市場狀況顯示低風險

波動性似乎被低估

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美國消費者物價指數公佈前市場維持穩定

歐洲市場和美國期貨保持穩定，我們正經歷重大數據發布前的典型的平靜期。這種平靜通常預示著市場將出現大幅波動，因此交易員應為明天美國消費者物價指數 (CPI) 報告公佈後的大幅波動做好準備。市場就像一根緊繃的彈簧，靜待著這份關鍵的通膨數據。

我們正在關註明天CPI的普遍預期，分析師預計該指數將年增3.0%，較我們看到的2025年7月3.1%的預測略有回落。聯準會暗示需要更多通貨緊縮的證據才能採取行動，任何偏離這項預測的情況都可能引發強烈的市場反應。

芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 目前接近17，反映出市場對波動率上漲的預期有所增強。鑑於不確定性，一種策略是透過選擇權買入波動率。持有標準普爾500指數等指數的跨式選擇權或勒式選擇權，交易員可從CPI公佈後價格大幅波動中獲利。這種方法無需準確猜測市場反應的方向。

我們在2022年和2023年就曾多次看到類似的情況，當時CPI報告會導致單日大幅波動。例如，回顧2022年11月10日發布的數據，低於預期的通膨數據導致標準普爾500指數飆升超過5.5%。這一歷史先例表明，這些數據點在市場波動中具有多麼強大的力量。

多頭股票投資組合的避險策略

對於現有多頭股票投資組合的投資者來說，現在是考慮對沖策略的關鍵時刻。購買 SPY 或 QQQ ETF 的賣權可以作為短期保險。如果通膨高於預期，這將有助於保護投資組合免受下行衝擊。

展望未來，市場的反應將立即轉向聯準會 9 月的下次會議。通膨數據將直接影響該會議的選擇權定價。隨著市場消化 CPI 數據並重新定價聯準會未來行動的可能性，交易員應準備好快速調整部位。

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預計澳洲儲備銀行（RBA）將把現金利率從目前的3.85%下調至3.60%。先前數據顯示，截尾平均通膨率年減至2.7%，低於第一季的2.9%。市場預測，到年底，澳洲儲備銀行將最多降息63個基點。澳洲儲備銀行仍持謹慎態度，除非通膨和勞動力市場狀況促使採取進一步行動，否則可能會維持目前的指導方針。

未來降息和經濟狀況

澳洲央行未來的降息取決於通膨趨勢和勞動市場狀況。如果兩者都符合預期，可能會進一步降息；如果不符合預期，澳洲央行將謹慎行事。據推測，中性利率接近3%，但澳洲央行尚未證實這一點。

將於8月14日和9月18日公佈的勞動力市場數據將對未來的利率決策至關重要。澳元下跌空間有限，升值潛力取決於即將公佈的數據以及澳洲央行的後續行動。澳洲央行在8月後可能只會再降息一次，凸顯了即將公佈的經濟指標的重要性。

正如我們上週所看到的，澳洲央行按預期降息25個基點，將現金利率降至3.60%。在第二季通膨報告疲軟之後，市場完全消化了這個降息預期。現在的關鍵在於接下來會發生什麼，因為澳洲央行的相關聲明仍然保持謹慎。市場定價仍表明，到2025年底，澳洲央行將進一步降息約38個基點，這意味著人們強烈預期至少還會再降息一次。

然而，澳洲央行似乎不願透露下一步行動，更傾向於等待更多數據。這導致市場預期與央行的審慎步調出現偏差。

通膨趨勢與市場預期

通膨的走勢並非一帆風順，因為2025年7月的月消費者物價指數(CPI)指標頑強地維持在3.8%，較6月略有上升。價格壓力的這種持續性支撐了澳聯儲的謹慎立場。這使得在9月30日的會議上連續降息的可能性變得更加複雜。

我們也密切關注勞動市場，以尋找惡化的跡象。7月報告中的失業率小幅上升至4.2%，但這種緩慢的寬鬆政策並不足以達到迫使澳聯儲採取行動的急劇下滑程度。

將於8月14日（週四）發布的勞動力市場報告將對塑造預期至關重要。鑑於最近的降息已經反映在澳元價值中，澳元的下行空間似乎有限。目前的風險傾向於上行，尤其是在即將公佈的數據好於預期的情況下。

例如，強勁的就業數據將挑戰進一步寬鬆政策的說法。從交易角度來看，這表明澳元的多頭波動策略可能值得關注。鑑於不確定性，交易員可能會考慮一些選擇權，以便在關鍵數據發布前後進行價格大幅波動的佈局。

