據報道，美國 5 月產能利用率為 77.4%，低於預期的 77.7%。這項指標受到密切關注，因為它顯示了工業產能在經濟中的利用程度。由於地緣政治緊張局勢加劇，對美元的需求激增，澳元兌美元跌破 0.6500。 同時，由於中東衝突導致美元同樣走強，歐元兌美元下跌超過 0.60%。儘管全球市場存在不確定性，但美元依然堅挺，金價跌破 3,400 美元。然而，緊張的地緣政治格局可能因黃金的避險特性而對其構成支撐。美國參議院批准了《美國穩定幣指導和建立創新法案》，並將其提交給眾議院進一步討論。該法案的通過可能會影響美國對數位貨幣的監管考量。 中國5月經濟數據好壞參半，顯示其經濟可能仍有望實現2025年上半年的成長目標。零售額表現強勁，但固定資產投資和房地產價格數據減弱。由於美國產能利用率低於預期，僅77.4%，工業部門的營運似乎低於預期。這些數據往往能讓我們了解現有生產資源的利用效率。缺口雖然不大，但顯示存在閒置產能，如果這種情況持續下去，可能會對成長預測造成壓力。 這也抑制了由供應限制引發成本推動型通膨的可能性，這將對利率路徑預期產生影響。美元的強勢，以澳幣和歐元為代表，凸顯了地緣政治緊張局勢加劇時市場情緒的快速轉變。在這種情況下，擔憂情緒推動需求回流至人們認為安全的美元，拖累風險敏感型貨幣下跌。澳元/美元跌破 0.6500 以及歐元兌美元回落 0.60% 均表明，在壓力之下，外匯頭寸的調整幅度非常大。 對於從事短期利率或貨幣合約的人來說，美元走強和全球事務持續緊張可能仍將是首要考慮因素。頭寸可能需要重新調整，以反映美元流動增強和波動性溢價上升。黃金通常是在應對不確定性時購買的，儘管近期全球局勢動盪，但黃金價格卻意外下跌，跌破 3,400 美元值得注意。 美元持續走強是造成黃金承壓的主要原因，但地緣政治衝突的任何進一步發展都可能迅速扭轉這一趨勢。從我們的角度來看，監控貴金屬合約的未平倉合約並警惕迅速的均值回歸是明智之舉。同時，美國參議院推動穩定幣立法的動議表明，各機構在數位資產監管方面的協調日益加強。 即使尚未完全頒布，僅僅是程序上的進展就增加了一層監管方向，而這種方向直到最近才完全顯現。對於那些持有或簽訂與數位代幣掛鉤合約的人來說，這一點很難忽視，尤其是在與這些工具掛鉤的市場交易量不斷增長的情況下。此類頭寸的對沖策略可能需要比預期更早更新。 中國仍處於部分復甦階段。強勁的消費活動意味著國內需求可能正在企穩，儘管低迷的固定資產投資和房地產價格表明更廣泛的資本流動存在脆弱性。我們正密切關注這一組合，因為它為大宗商品掛鉤貨幣和新興市場衍生品的押注帶來了不對稱性。 綜合來看，幾乎沒有自滿的餘地。上週，貨幣對、貴金屬，甚至與貨幣政策預期掛鉤的較長期合約的走勢都出現了快速轉變。對於我們任何管理這些風險敞口的人來說，持續關注收益率利差、避險資產動態以及特定區域的數據走勢，對於未來明智的頭寸調整至關重要。

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5月份，美國工業生產季減0.2%，低於預期的0.1%的成長。該數據是衡量該國製造業和資源開採活動在特定時期的指標。報告中的數據對經濟預測構成潛在挑戰，並可能促使經濟戰略調整。這些數據反映了該國的工業表現，可能會影響經濟政策和決策過程。

經濟分析工作

交易員和分析師在評估更廣泛的經濟狀況時，可能會研究這些統計數據。了解工業生產的變化對於策略規劃和經濟分析工作至關重要。儘管工業產出的下滑看似微不足道，月降幅僅0.2%，但如果考慮到美國近期經濟指標的大背景，其影響將更加顯著。

先前的預期傾向於溫和成長，預期成長0.1%，因此，此數據與預期不符意味著製造業活動降溫，並可能波及相關產業。分析師通常不會根據單一數據點進行大幅修正，但與預期的偏差可能會加劇短期預測中本已存在的謹慎情緒。

這些數據的細分顯示出傳統上支撐週期性反彈的領域出現疲軟。鑑於此次下滑發生在一年中通常工業實力適中的時期，這一點尤其值得關注。當此類數據的表現遜於普遍預期時，通常可能預示著對整體經濟動能的謹慎——尤其是在產出不足持續或惡化到下一季的情況下。

