美國貿易顧問彼得·納瓦羅強調，由於非關稅壁壘的存在，與歐盟談判的難度增加。他指出，歐盟的增值稅起到了補貼的作用，並呼籲在降低關稅的同時減免增值稅，以促進貿易順暢發展。

納瓦羅承認與歐盟達成貿易協議的複雜性，並稱這可能是最艱難的談判。儘管川普總統頻頻受挫，但談判仍在繼續，如果仍未達成協議，目前的8月1日截止日期可能會延長。

關鍵市場主題

根據納瓦羅先生的評論，我們認為美歐貿易關係持續的摩擦和不確定性是市場的關鍵主題。這一曠日持久的談判過程，尤其是在被稱為「最艱難的談判」的情況下，創造了一個波動性可能意外上升的環境。

衍生性商品交易員應該為突然的價格波動而非明確的方向性趨勢做好準備。風險極高，2023年美歐貿易總額將超過1.3兆美元，使其成為全球最大的經濟夥伴關係之一。

鑑於如此龐大的規模，我們認為德國汽車製造商和法國奢侈品等特定產業尤其容易受到這些談判帶來的頭條風險的影響。因此，購買追蹤DAX或CAC 40指數的ETF的保護性看跌選擇權，可能是對沖負面意外的一種審慎方法。

波動性和機遇

提及前總統的沮喪情緒，顯示可能在毫無徵兆的情況下出現尖銳且影響市場的言論。

從歷史上看，在2018年的貿易爭端中，波動率指數（VIX）在類似聲明發布後多次飆升至20以上，為做多波動率的投資者帶來了回報。我們認為，在任何已知的談判截止日期之前買入VIX看漲期權或期貨，是從預期焦慮中獲利的直接途徑。

持續的緊張局勢也將對歐元/美元貨幣對造成壓力，該貨幣對對政治發展一直很敏感。談判反覆無常，截止日期也可能延長，造成了市場波動。

交易者可以考慮使用跨式選擇權策略，這些策略可以從價格的大幅波動中獲利，從而利用當前區間的潛在突破。我們應該利用日曆的優勢，專注於關鍵日期（例如上述8月1日截止日期）前後的選擇權到期日。

即使該日期被推遲，在截止日期之前的幾週，投機活動和市場討論也可能會增加。採用每週或每月選擇權來建立交易，可以對這些艱難談判的消息流做出更具策略性的反應。

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聯準會近期決策

市場影響

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美元兌大宗商品貨幣走強，兌澳幣（1.09%）、加幣（0.63%）和紐幣（0.61%）均大幅上漲。美元兌歐元（0.48%）和日圓（0.55%）也上漲，兌英鎊漲幅較小，為0.22%。美國公債殖利率走高，兩年期公債殖利率上漲3.2個基點至3.917%，十年期公債殖利率上漲1.4個基點。這些因素共同推動了美元走強。

關稅影響

關稅影響令人擔憂，潛在的關稅可能會影響德國的經濟前景。若不計入關稅，通膨率可能接近2%。目前，關稅可能導致2025年末至2026年通膨率上升約1%。6月通膨率降至2.5%，核心通膨率為2.75%。

預期今年通膨率為3%-3.5%，2026年為2.5%，2027年降至2%。勞動市場正在放緩，就業成長放緩，預計年底失業率將達4.5%。受不確定性影響，預計2025年經濟成長率約為1%。在金融環境利好的情況下，通貨緊縮進程仍在持續。

聯準會當前政策旨在適度影響勞動力市場，同時允許根據數據進行調整。

策略與市場波動

鑑於美元的勢頭，我們應該青睞那些受益於美元持續走強的策略，尤其是兌澳元和紐西蘭元。短期美國公債殖利率上升，兩年期公債殖利率回升至3.9%以上，為這些部位提供了基本面的利多。

美元指數（DXY）近期交易於107上方，創下數月新高，進一步印證了這一點。威廉斯的聲明強化了央行耐心且依賴數據的立場，這意味著我們應該預期關鍵經濟數據公佈前後市場波動加劇。

即將發布的通膨和就業報告將成為關鍵觸發因素，這使得利用價格波動獲利的選擇權策略（例如多頭跨式選擇權）在這些日期期間具有吸引力。這種觀點得到了歷史模式的支持，即聯準會的「觀望」期會導致市場波動，並受新聞驅動。

