磅 (GBP) 可能測試 1.3580，但隨後回調的風險可能會增加。目前，英鎊的前景仍然喜憂參半，潛在交易區間在 1.3420 至 1.3655 之間。

近期英鎊跌至 1.3373 的低點，隨後大幅上漲，收在 1.3527。快速上漲被認為過度，但英鎊有可能短暫觸及 1.3580。預計 1.3655 的主要阻力位不會短期內出現，支撐位位於 1.3525 和 1.3485。

根據先前的分析，英鎊的動能似乎正在增強，但達到 1.3335 可能需要一些時間。英鎊先是下跌，然後迅速上漲，突破了 1.3520 的「強阻力位」。儘管近期市場波動較大，但近期市場仍可能在1.3420至1.3655之間波動。

這些數據包含風險和不確定性，可能存在錯誤或遺漏。建議在做出任何投資決策之前進行徹底的研究，因為市場行情和聲明可能會發生變化。在公開市場投資可能會出現損失和情緒困擾。

英鎊近期的飆升，尤其是在跌破1.3380並回升至1.3520上方收盤後，描繪出市場被短期熱情所籠罩的景象。雖然反彈勢頭強勁，尤其是在突破了仍然重要的阻力位之後，但這並不能保證市場將重新開啟上漲趨勢。

相反，我們所看到的更有可能代表市場情緒在一個更廣泛、仍然完整的區間內重新平衡。支撐位正在1.3485附近出現，該支撐位在最近一次上漲之前的回調中發揮了有效作用。

如果價格水準在接下來的幾個交易日再次跌破該點位，可能會削弱近期的強勢，尤其是在1.3420距離該點位不遠的情況下。從目前的動量來看，該較低水準並非遙不可及，尤其是如果短期交易者決定在本周初平倉的話。

價格走勢可能會變得更加被動，而非定向。另一方面，1.3580區域可能仍然吸引投資者的興趣。英鎊脫離低點的快速反轉正在逐漸消退，這可能會鼓勵動量策略尋求朝該中期目標邁進。

然而，能否令人信服地突破1.3580仍存在不確定性。過去的反轉告訴我們，這些突破並非總是可靠的；它們通常反映的是噪音，而不是合理的部位調整。

1.3655，這個持續代表幾週前上限的水平，除非我們見證機構資金流發生更廣泛的轉變，或出現突然的宏觀驅動催化劑，否則它可能不會發揮作用。目前價格區間仍然決定目前的預期，我們應該為接下來幾個交易日的均值回歸模式或短週期背離做好準備。

從我們的角度來看，波動性與情緒驅動的走勢相結合，往往會在明確的技術界限內提供戰術性的進場和出場機會。我們最近關注的並非宏觀結構的變化，而是輪動。

如果圍繞既定的支撐位和阻力位進行錨定，短期策略可以在這種環境下蓬勃發展。在這些區域附近逐漸加倉，並隨著新數據的輸入調整偏好，可能比在盤中大幅上漲期間追逐價格更有效。

此外，如果說交易者可以考慮調整一個因素，那就是時機。動量並不總是轉化為持續性——在這種環境下更是如此，因為價格在敘事的解讀轉變之間波動，而不是在錨定的宏觀觀點之間波動。

透過保持價格水準而不是對首次突破做出反應來確認偏好，可以改善交易選擇。例如，突破1.3525的過度擴張已經發生並被接受，但此後並沒有太多後續行動。

儘管如此，我們將繼續監測短期隱含波動率的下一步走勢，尤其是在市場為即將發布的經濟數據相關的反應做準備之際。如果日內波動率未能守住，我們完全有理由預期資金流將在1.36區間上沿附近再次枯竭——交易員可能會回到均值回歸操作，並以先前確定的指標為參考。

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美元在各種貨幣對中均出現貶值。美元/日圓下跌0.5%至145.40，歐元兌美元上漲0.3%，測試1.1600上方的水平。此前，由於伊朗-以色列衝突帶來的避險資金流入，美元有所走強，空頭部位有所回落。

隨著地緣政治緊張局勢的緩和，市場預期市場風險偏好將進一步增強，從而可能扭轉先前的美元部位。聯準會近期的政策聲明顯示其立場轉向鴿派，暗示可能進行更廣泛的政策調整，這將對美元構成下行壓力。市場猜測，聯準會9月降息的可能性高達96%。