擁有與工業股或更廣泛風險情緒相關曝險的衍生性商品交易員，或許應該重新檢視其短期定價模型，尤其是任何基於工業敏感度的隱含波動率假設。此類硬性生產指標的細微波動可能會波及股市波動、信用利差以及對通膨或成長的遠期預期。

雖然我們似乎尚未準備好進行大規模的重新定價，但持續的月度下跌——即使是小幅下跌——也可能開始改變風險部位的軌跡。

數據依賴性影響

鮑威爾最近強調數據依賴性，這意味著每一份異常報告都會比以往受到更深入的解讀。當生產數據與消費者指標放緩同步下滑（或至少停滯不前）時，降息預期可能會以更強的力度重新成為討論的焦點。

目前，掉期價格顯示出猶豫；目前尚無明確的寬鬆政策回歸路徑。然而，如果6月份的數據延續5月的疲軟態勢，那麼合約成交量可能會開始反映出更多鴿派的選擇。

從殖利率曲線來看，報告發布後，期限溢價並未出現顯著波動，但這種平靜可能具有誤導性。利率交易員應該已經注意到短期利率的扭曲，短期利率的市場情緒略高於聯準會當前立場所暗示的程度。一旦連續幾份報告指向同一方向，這種差異往往會加劇。

我們不僅應該關注製造業部分，還應該關注夏季庫存和產能利用率的變化。此處的壓縮可能會收緊流動性動態，並可能對進入第三季的結構性產品和展期策略產生影響。

我們的想法並非在一次數據公佈後就做出劇烈反應，而是在與週期性活動密切相關的利差上開始做好應急準備，尤其是能源和工業數據。當我們解讀這些資料流時，期貨或選擇權市場部位的指導點應該是耐用品訂單或區域PMI等伴隨指標的韌性（或缺乏韌性）。不應忽視整體指標與潛在動量之間的差異，尤其是在隱含偏度如此平坦的情況下。

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英鎊兌美元已下跌1%，目前正在測試4小時圖上的關鍵波動區域和200日移動平均線。5月低點至6月高點的38.2%回檔位位於1.3443，是下行目標。此外，還存在一個自4月以來形成的波動水平，介於1.3423至1.3441之間。4小時圖上上漲的200日移動平均線位於該區域內，具體位置為1.3429。

價格變動和阻力

五月初，價格曾跌破該移動平均線，但很快回落。隨後，價格維持在該平均線上方，隨後走高。近期的下跌可能引發人們對當前物價水準的質疑。進一步上漲的阻力位於1.3460至1.3472之間的波動區域。我們在此看到的是英鎊兌美元在窄幅震盪後出現猶豫的反應。該貨幣對下跌1%已將我們帶回一個技術區域，該區域在近幾個月內曾多次充當支點。

簡言之，波動水平就是市場頻繁改變方向的價格區間。在本例中，自4月以來，1.3423至1.3441之間的區域一直是市場情緒可能轉變的戰場。當這樣的區間再次出現時，很少是偶然的——交易者會記住動量停滯或逆轉的位置。

技術分析和交易策略

4小時圖上的200條移動平均線也恰好落入該區域，位於1.3429。移動平均線的作用有點像壓力表。當價格徘徊在1.3429附近時，尤其是緩慢攀升的價格，通常表示市場正在權衡是繼續維持短期趨勢還是回調。上一次價格跌破該水準是在5月份，但持續時間很短，很快就回升了。

現在值得記住這一點，因為該貨幣對再次測試同一區域。斐波那契回撤水準是常用的工具，用於識別近期走勢後的潛在反轉或反應水準。從5月的低點到6月的高點，38.2%的回撤水準位於1.3443。這裡的相關性相當直接：這是一個經常關注的水平，任何跌破該水平的持續下跌都可能開啟更深的回撤之路，可能瞄準50%甚至61.8%的回撤水平。

不過，目前1.3443與既定的波動區間和長期均線相交，壓力集中在一個區域。上方阻力位在1.3460至1.3472之間。這一上限的存在表明，即使買盤在小幅下跌中保持堅挺，進一步上漲仍需要新的動能來突破下一個阻力位。

每當價格試圖突破但停滯不前時，往往會出現更多賣家，增加阻力位的壓力。對於未來一週左右的交易策略而言，1.3423至1.3443之間的區域將成為最值得關注的活躍層。如果該區域再次守住——就像5月份那樣——它可能會鼓勵進一步的上探。然而，如果它最終突破，那將並非偶然。它可能伴隨著成交量和信心，引導交易者相應地調整方向偏差。

