稅或加強合作的基調可能會改變工業和材料行業的市場情緒，而任何分歧都可能引發防禦性對沖。這種預期是期貨市場目前走勢謹慎的原因之一。

從更廣闊的市場環境來看，波動率指標仍顯示市場處於觀望階段。過去一周，我們看到上行選擇權的溢價略有上升，這通常發生在交易員不願進行大規模投資，但又不想在頭條新聞引發動能時被套牢的時候。這種部位顯示市場可能至少目前可能橫盤整理。

市場定位和貨幣影響

實際上，我們已經開始注意到日內價格波動範圍收窄，尤其是在歐洲時段。這表明，機構很可能正在重新平衡，而不是在施壓風險。在這種環境下，當方向性偏好較弱，但近期和遠期合約的隱含波動率開始出現分化時，我們通常會傾向於日曆價差交易。這樣可以進行部位配置，而不會過度暴露於現貨價格的震盪波動。

一個不容忽視的重要方面是，貨幣對，尤其是與歐元和英鎊交叉盤掛鉤的貨幣對，其趨勢定義更加清晰。這對股指期貨產生了外溢效應，尤其是從宏觀基金部位配置的角度來看。我們正在關注歐元是保持穩定，還是會根據歐元區利率評論和債券殖利率開始調整。

這些機制對DAX指數的影響往往比頭條新聞所暗示的更直接。肖爾茨關於財政節奏和工業補貼的評論在本週早些時候引起了短暫的轟動，但最終未能對德國國債期貨產生實質的影響。儘管如此，我們仍會密切關注此類言論。

過去，對頭條新聞敏感的交易員——尤其是追蹤大宗商品投入行業的交易員——即使只是暗示產能刺激或削減，也會迅速做出反應。因此，特定行業的衍生性商品可能比廣泛的指數曝險提供更清晰的機會。

隨著本週事態的發展，尤其是周五兩大經濟體會晤的臨近，我們的立場是保持靈活。但這並不意味著完全保持中立。相反，人們更需要的是那些既表達短期謹慎又保持長期伽瑪敞口不變的對沖策略。這與其說是方向，不如說是把握任何潛在爆發的幅度，無論是上漲或下跌。

簡而言之，市場情緒在平靜的表面下顯示出微妙的裂痕，而對我們來說，這往往是更好交易機會出現的地方。未來幾個交易日，市場情緒是否會實現，將更取決於政策制定者的明確性，而非交易員本身的明確性。但這始終是遊戲的一部分——你的部位是基於其他人的行動，而不僅僅是已知的資訊。

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6月初，市場情緒謹慎。距離川普貿易協定的最後期限還有36天，雙方仍在就互惠關稅展開法律鬥爭。美元昨日面臨挑戰，在新月初下跌，但今日略有穩定。即使美元賣家減少，美元仍處於緊張狀態。

美元兌日圓匯率接近143.00，稍早觸及142.36的低點，威脅短期支撐位。上週未能維持在145.00上方，導致其連續下跌，目前暫時得到喘息。歐元兌美元下跌0.2%，但仍高於1.1400。英鎊兌美元同樣下跌0.2%，維持在1.3500上方。

今日，澳新貨幣跌幅更大。澳元兌美元下跌0.5%，至0.6457，未能再突破0.6500大關。隨著週五美國就業報告和週四歐洲央行政策會議的公佈，市場注意力也轉向即將公佈的經濟數據。本摘要概述了市場進入6月後將經歷一段克制和市場情緒降溫的時期。

交易員似乎在重大事件發生前略微回撤，而主要貨幣對則繼續在已知區間內波動。儘管壓力持續存在，但目前的整體波動性有限。鑑於目前的局勢，主要資產市場自然瀰漫著一種猶豫不決的情緒。

距離川普提到的最後期限僅剩一個多月，這為本已擁擠的交易平台增添了一層不安。同時，圍繞關稅公告的法律緊張局勢引發了人們對任何近期政策舉措後續行動的質疑。這些因素均未引發恐慌，但都對用於評估短期方向的定價模型構成了影響。

美元在6月初的下跌標誌著最新一輪的不確定性。美元今日小幅反彈意味著目前還不存在一邊倒的判斷。不過，我們注意到大範圍拋售已經放緩，這表明市場正在謹慎調整，而不是重新燃起興趣。