地緣政治緊張局勢的緩和使人們的注意力重新集中在貿易政策上。目前尚未達成任何實質的貿易協定，而7月的最後期限迫在眉睫。交易員預計貿易決議將會推遲，並預計現有政策將保持不變。這種政策上的不一致加劇了美國經濟的不確定性，也使得人們難以自信地預測未來的結果。

這種不確定性已經在今年上半年影響了美元，預計類似的影響還會持續。隨著市場環境恢復正常，美元維持穩定的努力仍在持續。上文指出，美元持續下跌是全球政治壓力減弱和政策制定者基調轉變的直接結果。

透過分析9月份的利率預期，尤其是96%的降息隱含機率，可以清楚看出，定價並非投機性的，而是市場參與者的大量考量。展望未來，我們將更密切地關注與利差相關的資金流動，尤其是在地緣政治風險波動已經消退的情況下。

此前，美元的強勢得益於全球緊張局勢爆發期間的避險行為，將資金拉回美國資產。這種回撤現在體現在美元兌主要貨幣的走勢。日圓和歐元尤其迅速收復失地——自今年年初以來，我們從未見過如此強勁的走勢。

貿易談判拖延不決，且7月前達成決定性協議的可能性不大，美元反彈的動力由此消失。關稅僵局和談判姿態的不一致，實際上澆熄了任何對意外政策轉變的樂觀情緒。這種停滯不僅僅是一個背景擔憂，也是我們看到美元遲遲不願反彈的另一個原因。

儘管先前美元超賣的局面正因風險偏好而消退，但美元仍不願反彈。尤其突出的是，在缺乏強硬訊號的情況下，美元吸引尋求收益的資本的能力下降。鑑於聯準會近期的政策溝通公開傾向寬鬆，實際收益率也隨之做出反應，套利優勢已不再那麼引人注目。

與以往一樣，這為市場對宏觀數據（尤其是通膨數據或勞動力數據）的細微變化更加敏感奠定了基礎。如果前瞻性數據沒有向上修正，市場將開始將降息視為基本情況，而非可能性。這將使美元下行壓力持續到第三季初。

波動性可能會繼續壓縮，但整體方向已發生傾斜。前幾週，美元走強的動力並非來自基本面，而是市場情緒對新聞頭條的反應——如今，由於缺乏這股順風，美元走強不僅減弱，甚至出現了逆轉的跡象。

鑑於掉期數據和期貨的持續重新定價，我們有理由傾向於這種方向性偏好，而不是無緣無故地使其消退。觀察未來兩週的選擇權走勢，對於判斷市場是傾向更激進的美元下行策略，還是保持謹慎的區間波動至關重要。

無論如何，現在就消化掉期市場的自滿情緒還為時過早。接下來的幾個交易日需要採取靈活的策略，但並非模稜兩可。寬跨式選擇權交易可能被證明是無效的——在市場圍繞既定政策路徑進行調整而非對未知因素做出反應的情況下，更精簡、定向的敞口和適當的對沖策略可能會取得更好的效果。

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歐洲交易時段，印度盧比兌美元匯率上漲至近86.10。美國總統川普宣布以色列-伊朗停火，導致油價下跌，美元/印度盧比匯率也隨之下跌。紐約商品交易所的油價從76.74美元的高點下跌了15%以上。這對印度等嚴重依賴石油進口的國家的貨幣有利。

對通貨膨脹和貿易的影響

油價下跌有助於降低印度的通貨膨脹和經常帳赤字。停火聲明提振了印度股市，Nifty50 和 Sensex30 大幅上漲，儘管收盤時均回吐了一半的漲幅。在伊朗威脅關閉霍爾木茲海峽後，印度股市大幅下跌。週一，外國機構投資者購買了價值 5,591.77 盧比的印度股票。

下表顯示了貨幣百分比變化，其中盧比兌加幣表現最強。美元/印度盧比匯率的下跌是由於聯準會貨幣政策立場轉變導致美元走弱。聯準會官員表達了對勞動市場的擔憂，暗示可能降息。聯準會的米歇爾·鮑曼和克里斯多福·沃勒贊成降息以應對就業風險。