我們正在進入一個窗口期，圍繞這一波段的行動不僅會引導方向性呼籲，還可能影響交易結構——是在不確定的情況下保持精簡倉位，還是在形成更清晰的箭頭後擴大風險。

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截至 2025 年 6 月 13 日，美國紅皮書指數年增率從 4.7% 增至 5.2%。此數據點反映了特定時期內的零售銷售活動和消費者支出趨勢。全球金融市場動盪，貨幣影響顯著。受中東地區以色列、伊朗和美國緊張局勢加劇的影響，澳元兌美元跌破 0.6500。此外，受地緣政治局勢升級的影響，歐元兌美元貨幣對跌破 1.1500。 同時，儘管市場波動，美元保持強勢，金價仍保持在 3,400 美元以下。儘管成立了全球市場聯盟 (GMA)，但 ONDO 仍因加密貨幣領域的事件而遭遇挫折。該聯盟旨在透過與加密錢包提供商和交易所合作，加強對代幣化現實世界資產的利用。 在中國，零售額強勁而固定資產投資指標疲軟的經濟數據好壞參半，這繼續顯示中國在實現2025年中期成長目標方面正在取得進展。這種好壞參半的結果反映了中國在經濟發展方面所做的更廣泛的努力。紅皮書指數的上漲——截至6月中旬，年增長率從4.7%上升至5.2%——顯示消費者行為發生了顯著轉變。 這顯示美國人仍在消費，而且某些領域的支出可能超出預期。零售支出的成長讓我們能夠洞察國內需求的強勁程度。對於短期市場參與者，尤其是衍生性商品市場參與者而言，這可能會影響他們對通膨或利率走勢的預期。 貨幣市場明顯顯示出地緣政治壓力日益加劇的壓力。澳元兌美元跌至0.6500以下，凸顯了投資者轉向更安全資產的趨勢。這可能表示風險敏感型部位正在減少。歐元兌美元跌破1.1500，延續了這一趨勢——資本正在轉向更安全的貨幣，主要是美元。這些水準很重要，因為它們通常會觸發多頭選擇權或停損策略。 交易者需要對與頭條新聞事件相關的快速變化保持警惕，尤其是在貨幣對測試先前保持的水平時。儘管市場緊張且波動劇烈，金價未能突破3,400美元，頗具爭議。傳統上，我們預期在不確定的時期，金價會出現更強勁的上漲，但金價維持在這個整數位以下，這更反映了美元的潛在強勢。 我們正在觀察美元作為避險貨幣的吸引力如何持續存在——即使在衝突風險加劇的情況下——這給以美元定價的大宗商品帶來了潛在的阻力。如果您正在關注金屬市場，請記住，地緣政治敘事或政策立場的任何進一步轉變都可能迅速打破這種平衡。 儘管ONDO成立了其全球市場聯盟，但其股價仍受挫，凸顯了市場情緒如何能壓倒數位資產的長期發展。鼓勵採用代幣化實體資產的舉措是該行業更廣泛嘗試的一部分，旨在錨定更有形的經濟基礎設施。然而，短期市場缺乏吸引力表明，在更廣泛的波動期間，投資者的興趣存在不確定性。 我們正在密切關注他們與關鍵基礎設施提供者的合作是否會轉化為交易量。在此之前，樂觀情緒必須受到市場反應的抑制。在中國，我們一直在分析兩種想法：國內支出似乎保持穩定，但投資動能落後。更強勁的零售額表明消費具有韌性。 相較之下，固定資產投資數據疲軟顯示私人企業或地方政府在長期規劃方面猶豫不決。數據的分裂反映了不同層次的優先事項。對於研究與中國信貸或製造業週期相關的工具的市場分析師來說，目前的解讀喜憂參半——但隨著政策支持或宏觀指導的跟進，市場可能會迅速走強。 即將舉行的會議可能會讓人們更清楚地了解，目前的水平是暫時的反應，還是更大方向性調整的早期跡象。波動性仍然是持續的暗流，我們需要保持彈性，而不是假設上週的走勢能夠反映出完整的情況。

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加拿大央行在6月4日的會議上決定將利率維持在2.75%不變。目前，7月30日前降息的可能性為20%，預計年底前降息次數將少於一次。加拿大和美國官員設定了30天的最後期限來敲定貿易協議，這可能會影響央行未來的決策。

會議指出，由於關稅和不確定性，出口成長可能會放緩。隨著消費者和企業適應全球貿易變化，通膨壓力可能會持續存在。投入成本上漲對消費者的影響難以監控。央行理事會強調了監測消費者物價指數（CPI）不同組成部分通膨水準的重要性。

