聯準會理事克里斯多福沃勒將在紐約大學貨幣市場工作者協會發表關於經濟前景的演講。演講時間為格林威治標準時間22:30/美國東部時間18:30。身為聯邦公開市場委員會的投票委員，沃勒先前曾表示支持7月降息。委員會會議定於7月29日至30日舉行。

此外，日本6月消費者物價指數（CPI）數據也在議程上。東京2025年6月整體CPI年增3.1%，低於預期的3.3%。分析師預計全國數據也會出現類似的放緩。儘管通膨有所放緩，但據報道，日本央行正在考慮上調通膨預測。任何可能的預測修訂可能會在7月30日至31日舉行的下次日本央行會議上公佈。

央行政策分歧

我們認為，未來幾週將迎來央行政策分歧帶來的重大機會。衍生性商品交易員應關注聯準會和日本央行7月下旬的會議。沃勒先生的演講將成為近期關鍵的催化劑，為利率預期定調。鑑於其言論的不確定性，我們認為買入美國利率期貨的短期波動性交易具有價值。

從歷史上看，衡量股市恐慌情緒的波動指數（VIX）在聯邦公開市場委員會（FOMC）公佈政策聲明前的一周內，平均每日都會上漲。我們預期波動性也會出現類似的上升，並會在7月30日決策後為債券市場或股市的大幅波動做好準備。

由於相互矛盾的信號，日本的情況同樣引人注目。儘管通膨數據可能顯示通膨有所緩和，但據報道，日本央行正在考慮採取更強硬的立場。這為日圓匯率的錯誤定價反應創造了一個典型的條件。我們預計在7月31日政策會議後，美元/日圓貨幣對將大幅波動。回顧日本央行2022年12月的意外政策調整，日圓兌美元單日上漲近4%。無論其走向如何，買入該貨幣對的選擇權都能從如此強勁的走勢中獲利。

全球市場波動加劇

7月底，兩次重要的央行會議時間相近，預示全球市場將迎來一段波動加劇的時期。聯準會可能降息，而日本央行可能會升息，兩者之間的政策分歧將為所有資產類別帶來強勁的逆流。交易員應做好應對股票、債券和貨幣市場劇烈且相互關聯的波動的準備。

這種動態與2022-2023年的情況如出一轍，當時美國激進升息，而日本則採取消極政策，導致日圓兌美元匯率從115日圓大幅貶值至150日圓以上。這一歷史先例凸顯了央行政策分歧如何能助長持續數月的趨勢。我們正積極佈局，以迎接這些會議即將帶來的強勁新趨勢。

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關稅的影響仍不確定，預計可能需要幾個月甚至幾季才能完全了解其經濟效應。這種不確定性表明，聯準會應考慮推遲任何政策調整，以評估關稅對通膨和經濟成長的影響。東南部企業對關稅的反應各不相同，有些企業將增加的成本轉嫁給消費者，而有些企業則選擇透過降低利潤率來消化這些成本。現在判斷關稅是否會損害消費者需求或導致另一次通膨飆升還為時過早。

對降息持謹慎態度

博斯蒂克和其他聯準會官員對降息持謹慎態度，他們懷疑當前情況是否足以支持在即將於7月29日至30日舉行的會議上採取此類行動。2020年代初的高通膨提醒人們，在再次降息之前應保持審慎。博斯蒂克強調，儘管面臨外部壓力，聯準會仍需保持獨立性，並強調聯準會需要優先考慮長期經濟利益，即使這會導致不受歡迎的決策。

根據亞特蘭大聯邦儲備銀行行長的講話，我們認為衍生性商品交易員的主要收穫是做好應對市場波動加劇的準備。他對關稅影響的不確定性給經濟帶來了雙重風險，可能導致市場劇烈波動。我們認為這是一個建構交易結構的機會，這些交易可以從市場波動而非特定方向獲利。相互矛盾的經濟數據也支持了這個觀點。

儘管2024年6月消費者物價指數顯示通膨率降至3.0%，但密西根大學消費者信心指數近期跌至七個月低點。通膨放緩與消費者信心減弱之間的這種分歧使得未來的市場反應變得極難預測。

