經濟成長與通膨前景

市場影響與定位

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美元一直承受壓力，因為以色列和伊朗停火後，安全資產的需求減少。衡量美元兌六種主要貨幣的美元指數已從週一的高點回落 1.4%，接近三年低點 97.13。川普宣布中東停火影響了美元和其他避險資產，而歐洲股市和油價則呈現正面趨勢。

德黑蘭否認了以色列的停火指控，市場情緒尚未因特拉維夫的任何激進回應而改變。聯準會官員的鴿派言論增加了人們對 7 月或 9 月可能降息的預期。聯準會副主席米歇爾鮑曼表示，關稅對通膨的影響可能低於預期，支持潛在的勞動市場改善。

聯準會主席鮑威爾將向國會提交報告，詳細說明在成長放緩和物價上漲背景下的策略。觀察家尋找降息訊號，因為聯準會的貨幣政策著重於調整利率以維持物價穩定和就業。

量化寬鬆 (QE) 在危機期間用於增加金融流動性，而歷史上曾削弱美元。相反，量化緊縮 (QT) 通常會透過停止額外債券購買來支撐美元。近期美元動盪可以歸因於對避險資產的需求減少，因為以色列和伊朗之間的緊張局勢似乎已經緩和。

在川普宣布停火後，市場迅速波動，導致美元指數 (DXY) 回落，目前已從週一高點下跌近 1.5%，接近 2021 年以來的最低水平。同時，歐洲股市在緩和的局勢中獲得支撐，能源市場也反映出樂觀情緒。

受地區動盪威脅減少的鼓舞，油價出現小幅反彈，但德黑蘭方面斷然否認以色列的聲明，這表明任何平靜都是不完全的。重要的是，特拉維夫尚未言行一致，這引發了全球投資者的謹慎樂觀情緒。

在美聯儲，公眾評論進一步支撐了本已疲軟的美元。鮑曼的言論暗示，關稅對通膨的壓力可能不會像先前認為的那麼大，這表明存在寬鬆的空間。這為政策轉變打開了大門，尤其是在就業市場持續展現韌性的情況下。

目前，最早在7月降息的可能性更加清晰，如果後續數據保持穩定，市場預期將在9月稍後降息。鮑威爾預計很快就會在國會作證，所有人的目光都將集中在聯準會是否做好了轉變策略的準備。

由於通膨仍然高企，借貸成本相對較高，許多人將關注聯準會打算如何平衡成長風險和經濟壓力。鑑於貨幣政策決策取決於其雙重使命的實現，他的證詞可能會極大地影響利率市場預期。

此外，過去的流動性策略也需要考慮。在以往的經濟衰退中，量化寬鬆政策曾導致美元走弱，因為系統中可用的美元越多，美元價值就越低。相反，當聯準會透過量化緊縮政策撤回其支持時，美元供應就會減少，從而為美元提供支撐。

隨著全球風險情緒波動，以及目前中央政策方向偏鴿，我們發現自己正在衡量那些能夠在貨幣走弱趨勢與利率押注潛在波動之間取得平衡的工具。

觀察鮑威爾如何制定下一階段的政策，以及他對經濟成長放緩擔憂的重視程度，將是建倉的關鍵。短期利率期貨可能會迅速做出反應，尤其是在關鍵數據發布或市場頭條新聞轉變之際。

現在重要的不是寬鬆政策是否會開始，而是市場如何消化前瞻性指引訊號。目前，透過選擇權定價以限制下行風險敞口或許是明智之舉，尤其是在那些與匯率走勢或國債殖利率直接相關的行業或工具中。

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中國人民銀行（PBoC）宣布了加大對實體經濟支持的計畫。這是其旨在促進國內消費的指導方針的一部分。 PBoC計畫加強逆週期和跨週期調控，以確保流動性保持充裕。