納格爾專門針對德國經濟表達的關稅擔憂表明，歐元/美元面臨巨大的下行風險。因此，我們應該考慮為歐元/美元匯率的疲軟做多，因為潛在的德國經濟衰退將對整個歐元區造成沉重打擊。

近期的疲軟數據，例如德國 Ifo 商業景氣指數6月跌至87.3，證實了對這個歐洲最大經濟體的擔憂。美國通膨率預計將在今年剩餘時間內維持在3% 以上，這鞏固了利率長期維持在高位的理由。

市場定價反映了這一點，芝加哥商品交易所 (CME) 的 FedWatch 工具目前顯示9月降息的可能性不到50%，較一個月前的65%以上大幅下降。這種轉變使持有美元多頭部位更具吸引力，因為利差可能保持有利。

美國失業率預計將升至4.5%，同時經濟成長放緩，顯示經濟蓄意降溫，而不是崩潰。這種可控的經濟放緩使政策制定者有空間維持當前立場，而不會驚慌失措地過早放鬆政策。

與其他地區日益增長的不確定性形成鮮明對比的是，這種穩定性應該會繼續吸引資本流入美國，從而支撐美元。

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美元的彈性和市場預測

美國國債殖利率對美元的影響

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澳幣/美元圖表分析

關鍵支援和交易策略

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市場趨勢和反應

利率不確定性

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要點：

• 現貨黃金下跌0.5%至3,330.21美元；期貨跌至3,335.70美元
• 川普放棄解僱鮑威爾後，美元上漲 0.3%
• 黃金維持區間波動，等待美國失業救濟申請和聯準會評論

由於對聯準會領導層的擔憂暫時平息，金價在前一天大幅反彈後，週四小幅走低。

美國總統川普表示，他目前沒有計劃解僱聯準會主席鮑威爾，此舉平息了市場緊張情緒，扭轉了周三黃金價格一度飆升 1.6% 的戲劇性謠言。

截至格林威治標準時間08:27，現貨金下跌0.5%至每盎司3,330.21美元，美國黃金期貨下跌0.7%至3,335.70美元。隨著美元恢復走強，貴金屬失去動力， USDX美元指數上漲0.3%，使得黃金對非美元持有者來說更加昂貴。

美元走強而非解僱鬧劇推動股市回調

這次回檔似乎主要是技術性的，受美元走強和周三下意識上漲後的獲利回吐推動。

市場參與者目前正將注意力轉向周四公佈的美國初請失業金人數和零售銷售數據，以及幾位聯準會官員的預定演講。這些事件可能有助於明確央行的政策方向，並為黃金交易者提供新的線索，尤其是在利率預期方面。

儘管最近在關稅方面出現了一些進展，包括川普表示將嚴格遵守美日關稅協議以及可能即將與印度達成協議，但分析師表示，黃金目前對貿易噪音的反應並不強烈。

技術分析

黃金（XAUUSD）最初飆升至 3377.54 的高點後，一直處於下行趨勢，但未能守住，導致急劇回撤至 3327.58 區域。

圖片：黃金在阻力位下盤整——關注 3325 的關鍵方向，如VT Markets 應用程式所示

價格目前跌破所有三條短期移動平均線（5、10、30），這是一個看跌訊號，確認了下行壓力。 MACD顯示看跌交叉，顯示多頭動能正在減弱，長條圖顯示賣盤成交量正在主導市場。

關鍵重點是3325.20的支撐位，匯價近期曾測試並守住了該支撐位。若跌破該支撐位，下一個目標將是3300附近的心理關卡。

另一方面，如果價格成功反彈並突破 3377.54 點，則可能反轉至 3400-3450 點。如果支撐位低於 3325.20 點，交易者應謹慎看待進一步下跌。

黃金目前仍維持區間波動

目前，金價似乎鎖定在3,300美元至3,400美元的盤整區間，缺乏推動突破的強勁催化劑。最新的價格走勢反映出市場處於觀望狀態：關注宏觀經濟數據、聯準會講話的情緒高於對短期政治波動的反應。

除非我們看到金價大幅跌破3,318美元/盎司，或回升至3,375美元/盎司上方，否則金價可能仍將維持低迷。但由於全球貨幣政策仍在不斷變化，這種情況可能很快就會改變。