即將舉行的七月會議策略

鑑於即將於7月舉行的會議的討論，我們認為短期策略清晰可行。芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具目前顯示降息的可能性不到10%，因此押注降息結果的選擇權出售成本低廉。這項策略使我們能夠利用市場對央行將維持利率不變的共識來獲取溢價。

從長期來看，我們正在尋找能夠從關稅效應顯現時價格大幅波動中獲利的策略。歷史上，2018-2019年的貿易爭端導致芝加哥選擇權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）多次從低點飆升至30以上。我們正在考慮購買債券ETF的長期勒式套利選擇權，因為殖利率可能因通膨壓力而上升，也可能因經濟成長放緩而下降。

他強調謹慎和數據的重要性，這再次表明我們必須對關鍵的經濟數據保持靈活應對。上一份CPI報告發布後市場的大幅上漲表明，資產價格目前對單一數據點的敏感度非常高。因此，我們將使用短期選擇權來交易下一份就業和通膨報告的波動性。

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眾議院以 294 票贊成、134 票反對的結果通過了《數位資產市場 CLARITY 法案》，其中 78 名民主黨人表示支持。該法案是首次全面嘗試監管加密貨幣行業，明確了 SEC 和 CFTC 等監管機構的職責，並為註冊數位資產創建了新的類別，以便更好地將加密貨幣與傳統金融相結合。

儘管該法案在眾議院獲得了兩黨支持，但在參議院的未來仍不確定。參議員們正處於其版本的早期起草階段，預計將進行修訂。一些參議院民主黨人正在推動該法案，以解決川普總統及其家人的加密貨幣持有問題。

CLARITY 法案是繼去年參議院嘗試通過 FIT21 法案未果之後的又一舉措，該法案也得到了民主黨的廣泛支持，並在眾議院獲得通過。它是眾議院共和黨更廣泛的「加密週」立法方案的一部分，該方案包括另外兩項旨在實現區塊鏈和數位金融監管框架現代化的重要數位資產法案。

我們認為，眾議院批准這項立法將在未來幾週為數位資產市場帶來顯著的、可交易的波動性。該法案的不確定性為價格波動創造了一個典型的環境，衍生性商品交易者可以利用這一點。我們觀察到它對衍生性商品市場的直接影響，比特幣波動率指數 (DVOL) 等指標在投票前後幾天躍升超過 15%，達到 60 以上。

現在，我們的注意力轉向參議院，該法案的走向高度不確定，可能會發生重大變化。這種立法僵局表明，未來幾週價格可能會出現大幅波動，交易者可以考慮從高波動性中獲利的策略，而不管最終價格走向如何。

從歷史上看，積極的監管發展一直是強大的催化劑，例如 1 月現貨比特幣 ETF 的批准，這導致價格在兩個月內飆升超過 50%。如果類似的法案在參議院獲得批准，我們可以預期市場將會出現類似的反應，因為機構資本將獲得更明確的進入路徑。

這表明，持有一些長期看漲期權可能是捕捉潛在上漲空間的謹慎之舉。根據區塊鏈數據，對前總統數位資產投資組合的關注（估值超過700萬美元）帶來了一層政治風險，可能會破壞這一進程。

這種不確定性使得持有保護性賣權成為合理的對沖手段，以因應立法受阻可能帶來的市場拋售。這提醒我們，政治新聞將成為短期價格走勢的關鍵驅動因素。

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新關稅公告

可能的市場反應

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9月原油期貨上漲1.04美元，收在66.23美元。今日最高價為66.27美元，最低價為65.02美元。8月合約價格上漲1.16美元，漲幅1.75%，收在67.54美元。

市場情緒轉變

我們認為近期原油期貨價格上漲是一個訊號，需要密切注意潛在的供需基本面。儘管單日漲幅不大，但這表明市場情緒發生了轉變，我們認為這有實際的數據支撐。

這並非隨機噪音，而是對若干發展因素的反應。鑑於這些價格走勢，我們的重點轉向近期的庫存報告。美國能源資訊署 (EIA) 剛剛宣布原油庫存減少250萬桶，高於分析師的預期。作為全球最大消費國，美國供應收緊對短期而言是一個明顯的利好訊號。

在全球舞台上，歐佩克+決定將其每日220萬桶的自願減產協議延長至第三季度，為油價提供了堅實的支撐。從歷史上看，該組織採取的此類自律措施，例如2020年油價暴跌後採取的協調減產，一直有效地支撐著市場。此舉應能限制未來幾週的下行風險。