央行敦促金融機構提升自身能力，擴大消費領域金融產品供應。此外，還將努力支持居民就業，並提高收入水準。加強基礎金融服務也是重點之一，目標是優化消費環境。

隨著2025年下半年臨近，中國正應對持續存在的經濟情勢擔憂。在經濟前景不明朗的情況下，提振內需仍是政府面臨的主要挑戰。中國央行正為增強國內需求奠定堅實的基礎，明確指出將在現有壓力持續存在的情況下，採取穩定消費、確保經濟平穩運作的措施。

這項指導方針的核心不僅是一份廣泛的支持聲明，更是明確表明貨幣政策將保持靈活性，並將根據需要更積極地投放流動性，以滿足系統性需求。透過發出更積極的逆週期和跨週期調整訊號，央行實際上是在為短期和長期行動準備工具，調整利率、公開市場操作和準備金率，著眼於使信貸條件與實際需求（目前依然低迷）相一致。

簡而言之，當局準備在必要時向金融體系注入資金並降低借貸成本，同時關注那些變化不那麼迅速的結構性改革。對消費和就業的重視令人懷疑，在連續幾季數據好壞參半之後，家庭信心是否已經恢復。

要求金融機構擴大其消費群體覆蓋範圍的呼聲提出了一個明確的挑戰：如何讓借貸管道暢通，並將服務導向那些銀行服務不足或支出謹慎的地區。如果這些措施得以落實，這可能意味著零售貸款的參與度將進一步加深，不再侷限於一二線城市。

周小川對此的評論強調了一種系統性的方法——旨在加強金融基礎建設，但又不會造成市場過度氾濫。「基礎金融服務」一詞暗示著一系列改進，從信用卡和手機銀行的普及，到更多科技驅動的小額融資工具，尤其針對低收入家庭。

像劉志軍這樣的分析師一直認為，結構性問題（例如高青年失業率和低迷的房地產市場活動）的拖累，是家庭信心的真正壓力。因此，政策規劃者選擇專注於就業和更廣泛的收入成長，實際上是在瞄準可能阻礙更廣泛經濟復甦的核心弱點。

根據我們的觀察，與新一輪指導意見相關的任何流動性狀況變化更有可能以交錯的方式分佈，即根據新數據或觀察到的家庭支出疲軟情況，短期內出現寬鬆政策。

對於波動性敏感的工具，尤其是與消費者指數或利率預期掛鉤的工具，應密切注意零售主導的活動是否超過3月份基數的早期訊號。這種訊息傳遞的訊息使得政策制定者不太可能在短期內允許利率大幅上升。

這顯然是在試圖維持借貸意願，尤其是中小企業和家庭的借貸意願。這反過來又縮小了國內債券出現任何明顯重新定價的機會，並降低了與短期信貸掛鉤的短期選擇權的預期價格下限。

我們已經看到，與中國消費政策相關的措施往往會對更廣泛的市場動態產生滯後但可衡量的影響，尤其是在貨幣和金屬相關衍生性商品方面。雖然頭條新聞關注的是家庭活動，但更廣泛的影響往往會在三到六個月後轉化為新的資源需求和進口水平的波動。

目前，經濟活動的方向將在很大程度上取決於新措施落地的速度。雖然央行的措辭自信而詳盡，但在市場情緒穩定之前，實際的信貸分散度和就業數據仍需確認其影響。

除非有明顯的突破或超出口頭勸說範圍的政策意外，否則應謹慎評估利率期貨的機率加權部位。散戶主導的樂觀情緒需要與已確認的交易量變化相匹配——否則，你可能會看到短期押注迅速平倉，從而抵消任何僅憑善意積累的風險溢價。

目前，許多機構仍將保持對消費者敞口工具的輕槓桿，持有現金，直到各地區（尤其是一線地區以外）的購買模式變得更加穩固。

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歐元兌美元上漲0.2%，穩定在1.16左右，接近多年高點。基本面的變化正在支撐歐元，由於歐洲央行和聯準會預期的變化，收益率利差提供了支撐。德國IFO商業景氣指數與預期一致，對市場的直接影響有限。歐元的走勢取決於更廣泛的市場基調和央行政策，歐元從1.14左右的區間攀升至1.16左右就是明證。