儘管爆發大規模全球貿易戰的可能性似乎較小，但短期通膨預期有所上升。雖然第一季商業投資顯示出積極跡象，但其長期可行性尚不確定。如果關稅和不確定性持續存在，且成本壓力可控，則可能需要進一步降息。

整體而言，此次討論並未明確跡象顯示會顯著改變加拿大央行當前的利率預期。加拿大央行決定維持政策利率在2.75%的水平，反映出各國央行普遍謹慎，他們正在觀察通膨在貿易波動中如何形成新的模式。

儘管此次央行並未進行任何調整，但市場已開始重新評估預期，將7月底前降息的可能性降至約20%。更能說明問題（儘管是間接的）的是，市場目前預計12月底前降息的可能性不到一次，這反映出市場對不斷變化的通膨路徑和外部壓力的擔憂。

加拿大和美國之間在新的30天目標窗口期內鞏固的外交貿易推動，加劇了市場緊張局勢。任何協議——無論是否達成——都可能影響央行調整利率的空間。目前，政策制定者似乎正在規避風險。

如果貿易摩擦曠日持久，出口成長可能將面臨比先前預期更大的壓力，導致利潤率收緊，並透過本已捉襟見肘的供應網絡推高價格。政策制定者強調，他們難以準確掌握企業成本上漲究竟有多少傳導至家庭。

這一細節至關重要，尤其是在當前環境下，因為成本上漲並非完全直接反映到整體通膨中。相反，它們會以不均衡的波動形式滲透——有些價格上漲迅速，有些則滯後，並非所有因素對政策的反應都一致。

雖然沒有人預測貿易戰會升級為全面戰爭，但短期通膨預期顯然已被推高，這表明市場參與者正像我們一樣，越來越焦躁地關注著相同的數據點。

先前商業投資（各國政府通常希望這類投資能支撐中期成長）的動能也伴隨著一些警告。基本指標暗示，如果貿易不穩定持續存在，其中很大一部分可能缺乏持久力。

我們認為，如果關稅負擔增加，但企業仍能安然度過，而無需大幅提高產品價格，那麼央行或許有進一步降息的空間。但這存在一個門檻。企業反應過於強烈——無論是裁員還是漲價——都可能迫使貨幣政策制定者暫停貨幣政策。

6月會議期間的評論並未暗示策略轉變。相反，基調表明政策將保持穩健，或許已準備好在出現更多具體證據時做出調整。對於衍生性商品策略而言，這使得接下來的幾份數據——尤其是圍繞通膨成分和前瞻性投資意圖的數據——更加敏感。

由於突然調整的空間有限，部位調整應反映出降息可能性的減弱和財政政策互動的收緊。數據依賴性日益增強已反映在理事會的演講中，除非國內通膨或對外貿易流量等關鍵因素發生顯著變化，否則這種趨勢不太可能逆轉。

目前，持續監測仍然至關重要，任何偏差都應與數據一致性緊密匹配，尤其是在下次預定政策聲明發布之前。

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美國5月零售額下降0.9%，至7,154億美元，超過預期的0.7%的降幅。此前，4月零售額經修正後下降0.1%，年比則成長3.3%，低於4月的5%。2025年3月至5月的銷售額年增4.5%，零售貿易銷售額較上季下降0.9%，但年增3.0%。5月進口價格指數維持穩定，出口價格指數下降0.9%。

美元的表現

美元表現維持相對穩定，美元指數小幅下跌0.04%至98.10。4月零售額數據從-1.5%修正為-0.1%，反映了近期零售趨勢。5月美國零售額降幅大於預期（下降0.9%而不是0.7%），顯示儘管年度數據仍顯示溫和成長，但消費需求暫時減弱。 4月數據的修訂（從更大的-1.5%調整為-0.1%）意味著最初認為的支出大幅回落被誇大了。月度數據較弱，加之年增長率為3.3%，繼續低於4月份的5%，顯示整體消費速度正在減弱。從3月到5月，消費仍同比增長4.5%，儘管3月份的強勁增長在前期起到了推波助瀾的作用。 值得注意的是，5月的下滑削弱了4月的平淡表現，零售貿易銷售拖累了整體數據。出口物價指數回落0.9%，暗示國際需求減弱或受大宗商品影響，而進口價格不變則證實，來自國外的成本壓力仍可控制。貨幣市場對此反應平淡，美元指數幾乎沒有變動，僅下跌0.04%，這意味著數據發布後價格預期基本上保持不變。儘管如此，4月數據的修正有助於澄清一些疑惑，更了解消費者的韌性究竟還能維持到何種程度。

