美國交易時段伊始，美元走勢喜憂參半。美國就業報告將於美國東部時間上午 8:30 公佈，非農業就業人數預計將增加 11 萬，失業率預計將達 4.2%。上個月非農業就業人數增加了 14.7 萬，但近一半是州和地方政府職位，預計這些職位不會再出現。7 月份，關鍵產業的變化包括私部門新增 10.4 萬個就業崗位，以及挑戰者航空裁員 62,075 人，為 7 月份第二高。首次申請失業救濟人數四週平均值約 22 萬。

當前經濟預測

本月的預測包括製造業就業人數減少3,000個，平均收入預計將年增3.8%。目前尚無關於勞動參與率和U6就業不足率的估計數據，此前分別為62.3%和7.7%。聯準會理事鮑曼和沃勒在最近的聯邦公開市場委員會會議上因不同原因表達了不同意見。兩人都強調了勞動市場和通膨預期的潛在風險，並主張降息以應對這些問題。

新關稅將於今日生效，並將根據貿易關係進行調整。道瓊斯指數、標準普爾指數和那斯達克指數大幅下跌，影響了更廣泛的市場前景。美國債券市場殖利率上升，導致殖利率曲線更加陡峭。即將發布的美國就業報告帶來了巨大的不確定性，尤其是在就業人數估計值僅為11萬的情況下。上個月的數據被政府招聘誤導地推高，我們預計這數據不會再次出現。低於這項疲軟估計的數字可能會加劇人們對經濟急劇放緩的擔憂。

新關稅的影響

這種不確定性導致市場波動性飆升，VIX 指數自 2024 年春季銀行業動盪以來首次突破 25。交易者應考慮買入保護性資產，以防範股市進一步下跌。買入標準普爾 500 指數或納斯達克 100 指數的看跌期權，可以直接規避新關稅和可能疲軟的就業報告帶來的下行風險。

聯準會理事鮑曼和沃勒均支持降息，但他們持不同意見，這表明央行可能已經落後於情況。市場反應迅速，聯邦基金期貨目前預計 9 月 FOMC 會議降息 25 個基點的可能性超過 80%。這使得押注短期利率下調的交易（例如 2 年期公債期貨的買權）變得越來越有吸引力。

同時，隨著長期殖利率上升，債券市場發出了相互矛盾的訊號。這表明，即使經濟放緩，今天生效的新關稅仍在引發長期通膨擔憂。殖利率曲線陡化交易，即做多短期債務期貨同時做空長期債務期貨，可以從這種不斷擴大的差距中獲利。

對加拿大和瑞士等主要貿易夥伴徵收的新關稅是這種新的經濟焦慮的主要驅動因素。成長放緩和成本壓力上升的結合，讓人不禁聯想到 20 世紀 70 年代末的滯脹時期。這與兩年前，即 2023 年我們所看到的持續就業成長和穩定通膨相去甚遠。

在這種通膨風險和地緣政治緊張的背景下，黃金可能成為關鍵的避險資產。從歷史上看，黃金在滯脹和央行寬鬆時期表現良好。隨著未來幾週市場不確定性持續存在，交易者可以考慮買入黃金 ETF 的買權，以獲得潛在的上行風險敞口。

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聯準會政策制定者克里斯多福沃勒（Christopher Waller）和米歇爾鮑曼（Michelle Bowman）對近期的政策決定表示異議，主張降息25個基點。沃勒認為關稅的影響是暫時的，並強調維持穩定的通膨預期的重要性。沃勒認為，政策應該接近中性，而非限制性，並指出維持當前利率可能會危及勞動市場。鮑曼強調，推遲行動可能會惡化勞動市場狀況並減緩經濟成長。她支持逐步邁向中性利率，以維持就業並推動雙重目標。

就業風險

兩位政策制定者都尊重同事的觀點，但堅持更嚴肅地應對就業風險。他們仍然致力於合作，以確保適當的貨幣政策定位。他們的不同意見反映了他們在最近的聯邦公開市場委員會會議之前的一貫立場，沃勒在主張降息方面顯得更加堅定。本週沃勒和鮑曼的反對意見顯示聯準會內部的分歧日益加深。儘管多數人投票維持利率穩定，但這兩位委員現在正在推動降息。這增加了9月下次會議政策調整的可能性。

