供應限制和巴塞爾協議III壓力

關稅和市場動態

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赤澤就關稅問題發表令人鼓舞的言論後，日本日經225指數上漲2%。日美貿易談判的積極進展正在提振市場。儘管華爾街股市下跌，但日本股市依然蓬勃發展。日圓匯率下跌至147.30左右，支撐了日經指數的上漲。

美國貿易談判中的機遇

美國貿易談判的好消息為我們創造了一個清晰的機會。日圓貶值和股市上漲是日本的典型組合。這意味著，如果日經225指數在未來幾週持續上漲，我們就可以進行獲利交易。一個直接的策略是買進日經225指數的買權。這使我們能夠在確定且有限的風險下獲得更多收益。

尋找2025年9月或10月到期的合約，以利用當前的勢頭。在貨幣方面，日圓跌至147.30是一個重要訊號。我們應該考慮押注日圓進一步貶值的交易，例如買入美元/日圓看漲期權。日本央行和聯準會之間巨大的利差，以及聯邦基金利率維持在3%以上的水平，支持了這一觀點。

日本股市趨勢

近期數據支撐了對日本股市的看漲前景。日經225指數今年迄今已上漲逾15%，主要受惠於匯率的出口商推動。日本央行2025年7月的短觀調查也證實，由於日圓疲軟，製造商信心正在改善。

我們可以回顧2022-2023年期間日圓兌美元大幅下跌的情況，作為參考。由於利差擴大，日圓兌美元匯率從115的水準上升至150以上。類似的動態很容易在未來幾週將日圓從當前水準進一步推低。重要的是要記住，這兩個趨勢是相互關聯的。

貿易談判突然破裂可能會逆轉日經指數的漲幅和日圓的跌幅。我們必須密切注意美國或日本貿易特使的任何新聲明。

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今日經濟行動

人民幣穩定戰略

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關於中芯國際

投資策略及市場展望

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日本貿易特使赤澤良成宣布，美國已同意修改一項有關關稅的總統令，並將退還任何多收的關稅。在華盛頓與商務部長霍華德·盧特尼克和財政部長斯科特·貝森特的會談中，赤澤良成確認雙方對互惠關稅不存在爭議。

在新協議中，之前稅率超過15%的商品現在將按該稅率進行限制。之前稅率低於15%的商品將以15%的稅率徵收關稅，其中包括現有關稅。儘管赤澤良成認為原令有缺陷，但他指出美國官員對此表示遺憾，並承諾及時糾正。

修正案實施時間表

修正案通過後，一項新命令將從7月起實施商定的關稅稅率。這將包括將美國汽車關稅從27.5%降至15%。隨著美國對日本汽車的關稅從27.5%降至15%，幾乎減半，我們預期日本汽車製造商的股票將會上漲。對於豐田和本田等公司來說，這將顯著提高利潤率，使得未來幾週這些公司股票的看漲期權具有吸引力。

該決議消除了拖累該行業的一個主要不確定因素。由於出口前景增強將改善該國的貿易平衡，這一消息應該會為日圓帶來利好。近幾個月來一直在155附近波動的美元/日圓對現在可能面臨下行壓力。

交易者可以考慮做空美元/日圓期貨或買進追蹤日圓的貨幣基金的買權。該協議消除了一個關鍵風險，這意味著受影響資產的隱含波動率將下降。在此之前，由於交易員對沖負面結果，日本主要出口商股票的隱含波動率在過去一個月有所上升。

賣出這些股票的賣權或實施信用利差，或許能從預期的波動率下降中獲利。

市場影響與展望

從更廣大的市場來看，這對日本日經225指數來說無疑是好消息。早在2019年，隨著貿易緊張局勢的緩和，我們也曾看到類似的市場緩和和隨後的反彈。這為購買EWJ等日本市場ETF的買權創造了有利環境。

由於美國是一個關鍵市場，其影響被放大，去年的數據顯示，美國佔日本主要製造商汽車出口總額的三分之一以上。退還誤徵的超額關稅也意味著這些公司將獲得直接的現金注入。這強化了人們對其近期獲利潛力的樂觀預期。