技術分析與市場情緒

美元/印度盧比對觸及20日指數移動平均線86.10附近，相對強弱指數顯示看跌反轉。重要支撐位和阻力位分別位於85.70和86.93。美國個人消費支出物價指數（PCE）是衡量通膨的關鍵指標，將於2025年6月27日公佈，市場普遍預期通膨率為2.6%，高於先前的2.5%。聯準會使用的這些數據會影響美元的走勢和貨幣政策方向。

隨著印度盧比強勁上漲，尤其是在歐洲交易時段逼近86.10大關，支撐性宏觀經濟條件正在形成。這次上漲與美元整體回落同步，最明顯的是原油價格下跌——這是近期地緣政治情勢變化引發的結果，尤其是在川普宣布以色列和伊朗停火之後。我們認為，這種趨勢對印度非常有利。

布蘭特原油和紐約商品交易所（NYMEX）原油基準價格自觸及近期高點以來均下跌逾15%，緩解了印度通常面臨的最大外部金融壓力之一。對於一個在石油進口上投入大量資金的經濟體來說，這降低了消費和批發層面的價格，進而減輕了央行的通膨負擔。能源價格下跌自然會縮小貿易逆差，並支撐盧比的相對地位。

股市對油價下跌和地緣政治平靜的雙重影響做出了迅速反應。兩大主要指數——Nifty50和Sensex30——早盤均大幅上漲，但收盤時漲幅僅部分收復。此前，伊朗就霍爾木茲海峽發出警告，導致緊張局勢加劇，隨後股市出現回落。

值得強調的是，外國資金持續關注。根據最新數據，外國機構投資者仍為淨買家，流入金額接近560億盧比。在如此動盪的一天，如此高的流入水準體現了市場潛在的信心。

技術指標支撐盧比當前的走勢。美元/印度盧比匯率不僅已跌向20日均線86.10，相對強弱指數也反映出美元看漲壓力的減弱。如果盧比持續上漲，關注點應轉向下一個潛在支撐位85.70，以及阻力位86.93附近，該阻力位可能引發拋售壓力，或至少出現暫時盤整。

放眼美國國內，聯準會的情緒發生了明顯的轉變。鮑曼和沃勒等政策制定者此前一直保持謹慎，但現在似乎更願意降息。他們的理由幾乎完全基於對就業數據的擔憂，而就業數據正開始疲軟。就業疲軟有利於美元走弱，從而鞏固了盧比走強的理由。

即將於6月27日發布的美國個人消費支出(PCE)物價指數將具有重要意義。市場普遍預期為2.6%，略高於先前的2.5%。雖然這本身並不令人擔憂，但任何上行偏差都可能暫時提振美元，這取決於它相對於貨幣政策預期的解讀。即便如此，在通膨相對受控且就業疲軟的情況下，宏觀經濟敘事仍支持逐步縮減利率，而非升息。這是一幅詳盡的圖景，但輪廓相當清晰——蘊含著機會的情景。

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中性利率和終端利率

市場預期與策略

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由於美元走弱，加幣上漲，但漲幅受限。中東停火後，油價在兩天內下跌了近 15%，影響了加元，因為石油是加拿大的主要出口產品。

由於以色列和伊朗停火改善了市場人氣，美元指數已從週一的高點下跌超過 1%。此次停火增加了風險偏好，並降低了對美元等避險資產的需求。受油價下跌的影響，加幣難以突破近期低點。市場參與者謹慎等待加拿大的 CPI 數據發布，該數據可能影響加拿大央行的貨幣政策決定。

在美國，人們對聯準會主席鮑威爾的國會證詞充滿期待，因為聯準會最近的鴿派言論激發了人們對未來降息的希望。同時，油價受到全球經濟成長、地緣政治緊張局勢和石油輸出國組織決定等因素的影響。

WTI原油是影響全球市場的關鍵原油品種，其價格通常受供需動態（尤其是庫存變化和歐佩克的產量政策）的影響。加拿大市場關注通膨數據，以判斷未來的經濟趨勢。目前我們看到的是，加幣試圖走高，但受到抑制，尤其是近期油價下跌的影響。考慮到石油對加拿大出口收入的貢獻，這並不奇怪。

由於以色列和伊朗意外停火，油價在短短兩個交易日內下跌了近15%，這給加元帶來了相當直接的壓力。停火提振了整個金融市場的信心，進而將投資者從美元等傳統安全區撤出，導致美元指數本週較早前的高峰下跌了1%以上。即便美元回落，加幣也未能突破近期水準。油價下跌的負面影響似乎抵消了美元走弱的任何好處。