歐元勢頭強勁

歐元勢頭強勁，RSI 為 64。50 天移動平均線 1.1372 充當中期支撐位，而預期區間在 1.15 低點和 1.1620 上方，阻力位在 1.1680-1.1700 附近。歐元近期走勢，兌美元上漲 0.2%，反映出市場對單一貨幣的信心不斷增強。這種強勢部分源自於投資人正在比較歐元區和美國未來利率的預期。利差開始對歐元有利。這與前幾季的情況不同，當時聯準會在收緊貨幣政策方面明顯領先歐洲央行。

德國 IFO 商業信心指數符合市場普遍預期，但並未對市場產生影響。目前更重要的是該地區的經濟前景如何持續趨於穩定。當一個重要數據點出現並無波動時，這在很大程度上反映了市場已經消化的資訊。對我們來說，這突顯出市場注意力已從孤立的數據轉移，轉而關注宏觀訊號和央行的言論。

從技術角度來看，歐元能夠守住先前的阻力位並向多年高點邁進，這為其帶來了進一步的投機性支撐。 RSI 目前略低於 70——超買區域觸手可及，但尚未突破。這表明，儘管動能強勁，但尚未耗盡。近期支撐位位於 50 日移動均線 1.1372 附近，該點位現已成為重要的穩定點。從上行方向來看，若能明確突破 1.1680 至 1.1700 的水平，則可能開啟進一步的部位調整。

了解衍生性商品策略

在過去幾個交易日中，我們看到交易員的行為傾向於這種區間交易原則——如果貨幣對交易價高於1.15的中點，則持有多頭頭寸，但在其下方設置保護性止損。隨著利差的變動，尤其是歐元區和美國兩年期公債殖利率之間的利差，這將繼續引導市場情緒。

如果沒有政策協調，技術面的走勢只能到此為止。這對我們關注衍生性商品策略意味著什麼？隱含波動率一直在小幅下降，這是需要密切關注的。隨著即期匯率逼近底線，可能存在對沖需求或機會。如果政策轉變的預期開始在某個期限而非下一個期限形成勢頭，日曆價差也可能被錯誤定價。

最重要的是，當接近1.1680附近的阻力區時，往往會出現大量的空頭伽馬部位。實際上，除非這些空頭部位被吸收，否則這可能會加速市場波動。如果您選擇觀望，耐心等待突破而非等待價格下跌可能更具建設性。但一旦突破歷史性的震盪區間，市場就會迅速調整。

此時，選擇權策略必須謹慎且具有時效性。風險在價格上是對稱的，但在反應上是不對稱的。歐元已開始築底，大西洋兩岸的政策路徑將持續波動——並非日常波動，而是圍繞關鍵數據或政策會議。

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德國6月Ifo商業景氣指數報88.4，略高於預期的88.2。Ifo商業預期指數報90.7，超過預期的90.0，且高於修正後的前值89.0。

目前狀況洞察

目前狀況指數為86.2，略低於預期的86.5，但略高於前值的86.1。整體估值的小幅改善表明，在關稅擔憂持續的背景下，德國經濟前景謹慎樂觀。

Ifo最新發布的數據顯示，大多數指標的信心都出現小幅上升。整體商業景氣指數略高於預期，反映出企業信心正在謹慎地恢復。預期指數尤其顯示最大的改善——比前值高出一個百分點以上，且超出預期。

這可能表明，管理者更願意忽略眼前的限制因素，這可能是由於交易活動改善或供應市場趨於穩定所致。另一方面，目前狀況指數略低於預期，但仍高於前值。這表明，儘管對未來的信心正在改善，但短期情況仍然嚴峻。

供應鏈可能仍然緊張，或者訂單量恢復的速度可能慢於預期。

情緒和市場影響

這正是我們應該開始關注的地方。從歷史上看，預期數據的走向，而不僅僅是總體數據，都提供了有意義的線索。當市場情緒先於實際情況好轉時，我們常常會看到市場迅速調整，尤其是在外部催化劑的推動下。