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預計澳洲儲備銀行將在 8 月 12 日的會議上將現金利率下調 25 個基點至 3.60%。這項預期舉措是在通膨和勞動市場指標走軟之後做出的，路透社調查的所有 40 位經濟學家都證實了這一點。

通貨膨脹和失業指標

最新數據顯示，上季整體通膨率下降至 2.1%，接近澳洲儲行 2-3% 的目標區間。此外，6 月失業率升至 4.3%，為三年半以來的最高水準。疲軟的國內需求和占 GDP 一半以上的家庭支出減少，支持放鬆政策。

大多數經濟學家（38 位經濟學家中的 35 位）預測，第四季將進一步降息 25 個基點，到年底現金利率將降至 3.35%。所有主要銀行都認同這項預測。預測中位數顯示，到 2026 年 3 月，現金利率將進一步下調至 3.10%，並預計當年剩餘時間利率將維持穩定。

由於 8 月 12 日幾乎肯定會降息，我們應該為更低的收益率做好準備。這包括買進利率期貨，因為當澳洲儲行將現金利率降至預期的 3.60% 時，利率期貨價格將會上漲。

人們普遍預計年底前將利率再次下調至3.35%，這意味著持有這些多頭部位可能在第四季獲利。此次政策轉變發生在激進的緊縮週期之後，該週期將利率在2023年末推升至4.35%的高峰。現在，我們看到了其效果，整體通膨率急劇下降至2.1%，失業率攀升至三年半以來的最高點4.3%。這些數據證實，經濟已充分降溫，賦予了澳洲央行放鬆貨幣政策的明確授權。

交易所和股票市場的影響

與其他央行的利差不斷擴大，應該會對澳元造成持續壓力。我們應該考慮做空澳元，無論是透過期貨或買入賣權，尤其是在澳元兌美元匯率目前徘徊在0.6650左右的情況下。

跌破近期支撐位，可能測試2023年全球經濟不確定時期出現的0.6400水準。對於股票衍生性商品而言，較低的借貸成本對澳洲市場來說是一個利好訊號。我們可以考慮做多ASX 200期貨，預期更便宜的信貸將提振企業獲利和投資者情緒。

持續的寬鬆週期可能提供推動該指數突破近期阻力位所需的動力。

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影響中點的因素

交易者的衍生性商品策略

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日本央行7月會議紀錄顯示，決策者對未來升息時機和步伐的看法不一。委員們正在考慮持續的通膨壓力、貿易政策以及全球經濟的不確定性。一些委員建議，如果經濟狀況符合預期，將進一步升息，但行動延遲可能導致未來迅速調整。另一方面，由於經濟前景的不確定性，一些委員主張維持當前的寬鬆政策立場。

通膨擔憂

通膨是日本央行關注的關鍵問題，通膨率已連續三年超過2%的目標。食品和汽油價格上漲加劇了家庭的敏感度，通膨壓力正在加劇。委員建議，央行的溝通重點應放在實際通膨趨勢、通膨前景、產出缺口和通膨預期。貿易和地緣政治風險也對討論產生了影響。

美國關稅對日本出口的潛在負面影響仍然令人擔憂。一些委員建議等待兩到三個月再評估美國關稅的影響，儘管改善貿易協定可以減少不確定性。全球經濟風險各不相同，一些委員警告稱，擴張性政策可能導致全球經濟成長超調。

日本經濟正在復甦，但持續的價格上漲仍存在風險。內閣府強調了這些持續存在的挑戰。日本央行內部意見分歧明顯，市場在觀望中陷入了緊張的等待狀態。

一些政策制定者希望升息以抑制通膨，而另一些政策制定者則擔心全球貿易風險，尤其是來自美國的貿易風險，可能會損害經濟。這種分歧意味著，我們預計未來幾週日圓和日本債券將大幅波動。

通膨是加息壓力的主要原因。日本核心消費者物價指數（CPI）三年多來一直高居2%的目標之上，2025年7月的最新數據顯示，受能源和食品成本上漲的推動，CPI漲幅達2.8%。我們正面臨數十年來罕見的持續價格壓力，這為緊縮政策提供了理由。

