中國人民銀行（PBOC）已將美元兌人民幣的參考匯率設定為7.1161，與預期的7.1551形成對比。這項有管理的浮動匯率制度允許人民幣在中間價上下2%的預定區間內波動。該匯率的強勢創下去年11月6日以來的最高水平，與前一交易日7.1666的收盤價有所偏離。此外，中國人民銀行已透過7天逆回購操作注入了2,884億元人民幣，利率為1.40%。今日有2665億元到期，因此淨注入219億元。

人民幣匯率中間價公告

今日人民幣中間價是政策制定者發出的強烈訊號，顯示他們有意阻止人民幣貶值。該匯率設定遠高於市場預期，顯示其明顯意圖支撐人民幣。這意味著繼續押注人民幣貶值或做多美元/人民幣，風險將大大增加。

此前，中國公佈2025年7月貿易順差意外達890億美元，理論上這一數字應該能夠支撐人民幣匯率。然而，由於對房地產行業和國內需求放緩的擔憂，人民幣持續走弱。中國人民銀行目前正在強力介入，以抵消這種負面情緒，並使人民幣匯率與更強勁的貿易數據保持一致。

這項舉措令人想起2023年末的時期，當時央行持續捍衛人民幣兌美元7.30的水平，實際上在數月內形成了匯率上限。我们現在可能正在7.15-7.20附近形成一個新的、更低的上限。這種可控的穩定性表明，貨幣對的波動性可能會下降，從而使某些選擇策略更具吸引力。

對衍生性商品和商品的影響

對於衍生性商品交易者來說，這意味著賣出短期美元/人民幣買權可能是一種可行的策略，因為央行正在積極限制美元進一步升值的可能性。人民幣的隱含波動率上周升至六個月高點4.8%，但考慮到央行的直接幹預，現在可能被高估了。

一種不那麼激進的方法是利用看漲期權價差押注美元上漲空間有限。人民幣升值這項舉措可能會對中國股市和全球大宗商品產生連鎖反應。人民幣走強會使中國商品在海外更加昂貴，這可能會對中國出口型股票造成不利影響。相反，這會增加中國對原料的購買力，可能為銅和鐵礦石等大宗商品提供支撐，這些大宗商品價格近幾個月有所走軟。

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失業和降息的預測

利率和股票市場的機會

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美元/日圓在亞洲早盤出現反彈，從鮑威爾週五在傑克遜霍爾發表演說後的跌勢中回升。儘管缺乏新的進展，但該貨幣對目前已接近147.50。日本央行總裁上田強調，需要增加女性和外籍工人，以應對日本因人口老化而面臨的勞動力挑戰。週五的走勢被視為一個“缺口”，暗示可能出現回調，但需謹慎看待。

川普的關稅主張

其他市場消息方面，川普主張對歐盟商品徵收15-20%的最低關稅，導致歐元兌美元下跌。鮑威爾的轉變顯示就業市場風險上升，根據萬神殿（Pantheon）預測，聯準會可能在2025年降息三次。外匯交易具有高風險，並非所有投資者都適合。交易前評估投資目標和風險至關重要，並建議諮詢金融專業人士。InvestingLive提供經濟和市場資訊鏈接，但不提供投資建議或認可任何特定觀點。過往表現並非未來業績的指標，網站廣告商可能會收取佣金。

美元/日圓市場猶豫

儘管聯準會發出鴿派訊號，美元/日圓仍反彈至147.50附近，表明市場猶豫不決。我們應該記住，2023年末的類似水準曾引發日本官員的強烈口頭警告，使其成為追逐美元走高的危險區域。任何逼近150的走勢都可能引發東京方面更強烈的反應。

聯準會主席鮑威爾將重點轉向就業市場風險是一個重大進展。由於市場目前預期2025年將降息三次，美元的強勢看起來很脆弱。近期數據支持了這一觀點，數據顯示美國核心通膨率已降至2.8%，2025年7月的非農業就業報告增加了15萬個就業崗位，低於預期，為聯準會放鬆政策提供了明確的跑道。

另一方面，日本央行在政策變化方面保持沉默，導致日圓持續疲軟。經驗告訴我們，日本的核心通膨率曾在2024年中期短暫觸及2.5%以上的數十年高點，但此後一直難以維持，這使得上田行長幾乎沒有理由開始升息。這種政策分歧是美元/日圓維持高點的主要因素。