市場反應

對於我們這些關注價格活動的人來說，國內消費疲軟、進口成本持平以及出口價格下跌的複雜局面，預示著未來走勢充滿不確定性。然而，貨幣市場反應平淡，顯示交易員可能正在抑制部位調整，等待更具決定性的數據。 即便如此，在考慮市場如何解讀這些複雜的資訊時，出口價格的調整因其潛在的通貨緊縮訊號而顯得尤為突出，尤其是在這種調整持續到接下來的幾個月時。這些訊號應該被視為動量訊號，而非一次性異常訊號。 考慮到鮑威爾先前關於通膨進展需要「更多優質數據」的言論，連續第二個月的銷售下滑和外部成本持平可能會推動預期更接近這一水平——儘管目前還不足以強行將其推過這一水平。今年稍早的消費者支出可能被高估了，而這些修正可能會進一步調整市場價格，使其與實際經濟活動保持一致。 短期內，隨著部位調整以期獲得更清晰的利率訊息，收益率敏感型衍生性商品合約的波動可能會放緩。但除此之外，如果我們繼續看到溫和的零售趨勢在進口價格穩定支撐下，那麼遠期波動率市場將有空間更謹慎地處理定價，而不必擔心聯準會的即時反應。 波動率市場或許也會從價格走勢趨平中獲得一些小的線索，但如果沒有通膨投入價格的飆升或支出反彈，穩定預期的情況將會增強——只是逐步增強。值得關注的是，下個月的走勢是否會重塑這個趨勢，還是會進一步強化這個趨勢。無論如何，現在的數據都顯示反應週期會縮短。我們可能會看到短期選擇權溢價反映這一點，尤其是在利率敏感曲線之間的傾斜差異方面。

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據報道，內塔尼亞胡暗示美國可能在幾天內加入衝突。目前的情緒認為美國介入的可能性非常高。這種情況為伊朗在緊張局勢加劇的情況下進行談判的能力帶來了不確定性。川普關於無條件投降的言論可能會導致伊朗傾向於繼續戰鬥，而不是尋求外交解決方案。

外匯影響

在外匯市場上，美元受益於避險買盤，長期債券的需求也很高。人們擔心伊朗可能擁有能夠對抗美國和以色列情報部門的未知能力。圍繞著美國介入的性質，人們的猜測越來越多，從有限打擊到更廣泛的軍事行動，不一而足。從歷史上看，自二戰日本轟炸以來，美國從未獲得無條件投降。 該報告概述了快速發展的局勢。首先是內塔尼亞胡表示，美國可能在幾天內介入衝突。這種時機指引會產生連鎖反應——不僅在政界，也影響到當恐懼超越理性時迅速波動的各個資產類別。如我們所見，當市場情緒對美國的介入抱持如此高度的確定性時，風險定價幾乎會立即調整。 這在實際操作中意味著什麼？對於專注於衍生性商品的交易部門來說，它改變了計算波動率的方式。隱含波動率現在很大程度上依賴事件驅動的假設。這常常導致我們看到短期選擇權出現偏差，尤其是與國防股票、能源合約以及與中東供應管道相關的商品直接相關的領域。

市場反應

川普的聲明——伊朗必須無條件投降——尤其強硬。當我們聽到這種言論時，它關閉了中間立場的大門。它向對方發出信號，表明對話可能毫無結果。這反過來又延長了不確定性的持續時間。當伊朗面臨類似上世紀40年代的局面時，除了準備進行一場曠日持久的鬥爭之外，別無選擇。這一點從他們的公開姿態可以看出。 市場，尤其是包含美元在內的貨幣對，絲毫沒有受到影響。當地緣政治風險飆升時，美元持續吸引資本。不過，我們不會將此純粹視為避險反應。還有更多因素——例如，利率市場顯示，投資者正在逃往安全的長期美國國債。除非大型基金認為未來會出現真正的不穩定，否則這種情況不會如此大規模地發生。 人們也對伊朗的能力感到擔憂——尤其是情報機構尚未完全掌握的系統。這在風險模型中引入了一個無法量化的變量，因為我們無法對沖數據未定義的內容。我們看到的是一種模糊的情境規劃正在形成——從有限的空襲到長期的戰役。我們中的一些人已經看到衍生性商品曲線反映了這種不確定性，國防領域選擇權、石油掛鉤期貨以及黃金ETF等對沖代理的溢價都在上升。 透過表面來看，值得記住的是：無條件投降在現代美國軍事活動中基本上不存在。這一歷史性時刻並非無關緊要——它改變了交易員建構開放式曝險的方式。如果美國在沒有這種退出策略的情況下捲入衝突，我們可能會看到對凸度對沖的需求增加。這將包括長期波動性工具的頭寸和複雜的利差，這些利差可以限制下行風險，同時保留尾部敞口。 隨著波動性的增加，利差往往會急劇擴大。這意味著需要更嚴格的風險控制，尤其是在槓桿策略中。在這種環境下，頭寸規模的調整更為重要。過去一年，我們見證了數次地緣政治因素凌駕於傳統宏觀數據之上，導致高信度交易迅速轉向的案例。 僅根據既定事件來把握入場和出場時機已不再足夠。中東石油基準和布蘭特原油之間的價差也值得關注。如果供應中斷的可能性加大，市場反應可能會異常劇烈。如果衝突導致油輪航線或港口通行受阻，那些已反映暫時性失衡的市場價格可能會受到影響。 所有這些發展都告訴我們一件事：我們用於和平時期的模型輸入現在已不再適用。因此，重新校準勢在必行，不僅需要重新調整工具箱，還需要重新調整我們如何解讀前瞻性指引——無論是來自政府還是市場本身。