本週勞動力報告的意外公佈很容易導致市場迅速重新評估第四季降息的可能性。我們之前就曾經看過澳洲央行這種謹慎、依賴數據的政策，尤其是在2019年的寬鬆週期中。當時，該央行通常會暫停幾次會議，評估降息的影響，然後再採取行動。

這項歷史先例表明，我們不應預期澳洲央行會倉促採取下一步行動。

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聯準會官員暗示降息

市場定價與九月降息

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一位美國選擇權策略師根據目前的信貸市場訊號，警告未來三個月股市可能會出現下行。信貸利差極低，表示公司債投資者接受的額外收益率低於政府債券。當信貸利差收窄時，表示市場樂觀，但這可能與當前的經濟前景不符。資產管理公司持謹慎態度，由於經濟成長放緩和違約風險上升，限制了對高收益信貸的曝險。從歷史上看，CDX 和 iTraxx 等信貸指數的變化可能先於股市波動。

信貸市場基準

洲際交易所美銀美林美國高收益債券和公司債選擇權調整利差可作為基準，該數據可在聯準會經濟數據網站上查閱。利差上升通常表示風險偏好降溫，市場可能面臨壓力。市場也關注通膨報告，因為通膨報告會影響利率預期，進而影響債券殖利率和利差。建議投資人密切注意信用利差和通膨報告，因為股票和信用利差之間的差異可能預示著市場的脆弱性。

透過追蹤信用利差趨勢並了解CDX和iTraxx等指數，投資者可以判斷信貸市場的早期預警訊號，更好地評估其投資組合中的風險。信貸市場正在發出未來幾個月股市可能面臨困境的訊號，因此我們需要做好準備。公司債投資者正在接受歷史上較小的額外收益率，這種樂觀情緒可能並不合理。如果經濟成長放緩，這種信用利差的緊縮將使市場變得脆弱。

目前，ICE 美國銀行高收益債券利差僅 305 個基點，這一水準令人想起 2021 年底 2022 年升息前的那種自滿情緒。同時，CDX 投資等級指數交易價格接近 50 個基點，而標準普爾 500 指數則突破了 6200 點。這種信貸市場捉襟見肘而股市飆升的脫節通常會導致大幅回調。

應對波動的策略

這對衍生性商品交易者來說是一個明確的警告，尤其是在VIX指數徘徊在13的低點附近的情況下。股票選擇權似乎低估了信貸市場疲軟的風險。在2022年初的經濟衰退之前，我們也看到類似的模式，當時信貸利差在股市遭受重創的幾週前就開始擴大。

將於明天（8月12日）發布的美國通膨報告是我們正在關注的直接催化劑。如果實際數據高於預期的2.8%的年增速，可能成為利差迅速擴大的誘因。這樣的走勢幾乎肯定會導致股市波動率飆升。考慮到這種風險，我們認為現在是購買一些下行保護措施的好時機。

買進9月或10月到期的標普500指數或QQQ的價外賣權是對沖多頭投資組合的直接方法。目前的低波動率使得這些保護性選擇權相對便宜。另一種策略是透過VIX衍生性商品直接關注波動率本身。由於市場恐慌情緒如此低迷，購買未來幾週的VIX看漲期權是一種經濟有效的策略，可以應對突如其來的衝擊。

如果信用利差真的開始大幅上漲，VIX很可能是第一個上漲的指標。每天專注於關鍵的信用基準，例如FRED的高收益期權調整利差，至關重要。如果我們看到股市在通膨報告發布後上漲，但信用利差並沒有收緊以確認這一走勢，那麼這波上漲很可能是脆弱的。這將是一個信號，表明應該考慮透過看跌看漲期權利差來減弱這一走勢。

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歐洲早盤，歐洲斯托克500指數期貨上漲0.1%，德國DAX指數期貨上漲0.2%，英國富時500指數期貨持平。

歐洲股市整合

儘管8月1日表現不佳，歐洲股市在上週強勁反彈後正在盤整。同時，標準普爾500指數期貨在本周初也小漲0.1%。美國消費者物價指數報告將於明天公佈，預計將進一步影響市場情緒。本週開局平靜，市場正翹首以盼一份關鍵的通膨報告。

歐洲斯托克50指數和標準普爾500指數期貨的小幅上漲表明，交易員們在上週從8月1日的低點反彈後，正在盤整。任何衍生性商品交易員的當務之急都必須關註明天公佈的美國消費者物價指數數據。