市場動向與經濟指標

這指向一個值得關注的關鍵領域：日本公債殖利率。由於市場預期升息機率上升，10年期日本公債殖利率已攀升至1.15%左右，為2013年以來的最高水準。交易員應密切注意收益率的任何進一步突破，因為這可能預示著升息迫在眉睫。

然而，美國關稅風險正使日本央行保持謹慎。我們看到華盛頓再次談論可能對日本汽車徵收關稅，這對日本出口驅動型經濟構成了重大威脅。這種不確定性是政策制定者目前希望維持低利率的主要理由。

這種僵局導致日圓疲軟，美元兌日圓匯率近期觸及168，這一水準不禁讓人回想起2024年財務省的干預措施。只要日本央行保持觀望，日圓阻力最小的路徑就是走弱。

交易員應根據任何貿易政策暗示，為匯率波動做好準備。鑑於這種深重的不確定性，選擇權市場才是真正應該採取行動的地方。央行部門暗示即將出現大幅波動，但方向如何，則難以預料。

透過美元/日圓跨式選擇權等策略買入波動性，以因應未來幾次政策會議，或許是謹慎的交易方式。時間表似乎指向今年晚些時候做出決定。多位政策制定者建議等待兩到三個月，以評估美國政策的影響。

這使得焦點完全集中在2025年10月和11月的央行會議。接下來的幾週，我們必須關注即將公佈的數據。下一份全國消費者物價指數報告和即將發布的短觀商業調查結果將至關重要。任何通膨加速或商業信心回升的跡象，都可能導致升息速度早於預期。

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日本央行在7月會議上維持利率於0.5%不變。多名央行委員就是否應根據經濟和物價預測是否實現升息表達了不同觀點。考慮到貿易政策和通膨的不確定性，有人呼籲謹慎評估。一些委員強調需要繼續支持經濟，並指出美國貨幣政策和關稅的潛在影響。

通貨膨脹討論要點

通膨和價格預期是核心討論點，一些委員指出食品和汽油價格上漲對消費者敏感度的影響。日本整體通膨率已超過三年，高於2%的目標水平，引發了對進一步上漲的擔憂。政府下調了經濟成長預測，反映出美國關稅的影響和持續的通膨壓力。在通膨調整後薪資下降的情況下，人們對日本依賴消費驅動型復甦感到擔憂。

意見摘要提供了關於國內和全球經濟狀況的內部討論的見解。該文件是正式會議紀錄的前身，正式會議紀錄將提供更詳細的會議記錄。會議紀要將在會議結束後不久發布，而正式會議紀錄將在一個月後發布。這些記錄共同提供了對日本經濟戰略的最新且詳細的視角。

根據7月的會議紀要，我們看到日本央行在下一步行動上公開存在分歧。雖然維持利率在0.5%的決定是一致的，但基本意見表明，希望盡快升息的人和敦促謹慎的人之間存在明顯分歧。這種分歧造成了一種不確定性，衍生性商品交易員可以在未來幾週內利用這種不確定性。

市場及未來展望

延後升息的理由很充分，目前看來這也是市場的基本預測。最新數據顯示，2025年6月實質現金收入年減1.2%，由於通膨超過薪資成長，這是連續第六個月下降。這直接印證了央行委員對消費的擔憂，而7月零售額連續第二個月下降進一步加劇了這種擔憂。

然而，這些鷹派委員有一個觀點不容忽視。最新的7月全國核心CPI為2.8%，這意味著通膨率三年多來一直頑固地高於2%的目標，加劇了人們對通膨率將長期維持不變的擔憂。任何意外強勁的經濟數據，尤其是在薪資方面，都可能迅速轉變市場情緒，並引發日圓大幅升值。

摘要明確指出，美國經濟數據是日本央行決策的主要因素。因此，即將公佈的美國通膨和就業報告將成為美元/日圓波動的關鍵誘因。例如，意外疲軟的美國就業數據可能會削弱美元，並放大日本央行的任何鷹派情緒，導致該貨幣對大幅下跌。在這種高度不確定性的環境下，買進波動性股票成為頗具吸引力的策略。