以美元/日圓為例，未能延續先前的強勢並重返143.00，顯示看漲部位正在減少。早前跌至142.36的支撐位仍未解決。突破該水準並不需要太大的壓力，尤其是在外部事件尚未明朗的情況下。

上週，在多次嘗試之後，未能守住145.00的水平，這已確立了該區域難以收復的局面。我們認為，隨後的下跌不僅僅是停頓，它重塑了短期投機者應該做好準備的更大區間。目前的穩定並非可以依賴的，這只是在本週晚些時候預期事件發生之前的一次較為平靜的停頓。

對於歐元兌美元而言，0.2%的小幅下跌並未使其脫離預期的交易區間。該貨幣對目前繼續在1.1400上方徘徊，較為平穩，但上行勢頭不如我們之前觀察到的。同樣，英鎊兌美元也維持在1.3500上方，不過近期的疲軟暗示動能已減弱。

更大的波動可能處於潛伏狀態，等待更好的敘事推動。澳元和紐元遭遇了更持續的拋售。尤其是澳元兌美元下跌0.5%至0.6457，鞏固了已多次站穩的0.6500的既定上限。每次測試都使該屏障更難突破。那些厭倦了上行嘗試失敗的人現在可能會將他們的偏好轉向下行。

本週日程安排很滿。由於美國週五公佈的就業數據預計將成為焦點，而歐洲央行週四的政策決定將挑戰過去的假設，因此這種平靜不太可能持續太久。債券市場已經表現出一些緊張，暗示定價模型正在進行幕後調整。

如果就業數據接近預期，我們可能會看到隱含波動率再次調整。同時，央行的部位將考驗他們願意在多大程度上進一步擴大現有通膨框架。下週初，可能會有更清晰的方向性指引，這取決於兩家機構（一家針對勞動力閒置，另一家針對價格週期）的反應。

目前，耐心等待是值得的。提前在這個區域進行曝險可能會適得其反，因為如果共識受到挑戰，市場反應可能會比以往更激烈。我們仍然傾向於降低槓桿率，同時等待更好的時機線索。數據將給出最終答案。

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與日本和印度的談判，美國聯邦法院已暫時恢復互惠關稅，但原告需在6月5日前回應，美國政府需在6月9日前回應。川普已警告各國在正在進行的談判中，應在6月4日前提出「最佳報價」。與日本和印度的談判面臨重重障礙，距離最終敲定貿易協定僅剩36天。

儘管存在“休戰期”，但與中國的談判進展甚微。有傳言稱川普和習近平本周可能會進行溝通，但中國對此保持沉默。談判期已持續54天，這引發了人們對川普延長談判期或就其關稅問題面臨法庭挑戰的可能性的質疑。

缺乏進展引發了人們對如果談判停滯不前，美國可能對中國加徵關稅的可能性的質疑。這種情況造成了許多不確定性，影響了人們對美元的信心。由於政策不一致和持續的不確定性，美元已經承受壓力。

市場情緒與關稅不確定性本更新突顯了月初市場情緒的脆弱性，這主要源自於政策模糊性和戰術邊緣政策。儘管科技股出現初步反彈，但這並未有效緩解更廣泛的市場緊張情緒。問題的癥結不僅在於關稅本身，還在於當局後續行動的不確定性。

美國聯邦法院決定恢復互惠關稅——儘管是暫時的——這讓官員和挑戰者都面臨更嚴峻的挑戰，因為雙方都面臨緊迫的期限。這使得雙方都面臨巨大的壓力。原告必須迅速回應，而政府也將很快面臨自己的「斷供」。

與此同時，總統發表的一份措辭尖銳的聲明，敦促貿易夥伴提交“最佳報價”，這加劇了市場壓力。毋庸置疑，6月4日將迎來一個關鍵時刻。與日本和印度的談判都遇到了瓶頸，時間緊迫，彌合仍然存在的巨大差距所剩無幾。

在對華關係方面，目前的氛圍是猶豫不決，而非開放。儘管隱約可見高層對話的跡象，但訊號卻是單方面的。北京方面的公開沉默令人擔憂。目前，正式談判已近兩個月，但成效甚微。

這引發了一個問題：政府是否會選擇進一步延長談判期限？或者，任何提高關稅的舉措都可能引發法律上的反對，從而引發另一場混亂。每種路徑都會帶來不同的影響，尤其是對於那些追蹤遠期定價的人來說。