全球風險正在加劇波動性，有關美國新關稅的傳聞以及恆大地產最終退市的傳聞都加劇了不確定性。現在不是冷靜、單邊押注的時候。我們看到，衡量股市波動性的VIX指數在過去一個月內從13的低點攀升至17左右，顯示交易員對突發的市場衝擊越來越感到緊張。

在這種背景下，買入2025年10月或11月到期的美元/日圓看跌期權，是一種風險確定的美元貶值倉位方法。這使得交易員可以在聯準會降息開始對美元造成壓力時獲利，同時將潛在損失限制在已支付的溢價範圍內。這是一種明智的做法，因為幹預風險限制了美元的上行空間。

對於那些相信市場即將出現大幅波動但又不確定方向的人來說，多頭跨式選擇權策略是合適的。透過同時買入執行價格和到期日相同的看漲期權和看跌期權，交易者可以從價格大幅波動中獲利。這本質上是對未來幾週我們預期波動性上升的純粹押注。

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作為其有管理的浮動匯率制度的一部分，中國人民銀行（PBOC）每日設定人民幣（RMB）的中間價。該制度允許人民幣匯率在參考匯率或「中間價」上下浮動2%的特定區間內波動。

設定每日中點

每天早上，中國人民銀行都會根據市場供需、經濟指標和國際貨幣市場的變化，來決定人民幣兌美元匯率的中間價。此中間價是每日交易的指導。中國人民銀行允許人民幣在中間價上下2%的範圍內波動。

中國人民銀行可根據經濟狀況和政策目標調整此波動區間。如果人民幣接近交易區間上限或出現過度波動，中國人民銀行可能會透過買入或賣出人民幣進行幹預。此舉旨在維持人民幣匯率的可控和漸進調整，確保外匯市場穩定。

預期參考匯率7.1551是中國人民銀行發出的明確訊號。持續設定強勢「中間價」表示其政策傾向於穩定或升值人民幣。對我們來說，這意味著央行正在積極應對人民幣進一步貶值。

機會與風險

由於人民幣每日匯率僅允許在中間價附近波動2%，我們預期人民幣將呈現明確的交易區間。在這種環境下，賣出波動率成為一種頗具吸引力的策略，尤其是在美元/離岸人民幣選擇權的一個月隱含波動率目前接近3.8%的年度低點的情況下。

交易者或許可以考慮賣出價外看跌期權和看漲期權來收取溢價。近期經濟數據似乎支持了這個政策方向，有助於增強我們的信心。在經歷了充滿挑戰的2024年之後，中國工業生產在2025年7月年增了4.5%，出口也呈現了溫和但穩定的復甦。

穩定的貨幣有助於吸引外商投資，並防止資本外流。我們應該記住2023年底人民幣匯率突破7.30時的大幅貶值。央行的干預能力意味著，儘管方向看似明確，但任何押注人民幣將迅速升值的交易都存在風險。

中國人民銀行的目標是穩定，而不是單邊上漲，這限制了簡單方向性交易的潛在利潤。

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聯準會會議

市場影響

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中國恆大集團的股票將於週一從香港證券交易所下市，該公司股票已上市交易超過15年。這家估值曾超過500億美元的開發商因負債累累而陷入困境，加劇了中國房地產產業的長期危機。

經濟困難重重，繁榮無濟於事

退市標誌著恆大進入一個不可逆轉的階段，現在它與經濟困境而非繁榮聯繫在一起。這與它之前作為中國經濟成長象徵的地位發生了顯著變化。創辦人許家印的財富已從 2017 年的 450 億美元暴跌至不到 10 億美元。

2024 年 3 月，由於恆大虛報 780 億美元的收入，許家印面臨 650 萬美元的罰款和終身禁止進入資本市場。清算人正在考慮對許家印的個人資產採取行動。恆大倒閉時，在 280 個城市擁有約 1,300 個項目。如此巨大的影響力凸顯了其倒閉的規模及其對整體經濟的影響。

恆大正式退市並不令人意外，但它有力地證實了中國房地產行業存在嚴重且尚未解決的危機。我們認為，這加劇了困擾開發商多年的負面情緒。這最後一步徹底粉碎了該公司奇蹟般復甦的任何希望。