地緣政治緊張局勢與潛在上升空間

隨著北半球夏季駕駛季的到來，我們也看到了季節性需求的強勁成長。美國汽油需求近期接近930萬桶/日，創下今年新高，這清晰地顯示了消費的成長。這一趨勢應該會繼續拉動原油庫存並支撐油價。

中東持續的地緣政治緊張局勢仍然是一個不容忽視的重要不確定因素。任何涉及主要產油國或航運航線的升級都可能引發油價快速飆升，類似於我們過去看到的那些大幅增加油價風險溢價的突發事件。

交易員必須考慮突發性、受新聞報導驅動的波動的可能性。因此，我們認為交易員應該考慮短期內進一步上漲的部位。美國庫存減少、國際生產紀律的持續執行以及季節性消費的上升，共同構成了油價上漲的有力依據。

在這種環境下，看漲衍生性商品策略（例如購買買權）顯得頗具吸引力。然而，我們也必須考慮這些國際產油國計畫在第四季開始解除減產。這表明，當前的強勁勢頭可能僅限於未來幾個月。

謹慎的做法是採用能夠從上漲中獲利的策略，同時明確定義風險。

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Netflix 即將公佈其收益，分析師預測每股盈餘 (EPS) 將成長 44.87%，從去年的 4.88 美元增至 7.08 美元。預計營收將成長 15.7%，達到約 110.6 億美元，而去年為 95.6 億美元。市場預計，一旦公佈收益，股價可能波動約 6%。關注的關鍵領域包括廣告成長、用戶參與度和利潤率。

儘管目標價在 1330 美元至 1400 美元之間，但任何輕微的失望都可能影響股價。該公司的本益比 (P/E) 顯示獲利成長預期，過去本益比為 59.5 倍，預期本益比為 46.8 倍。Netflix 股價目前交易價為 1,269 美元，今年已上漲 42.4%。該股此前曾在 2024 年和 2023 年大幅上漲，但在 2022 年下跌了 51.05%。

6 月份，該股創下 1,341.15 美元的歷史新高，而 4 月份的低點為 821.10 美元。跌破 50 天移動平均線（目前為 1225.95 美元）可能預示下跌。其他潛在支撐位包括 1176.28 美元、1141.24 美元、1100.26 美元和 1080.12 美元。200 天移動平均線為 982.62 美元，上次觸及該水準是在 4 月的回檔中。

由於市場預期收益公佈後股價將上漲 6%，我們認為這是衍生性商品交易員的關鍵時刻。對利潤和收入成長的高預期創造了一種二元設定。這意味著價格可能會大幅波動，使得受益於波動性的選擇權策略具有吸引力。該公司估值高企，市盈率接近 60，不容有任何閃失。

即使用戶參與度略有下降，或對利潤率持謹慎態度，都可能引發拋售。我們認為，如果業績令人失望，該股很容易測試其 50 日移動平均線 1,226 美元附近，這一跌幅與市場預期一致。另一方面，強勁的表現可能推動該股升至近期歷史高點 1341.15 美元。

我們注意到，2024 年 5 月的最新報告顯示，其廣告支援計畫已吸引 4,000 萬月活躍用戶，這是支持成長敘事的關鍵數據。確認這一層級實力的評論將成為看漲期權持有者的主要催化劑。鑑於該公司在第一季增加了驚人的 933 萬用戶，本報告的門檻極高。

強勁的業績歷史支撐了股價已反映的高預期。任何表明這種勢頭正在放緩的跡像都可能受到嚴厲懲罰。對於預期大幅波動但不確定方向的交易者來說，買入跨式選擇權或勒式選擇權可能是可行的選擇，儘管高隱含波動率使得這種策略成本高昂。

更具成本效益的方法是使用借方價差，如果看漲則買入看漲價差，如果看跌則買入看跌價差。這將限制潛在的利潤和風險。除了短期業績報告之外，我們看到潛在的強勁表現，表明逢低買入可能會獲得回報。

事實證明，該服務的需求缺乏彈性，而其在2024年聖誕節當天轉播兩場NFL比賽的戰略舉措是一個重要的新收入催化劑。這種長期潛力為該股提供了支撐，因為投資者可能會在任何重大疲軟時介入。