貨幣市場正在承受壓力，對美元的信心持續動搖。這種壓力並非源自於利率預期，而是政策的不一致和不斷變化的言論。我們發現自己現在更頻繁地重新評估波動率指標，參與者的對沖活動增加，顯示他們不願意進行方向性押注。

短期選擇權市場的價格走勢表明，交易員正在更頻繁地調整預期，隱含波動率在法院裁定的截止日期前後達到高峰。對那些對快速變化的地緣政治或貿易風險敏感的工具的保護需求正在增加。

從目前來看，持有與受關稅言論影響最大的貨幣對掛鉤的未對沖方向性部位的動機不大。相反，我們看到跨式選擇權和勒式選擇權的交易量增加，這意味著交易員預期市場將出現強勁波動，但對方向性缺乏信心。

持有部位而不進行再平衡，尤其是在一到三週的時間範圍內，現在更有可能出現非線性結果。這可能需要調整保證金配置，並更密切地監測跨資產相關性，尤其是在美元疲軟與股市波動性上升同時出現的情況下。

談判的不確定性已開始籠罩原本簡單的戰術部位。交易員正在透過在不同到期日區間分散風險並減少名義規模來適應。隔夜利率受到密切關注，不僅是政策線索，也是衡量短期融資壓力的指標。

由於風險偏好持續波動，不僅要關注官員的聲明，還要關注其他各方的沉默基調，以及這些沉默如何反映在利差中。我們特別重視短期隱含利率，將其視為市場對這些正在進行的討論是否取得進展的預期訊號。

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關鍵點

• 日經 225 指數下跌0.06% ，收在37,446.81 點，連續第三天下跌。
• 日圓兌美元匯率上漲至 142.40 ，給主要出口商帶來壓力，並削弱了海外獲利前景。

日經225指數週二延續跌勢，收盤下跌，延續了連續三天的跌勢。該指數收盤報37,446.81點，下跌0.06% ，此前漲幅有所回吐。儘管略有下跌，但東京證券交易所的市場情緒依然謹慎，下跌股票數量多於上漲股票數量——122檔股票下跌，98檔股票上漲，5檔股票持平。

對該指數的最大拖累來自一個熟悉的因素—日圓。週二，日圓兌美元匯率升至一周高點142.40日圓。日圓走強通常會降低出口商的海外利潤，從而對其獲利造成壓力。

汽車股首當其衝，匯率波動對其造成衝擊。鈴木汽車暴跌4.51% ，成為日經指數成分股中跌幅最大的企業。本田股價下跌0.94% ，基準權重股豐田股價下跌0.59% ，儘管國內媒體報道稱豐田工業可能以420億美元收購豐田工業，而豐田工業則小幅上漲0.77% 。

這些走勢表明市場對企業交易頭條新聞並不感冒，而是繼續關注宏觀問題和外匯背景。

貿易緊張局勢：市場關注美國最後期限

在全球貿易緊張局勢再度升溫的背景下，投資人也變得謹慎。根據路透社報道，作為正在進行的貿易談判的一部分，川普政府已要求各國在周三之前提交最終報價。此舉旨在加快多方面進展，力爭在距離五週後自行設定的最後期限之前取得進展。

白宮也暗示川普和中國國家主席習近平可能在本週稍晚舉行會談。就在幾天前，川普指責北京違反了先前達成的貿易回滾協議的條款。

這種外交不確定性正在擾亂股市，尤其是在嚴重依賴對中國和美國出口的日本，任何摩擦跡像都有可能引發報復性關稅或擾亂供應鏈——這是交易員急於避免的情況。

雖然波動性降低意味著市場更加平靜，但日經指數的走勢依然脆弱。本週的每一次反彈嘗試都遭遇了持續的拋售壓力。 37,800-37,850的阻力位仍然是明顯的上限，而37,250則是下一個支撐位。

技術分析

日經225指數從37,263.25的低點強勁反彈，穩定攀升至6月3日的盤中高點37,828.25，隨後失去上漲動力。短期上漲受到5日、10日和30日移動平均線的支撐，但此後動能逐漸減弱，價格目前回落至30日移動平均線以下。

圖片：日經 225 指數觸及 37,828 點峰值後回落；在新的下行訊號下，37,400 點支撐位的壓力加大，如VT Markets 應用程式所示

MACD 指標出現明顯的看跌交叉，並已進入負值區域，強化了持續的回檔動能。價格走勢也在測試37,400 點附近的關鍵水平支撐位，隨著賣方在接近收盤時回歸，壓力正在增加。跌破該水準可能再次暴露37,260-37,300 點區域。