我們看到的數據支持他們的鴿派立場。今天發布的2025年7月就業報告顯示，就業人數僅增加15.5萬個，低於預期，是成長連續第三個月放緩。失業率也小幅上升至4.1%，這是自2023年底以來的最高水準。

市場影響

對於利率衍生性商品交易員來說，這意味著9月降息的可能性更高。由於市場預期借貸成本下降的速度將快於先前預期，未來幾個月的SOFR期貨合約應該會面臨更大的買盤壓力。這些分歧提供了一個明確的訊號，表明聯準會應該為更寬鬆的政策做好準備。這種分歧造成了不確定性，可能會推高市場波動性。

選擇權交易員可能會發現，那些從更大價格波動中獲利的策略很有價值，因為波動率指數（VIX）已從今年稍早接近12的低點攀升至16以上。疲軟的勞動力市場與聯準會謹慎的多數派之間的矛盾，使得聯準會更有可能在任何一個方向上採取大幅行動。這種情況與我們在2019年年中看到的情況類似。當時，隨著全球經濟成長放緩，聯準會也面臨先發制人降息的內部壓力，而聯準會最終也確實這麼做了。

歷史表明，當支持降息的主流聲音出現，且數據開始疲軟時，政策轉向往往就在不遠處。美國降息的前景也應該會給美元帶來下行壓力。貨幣衍生性商品交易員可能會尋求為美元兌其他主要貨幣走弱做好準備。這種分歧使得美元上漲更加困難，因為利差現在更有可能對美元不利。

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8 月初，歐洲股市持續承壓，美國貿易緊張局勢影響市場情緒。 DAX 和 CAC 40 分別下跌約 2%，抹去了 7 月的漲幅。標準普爾 500 期貨下跌 1%，而美國政府更新的國家關稅令市場承壓。蘋果和亞馬遜的財報突顯了關稅挑戰對其績效的影響。

在緊張局勢下，不同市場板塊反應不同。日元領漲貨幣，瑞士法郎落後。在美國對瑞士徵收 39% 的關稅後，美元/瑞士法郎上漲 0.4% 至 0.8160。歐元兌美元維持穩定在 1.1410，英鎊兌美元下跌 0.3% 至 1.3160。在美國新徵收 15% 的關稅後，紐西蘭元下跌 0.4% 至 0.5863。

大宗商品和債券市場走勢

在大宗商品及公債市場，美國10年期公債殖利率上漲3.6個基點至4.396%，黃金上漲0.2%至3,297.61美元。 WTI原油下跌0.9%至68.61美元，比特幣下跌1.1%至115,260美元，以太幣跌至一週低點。

市場正在等待美國就業報告，這可能會進一步影響金融動態。隨著股市暴跌，貿易消息推動市場，我們顯然正處於避險環境。這種不確定性加劇了市場波動，我們在2018-2019年的貿易爭端期間就曾目睹過這種情況，當時波動率指數（VIX）頻繁飆升至20以上。

買入VIX買權可以有效地對沖未來幾週股市的進一步下跌。蘋果和亞馬遜就關稅發出的警告，清楚顯示對科技股和標普500指數整體走勢需謹慎。我們還記得2018年類似的貿易戰言論加劇時，股市大幅回調，標普500指數僅在2019年5月就下跌了近7%。因此，購買SPY或QQQ等指數的看跌期權似乎是明智之舉，可以防止類似情況重演。

避風港和投機頭寸

在全球緊張時期，資本通常會流入美元，我們再次看到了這種情況。鑑於投機性部位在過去一年的大部分時間裡一直利好美元，美元多頭倉位，尤其是兌紐西蘭元等受關稅衝擊貨幣的多頭部位，似乎很穩健。

日圓也是主要的避險貨幣，這使得日圓多頭部位具有吸引力。即將公佈的美國就業報告是一個直接的不確定因素，能夠瞬間改變市場格局。近期公佈的報告，例如2024年6月的就業報告，新增就業人數27.2萬個，輕鬆超出預期，今天公佈的強勁數據可能會給聯準會帶來更大壓力。

這可能會暫時提振美元，但可能會惡化已經擔心金融環境收緊的股市前景。黃金目前難以成為可靠的避險資產，原因在於美國公債殖利率上升。 10 年期公債殖利率攀升至 4.40%，增加了持有無收益黃金的機會成本，自 2023 年以來，我們已經看到這種動態反覆抑制金價上漲。