重要催化劑視野

即將發布的消費者物價指數報告是未來最重要的催化劑。經濟學家預測，2025年7月的整體通膨率將在3.2%左右，略低於我們今年稍早看到的較為堅挺的數據。如果通膨率大幅高於這個預測，可能會給股市帶來壓力，因為這會增加聯準會維持其鷹派立場的可能性。

鑑於不確定性，交易員應關注主要指數選擇權的隱含波動率。回顧2025年初的數據，我們發現衡量標準普爾500指數波動率的VIX指數在3月CPI公佈後的幾個小時內上漲了10%以上。我們預計明天的波動率也會出現類似的飆升，這將為那些部位正確的投資者創造機會。

一種潛在的策略是利用選擇權來押注預期的價格波動，而無需押注特定的方向。例如，在數據發布後，持有SPY ETF或Eurostoxx 50指數的多頭跨式選擇權，可以從大幅波動中獲利，無論是上漲或下跌。這純粹是針對未來幾天的波動性操作。

美國數據將對DAX指數和富時指數等歐洲市場產生直接影響。歐洲央行過去兩季一直將基準利率維持在3.75%，顯示也處於數據依賴模式。美國通膨數據過高可能會抑制歐洲市場情緒，因為這表明全球通膨仍然是一個持續的挑戰。

因此，交易員可以考慮買入歐元區斯托克50指數的廉價價外看跌期權，以對沖美國經濟意外帶來的負面衝擊。這些合約提供了一種低成本的方式來保護投資組合或押注經濟低迷。相反，如果投資者認為通膨數據將低於預期，從而引發市場反彈，則可以考慮買入看漲期權。

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8月11日開始的一周預計將平靜開局，週一沒有可能影響外匯市場的重大數據發布。然而，週二的重要數據包括澳洲央行的貨幣政策、英國的重要勞動力統計數據以及美國的通膨數據。週三，澳洲將公佈其薪資價格指數，加拿大將提供加拿大央行的總結報告。週四將公佈澳洲的就業數據和美國的生產者物價指數等數據。週五，美國將公佈零售銷售、消費者信心和通膨預期數據。

澳洲央行政策預期

預計澳洲央行將把現金利率調降25個基點至3.60%。近期趨勢顯示通膨率下降至2.1%，就業成長放緩，失業率小幅上升至4.3%。這些指標，加上薪資成長，可能會影響未來的政策。在英國，預計平均收入指數為4.7%，失業率穩定在4.7%，申請人數變化為2.08萬人。儘管就業人數下降，但英格蘭銀行報告稱勞動力市場前景穩定。

美國預計核心CPI將上漲0.3%，而整體CPI將上漲0.2%。年比CPI預期略高，為2.8%。這些數據被視為評估聯準會可能降息的關鍵，尤其是在關稅對通膨持續產生影響的情況下。美國核心CPI先前上漲0.3%，較去年同期上漲至3.0%。但對關稅影響的擔憂依然存在。預測顯示，由於勞動市場出現疲軟跡象，聯準會9月可能將利率下調25個基點。

澳洲就業預測

澳洲預計就業人數變動25.3K，失業率略為下降至4.2%。美國核心零售額月季成長率預估為0.3%，而總零售額月環比成長預估為0.5%。預計汽車銷售成長7%將推動經濟成長。儘管情緒樂觀，但消費者模式顯示支出謹慎，非必需商品和服務支出下降。

展望2025年8月11日，本週將由關鍵的央行數據和通膨數據決定。今天開局平靜，但從明天開始，隨著澳洲、英國和美國的重要數據公佈，預計會出現波動。這為外匯和利率市場的重大變動奠定了基礎。

對於澳大利亞，我們預計澳大利亞儲備銀行將在周二將其現金利率下調至3.60%。這一觀點得到了年度通膨率大幅下降至2.1%的支持，這一數字較2022年末7%以上的峰值大幅下降。今年失業率穩定上升至4.3%，進一步增強了澳洲央行放鬆政策的理由。

鑑於降息的可能性很高，我們應該為澳元走弱做好準備。交易員可以考慮買入澳元/美元看跌期權，為潛在的下跌做準備，尤其是在澳洲央行的聲明暗示進一步降息的情況下。任何意外的利率維持措施都可能導致澳元大幅上漲，儘管這種上漲可能是暫時的。

在美國，週二的通膨數據是決定聯準會9月降息路徑的關鍵事件。在將利率穩定在5%以上近兩年後，市場渴望看到經濟持續降溫的跡象。雖然預計整體通膨率將保持溫和，但強勁的核心通膨率0.3%可能會推遲人們對即將降息的預期。圍繞美國通膨的這種不確定性表明美元短期波動性將加劇。