儘管整體趨勢仍然不穩定，但多頭需要收復 37,600-37,800 區間才能重新獲得控制權。

除非日圓貶值或貿易談判出現改善，否則本週日本股市可能會繼續承壓。美國貿易談判代表的鴿派論調或日本官員的口頭幹預或有助於穩定市場情緒，但進入周中交易時段，風險仍偏向下行。

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預計美國關稅將對日本經濟造成衝擊，尤其是在初期階段，尤其會影響出口企業。如果這些關稅削減了出口商的利潤，可能會對家庭和企業造成不利影響，從而對消費者信心造成負面影響。

目前，日本實際工資為負成長，這正在影響消費和整體經濟。美國關稅的影響也可能對企業的冬季獎金發放產生負面影響，並影響下一年度的薪資談判。儘管關稅可能會暫時減緩薪資成長，但預計之後會回升。儘管如此，隨著實際工資的逐步提高，消費應該會保持溫和的上升趨勢。

這些發展並不意味著日本央行可能即將升息。日本央行行長指出，日本經濟正處於溫和復甦的道路上。行長最近的言論導致日圓貶值。關於日本央行應以何種最佳速度縮減購債規模，各方意見不一。

本文概述了美國近期加徵的關稅可能如何影響日本的經濟活動，尤其是透過其對出口商利潤率的壓力。由於日本依賴健康的海外商品流通，任何削減出口收入的因素都傾向於波及企業收益，最終惠及家庭——尤其是在獎金和正常工資方面。

目前，儘管名義工資有所提高，但日本經通膨調整後的實質工資仍為負值。這削弱了家庭的購買力，從而減緩了消費支出。這反過來又給更廣泛的經濟擴張前景蒙上了陰影。

由於企業利潤率下降，獎金（尤其是通常在冬季發放的獎金）可能會減少。這些缺口將對即將舉行的年度薪資談判造成壓力，並影響到下一年度的工人收入。儘管如此，人們預計實際工資應該會逐步回升，這將有助於在中期內改善消費。

這並不意味著需要立即調整利率。上田最近的言論指出，經濟雖然溫和成長，但仍有跡象表明，央行仍將維持目前的利率路徑。然而，上田的言論確實導致日圓走低。每當前瞻性指引顯得鴿派或收緊政策的決心減弱時，我們經常會看到類似的貨幤效應。

日圓貶值當然會帶來進口成本壓力，尤其是日本嚴重依賴的能源。但它也可能為一些正承受關稅利潤壓力的出口商帶來意想不到的緩解。

至於貨幣政策，關於應以多快的速度減少購債規模的爭論仍在繼續。儘管通膨在某些月份仍高於目標，但目前的工資和消費數據並不支持大幅削減。我們認為，這種混合訊號意味著短期內資產負債表中削減的資產將少於一些市場參與者最初預期的水平。

對於選擇權和期貨交易員來說，這種環境需要密切關注固定收益資金流動和貨幣部位。獎金季以及隨後的所有薪資談判的影響可能會比央行目前預期的更快改變利率預期。偏見可能傾向於鴿派，但也可能出現缺口。

日圓近期對政策言論的反應表明，它仍然對基調而非僅僅關注內容高度敏感。考慮到所有這些，我們將密切關注私營部門的預測，並密切追蹤家庭支出的任何突然變動，尤其是在獎金發放或減少之後。

這些數據點將對塑造工資動態、政策時機以及相關資產波動方向的預期起到至關重要的作用。維持對國內消費數據變化的領先地位將是關鍵。

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2025年5月，中國財新製造業PMI降至48.3，創下2022年9月以來的最低水平，顯示中國製造業八個月來首次萎縮。此數據與預期的50.7和前值的50.4形成鮮明對比。同時，官方製造業PMI小幅上升至49.5，仍處於萎縮狀態，但優於前值的49.0。製造業產出和新訂單下降，出口訂單降至2023年7月以來的最低水準。就業（尤其是投資品就業）迅速萎縮，而投入和產出價格持續下降。供應商的延期交貨現象微乎其微，由於採購減少，庫存保持穩定，樂觀的外部環境也使企業信心略有增強。