我們認為，這種變化為受歐洲工業表現影響的產業創造了波動空間，其中包括汽車、資本貨物和支付。關稅動態繼續為前景蒙上陰影。如果沒有實質變化，即使前瞻性情緒有所改善，更高的成本也可能對生產商的利潤造成壓力。

潛在成長與成本不確定性之間的緊張關係為短期配置建構了一幅複雜的圖像。考慮到這些因素，現在重要的是這種樂觀如何反映到實際產出。如果沒有政策或買家活動的支持，預期的上升並不能保證最終實現。

我們應該將即將公佈的PMI數據視為確認或矛盾。前瞻性情緒與實際數據之間的任何偏差都可能引發市場重新調整。未來幾個交易日的走勢可能由少數政策訊號或供應數據驅動。

當波動性較低時，針對這些波動進行部位調整更為重要—因為非對稱收益更有可能出現。近期的走勢似乎大多是由情緒主導，而非核心基本面驅動。我們可能會看到一些重新調整，尤其是在宏觀數據波動或價格波動遠遠超出獲利調整的情況下。

這不是方向性風險，而是時機和入場風險。交易員應該開始關注與製造業產出和歐洲信貸利差最相關的工具的價格走勢。後者的走強將支撐風險資產，而任何急劇擴大都應引發修正。

對殖利率曲線變化敏感的工具也值得關注。如果預期持續上升，德國公債殖利率的上行壓力可能會再次出現，從而收緊金融狀況。這將反饋到風險偏好。一旦利差開始縮小，這種回饋的可能性就會增加。

對我們來說，這些數據為圍繞事件週制定戰術策略留下了足夠的空間。如果即將公佈的指標證實工廠訂單或零售樂觀情緒的後續表現，我們可能會開始看到市場共識趕上前瞻性訊號。

現在的問題是這種轉變發生得有多快——以及誰能先抓住這個轉折點。

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美國總統川普宣布以色列和伊朗之間正在達成停火協議，雙方將各自放下武器12小時。然而，該協議仍存在不確定性，以色列尚未回應，且有通報伊朗仍在持續攻擊。消息傳出後，美元下跌，歐元兌美元升至1.16上方，油價也下跌。

美元先前一直在升值，因為油價上漲改善了美國的貿易條件，以及油價在衝突時期作為避難所的作用，彰顯了美國的軍事實力。在中東局勢緩和的希望下，市場注意力可能轉向聯準會主席鮑威爾就美國貨幣政策發表的證詞。鮑威爾堅決抵制降息壓力，這可能會給美元帶來短暫的提振，尤其是在中東局勢沒有緩和的情況下。

持續存在的結構性問題仍然對美元構成壓力，這意味著任何與衝突相關的調整都可能是短暫的。從中期來看，預計美元將走弱。本文提供的資訊僅供參考，建議在做出投資決策前進行徹底的研究，風險由個人自行承擔。

簡而言之，川普表示正在達成某種形式的臨時停火，據報以色列和伊朗同意僅停火半天。然而，事實仍然模糊不清。以色列尚未正式確認任何消息，可靠消息來源的多個跡象表明，伊朗可能並未完全遵守協議。在我們看來，這並非決定性的突破，或許更像是緊張局勢的暫時緩和。

金融市場，尤其是那些衡量全球風險的市場，幾乎立即做出了反應。先前因能源價格高漲以及地緣政治動盪中美國實力增強而走強的美元，隨後回吐了漲幅。隨著緊張局勢略有緩解，歐元兌美元突破1.16關口，受風險偏好回升提振。

美元的下跌與油價下跌同時發生。此前，原油價格上漲曾提振美國的貿易條件，並推高了美元。隨著能源市場降溫，對美元在短期內佔據主導地位的預期也隨之消退。我們中的一些人預見了這一點，並指出，當威脅等級下降時，即使是短暫的下降，市場情緒也可能迅速逆轉。

接下來，焦點可能會集中在鮑威爾主席即將發表的國會演講上。他之前的基調始終如一——不會屈服於過早降息的壓力。如果他重申這一訊息，美元可能會收復部分失地，儘管只是暫時的。如果中東局勢只是曇花一現，情況尤其如此，我們必須做好準備。