我們可以考慮在資料公佈前使用選擇權策略，例如主要美元貨幣對的跨式選擇權或利率期貨。這樣，我們就可以從價格大幅波動中獲利，而無需押注通膨報告的結果。

接下來的焦點將轉向英國，我們預計週二發布的勞動力報告將顯示英國經濟持續降溫，薪資成長預計將放緩至4.7%。這將較2023年超過8%的水平大幅下降，這讓英國央行更有理由維持其冷靜的預期。勞動市場疲軟是一個明確的訊號，顯示過去的升息措施正在對經濟產生影響。

這種背景通常對英鎊不利。如果勞動力數據與預期一致或略微走弱，我們可能會看到英鎊進一步下跌。我們可以考慮做空英鎊/美元或買入英鎊看跌期權來應對這種情況。鑑於澳洲央行和英國央行都傾向於鴿派，交叉貨幣對中可能出現機會。

如果美國通膨數據好於預期，做多美元/澳元或美元/英鎊的交易可能會非常有吸引力。這項策略使我們能夠利用各國央行之間不同的貨幣政策。

最後，我們將關注週五美國零售銷售數據，以評估消費者的健康狀況。雖然預計整體數據將為正值，但這種強勁勢頭似乎是由汽車銷售的暫時反彈所推動的。剔除此因素，基礎數據顯示消費者更加謹慎，這支持了經濟放緩的論調。

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美國消費者物價指數報告是本週市場的焦點。近期疲軟的經濟數據促使交易員考慮9月可能降息，因為聯準會決策者採取了更為謹慎的態度。如果通膨超出預期，市場可能會出現擔憂。滯脹風險正在加劇，令市場參與者擔憂。

7月通膨預期

預期顯示，7月整體通膨率較上季成長0.2%，低於6月的0.3%。不過，預計年率將升至2.8%，高於先前的2.7%。核心通膨率季增0.3%，低於6月的0.2%，年比預期將從2.9%上升至3.0%。核心通膨數據更為重要，但報告的細節也至關重要。監控任何從企業到消費者的額外關稅轉嫁至關重要，因為關稅轉嫁的增加可能會對聯準會帶來挑戰。

政策制定者可能會藉鏡過去的策略，將通膨貼上「暫時性」的標籤，以支持今年稍後的降息，暗示關稅引發的通膨可能會暫時推高物價。然而，持續的通膨將使聯準會的決策更加複雜，並在9月臨近之際讓市場保持警惕。

隨著重要的美國消費者物價指數(CPI)報告將於本週發布，我們將迎來重大的市場反應。芝加哥商品交易所聯邦基金期貨的市場定價目前暗示9月降息的可能性為65%。這是受近期疲軟數據的影響，例如第二季GDP成長率僅0.9%，失業率則攀升至4.2%。

通膨風險過高

關鍵風險在於，過高的通膨數據可能粉碎降息希望，引發滯脹威脅。這種不確定性已將市場恐慌指數芝加哥選擇權交易所波動率指數 (VIX) 從今年稍早的 13 附近的低點推高至 18 以上。我們正在密切關注任何出現更大漲幅的跡象。

預計年度整體通膨率將升至 2.8%，核心通膨率將升至 3.0%。高於這些預測的數據將對聯準會近期的鴿派立場構成挑戰。這表明，即使經濟成長放緩，價格壓力仍將再次持續存在。

鑑於這種二元前景，我們認為那些受益於價格大幅波動（無論是哪個方向）的策略很有價值。例如，標準普爾500指數或納斯達克100指數的選擇權勒式選擇權可能是在CPI發布前後交易波動性的有效方法。無論市場因疲軟的報告而上漲，還是因過熱的報告而下跌，這些頭寸都能獲利。

我們也密切關注利率衍生性商品市場，尤其是美國公債期貨選擇權。一份遠超預期的消費者物價指數報告可能導致收益率飆升，從而打破即將降息的論調。交易員們正在為債券價格可能遭受的衝擊做準備。

聯準會可能將通膨定義為關稅導致的「暫時性」通膨，這讓人回想起一些不愉快的回憶。我們還記得聯準會在2021年也使用過類似的措辭，結果通膨飆升至40年來的最高水平，迫使聯準會在2022年和2023年大幅升息。

市場對這種論調的耐心可能已經所剩無幾。消費者物價指數報告中任何顯示企業將更高的關稅成本轉嫁給消費者的證據都將是重大危險訊號。聯準會很難透過貨幣政策來控制這種通膨。這將使政策制定者在9月會議召開前陷入非常艱難的境地。