國家統計局及財新PMI概覽

國家統計局PMI指數關注各行各業的大型國營企業。此官方指數由政府機構編制，反映政策驅動的經濟穩定性。財新PMI指數則是民間指數，專注於對市場需求和外部衝擊敏感的中小企業，提供私部門的視角。這兩個PMI指數均按月發布，為了解中國經濟的不同領域提供參考。

國家統計局PMI指數提供宏觀經濟視角，而財新PMI指數則關注市場驅動型產業，有助於理解中國的經濟狀況。這兩個指數的近期數據清楚地表明，整個行業的活動水平存在更廣泛的問題。財新PMI指數跌破50，這不僅是經濟放緩，而是標誌著經濟的全面收縮，而且幅度不小。自2022年底以來的最低水準出乎意料，此外，國內市場以及更令人擔憂的海外市場新訂單也大幅下降。

自去年年中以來，出口需求從未如此疲軟，凸顯了外部需求正在減弱。僅此一點就蘊含著更廣泛的訊息。

就業和經濟指標

官方指標——國家統計局的指數——確實略有上升，但仍穩固地低於50的中性水平。這種上升表面上看起來可能令人鼓舞，但放在整體經濟持續疲軟的背景下來看，就顯得不那麼令人鼓舞了。顯然，企業，尤其是那些在全球貿易中受到影響的企業，正面臨需求面壓力和持續的價格疲軟。

較低的投入和產出價格不僅僅是成本下降的反映，它們還暗示企業正在降價以保住訂單。從我們的角度來看，各行業就業的差異很能說明問題。投資品業的就業加速減少顯示資本支出可能正在枯竭。此類別通常被視為對未來工業成長情緒的早期訊號，其萎縮不應被忽視。

製造業脈搏的失衡速度比整體指標中大型企業可能暗示的速度還要快。庫存管理也揭示了另一個故事。企業並沒有增加庫存；他們透過保持投入採購的穩定性來應對訂單的疲軟。供應鏈中的這種被動性，尤其是在交貨時間沒有惡化的情況下，往往發生在企業不期望任何短期改善的情況下。

雖然有些人對商業信心的小幅回升感到鼓舞，但這在整體低迷的市場中只是一個小小的亮點。信心的小幅提升可能反映的是希望，而非企業預期。長期停滯後樂觀情緒回升並不罕見，但希望並非動力。我們並沒有忽視這兩個指數之間的差異很常見，並且仍然可以提供有用的區別。

一個追蹤與國家相關、受政策保護的公司，而另一個則反映靈活的、市場驅動的企業。當那些通常反應較快的小型企業開始撤退時，這種動向值得關注，尤其是對於那些圍繞前瞻性交易進行部位調整的人來說。

在接下來的交易日中密切關注這些輸入資訊將非常重要，尤其是對於根據工業活動和外部需求趨勢調整部位的人來說。這與其說是數據滯後的問題，不如說是就業疲軟、價格下跌以及訂單減少對缺乏政府連動緩衝的企業的影響。

我們應該預期政府會推出刺激需求或放鬆信貸限制的措施，但這些措施的任何延遲都可能繼續對資產定價產生影響。如果波動性持續，在這種需求低迷的局面下，短端部位可能會受益最大。較長期限的曝險需要謹慎平衡，因為價格下行和整體動能不足可能會考驗韌性。

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中國股市於週一假期後重新開市。中國人民銀行（PBOC）負責設定人民幣（RMB）的每日中間價。這是有管理的浮動匯率制度的一部分，該制度允許人民幣匯率在圍繞中間價（或稱“中間價”）的特定區間（稱為“區間”）內波動，目前該區間為正負2%。上一交易日收盤價為7.1961。

在貨幣政策方面，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了4,545億元人民幣，利率為1.40%。本文將首先介紹中國央行在公眾假期後市場重新開市後採取的關鍵措施。

中國人民銀行（通常稱為PBOC）設定每日人民幣中間價時，其作用是控制人民幣當天的波動幅度。它不像其他一些主要貨幣那樣實行自由浮動，而是在狹窄的區間內波動——在官方匯率上下浮動2%。因此，當人民幣先前收在7.1961時，交易員們都在觀望中間點將如何調整。

新的中間點定下了基調，表明政策制定者是否對近期貶值感到安心，還是計劃推動進一步穩定。除此之外，央行也透過七天期逆回購向銀行體系注入了超過4,500億元人民幣的流動性，利率為1.40%。這不僅是短期現金支持的跡象，也是當局在月中前希望政策寬鬆還是緊縮的線索。