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4月份，加拿大對外國證券的投資組合大幅下降至41億美元，低於先前的156.3億美元。這一下降反映了同期全球金融格局的變化。在貨幣市場，受市場行情和地緣政治緊張局勢的影響，澳幣兌美元匯率下跌，跌破0.6500。同樣，英鎊兌美元逼近1.3400關口，因市場情緒轉變而創下三週新低。

在中東緊張局勢升級的背景下，市場參與者尋求避險資產，黃金價格穩定在3,390美元左右。同時，在加密貨幣領域，瑞波幣（XRP）面臨潛在的下行風險，因為市場活動仍受到限制。在中國經濟新聞方面，近期數據顯示零售額表現良好，與疲軟的固定資產投資數據形成鮮明對比。儘管如此，按照目前的發展軌跡，中國似乎有望實現2025年的成長目標。

外匯交易環境提供了多樣化的經紀商選擇，尤其對於從事歐元/美元交易的投資者。許多經紀商提供具有競爭力的點差和強大的交易平台，以滿足新手和經驗豐富的交易者的需求。對於從事短期和中期部位的交易者來說，加拿大海外投資組合的急劇下降——從超過150億美元降至略高於40億美元——表明風險偏好明顯下降或資本偏好轉變。

這種從已開發經濟體流出的資金回撤通常表示市場普遍謹慎，可能是由於不確定性或收益率差異的變化，使得國內持股再次相對更具吸引力。機構投資者如此大規模的撤資很少是無緣無故的；他們的謹慎可能會對主要資產類別和衍生品結構產生連鎖反應。

有鑑於此，我們這些活躍於主要貨幣對的投資者註意到澳元/美元跌破0.6500水平，並在地緣政治壓力的壓力下持續下跌。這一走勢並非孤立事件，值得我們更密切地關注亞太地區的大宗商品管道和出口資料。通常情況下，在0.6500等特定心理價位下方出現此類回調，往往會吸引期權交易員進一步下行，尤其是那些青睞均值回歸策略的交易員。

此處務必謹慎－在新的風險事件中，次級支撐位可能無法穩固。英鎊的走勢也引起了我們的注意。英鎊兌美元逼近1.3400並創下三週新低，並非只是短暫的獲利回吐。相反，我們看到的市場情緒已明顯偏離了週期性樂觀情緒。通膨預期、英國國債與美國國債之間的殖利率差距以及當前政策圈的討論都在加劇這種疲軟。

如果交易者持有對Delta敏感的交易，那麼明智的做法是以較低的名義規模重新表達風險，或暫時保持更緊密的追蹤停損。在大宗商品交易中，黃金價格維持在3,390美元附近，反映出其在政治衝突升級時仍具有持久的吸引力。這些層次並非新鮮事物，但在當前環境下，它們具有了新的意義。

隨著我們深入第二季度，鑑於直接做多的對沖成本高昂，交易部門可能會開始透過傾斜看漲價差或短期風險逆轉來對沖更多方向性押注。市場目前尚未火爆，但防禦性情緒正在醞釀。加密貨幣的前景仍然充滿不確定性，瑞波幣 (XRP) 交易承壓，雙方缺乏明確的信心，導致實際波動率低，選擇權賣方的行為類似於陷阱。

我們以前也見過這種情況——活動受限，但方向性風險正在醞釀。依賴 Theta 衰減的被動策略可能仍然具有吸引力，但隱含波動率不允許有太大的誤差空間。現在不是過度持有空頭波動率部位的時候。