我們必須關注 100 日移動平均線，因為果斷跌破該平均線可能會引發更深層的拋售。

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七月報告預期

市場影響與策略

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那斯達克指數回吐了所有獲利驅動的漲幅，受非農就業報告（NFP）和潛在關稅擔憂的對沖活動影響，跌至新低。自4月9日關稅暫停以來的短暫喘息曾導致市場重新定價，但貿易協定預期限制了這一效應。

焦點轉向利率

現在，人們的注意力又回到了聯準會和利率。聯準會最近的決定維持利率不變；然而，聲明略遜於預期，這最初並未對市場產生影響。市場走勢是在聯準會主席鮑威爾的記者會之後出現的，鮑威爾在會上並未暗示可能降息，被認為立場更為強硬。

儘管微軟和Meta的強勁業績使其短暫回升，但市場再次下跌。此次下跌可能是由於對非農就業數據以及與加拿大和瑞士的關稅進行對沖所致。由於各國央行不提供前瞻性指引，數據變得至關重要，這意味著市場反應將密切關注經濟數據的發布。

長期來看，納斯達克指數儘管近期有所回調，但仍維持上漲趨勢。在日線圖、4小時圖和1小時圖上，預計買家將依托上漲趨勢線，而賣家則推低價格。今天的市場走勢將以美國非農就業數據和ISM製造業PMI指數收尾。截至2025年8月1日，市場已收到其期待已久的數據，市場走勢偏鷹派。

非農業就業報告顯示，美國經濟新增就業人數22.5萬個，超過預期的18萬個，同時當月薪資成長0.4%，表現強勁。強勁的勞動力市場數據強化了聯準會近期的謹慎基調，並降低了近期降息的可能性。

對衍生性商品交易者的影響

對於衍生性商品交易者而言，這意味著納斯達克指數短期內阻力最小的路徑可能會更低。市場正快速重新定價9月降息的可能性，芝加哥商品交易所(CME)的聯邦觀察期貨(FedWatch)目前顯示降息機率不到25%，低於上週的50%以上。

這種預期的快速轉變將繼續對成長敏感的科技股造成壓力。我們看到這反映在市場波動性上，VIX指數自2025年6月以來首次突破19。這表明投資組合保險的成本正在上升，交易者應該考慮買入QQQ等指數的保護性看跌期權，以對沖進一步的下跌風險。

成本的上升意味著，在波動性進一步攀升之前，儘早採取行動可能是明智之舉。需要關注的關鍵技術水準是日線圖上的主要上行趨勢線，自4月關稅降級以來，該趨勢線一直支撐著市場。如果果斷跌破該水平，可能預示著更深層的回調。

賣家將視此為建立新的空頭部位或買入看跌期權價差以瞄準更低低點的機會。然而，長期看漲趨勢未必會被打破。聯準會的最終傾向仍然是降息，只是時機尚未成熟，買家將尋找機會。

我們預期逢低買入者會圍繞這一趨勢線試探，或許會以較低的執行價格賣出出現金擔保看跌期權，以獲取溢價，同時確定入場點。我們以前也見過這種情況，尤其是在2022-2023年的升息週期。在那段時期，與強硬的聯準會對抗是一種失敗的策略，逢高拋售往往是不可避免的，直到數據明確顯示經濟疲軟，迫使聯準會採取行動。

今天強勁的就業報告表明，我們尚未到達轉折點。非農就業報告已經發布，所有人的目光都將轉向下一份通膨報告－消費者物價指數（CPI），該報告將於8月第二週公佈。

CPI數據表現強勁將驗證就業數據，並可能引發下一輪下跌。因此，未來幾天內建立的任何多頭部位都可能在該報告發布前帶來重大事件風險。

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政治風險和市場波動

市場反應與交易策略

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非農就業人數預測

分析師預期與市場反應

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歐元區7月消費者物價指數（CPI）初步價值顯示，較去年同期上漲2.0%，與上月持平，略高於預期的1.9%。同時，不包括食品和能源等波動性較大的項目的核心CPI上漲2.4%，與6月份持平，超過預期的2.3%。根據歐盟統計局2025年8月1日發布的最新數據，這些數據顯示歐元區的通膨率保持穩定。