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瑪麗戴利指出，經濟成長穩健，勞動市場強勁。然而，由於價格穩定尚未實現，挑戰依然存在。目前的首要任務仍然是控制通膨，同時避免其他因素幹擾。當前的經濟政策和狀況被認為是積極的。

利率環境

多年來，利率一直處於限制性水準。關稅的影響在6月消費者物價指數（CPI）中顯而易見，儘管其他通膨成分正在下降。市場傾向於主動降息。預測今年將降息兩次被視為合理預期。根據戴利的展望，我們認為降息路徑已成定局，因此現在是調整部位的關鍵時刻。

市場已經反映出這一點，芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具顯示，9月會議前降息的可能性超過90%。我們主要的因應措施應該是透過做多利率期貨（例如與有擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的期貨）來為此做好準備。

這些評論證實，在先發制人的寬鬆政策的推動下，股市反彈仍有上漲空間。從歷史上看，在經濟尚未陷入衰退時（例如1995年）啟動的「保險性」降息週期，通常會帶來市場大幅上漲。因此，我們應該考慮購買標準普爾500等主要指數的看漲期權，以利用這一預期的順風。

通貨膨脹和市場波動

雖然她的重點仍然放在通膨上，但先發制人的降息計劃旨在實現軟著陸並減少市場恐慌。這意味著，在政策聲明發布前後出現初步飆升之後，整體市場波動性應該會下降。我們認為中期來看，賣出VIX買權或做空VIX期貨是一個機會。

今年兩次降息的前景也應該會給美元帶來下行壓力。美元走弱是各國央行降低相對於其他全球主要貨幣的借貸成本的自然結果。我們應該考慮買入歐元兌美元等貨幣對的買權，或做空美元指數（DXY）本身。

她對經濟處於「良好狀態」的評估得到了近期數據的支持，數據顯示勞動市場韌性十足，6月新增就業人數20.6萬個，失業率維持在4.1%左右。同時，6月消費者物價指數也證實了她對物價穩定的擔憂，儘管該指數的年率降至3.0%，但仍高於預期目標。

這種數據組合強化了精心管理的寬鬆週期而非激進的緊急應對措施背後的邏輯。

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當前市場動態

市場機會與風險

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美國債券殖利率與黃金走勢

羅素2000指數與市場趨勢

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亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型預測2025年第二季經濟成長將略為下降，截至7月17日，GDPNow模型已將預測值從2.6%調整至2.4%。此次修正是根據美國人口普查局、美國勞工統計局和聯準會理事會近期發布的數據進行的。第二季實際個人消費支出成長預測已從1.6%下調至1.5%。這反映了影響消費者支出的最新經濟狀況。GDPNow的後續更新數據計畫於7月18日發布。

消費者支出放緩

我們注意到，第二季經濟成長預測近期降至 2.4%，原因是消費者支出明顯放緩。該數據表明，經濟引擎的降溫幅度超過先前預期。未來幾週，這一趨勢應成為我們策略關注的重點。近期政府數據顯示消費者支出緊張，也強化了我們的觀點。

例如，5 月零售額僅成長 0.1%，低於預期，顯示在持續通膨的背景下，家庭正在收緊預算。我們認為這是支持修正後的下調成長預期的確切證據。經濟活動放緩顯著增加了聯準會政策轉變的可能性。根據芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具，市場目前預計 9 月會議前降息的可能性將超過 60%。我們預期央行將採取更為鴿派的立場，這將直接影響資產價格。

市場狀況策略

鑑於市場震盪加劇的可能性，我們認為目前的波動性定價有錯誤。鑑於芝加哥選擇權交易所波動率指數 (VIX) 接近 13 的低點，購買投資組合保護措施的成本異常低廉。現在正是購買大盤指數賣權以對沖潛在經濟衰退的絕佳時機。

我們也預計，市場將明顯回落，不再關注經濟敏感型產業。從歷史上看，在經濟成長放緩的周期中，公用事業和必需消費品等防禦性股票的表現優於工業和非必需消費品等週期性領域。交易者可以考慮賣出週期性 ETF 的買權價差，利用其上漲空間已受限的信念獲利。

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