交易員們正在密切關注加拿大的通膨數據。眾所周知，這些數據意義重大，尤其是在決定加拿大央行下次利率會議立場。數據表現疲軟可能強化暫停升息甚至降息的理由，尤其是在全球經濟指標趨於謹慎的情況下。

在美國，所有人的目光都轉向鮑威爾即將發表的證詞。在其他聯準會官員發表聲明暗示未來立場將有所減弱之後，市場預期政策將更加溫和。市場參與者已經調整了預期，為未來降息留出空間——儘管降息是否會在年底到來仍有爭議。

鮑威爾的言論可能會鞏固這一觀點，也可能令近期的鴿派情緒受到質疑。石油仍然是能源貨幣的核心，其博弈在於全球供應決策和全球需求等指標。原油價格波動劇烈。我們注意到，即使是中東緊張局勢或歐佩克產量指引的微小轉折點，都可能引發快速波動。

當交易員試圖預測能源合約的走勢時，有必要一方面關注每週庫存變化，另一方面關注產油國的聲明。市場的反應只會加劇不確定性。交易員一會兒傾向於更安全的交易，一會兒又傾向於風險資產。這使得貨幣走勢更加難以預測。

儘管美元在當前市場情緒轉變下走弱，但加幣單靠國際情勢發展並不足以形成明顯的上漲趨勢。在此背景下，衍生性商品交易員應謹慎調整加幣對的走勢。關注加拿大統計局的通膨預測，同時也要做好應對石油期貨波動的準備。

鑑於加拿大和美國在利率前景方面的差異，本週華盛頓的任何言論都可能導致遠期曲線短期內出現調整。保持利差適中但靈活。未來幾天的可預測性較低——這並不是因為缺乏事件，而是因為多種因素疊加影響價格。

從我們的角度來看，現在不是追逐突破的時機；相反，耐心比以往更重要。每年這個時候，每一個經濟數據和每條地緣政治新聞都會迅速影響匯率。除非出現一個方向性的催化劑，否則我們傾向於走向衰退的極端。

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以色列國防軍報告稱，在停火呼聲中，伊朗向以色列發射了第四波飛彈。儘管如此，市場仍保持穩定，目前中東緊張局勢並未造成太大影響。上週，市場似乎渴望擺脫中東動盪的陰影。川普決定美國幹預並未引發重大變化，尤其是考慮到伊朗尚未採取嚴厲措施予以回應，這表明緊張局勢可能會得到緩和。

對市場而言，政治敘事傾向於緩和局勢。儘管攻擊仍在繼續，但如果沒有進一步加劇，市場反應不太可能發生顯著變化，除非局勢再次升級。這種情況與目前仍在持續的俄烏衝突如出一轍，這場衝突尚未完全停止。這類衝突往往成為媒體和市場的檢查站，它們會迅速擺脫最初的衝擊。

最終，全球焦點迅速轉移，新的新聞不斷出現。隨著其他事件的發生，市場對近期地緣政治緊張局勢的反應可能很快就會減弱，這反映了全球新聞週期和經濟利益的快節奏特性。儘管近期導彈交鋒仍在繼續，但資產價格明顯缺乏反應，尤其是在投機性較強的市場。

大多數指數的波動率指標幾乎沒有上漲。這種漠然通常表明，參與者預期事態將保持在當前範圍內。焦點已發生微妙轉變；人們不再對每件事都衝動地做出反應，而是逐漸形成一種更深思熟慮的自滿。我們看到的情況與以往地緣政治動盪時期相似——如果幹擾沒有蔓延到貿易路線、能源產出或金融體系，最初的恐慌就會轉化為漠不關心。

由於更廣泛的衝突沒有蔓延到區域性的跡象，幾乎沒有跡象表明石油運輸或供應鏈會受到任何實質幹擾。布蘭特原油價格在小幅上漲後已再次穩定。上週的貨幣政策會議結果為交易員提供了另一個理由，讓他們不要過度關注頭條新聞。

鮑威爾團隊維持了其立場，強化了利率可能在當前區間維持更長時間的觀點。這些評論並非針對通膨本身，而更旨在支持穩定的金融環境，從而減少對債券或股票掛鉤資產進行激進重新定價的必要性。我們認為，缺乏直接經濟影響的敘事往往會被交易者淡化。