不過，美元的整體前景看起來並不樂觀。結構性逆風——例如財政失衡和雙赤字——仍然揮之不去。即使地緣政治噪音偶爾會支撐對美元等避險資產的需求，我們也不應指望這些反彈會持續下去。

未來幾個交易日的關鍵在於交易員如何利用美元的短暫強勢進行部位佈局——這些可能提供戰術性操作，而不是長期持有的部位。密切關注鮑威爾的語氣至關重要，尤其是在他稍微偏離其一貫的堅定立場時。

隨著事態發展，我們將關注在接下來的幾個小時內，戰火的平靜期是否會持續下去。如果不是這樣，波動性可能會以同樣快的速度回歸。圍繞著這種不確定性來選擇衍生性商品部位的入場和出場時機，與其說是一門科學，不如說是一門藝術。

那些管理選擇權或波動性曝險的投資者本週更有動力保持靈活，並更頻繁地調整他們的模型。

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在伊朗採取報復行動後，原油價格迅速回吐了近期所有漲幅，市場認為伊朗的報復行動在很大程度上只是像徵性的。這導致了市場迅速拋售，原因是持續存在的對緊張局勢緩和的預期。目前的焦點轉向了全球成長前景，這受到聯準會預期降息和貿易關係改善等因素的支撐。這些因素有利於增加石油市場的需求。

從更廣泛的角度來看，油價可能在60至90之間波動，並有上漲的潛力。日線圖上，跌破72.00關卡導致進一步拋售，目標是65.00的支撐位。在65.00的支撐位，買盤興趣重新出現，暗示可能反彈至80.00。如果價格跌破65.00，則可能進一步下跌至55.00。小時圖顯示支撐區域看跌勢頭放緩。賣家可能會在此減倉，而買家可能會入場。

近期波動過後，油價或將維持在該水準附近穩定，因此成為市場參與者關注的重點。目前我們看到的是，受地區局勢緊張影響，市場已將風險溢價迅速回落。伊朗最近的表態先前被認為主要停留在口頭上，但似乎已經化解了短期恐慌，令原油市場得以喘息並大幅回調。

從交易角度來看，這種轉變是正面的，而非過度，這與市場普遍認為短期內地緣政治衝擊潛力減弱的情緒相符。隨著目前這種論調的逐漸消退，市場注意力自然轉向了需求側動態。

林奇先前對宏觀因素的觀察有助於建立基準展望——貨幣寬鬆政策，加上主要經濟體之間外交關係的回暖，預示著全球經濟活動將更加溫和。所有這些都將透過消費預測的改善，向下傳導至大宗商品市場。尤其是能源進口國經貨幣調整後的前景略有改善，這可能支撐第二季石油購買的堅挺。

從我們對價格走勢的解讀來看，目前的區間提供了結構。先前假設的那些較寬的區間清晰可見。最近，跌破72後遭遇了巨大的下行壓力。一旦支撐位失效，動能加速器迅速啟動，市場很快就發現自己正在測試65左右的下一個明顯支撐位。

在65左右，訂單流呈現不同的特徵。那裡的高成交量反應，加上較短時間內拋售壓力的明顯減弱，暗示主動清算正在放緩。事實上，如果深入研究日內K線圖，尤其是歐洲開盤前後的K線圖，就會發現影線開始向下延伸——這表明賣家沒有獲得所需的延伸。這類反應通常是平衡區收緊的前兆。

從策略角度來看，圍繞該底部的區間可能存在值得探索的設置，但必須嚴格遵守風險控制措施。如果疲軟持續高於該水平且沒有進一步的平倉，短期均值回歸將更具吸引力。

從小時圖來看，RSI 和成交量加權平均線的斜率不再與更大的下行資金流保持一致，這通常為戰術性多頭敞口提供了機會，前提是執行策略與支撐位樞軸一致。然而，如果該水平跌破——我們在此定義為兩個日收盤價大幅低於 65——那麼 59-55 將被激活為目標區域，無論是在結構上還是在心理上。