從我們的角度來看，有幾點很重要。首先，觀察交易匯率與中間點的接近程度將有助於我們更了解中國人民銀行的情緒。如果市場持續將人民幣推向區間的弱勢一側，而北京方面沒有收緊貨幣政策，這將直接表明一些情況。

我們可以容忍輕微的喘息空間，但如果我們操作過度，那麼我們可能很快就會採取堅決的防禦措施。其次，透過短期回購協議公開注資——尤其是如此巨額的注資——表明央行的重點更在於化解國內流動性，而不是應對通膨或貸款過熱。收益率並未被誘導走高。這通常支持短期策略。

這也意味著當局選擇維持貨幣市場的流動性，而不是在緊縮政策中收緊。持有人民幣對部位的交易者應密切注意隔夜公佈的中間價。這些數據並非隨機波動——它們反映了高層的政策觀點，尤其是在全球風險偏好低迷或中國宏觀數據缺乏信心的情況下。

貨幣匯率可能會在一段時間內悄悄下滑，但與參考水準的大幅偏離可能會引發政策反應。我們也認為，利用高頻資金流入是值得的。如果回購注入規模開始縮減，這可能表示謹慎情緒降低，或有誘導借貸成本上升的意願。

然而，就目前而言，回購注入的規模和期限仍然嚴重偏向寬鬆政策。七天期限的流動性支持並非長期有效；這只是空頭回補，而非策略轉變。此外，還需要關注倫敦和美國交易時段內國有銀行的資金流動——如果這些銀行在我們突破7.20關口時出現大幅買入人民幣，則可能觸及隱形紅線。

保持合理的部位靈活。當北京像這樣持續運用槓桿——小幅調整利率、引導定價並頻繁注資——這本身就表明了政策意圖，無需正式聲明。只要密切關注，就能發現訊號。

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澳洲最低工資將上漲3.5%，惠及260萬工人。公平工作委員會宣布，這項調整將於7月1日起生效，薪資將從時薪24.10澳元上漲至24.94澳元。

通貨膨脹率與工資調整

這一增幅超過了目前2.4%的通膨率，但仍低於澳洲工會理事會4.5%的增幅要求。公平工作委員會最近決定將全國最低工資標準上調3.5%，從時薪24.10澳元上調至24.94澳元。這項措施適用於領取獎勵工資的工人，並將於7月1日生效。

這一增幅超過了最新的通膨率（目前為2.4%），這表明對許多人來說，實際工資（經通膨調整後的工資）在短期內將略有上漲。然而，這一增幅與工會爭取的4.5%的增幅不符，顯示工資增長目標與監管機構認為可持續的水平之間仍然存在一些矛盾。

市場反應及通膨預期

這項結果介於雇主負擔能力和勞工權益之間，是解讀勞動市場整體動能的焦點。對於我們這些觀察與就業驅動指標相關的價格變動的人來說，現在有更清晰的數據將工資和通膨預期聯繫起來。

這次公佈的薪資漲幅略高於通膨率，但遠低於需求，顯示政府在不引發薪資-物價回饋循環的情況下，試圖平衡購買力。市場可能會將此解讀為對未來通膨風險的溫和反應。儘管此次漲幅不會立即引發對薪資成長過熱的擔憂，但它仍可能在未來幾季增強核心消費數據——這可能會對圍繞利率或指導聲明的政策制定方式產生微妙的影響。

根據7月和8月消費者信心指數和家庭支出數據，儲備銀行可能會將這種轉變解讀為中性，甚至略微加壓。對於我們這些關注利率投機的人來說，接下來幾次的勞動數據將比以往更具影響力。參與率的任何上升或就業不足率的收窄都可能強化債券或收益率合約的走勢，尤其是在消費者物價指數（CPI）數據持續堅挺的情況下。

如果實際薪資成長比先前預測的更持久，曲線較低層級的投資者可能會開始預期更強勁的預期。短期內，投入成本的上行壓力值得關注，尤其是在飯店、零售和護理行業。這可能反映在前瞻性成本指數和公司獲利前景。

從對沖的角度來看，隨著鷹派和鴿派押注在考慮到這個工資基數的情況下重新定價，隱含波動率的表現值得關注。與利率敏感型資產相關的業者可能需要對短期曝險進行壓力測試，尤其是在第三季末到期的曝險。