這並非低估事件本身，而是突顯了一個核心原則：市場是前瞻性機制。它們能夠迅速吸收公眾的擔憂，並在情況不影響關鍵領域（流動性、信貸狀況或獲利軌跡）的情況下進行調整。分析師團隊繼續強調對沖謹慎，但本週很少有人調整其基本預期。

期權市場存在下行保護需求，但並未顯著增加。擔憂與行動之間的這種微妙差距表明市場普遍穩定，而非暴風雨前的寧靜。我們認為監測交易量而非頭條新聞更有價值。在戰火最初加劇時，指數看跌期權數量激增——這些看跌期權現在已經減持或被上調。

這種行為顯示更多的是短期對沖，而非持續的看跌前景。在接下來的交易日中，衍生性商品部位可能會集中在關鍵的獲利報告和通膨數據上。地緣政治舞台雖然仍在持續，但缺乏實質推動預算或政策調整的新因素，這意味著部位調整的輪子仍基於本地經濟數據，而非全球衝突風險。

綜觀大宗商品市場，流入避險資產的資金有所降溫。上週三，黃金走勢略為減弱，近期期貨合約的未平倉合約也出現下降。目前尚無證據顯示大型機構正在根據海外情況發展調整抵押品組合。

債券市場仍需關注重新定價的跡象，儘管即便如此，近期的債券拍賣結果也顯示需求保持穩定。十年期公債殖利率仍處於窄幅區間波動，其主要驅動因素是供應預期和國內政策前景，而非地緣政治關切。

儘管市場持續激進，但市場參與度反映出選擇性敏感性。整體而言，我們看到交易員將政治動盪視為背景因素，而非全面調整策略的觸發因素。隨著新的宏觀經濟數據的公佈，市場注意力可能會再次轉向通膨、薪資成長和財報季——這些因素對選擇權波動率和部位的影響比新聞報道中統計的「飛彈數量」更直接。

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英國服務業表現強勁

6 月標普全球英國綜合 PMI 從 5 月的 50.3 升至 50.7，超出預期。服務業的強勁表現與德國和法國形成鮮明對比。英鎊走強，給歐元/英鎊匯率帶來壓力。歐洲央行擔心美國關稅政策和中東緊張局勢對經濟的影響。包括 Francois Villeroy de Galhau 在內的歐洲央行決策者提到降息是可能的。

克里斯蒂娜·拉加德指出，通膨預期對於評估貿易或地緣政治衝擊的影響至關重要。歐洲央行的鴿派基調可能很快就會打壓歐元。預計拉加德的演講將帶來更多見解。歐元/英鎊早盤跌破 0.8550 反映出至少目前更多的是受英國韌性而非歐元疲軟驅動的轉變。

週一公佈的英國 PMI 數據證實 6 月表現優於預期，尤其是服務業——該領域在疫情後繼續承受最大的壓力。這進一步加劇了人們對英格蘭銀行下一步行動的預期，尤其是在通膨尚未完全放鬆的情況下。我們目前看到的並非對單一數據點的即興反應。

英國公佈的數據表明，其經濟並未像許多人預期的那樣放緩。這與歐洲大陸的情況截然不同。在法國和德國，服務業正苦苦掙扎，製造業也無濟於事。因此，這自然而然地導致了英鎊和歐元之間走勢的不平衡——一個開始反映出信心，另一個則體現出謹慎。

市場動態與未來波動

身為交易員，我們關注的是前瞻性指引，而不僅僅是初步數據。貝利的預定演講現在意義非凡——不僅在於利率預期，還在於有關需求、薪資趨勢和核心要素持續性的措辭。

即使有任何跡象表明他認為秋季之後政策將保持堅挺，也只會強化英鎊的立場。另一方面，拉加德面臨著一項更棘手的任務。歐洲央行正在應對其無法直接影響的外部壓力。這不僅是關稅和衝突，還有對價格上行衝擊的持久性感知，以及這些衝擊是否已計入通膨預期。

拉加德關於預期的評論所透露的資訊超出了預期。從我們的角度來看，這種措辭表明人們擔心通膨可能不會像預期的那樣平穩下降，尤其是在企業開始根據長期不確定性調整價格的情況下。

維勒魯瓦關於利率靈活性的聲明並非完全不同步，但它們確實表明調整的大門已經打開。如果這種情緒蔓延至歐洲央行執委會，歐元可能會進一步下跌。市場通常將彈性視為寬鬆政策的前奏，除非受到強力反制。