屆時，模型應該根據波動率擴張進行重新調整，尤其是在選擇權部位已經傾向於在下一個到期週期內做空 Gamma 的情況下。我們認為，雖然大幅下跌震盪了許多快速資金流入，但至少目前來看，資金雄厚的投資者似乎正在理性區域吸收資金。

這並不是說新的上漲趨勢已經開始，而是說回調低點正在初步形成。一如既往，確認並非來自孤立的數據，而是來自不同交易時段的連續性。觀察未平倉合約流量與現貨價格的匹配情況，將是未來一週的可靠指引。

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亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克表示，聯準會目前無需降低政策利率，理由是通膨風險持續存在。他預計，由於企業在推遲關稅引發的物價上漲方面已達到極限，聯準會今年稍晚將僅下調四分之一個百分點。儘管預計今年經濟成長將放緩至1.1%，但勞動市場依然強勁，消費也表現出韌性。預計通膨率將升至2.9%。博斯蒂克講話後，美元小幅走高，隨後下跌0.33%，至98.03。博斯蒂克的演講在聯準會講話追蹤器中得分為6.0，聯準會情緒指數從105.2上升到105.8。

聯準會目標

聯準會有兩個主要目標：實現價格穩定和充分就業，利率是其主要工具。聯準會通常每年舉行八次政策會議來評估經濟狀況。量化寬鬆 (QE) 和量化緊縮 (QT) 是針對特定情況使用的附加策略，對美元的影響有所不同。投資風險資訊和深入研究指南至關重要。文中警示投資風險，呼籲在決策前慎重考慮。文中未提及與任何提及的公司有業務關係或報酬，凸顯了客觀性。

博斯蒂克的聲明表明聯準會至少目前保持穩健。鑑於消費者價格持續承壓，尤其是在企業開始轉嫁先前已吸收的關稅成本的情況下，聯準會不太可能立即降息。他預測今年稍晚只會小幅降息一次，可能在年底通膨情況更加明朗時才會降息。勞動市場依然強勁——緊縮程度足以使薪資壓力可能不會迅速減弱——而消費者支出尚未出現大幅回落的跡象。儘管如此，經濟成長正在放緩，預計到 2024 年實際 GDP 成長率將略高於 1%。同時，通膨率似乎將略低於 3%，無法穩定在 2% 的目標附近。

市場反應與未來預期

美元反應平淡——先是上漲，隨後跌入負值區域——既反映了博斯蒂克展望的溫和性，也反映了市場焦點的轉變。雖然他的演講在衡量鷹派或鴿派基調的追蹤指數中處於中等水平，但聯準會更廣泛的情緒指標的上升才更能說明問題。這一上升表明，總體上傾向於收緊政策，而許多人幾週前對此的預期還未得到體現。

利率制定者面臨雙重指令：穩定物價和實現充分就業。前者仍然難以實現，這意味著默認立場仍然謹慎。儘管定期舉行政策會議，但現在任何短期利率的調整都需要確鑿的證據證明各類通膨確實在走軟。門檻越來越高，而不是越來越低——尤其是在薪資成長和服務業通膨難以抑制的情況下。

對於我們這些試圖解讀未來道路的人來說，紀律比信念更重要。預定的會議、經濟數據和官方聲明將每週塑造預期。由於量化寬鬆政策仍在悄悄地逆轉前幾年資產負債表擴張的部分趨勢，流動性仍然足夠緊縮，足以推動信貸狀況。

未來幾週，必須繼續關注核心通膨數據、勞動力指標（例如參與率和申領失業救濟金水準）以及前瞻性消費指標。其他央行行動（尤其是新興市場央行的行動）也可能對國內貨幣預期產生連鎖反應，為殖利率和貨幣波動的走勢提供策略性線索。

每次事件發生前的部位都必須進行對沖，並在每次發布數據後重新調整投入。過早或缺乏此類廣泛資訊而形成的定投交易，可能會隨著市場情緒在不同講話之間劇烈波動而面臨大幅回撤的風險。利率、量化寬鬆等工具已為人所知，但交易員需要仔細調整的是其順序和節奏。理解風險承受能力，尤其是在短期收益率波動方面，仍然是不容置疑的。