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近期通膨數據公佈後，利率預期基本維持不變。預計聯準會將在年底前降息45個基點，下次會議維持利率不變的可能性為97%。預計歐洲央行將降息24個基點，維持利率不變的可能性為94%。預計英國央行將在下次會議上降息51個基點，維持利率不變的可能性為77%。預計加拿大央行將降息16個基點，維持利率不變的可能性為91%。同時，澳洲央行預計將降息66個基點，維持利率不變的可能性為88%。

央行利率預期

紐西蘭儲備銀行預計將降息33個基點，在即將召開的會議上降息的可能性為70%。瑞士央行預計將降息11個基點，維持不變的可能性為85%。日本央行預計到年底將升息16個基點，下次會議保持不變的可能性為99%。儘管最近存在數據噪音，但聯準會的路徑似乎更確定。由於市場預期到年底將降息45個基點左右，因此近期過熱的消費者物價指數被較弱的生產者物價指數有效抵銷。

這種穩定性顯示我們應該考慮賣出短期波動性，因為市場似乎已經找到了目前的平衡點。在大西洋彼岸，英格蘭銀行的情況類似，今年將降息兩次左右。英國就業數據疲軟後，市場迅速消化了更熱的通膨數據，顯示薪資成長正在降溫。鑑於下次會議上降息的可能性很高，我們正在研究從鴿派轉向中獲利的英鎊選擇策略。

機會與策略

我們看到最具可操作性的政策調整是澳洲央行。一份令人意外的疲軟就業報告顯示，1月失業率躍升至兩年來的最高點4.1%，這鞏固了近期降息的預期。我們應該持有澳洲債券期貨的多頭部位，以利用殖利率下降的機會。

同時，其他央行，例如歐洲央行，似乎處於觀望狀態，市場預期其近期不會採取任何行動。我們認為，他們可能會從大型機構獲得一些線索，這使得直接押注其政策的吸引力目前有所降低。然而，如果歐元區經濟數據持續疲軟，市場預期歐洲央行降息次數較少，這可能意味著一個機會。

其中，表現突出的是日本央行，我們預期將迎來歷史性的政策轉變，不再依賴負利率。據報道，近期主要工會達成的薪資協議已超過5%，這意味著日本央行17年來首次升息的條件已經成熟。這使得做空日本國債期貨或買進日圓買權成為我們最有信心的交易。

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花旗已更新對歐洲央行的預測，目前預計9月和12月將下調政策利率。此前，花旗曾預計7月將調降利率。市場預期似乎已調整，交易員預測降息幅度約為25個基點，這意味著到年底只會再降息一次。儘管歐洲央行已暗示將在今年夏季暫停降息，但對9月可能出現的利率變動保持沉默。

影響歐洲央行決策的因素

該決定將取決於經濟數據和正在進行的美歐貿易談判。這些因素在塑造今年剩餘時間的貨幣政策趨勢方面發揮關鍵作用。根據這項更新的預測，我們看到該公司對再降息兩次的看法與市場目前的定價之間存在明顯差異。隔夜指數掉期顯示，交易員預計到年底總共只會降息30個基點左右，這創造了一個戰術機會。

這表明，為比目前反映的更激進的寬鬆週期進行佈局可能會有利可圖。市場的猶豫部分是由最近的數據驅動的，歐元區通膨在最新報告中意外上升至2.7%，這使歐洲央行的路徑變得複雜。這種價格黏性支持央行在夏季暫停溝通。因此，我們採取的任何立場都必須考慮到歐洲下一批通膨數據的重要性。

此外，美歐貿易談判是一個重要的變量，我們只需回顧2018-2019年的情況，就能看出關稅會如何擾亂經濟成長，並迫使央行採取行動。這一歷史先例表明，透過選擇權買入波動性或許是一種審慎的策略。這使我們能夠根據談判結果，從任何方向的大幅波動中獲利。

交易策略建議

作為直接回應，我們認為交易員應該考慮購買9月會議之後的固定利率掉期合約，以表達這種更為鴿派的觀點。對於認同該分析師觀點的人來說，購買12月歐元銀行同業拆借利率期貨是為年底利率低於市場預期進行部位的一種直接方式。關鍵在於建構交易結構，以便在市場開始消化洛氏分析所暗示的第二次降息時獲利。

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外匯市場的不確定性

歷史背景與市場影響

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