由於近期消費者物價數據的影響減弱，市場指引將佔據主導地位。我們應該考慮到，相對表現現在驅動著短期資金流動。如果貝利保持強硬基調，而拉加德傾向於防禦，那麼波動性將有一個明確的方向——但不一定單向流動。

如果本週稍後美國數據引發避險情緒，歐元/英鎊關鍵領域的波動率壓縮可能會迅速逆轉。觀察未來兩週通膨預期如何調整，比正式討論降息還是維持利率更重要。資金流青睞更穩健的貨幣。

目前，英鎊是強勢貨幣，但如果財政部的評論出現意外，美元在美元指數(DXY)上的表現可能會使情況變得複雜。歐元/英鎊選擇權的定價仍然傾向於英鎊走強，但這對口誤高度敏感。

兩位領導人演講中的具體措辭將引導對沖興趣。那些在6月底到期前管理部位的投資者，在增持前應觀察傾斜度的一致性。應持續關注市場情緒變化，而非試圖搶在利率決策前採取行動。

由於隱含波動率仍低於第一季平均水平，且夏季訂單前流動性不穩定，錯誤定價的可能性仍然存在。應持續關注實際波動率與隱含波動率之間的差異，以發現哪些波動預期被過度低估。目前還不是追逐價值極值強勢的市場。

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據報道，伊朗已發射彈道飛彈。儘管事態發展如此，受影響地區依然一片混亂。當地局勢仍在持續發展，許多人仍在等待進一步的更新。

本文概述了伊朗據稱向以色列境內多個地區發射彈道飛彈的事件突然升級。攻擊發生後不久，以色列國防軍發佈公告，告知公民可以離開避難所。該公告暗示飛彈發射造成的直接危險已經停止或已被軍事攔截系統化解。然而，整體環境仍然高度不穩定。

民用和基礎設施中斷情況尚未全面評估。溝通方面有明顯不一致，當地報道的範圍和語氣各不相同。顯然，儘管公告稱威脅減弱，但周邊空域的活動以及正在進行的軍事協調表明，可能需要更長的謹慎。

鑑於事態升級以及應對動態的不可預測性，我們觀察到隱含波動率曲線的直接影響。短期合約和周度到期選擇權的定價均有所擴大。傾斜模式正在對下行保護需求的增加做出反應，尤其是在那些最容易受到區域不穩定外溢效應影響的工具上。

期貨期限結構已開始反映先前未計入的情境風險溢酬。這表明市場正在努力建立新的短期基準條件。定價行為與地緣政治衝擊一致，由此，我們解讀出風險如何持續重新調整的具體轉變。

高流動性選擇權的對沖行為加劇，尤其是在歷史上對中東緊張局勢反應靈敏的產業和大宗商品領域。保護性看跌期權未平倉合約的增加以及長期波動性工具成交量的增加表明，市場緊張情緒的延續已經影響了交易員的部位。

我們在定價行為中看到的現象與地緣政治衝擊在沒有太多預警的情況下突然出現時的一種常見模式相吻合。微觀結構的變化——尤其是在買賣深度和訂單簿稀疏方面——比更廣泛的資產再平衡更快。

我們也注意到跨資產相關性指標的敏感度增強。這通常會導致交易量突然激增，進而加速意外的錯位。流動性提供者已開始擴大指數衍生性商品和單一名稱產品的價差。

現在，交易員必須在一個短暫的窗口期內做出選擇，是透過策略性減倉來收緊風險敞口，還是利用情緒化交易活動帶來的定價低效。關鍵在於反應速度——不是魯莽，而是冷靜精準。

我們應該密切關注大型買家進入較長期期貨市場，以及逐步實施的保護策略。風險承受能力較強的機構可能已經在重新配置部位，尤其是在與大宗商品相關的資產和與區域流通管道相關的貨幣對方面。

在表面之下，能源和國防相關衍生品的後續行動是一個清晰的信號。交易不僅是在猜測方向，還在表達對期限的看法。搶佔頭條的現貨價格並不能說明全部。

正是價差交易、配置調整以及合成投資組合持續的重新調整塑造了更深層的解讀。在當前市場格局下，任何變化都看起來並非暫時現象。基點的每一次調整，溢價結構的每一次修訂，都反映了參與者重新計算遠期敞口的決策。