我們不會根據新聞標題採取行動——我們會根據新資訊與市場價格的契合度或衝突程度來調整部位。保持紀律，關注數據。讓聯邦公開市場委員會做好工作，並做好應對準備，而不是預測。

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唐納德·川普批評聯準會主席鮑威爾不降息。川普指出，歐洲已降息十次，而美國則維持零利率，並聲稱這可以為美國每年節省8,000億美元。鑑於經濟強勁且通膨率低，他建議利率應降低兩到三個基點。川普表示，希望國會在鮑威爾出席聽證會時能解決這個問題。

川普承認鴿派言論

儘管川普提出了批評，但他承認，包括沃勒和鮑曼在內的聯準會決策者最近發表了鴿派言論。他呼籲採取行動支持美國經濟成長。川普最後呼籲聯準會採取措施，強調他的「讓美國再次偉大」的口號。

這篇文章探討了前總統川普對傑羅姆·鮑威爾和聯準會監督的現行利率政策的不滿。他認為，與已經多次降息的歐洲央行相比，美國的貨幣政策仍停滯不前。他估計，如果不採取行動，每年可能會損失高達8,000億美元的儲蓄，這取決於降低利率將降低聯邦債務償還成本並提供更廣泛的經濟刺激的假設。

川普認為，低迷的通膨和穩定的經濟產出等條件需要政策轉變，並指出目前的利率已經過高了幾個百分點。此外，他還暗示，這種轉變不僅早就該發生了，而且國會應該在公開聽證會上向鮑威爾施壓。

有趣的是，儘管他的批評很尖銳，但在提及沃勒和鮑曼等央行官員最近的言論時，他的立場卻軟化了，這些官員暗示了更為溫和的前景——這或許是對央行內部情緒轉變的認可。

市場影響與未來策略

對於我們這些專注於期貨策略和選擇權定價的人來說，這項發展值得仔細研究。我們尚未看到政策制定者達成共識，但如果更溫和的聲音獲得支持，市場將開始轉向一種能夠適應比預期更早降息的定價模式。

短期內，額外利率彈性的定價可能帶來機會。如果聯準會理事會成員強化我們最近聽到的基調，到夏末，掉期利率可能會開始反映出對降息的更大不對稱性。我們也應該關注短期波動率的反應——任何美元套利框架出現漏洞的跡象都足以證明重新審視短期波動性暴露是合理的。

鮑威爾即將發表的證詞很可能是在日益增加的政治壓力下進行的。無論其對短期政策的直接影響為何，它都影響著利率期貨市場對貨幣政策預期的解讀。降息的隱含機率將對任何基調的變化做出迅速反應，尤其是在宏觀數據出現意外下行的情況下。

我們注意到，這位前總統的演講時機選擇得恰到好處。他押注公開強調這一問題將間接影響政策——透過公眾情緒、市場壓力或立法審查。如果這種情況開始顯現，當前利率制定邏輯的可信度折扣可能會擴大，使當前的遠期殖利率曲線顯得過緊。

這裡重要的不是他給出的任何具體數字的準確性，而是他的干預措施為央行共識中本已脆弱的平衡增添了多少動能。隨著部位對利率的敏感度日益增強，我們將密切關注聯邦基金期貨以及消費者物價指數和非農就業數據——任何鴿派傾向都可能成為新的基準。

沃勒和鮑曼或許在措詞上謹慎，但從整體來看，他們的轉變意義重大。加上像這樣的公眾訴求，這將極大地凸顯委員會凝聚力——或者說是缺乏凝聚力。

我們建議，在考慮遠期展期策略的情況下，重新檢視美國公債的曝險，並重新檢視殖利率曲線趨陡/再趨陡策略，尤其是在預期政策基調變化將影響長期殖利率的情況下。

聲明以一句政治口號結尾，但市場預期在此之前——在全球環境持續向寬鬆方向下滑的情況下，直接呼籲採取貨幣行動。像往常一樣，政策基調訊號只有正確理解並經過市場反應過濾後才有用。我們將相應地調整我們的策略，優先選擇能夠反映收益率壓縮且凸度不會過度損失的工具。