放眼東方，中國的混合指標講述了一個引人注目的雙面故事。零售額看似穩健，通常符合人們對以消費為中心的經濟反彈的預期，但投資指標卻在拖累經濟。固定資產投資放緩，抑制了流入依賴亞洲的股票和新興市場外匯對的看漲資金。

儘管如此，如果夏季後勢頭持續，長期目標仍然可行。依賴更平緩曲線或交易對中國敏感數據的結構性產品或許仍有機會，但這是一個值得每日關注而非每月關注的事件。總而言之，我們已經進入了一個「少即是多」的時期——更少的槓桿，更嚴謹的紀律；更少的押注，但更堅定的信念。

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英鎊兌美元延續跌勢，創下新低。該貨幣對目前正在測試關鍵的上升趨勢線支撐位，這對於維持過去一個月的上漲趨勢至關重要。突破此支撐位將增強賣方對市場的影響力。跌破趨勢線將使市場注意力轉向1.3441至1.3423之間的波動區域，並進一步關注5月低點的38.2%回檔位1.3391。這些水準將作為後續的下行目標，標誌著賣方鞏固控制的區域。

阻力位位於1.3514，該支撐位已被突破，需要再次突破才能緩解當前的下行壓力。目前的技術面前景更傾向於看跌情緒，但賣方必須進一步上漲才能確認全面突破。目前趨勢線已被突破，價格正在測試1.34608至1.3473之間的波動區域。這證實了賣方在市場動態中日益增強的影響力。

隨著該貨幣對進一步下探上升趨勢線，曾經的支撐位如今已轉變為高度敏感區域。過去幾週支撐位的趨勢已不復存在。由於這一結構已被打破，拋售勢頭似乎不僅有所回升，而且在突破後還獲得了額外的信心。目前，價格走勢正在試探1.3460至1.3473之間的區域。該區域先前曾起到緩衝作用，限制了下行走勢，並阻止了價格進一步下跌。現在，它不再是底部，而是一個有效的測試點——跌破該區域可能導致價格進一步下跌，且阻力位更小。

下方目標位清晰可見：1.3441附近，並突破1.3423，過去的走勢告訴我們，買家先前曾試圖在此區域重組。這並非投機——歷史成交量表明，該區域呈現盤整走勢，若沒有明確的防禦點，價格可能很快就會跌向1.3391。1.3391地區也標誌著自5月上漲以來公認的斐波那契回檔位，使其成為短期內做空偏好的精準目標。

這些水平的重要性在於它們並非隨意設定——過去買家要么被壓垮，要么站穩腳跟。價格在接近或突破這些水平時的反應將為方向判斷提供指導。從更廣泛的角度來看，先前的阻力位1.3514，曾經是底部，現在則充當了頂部。我們正在觀察是否有任何認真的嘗試試圖回升至該區域，或者賣家是否會阻止任何反彈。

如果後者成立，那麼買家重新掌控市場的想法就變得越來越站不住腳。對於那些管理風險敞口的人來說，我們已經看到了突破的確認，這將結束之前的低點更高、高點更高的結構。我們現在面臨的不是猜謎遊戲——而是賣家能否透過突破後續支撐位來進一步鞏固市場主導地位的問題。

這些區域內的波動性可能會加劇，尤其是在1.3423的邊界附近，過去在該區域的決策中，波動幅度較大。我們正密切關注價格在這個中間區域的表現。這裡的反應告訴我們市場是否正在適應新的節奏。

現在重要的不僅是價格在哪裡，還有它在每個爭奪價位上的表現。價格停滯或微弱反彈並不一定代表強勢——這通常暗示賣家暫時疲軟，僅此而已。跌破並持續跌破前述回撤位，不僅僅是交易區間的轉變——它將證實對前一個月漲幅的拒絕。如果成交量伴隨下跌，則進一步表明看跌意願依然堅定，尤其是在其他市場宏觀環境仍然相對不穩定的情況下。

我們必須繼續參考價格本身的走勢，而不是我們認為的價格應該走勢。專注於失敗的反彈嘗試、小幅反彈後的快速拋售，或無法收復先前的支撐位——這些都是表明市場控制權是否已發生徹底轉變的標誌。現在的任務是保持精準，選擇重要的水平，並避免錨定在不再有效的先前趨勢上。

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5月份，美國進口價格指數（IPI）從先前的0.1%的年率上漲至0.2%。此指標可洞悉美國進口商品的價格趨勢，並可能影響貿易動態和通膨壓力。澳元兌美元匯率跌破0.6500，受美國、以色列和伊朗地緣政治緊張局勢加劇的影響，匯率波動加劇。同時，英鎊兌美元跌至1.3400附近，反映出市場對全球局勢不確定性的擔憂。