我們看到的是需求驅動的變化，而非隨意的部位調整。在這些時刻，重要的不是對新聞頭條做出反應，而是觀察智慧資金流如何超越這些頭條新聞。

預計某些波動率區間的下限會提高，特定到期時間範圍內的市場擁擠程度會持續存在。對於那些正在應對這種情況的人來說，精準比預測更重要。

讓價格異常引導你的下一步行動，並儘早建立結構。不追逐任何目標——但也不錯過任何機會。

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週二，澳元兌美元上漲，反映出其連續第二個交易日上漲。此前，美國總統川普宣布伊朗與以色列停火，並聲稱摧毀了伊朗核設施，並報告了飛彈攔截。伊朗議會決定關閉霍爾木茲海峽，加劇了地緣政治緊張局勢。同時，標普全球採購經理人指數顯示，澳洲私部門成長強勁，降低了澳洲儲備銀行降息的預期。

市場焦點轉移

市場焦點集中在聯準會主席鮑威爾即將出席的國會聽證會上，以期從中洞察未來的利率走勢。美元指數目前位於 98.20 左右，聯準會官員的鴿派言論暗示，由於就業市場風險和通膨趨勢，聯準會即將降息，這給美元指數帶來壓力。聯準會的立場依然靈活，在全球不確定性的背景下，下個月可能放鬆政策。聯準會將利率維持在 4.5% 的穩定水平，預計到 2025 年底將再次降息。

聯準會理事沃勒表示，寬鬆政策可能很快就會開始。中國人民銀行維持貸款市場報價利率不變。澳元兌美元匯率在 0.6480 附近交投，測試九日均線，若突破，潛在目標位為 0.6552。初步支撐位在 0.6440 左右，與 50 日均線一致，澳元在市場波動中仍保持堅挺。

目前，澳元兌美元 (AUD) 走強，連續第二天上漲。這一走勢似乎與中東局勢和國內經濟狀況的近期發展息息相關，這兩者都影響著人們對利率走向的預期。鑑於美國總統宣布長期對手之間停火，並提到將禁用敵方核子基礎設施，交易員們正在對感知風險溢價的顯著下降（儘管是暫時的）做出反應。

確認攔截飛彈進一步表明該地區表現出的克制，儘管仍有可能出現突發事件——尤其是在霍爾木茲海峽關閉的情況下，這限制了全球石油流動，並可能引發大宗商品驅動型貨幣的波動。

從澳洲國內來看，根據最新的標普全球採購經理人指數 (PMI) 數據，澳洲私營部門持續強勁擴張。這顯示國內經濟放緩的速度並未達到先前預期。這反過來可能會推遲澳洲儲備銀行降息的必要性，即使通膨指標已接近目標水準。這直接影響到貨幣政策工具的遠期定價，而我們已經看到這些工具在過去幾個交易日中進行了重新調整。

美國即將發布的經濟活動將尤其具有指導意義。鮑威爾計劃在國會作證，根據沃勒等人最近的言論，基調明顯轉向寬鬆。我們正在密切關注此事。美元指數徘徊在98.20附近，反映了對疲軟的勞動力數據和降溫的通膨數據的敏感性。如果鮑威爾講話後寬鬆預期增強，流入美元計價資產的資金可能會減弱，從而為澳元進一步上漲打開大門。

技術水平和市場前景

技術層面也為上行觀點提供支撐。澳元兌美元匯率在0.6480附近波動，並已測試其九日指數移動平均線（EMA）。如果買家成功推動該貨幣對突破該短期水平，0.6552區域將成為下一個可能的目標。話雖如此，下行空間受到50日均線（目前位於0.6440附近）的保護。

價格走勢反映出市場正在尋求更堅定的方向，但除非出現重大意外，否則明顯傾向於支撐澳元走強。在中國，貸款市場報價利率保持不變，由於區域貿易前景趨於穩定，這為澳元提供了額外的外部支撐。北京方面政策的穩定是一個間接的利好，有助於降低對需求突然下降的預期。

對於那些交易基於澳元交叉盤的期貨和選擇權的投資者來說，建議考慮持有期限較短且下行風險敞口有限的買權。鑑於隱含波動率出現壓縮跡象，但仍對地緣政治動態保持敏感，利差交易目前可能比直接定向交易提供更有效的部位。