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磅 (GBP) 可能測試 1.3580，但隨後回調的風險可能會增加。目前，英鎊的前景仍然喜憂參半，潛在交易區間在 1.3420 至 1.3655 之間。

近期英鎊跌至 1.3373 的低點，隨後大幅上漲，收在 1.3527。快速上漲被認為過度，但英鎊有可能短暫觸及 1.3580。預計 1.3655 的主要阻力位不會短期內出現，支撐位位於 1.3525 和 1.3485。

根據先前的分析，英鎊的動能似乎正在增強，但達到 1.3335 可能需要一些時間。英鎊先是下跌，然後迅速上漲，突破了 1.3520 的「強阻力位」。儘管近期市場波動較大，但近期市場仍可能在1.3420至1.3655之間波動。

這些數據包含風險和不確定性，可能存在錯誤或遺漏。建議在做出任何投資決策之前進行徹底的研究，因為市場行情和聲明可能會發生變化。在公開市場投資可能會出現損失和情緒困擾。

英鎊近期的飆升，尤其是在跌破1.3380並回升至1.3520上方收盤後，描繪出市場被短期熱情所籠罩的景象。雖然反彈勢頭強勁，尤其是在突破了仍然重要的阻力位之後，但這並不能保證市場將重新開啟上漲趨勢。

相反，我們所看到的更有可能代表市場情緒在一個更廣泛、仍然完整的區間內重新平衡。支撐位正在1.3485附近出現，該支撐位在最近一次上漲之前的回調中發揮了有效作用。

如果價格水準在接下來的幾個交易日再次跌破該點位，可能會削弱近期的強勢，尤其是在1.3420距離該點位不遠的情況下。從目前的動量來看，該較低水準並非遙不可及，尤其是如果短期交易者決定在本周初平倉的話。

價格走勢可能會變得更加被動，而非定向。另一方面，1.3580區域可能仍然吸引投資者的興趣。英鎊脫離低點的快速反轉正在逐漸消退，這可能會鼓勵動量策略尋求朝該中期目標邁進。

然而，能否令人信服地突破1.3580仍存在不確定性。過去的反轉告訴我們，這些突破並非總是可靠的；它們通常反映的是噪音，而不是合理的部位調整。

1.3655，這個持續代表幾週前上限的水平，除非我們見證機構資金流發生更廣泛的轉變，或出現突然的宏觀驅動催化劑，否則它可能不會發揮作用。目前價格區間仍然決定目前的預期，我們應該為接下來幾個交易日的均值回歸模式或短週期背離做好準備。

從我們的角度來看，波動性與情緒驅動的走勢相結合，往往會在明確的技術界限內提供戰術性的進場和出場機會。我們最近關注的並非宏觀結構的變化，而是輪動。

如果圍繞既定的支撐位和阻力位進行錨定，短期策略可以在這種環境下蓬勃發展。在這些區域附近逐漸加倉，並隨著新數據的輸入調整偏好，可能比在盤中大幅上漲期間追逐價格更有效。

此外，如果說交易者可以考慮調整一個因素，那就是時機。動量並不總是轉化為持續性——在這種環境下更是如此，因為價格在敘事的解讀轉變之間波動，而不是在錨定的宏觀觀點之間波動。

透過保持價格水準而不是對首次突破做出反應來確認偏好，可以改善交易選擇。例如，突破1.3525的過度擴張已經發生並被接受，但此後並沒有太多後續行動。

儘管如此，我們將繼續監測短期隱含波動率的下一步走勢，尤其是在市場為即將發布的經濟數據相關的反應做準備之際。如果日內波動率未能守住，我們完全有理由預期資金流將在1.36區間上沿附近再次枯竭——交易員可能會回到均值回歸操作，並以先前確定的指標為參考。

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