黃金價格和加密貨幣

在普遍的避險情緒推動下，金價維持在3,400美元附近。在加密貨幣市場普遍盤整的背景下，瑞波幣（XRP）也面臨潛在的下行壓力。中國5月的數據喜憂參半，但零售額依然強勁。中國的經濟指標表明，其正朝著2025年上半年的成長目標邁進。

對於有意交易的人來說，外匯市場存在自身風險，尤其是槓桿率。潛在損失可能超過初始投資，因此建議有意交易者謹慎考慮並諮詢獨立財務顧問。仔細觀察美國進口物價指數的上漲——年均漲幅從0.1%上升至0.2%——我們發現進口商品價格正在緩慢上漲。這本身可能不會引起太多關注，但與更廣泛的成本壓力相結合，它會推動通膨指標，足以影響大型機構的決策。

這就是為什麼利率敏感型資產出現了明顯的重新調整。這種推動可能會引發短期利率期貨的新一輪定位，特別是對於那些關注核心通膨趨勢如何波及消費者物價的人來說。美元走勢也遠非平穩。澳元兌美元跌破0.6500不僅僅是貿易差異造成的，它反映了外部不穩定因素所驅動的一個問題。

市場在一定程度上對中東加劇的政治風險做出了反應。人們的注意力集中在這種緊張局勢如何促使投資者將資金轉移到其他地方。結果，風險較高的貨幣出現回檔。英鎊也未能倖免：它跌向1.3400，反映出風險較高的環境下市場人氣下滑，可能也反映了對英國成長前景或利率正常化的輕微懷疑。

市場不會忘記宏觀經濟情勢；也不會忽視外交政策可能造成的急劇轉變。黃金徘徊在3,400美元附近表明資金正在湧向安全資產。當緊張局勢升級，不確定性上升時，貴金屬就不再只是對沖工具，而是成為了避風港。這種走勢往往持續到政策改變或地緣政治明朗化。

雖然追逐黃金上漲勢頭的衝動看起來很誘人，但波動性也可能迅速回歸，尤其是在債券殖利率或聯準會講話再次改變預期之後。這樣的價格水平通常會為趨勢追隨者創造狹窄的通道，但對於那些時間框架較短的人來說，也是一種短暫的逆勢操作。

數位資產與中國經濟數據

其他方面，數位資產依然承壓。瑞波幣（Ripple）的XRP下跌，可能是預期監管發展或流動性減少所致，我們注意到加密貨幣市場整體整合仍在持續。缺乏新的催化劑打壓了投機興趣。只要監管環境仍然模糊，交易員可能會發現更少的短期優勢。

雖然有些項目暫時企穩，但該領域的整體情緒仍然謹慎，且依賴交易量。在這種狀態下，我們必須捫心自問：波動區間是因為市場缺乏興趣而壓縮的，還是任何方向性突破前的平靜？將目光轉向東方，中國5月的數據讓我們處於兩者之間。工業產出暗示溫和擴張，但不亮眼。然而，零售額表現出韌性，為整體表現增添了一絲平衡。

關鍵在於，這些數據如何與中國政府2025年上半年的成長目標相符。目前，儘管存在一些小幅波動，但跑道似乎完好無損。對於那些交易與大宗商品掛鉤貨幣或與中國需求掛鉤指數的人來說，這種韌性或許能提供短期結構。

然而，資本外流和政策不確定性仍可能影響未來的交易偏好。對於我們未來幾週的策略，嚴謹的風險實踐仍是關鍵。我們會更密切地監控融資成本和隔夜掉期點，因為利差收窄和流動性窗口收緊可能會悄悄侵蝕回報，尤其是在槓桿頭寸中。

對全球訊號敏感度的增強意味著相關性高峰會更頻繁地出現——曾經看似穩定的持倉交易，現在可能因非經濟因素而面臨更大的下行風險。因此，確定選擇權中實際波動率的定價水平，可以提供更清晰的入場點或對沖策略，因為目前在多個資產類別中，強勁的方向性信念似乎有限。

我們保持靈活性，並根據央行基調變化和利率重新定價頻繁進行調整。現在，與其被套牢，不如透過波動率調整後的風險視角（而非僅僅關注方向性偏好）來評估每個頭寸，這更有意義。

保持靈活並專注於短期策略（尤其是在外匯和大宗商品衍生品方面），可以提供快速反應的空間，而不會過度承諾可能因新頭條新聞而逆轉的舉措。

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