鑑於日本央行董事會分裂且對外部數據高度敏感，美元/日圓的多頭跨式選擇權或勒式選擇權等選擇策略可能會表現良好。這些部位將從價格大幅波動中獲利，而這種波動似乎比一段平靜期更有可能出現。回顧2023-2024年期間，我們曾經看過類似的情況。當時，成本推動型通膨也擠壓了家庭，而缺乏強勁的薪資成長來推動自信的政策緊縮週期。

日本央行目前的猶豫不決與這種謹慎的立場相呼應，表明他們將需要確鑿的證據證明需求可持續，然後才會果斷採取行動。交易員也應該密切關注日本國債市場。關於進一步升息的爭論會直接影響日本公債殖利率，任何意外的言論都可能導致殖利率劇烈波動。

密切注意未來殖利率曲線控制調整的任何訊號，這些訊號可能先於實際的政策利率調整。未來幾週，我們將獲得本次7月會議的更詳細會議紀錄。在此之前，市場將基於投機行為以及關鍵數據的發布進行交易，例如下一次短觀調查和8月通膨數據。鑑於英國央行目前的優柔寡斷，這些報告的任何偏離預期的情況都可能引發市場過度反應。

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日本6月家庭支出年增1.3%，低於預期的2.6%。月支出也下降了5.2%，低於預期的3.0%，而此前曾成長了4.6%。日本央行將於今天稍晚發布7月30日至31日會議的「意見摘要」。日本央行正在監測消費和薪資趨勢，以決定何時升息。近期公佈的數據顯示，日本6月經通膨調整後的薪資連續第六個月下降，價格漲幅超過薪資漲幅。

修訂對成長預測的影響

週四，日本政府修正了本財年的成長預測。這項調整考慮了美國關稅對資本支出的影響，以及持續的通膨對家庭消費的影響。人們開始擔心，作為世界第四大經濟體，日本消費主導型經濟復甦可能放緩。6月份的家庭支出數據明顯低於預期，顯示日本消費者的處境比我們預想的要艱難得多。

考慮到經通膨調整後的薪資連續第六個月下降，日本央行（BoJ）幾乎沒有理由大幅升息。這強化了我們的觀點，即日本央行將在第三季剩餘時間內保持謹慎。上週發布的7月東京核心消費者物價指數（CPI）數據進一步證實了日本國內經濟疲軟的態勢，該數據略低於預期，為2.1%。日本央行在7月底會議紀錄中也強調了委員們對消費脆弱性的擔憂。這些持續疲軟的數據表明，央行可能會推遲下一次升息。

對外匯和股票市場的影響

未來幾週，我們認為日圓繼續走弱是最可能的結果。買入美元/日圓看漲期權，瞄準161.50的水平，這一策略似乎很有吸引力。自7月初支出數據首次公佈以來，我們已經看到該貨幣對測試160.00的心理關口，顯示美元兌日圓持續存在潛在需求。

日本央行的鴿派立場對日本股市也是一個正面訊號，因為日圓貶值有利於該國龐大的出口部門。日經225指數自8月初以來已上漲逾2%。我們認為，買入日經225指數期貨是參與此趨勢的直接途徑，只要日本央行繼續袖手旁觀，這一趨勢就可能持續下去。

支出較上季大幅下降5.2%也暗示著潛在的經濟波動，而市場可能尚未完全消化這一波動。這表明，在下周公布第二季GDP初值之前，謹慎使用受益於價格波動的選擇權策略（例如日圓跨式選擇權）可能是明智之舉。如果數據意外出爐，可能會引發市場劇烈反應。

這種情況讓我們想起2023-2024年期間，當時在其他央行升息之後很長一段時間，日本央行仍維持著超寬鬆政策。長期以來，押注日本央行轉向鷹派的做法被證明是一筆虧損的交易。目前的數據表明，在應對日本貨幣政策時，耐心仍然是正確的做法。

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