核心CPI保持不變，為2.4%，支持了歐洲央行9月份會議前正在進行的經濟評估。7月的最新通膨數據顯示，核心價格並未加速上漲，與上月持平，為2.4%。這讓我們有信心，歐洲央行可能會在9月會議上維持利率不變。穩定的通膨情況消除了他們採取行動的任何直接壓力。

自2025年3月上次升息以來，歐洲央行一直將主要利率維持在3.50%。最新數據強化了央行的觀望態度，尤其是在近期德國ZEW經濟景氣指數顯示市場信心意外下降的情況下。歐洲經濟引擎正在疲軟，這給了央行另一個暫停升息的理由。

對於那些交易利率衍生性商品的人來說，這意味著未來幾週升息的可能性非常低。我們預期短期利率期貨將反映這種穩定性，這使得押注利率上升的風險越來越大。現在或許是考慮利用市場波動性獲利策略的好時機，因為9月之前的走勢似乎已經明朗。

這種可預測性也應該能夠抑制市場波動。衡量歐元區股市波動性的關鍵指標VSTOXX指數已經呈現下降趨勢，從2025年春季的20多點跌至上週的16點左右。由於我們預期市場將進入一段平靜期，出售選擇權以收取溢價可能是可行的策略。

就歐元而言，歐洲央行的暫停升息使其兌其他貨幣處於觀望狀態。例如，近期美國通膨數據也顯示經濟放緩，減輕了聯準會進一步升息的壓力。這表明歐元兌美元匯率未來幾週可能在窄幅區間波動，為區間波動衍生策略提供了機會。

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美國就業報告

期貨市場展望

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英國7月製造業採購經理人指數終值為48.0，較初值48.2略有調整。該指數較6月的47.7有所改善，顯示製造業下滑動能有所緩和。7月份，製造業就業人數下降速度較前幾個月加快。同時，投入成本和銷售價格通膨基本上保持穩定。儘管工廠產出小幅回升，且未來產出預期創下2月份以來最高水平，但國內外市場挑戰依然存在。

國內和國際挑戰

在國內，諸如最低工資和雇主國民保險繳款增加等成本上升繼續影響消費者的支出意願。在國際層面，地緣政治壓力和貿易不確定性加劇了英國製造商面臨的困境。

就業率的急劇下降仍然是一個主要擔憂點，目前的裁員率與2020年疫情期間的裁員率如出一轍。隨著秋季預算即將出台，製造商預計將專注於穩定局面，因為他們希望公佈可能有助於經濟復甦的財政公告。

英國製造業持續顯示放緩的跡象，7月採購經理人指數 (PMI) 為48.0。這是該指數連續第七個月低於50.0（收縮與成長的分水嶺）。儘管通膨保持穩定，最新數據顯示消費者物價指數為2.8%，但疲軟的經濟活動將對英格蘭銀行帶來更大壓力。

對貨幣和股票的影響

這種經濟疲軟應該會在未來幾週對英鎊造成下行壓力。我們看到國內經濟脆弱，企業不願意支出，出口市場疲軟。我們記得，2023年末，類似的疲軟數據曾導致英鎊兌美元大幅下跌，這表明交易員可能會尋找機會做空英鎊兌美元。

該報告還指出，以英國為中心的股票面臨困境，做空富時250指數的選擇權看起來很有吸引力。該指數受國內經濟的影響更大，到2025年迄今，其表現已落後富時100指數近4%。隨著目前的裁員速度達到2020年疫情封鎖以來的最快水平，許多國內企業的獲利面臨風險。

鑑於疲軟的PMI數據和最近的GDP數據顯示第二季僅成長0.1%，利率市場將開始更積極消化降息的影響。英國央行一直維持利率穩定，但這份報告增加了今年稍後轉向寬鬆政策的可能性。

交易員可以透過購買短期利率期貨來為此做好準備，如果央行發出降息訊號，這些期貨將會升值。展望未來，我們預計在秋季預算公佈之前會有一段謹慎的時期，這將帶來不確定性。

這種環境表明，英國資產的隱含波動率可能開始上升。交易員應該考慮一些能夠從中受益的策略，例如購買關鍵指數或貨幣對的跨式選擇權，以對沖任何重大政策意外。

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