我們將繼續關注市場訊號，尤其是即將公佈的美國就業數據以及任何關於利率調整的堅定承諾。目前來看，美國固定收益市場的反應表明，交易員們開始更有信心地圍繞著最早將於下個月開始的寬鬆週期進行部位佈局。這種預設立場將在未來幾週內影響澳幣掛鉤貨幣對的風險回報。

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中國人民銀行（PBOC）作為中國的中央銀行，負責每日確定人民幣（也稱為RMB）的中間價。該行實行有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在預先設定的上下2%的區間內波動。近期，中國人民銀行將中間價設定為自2024年11月8日以來的最高水平，這意味著美元/人民幣匯率跌至最低點。此前收盤價為7.1772。

中國人民銀行最強中間價

此外，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了4,065億元人民幣，利率為1.40%。同日有1973億元到期，淨注入規模達2,092億元。央行此舉反映了其引導人民幣升值、避免短期流動性突然中斷的刻意努力。人民幣中間價走強清晰地表明了政策意圖——它能夠抑制人民幣貶值壓力，並與穩定資本外流和提振市場情緒的總體目標一致。

透過短期逆回購操作淨注入超過2000億元人民幣，顯示政策制定者正試圖在貨幣引導和精細化管理流動性之間取得平衡。雖然此次注入本質上是暫時的，但其規模——以及略微下調至1.40%的利率——暗示其傾向於保持足夠寬鬆的貨幣政策環境，以支持國內信貸運營，但又不會放鬆到刺激投機活動的程度。

對於那些評估短期利率敏感度和波動性預期的人來說，其方向性意圖顯而易見。更堅挺的中間價，加上可控的流動性補充，將引發短期波動性定價和近期利率押注的回應。人民幣遠期合約可能會面臨溫和的拋售壓力，尤其是在一個月內不同期限的合約中，因為交易員預計現貨市場波動的控制將會加強。

周先生的策略表明，他們樂於使用每日中間價設定，這不僅是一種被動工具，也是一種引導更廣泛市場預期的主動策略。這為交易員在未來幾週內可以合理定價的區間奠定了基礎。因此，在沒有劇烈外部衝擊的情況下，我們預期離岸人民幣交易區間可能會收窄，尤其是在亞歐交易時段重疊期間。

對短期交易的影響

同時，逆回購作業的規模和時機表明，政策制定者正在培養穩定性，但並未擴大系統槓桿。他們在一些短期債券到期後注入了資金，這實際上提供了足夠的緩衝，以避免銀行間融資緊張，但並未達到淨新增寬鬆的水平。這種方法縮小了隔夜回購利率飆升的空間，但並不意味著轉向更寬鬆的立場。

這讓我們處於謹慎的區間設定位置。這意味著，在7天至1個月區間收緊選擇權跨度可能值得重新審視，尤其是在隱含值持續超過實際值的情況下。如果中間價維持堅挺的趨勢，尤其是當現貨開始更緊密地貼近每日中間價時，美元/人民幣下行對沖的成本可能會增加。

其他交易員可能也注意到，吳小暉的貨幣工具在某種程度上是可預測的，更依賴速度而不是數量。這種方法為重新平衡假設匯率波動的激進遠期押注的風險敞口提供了空間。由於對定價驅動反應的敏感度增強，意外事件（尤其是在岸和離岸市場之間的套利）的空間縮小了。

從我們的角度來看，這些操作提供了一個相對清晰的框架，交易員可以據此衡量偏差風險，並在當地宏觀數據或更廣泛的美元部位變化之前做出反應。現在，如果要捕捉因遠期定價錯誤或短期利率假設不一致而導致的低效率，時機至關重要。

現在，每個定價不再只是日常例行公事——必須基於預期而非反應來定價。像往常一樣，短期離岸人民幣和人民幣衍生性商品之間的利差需要密切關注。輕微的市場錯位很可能引發央行採取新的行動，無論是透過前瞻性指引或直接的流動性刺激。

這種趨勢通常會限制超出預期參數的波動，並需要更靈活地調整部位規模。就行動而言，現在已經標記了明確的水平——這些水平既具有像徵意義，也具有技術意義。如果中點繼續發揮錨定點的作用，那麼將我們自己的短期交易錨定在這些指標上就變得更加可行。

市場發展將不再僅僅追逐絕對趨勢，而更關注對停滯區或有序回調的預測，尤其是在流動性緩衝同時釋放或回撤的情況下。

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