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加密貨幣在7月短暫放緩後，8月經歷了復甦。私人資產被納入401(K)退休計劃，重新激發了人們的興趣。比特幣已攀升至12萬美元以上，而以太幣則飆升至4000美元以上。

對於以太坊而言，突破4000美元是一個值得關注的里程碑，因為它此前曾是其價格走勢的上限。近期的突破顯示價格仍有進一步上漲的潛力。人們關注的是價格可能會上漲多少，而不是能否達到先前的高點。

這段時期的特點是對風險資產的大量購買，這與通常的動能降溫趨勢背道而馳。今年發生了顯著的變化，今年夏天成為了加密貨幣和收藏品熱潮的主導季節。

持續突破關鍵水平，尤其是突破4000美元的以太坊，顯示強勁的看漲趨勢正在形成。衍生性商品交易者應考慮維持或建立期貨合約多頭頭寸，以順應這一勢頭。

近期401(k)退休金計畫的消息為此走勢提供了一個根本性的原因，顯示我們以前從未見過如此穩定的新資本流入。隨著這種狂熱的購買，隱含波動率飆升，使得看漲期權的購買成本不斷上升。

我們看到加密貨幣波動率指數（CVI）突破了90，這一水準在歷史上既預示著市場興奮，也預示著高溢價。更謹慎的策略可能是出售現金擔保看跌期權，或利用看漲期權價差來獲取豐厚的溢價，同時保持看漲的預期。

這不僅是散戶的興奮；機構投資者也深度參與其中，並正在確認這一趨勢。上週，芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨的未平倉合約剛突破創紀錄的250億美元。

大型機構的如此高水準參與表明，他們正在為未來幾週和幾個月的進一步上漲做準備。期權市場正在消化大幅上漲的預期，並強烈傾向於進一步上漲。

比特幣和以太坊選擇權的25-Delta傾斜度仍然非常正，顯示交易員為買權支付的溢價遠高於看跌選擇權。這表明，普遍共識認為阻力最小的路徑是向上。

我們在2020年底也看到類似的情況，當時機構消息首次開始推動市場，並導致了2021年的大幅反彈。雖然趨勢對我們有利，但對期貨部位設定追蹤停損以保護利潤是明智之舉。

如果市場突然轉向，從看漲期權多頭頭寸中平倉也有助於管理風險。

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8月11日到期的外匯選擇權有幾個值得考慮的因素。歐元兌美元的區間在1.1600至1.1700之間。自上週晚些時候以來，該貨幣對一直在這些區間內交易。由於美國消費者物價指數報告即將公佈，交易員不太可能做出大幅調整。這些到期期權可能有助於維持今日市場穩定，但如果沒有重大風險事件發生，則預計價格波動有限。

NZD USD 支撐位

此外，紐西蘭元/美元的到期水準為0.5930。該水準目前接近100小時移動平均線0.5932，可能在歐洲早盤交易中提供支撐。200小時移動平均線也接近該水平，為0.5923。

展望未來交易時段，我們將看到一些值得關注的選擇權到期。對於歐元兌美元而言，重要的阻力位位於1.0750和1.0800之間。由於所有人都在關註明天即將發布的美國消費者物價指數報告，我們預期交易員今天不會將市場大幅推高至這些水準以上。

市場正密切關注通膨數據，尤其是在7月核心通膨率高於預期達3.8%之後。這強化了聯準會將維持利率不變的觀點，而歐洲央行則暗示將採取更謹慎的立場。這種政策差異可能會在未來幾週抑制歐元的趨勢。我們以前就見過這種動態，尤其是在回顧2022-2023年期間。當時聯準會的激進升息導致歐元兌美元20年來首次跌破平價。

衍生性商品交易員將會記住這一點，並可能為美元持續走強做好準備，即使其走勢不如過去那麼劇烈。

紐西蘭元/美元 50 天移動平均線

對於紐西蘭元/美元，關鍵選擇權到期價位於0.6150。該執行價恰好位於50日移動平均線0.6145附近，這應該會在短期內為價格提供堅實的支撐。這些因素的結合可能會暫時限制任何下行走勢。

從基本面來看，紐西蘭儲備銀行在上次會議上暗示將繼續暫停升息，這為紐元提供了一定程度的穩定性。最新的全球乳製品貿易拍賣也支撐了這一趨勢，價格上漲了1.2%。然而，在重要數據公佈前，市場對美元的購買力增強，將考驗紐元的任何強勢。

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