我們將密切關注澳洲央行（RBA）的措辭或財政部假設的任何變化，這些變化可能會重新定義此次工資上漲的影響。如果澳洲央行將其視為對家庭支出的支持，而非通膨，波動性可能會有所緩解。

如果出現相互矛盾的訊號——無論是勞動市場重新升溫還是服務業通膨增速超過預期——我們可能會看到差距比預期更早擴大。

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您好！

溫馨提醒您，在股指現貨中的成分股產生股利，分紅時，VT Markets 將於派息日前一天收盤後，對持有該股指產品的賬戶進行派息的費用扣補。

請務必留意，目前派息調整（Dividend）已「不再」與 持倉利率（Overnight Financing）合並計算在調期庫存費率（Swap）中。完成派息後，投資者可在賬戶歷史中查看到包含有以下注釋「Div & 股指名稱 & 凈手數 」的資金扣補記錄，即為派息調整，其中多單手數以「正值」計算，空單手數以「負值」計算，兩者相加即為「凈手數」。

VT Markets 股指產品隔夜倉息變化具體調整內容如下：

注意：以上數據僅供參考，實際執行數據有可能會有變動，具體請依據 MT4/MT5 軟件為準。

如您有任何疑問，我們的團隊將十分樂意為您解答。
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預計日本央行將在下一財年停止每季削減政府債券購買規模的措施。自去年夏季以來，日本央行每季都將債券購買規模削減4,000億日圓。收益率上升帶來了一些風險，可能會阻礙其進一步削減。當局擔心，持續的削減可能會推高收益率，使經濟管理和政府債務處理更加複雜。

簡而言之，自去年夏季以來，日本央行每三個月穩步削減4,000億日圓的政府債券購買規模，現在似乎準備暫停這種節奏。這種做法最初是為了逐步減少對債券市場的長期支持。然而，我們最近看到的殖利率上升已經開始帶來一些不良副作用——包括可能導致更廣泛的市場不穩定，並提高公共債務的管理成本。

從這個訊息中，我們看到政策制定者擔心，如果目前的削減模式持續下去，可能會導致債券殖利率出現更劇烈的波動。更高的收益率直接轉化為政府借貸成本的增加。這不僅僅是一個財政問題。它也開始削弱人們對貨幣當局維持穩定融資環境能力的信心，而貨幣當局非常重視這一點。

那麼，日本央行方向的不確定性對我們這些追蹤或持有利率衍生性商品部位的人來說意味著什麼呢？首先，我們應該預期殖利率曲線，尤其是長期殖利率曲線，在短期內會對政策預期更加敏感。資產購買規模縮減的潛在停止將被市場解讀為貨幣緊縮政策已經完成或正在被認真重新考慮的訊號。

我們應該記住，央行可能不會直接幹預，但僅僅是克制的信號通常就足以影響價格。這可能會引發更多對久期敏感的掉期或期貨多頭部位的活躍度。Kanda和他的團隊可能正在密切監測通膨風險，但他們對金融狀況和債務穩定性的敏感度也日益增強。

雖然這並不意味著政策逆轉，但無疑降低了進一步大幅縮表的可能性。其影響之一是短期殖利率預期可能上升的區間收窄，進而可能抑制隱含波動率。大幅上漲空間的縮小意味著波動率賣家（尤其是短期選擇權的賣家）可能會發現當前價格具有吸引力，儘管持倉規模需要考慮官方會議前後的意外波動。

從我們的角度來看，專注於商業銀行和退休基金如何調整其投資組合——它們可能會放慢久期縮減的速度，甚至開始轉向防禦性交易的另一方。支付方和接收方的方向性偏好應該將這種轉變考慮在內。在正常情況下，我們預期接收方將在殖利率預期高峰附近佔據主導地位，尤其是在通膨數據疲軟或經濟成長放緩的情況下。

至於基差交易，尤其是日本國債與美國或歐洲等全球利率之間的基差交易，交易者應密切注意其他地區的政策聲明。隨著日本央行逐漸趨向中性，而其他央行仍保持謹慎，跨市場利率錯位的空間將更大。

最後，請記住，目前正處於一個週期中，最大的波動來自政策調整，而非經濟數據的意外。因此，未來幾週，請密切注意央行的溝通。這不再關乎大規模資產購買或突然注入流動性。相反，關鍵在於解讀——措辭的細微差別、時機的暗示以及克制中體現的紀律。

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