未來幾週，我們預計其他高槓桿開發商將面臨更大壓力，這使得這些公司的看跌期權更具吸引力。最新數據顯示，2025年7月中國新房價年減9.4%，凸顯了這一疲軟態勢。我們也關注中國房地產和銀行業ETF的下跌。

對全球市場的影響

房地產業對整體經濟的拖累直接影響全球大宗商品，尤其是鐵礦石。由於建築需求持續疲軟，我們預期鐵礦石價格將進一步下跌。過去一個月，鐵礦石價格已跌破每噸100美元。這次情況遠比2015年的經濟放緩更為嚴重，因為它伴隨著嚴重的信心危機。

我們正在監測那些嚴重依賴中國消費者信心的產業，例如歐洲奢侈品和德國汽車製造商，是否有蔓延的跡象。德國上週發布的最新製造業PMI指數跌至48.5，企業表示，中國訂單減弱是主要擔憂。

以許家印2017年財富巔峰時期的縮水為標誌的財富縮水，對高端消費產生了寒蟬效應。鑑於北京方面可能出台意料的政策反應，我們預期恆生指數波動性將加劇。交易者應考慮使用選擇權（例如跨式選擇權）的策略，以便在價格大幅波動時獲利，無論方向為何。

芝加哥期權交易所中國 ETF 波動率指數 (VXFXI) 在 2025 年 8 月已經上漲了 15%，顯示市場正準備迎接動盪。

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星巴克計劃從 1 月開始將美國咖啡工廠的生產時間縮短為每週 5 天。這項決定是執行長 Brian Niccol 在美國需求下降的情況下降低成本的努力的一部分。

從 1 月開始，該公司在美國的五家咖啡烘焙和包裝工廠將從每週 7 天生產改為每週 5 天生產。這一變化與公司更廣泛的成本削減和再投資策略一致，因為公司正在應對高價飲料需求的下降。

除了這些生產調整之外，星巴克還將北美受薪員工的年度加薪上限設定為 2%。這些措施節省的資金將用於提升門市和改善客戶體驗，同時應對銷售放緩。

有關星巴克改為每週 5 天生產的消息表明人們對美國需求有重大擔憂。這項舉措，加上加薪上限，顯示管理層認為銷售疲軟將持續到 2026 年。

對我們來說，這意味著未來幾週對該股持更防禦或更悲觀的立場。這與我們在整體經濟中看到的情況一致，美國經濟分析局（Bureau of Economic Analysis）最新發布的2025年7月數據顯示，實際可自由支配支出略有下降。

星巴克股價今年迄今也落後標準普爾500指數約4%，反映消費者信心走弱。減產證實了市場對高價商品的潛在擔憂。我們應該考慮買入看跌期權來對沖或推測進一步的下跌。

關注2025年10月至2026年1月期間的到期日，以捕捉圍繞下一份財報和這些減產措施實施的市場情緒。如果公司的前瞻性指引惡化，這些看跌期權的價值可能會更高。我們可能會在未來幾天看到該股的隱含波動率上升。

這意味著隨著交易員將更廣泛的潛在結果納入定價，選擇權的價格將變得更加昂貴。這使得借方看跌價差等策略具有吸引力，可以在保持看跌頭寸的同時抵消部分不斷上升的溢價成本。

這與我們2022年和2023年霍華德舒茲回歸後看到的重塑敘事截然不同。那段時期的重點是投資成長，而這次是為了保護利潤率而採取的防禦性舉措。

從歷史上看，當類似的消費品公司在經濟可能放緩之前宣布減產時，其股價在接下來的兩個季度都會面臨阻力。另一方面，有些人可能將此視為提高獲利能力的必要舉措。

如果這些成本節約被視為提高利潤率的主動措施，它可能會為股價創造底部。以較低的執行價格出售現金擔保看跌期權，或許是我們利用這一潛在長期利好結果的一種方式。

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2025年第二季度，紐西蘭零售額較上季成長0.5%，低於預期的0.2%。零售額較去年同期成長2.3%，高於先前的0.7%。根據紐西蘭統計局的數據，在此期間，大多數行業都實現了溫和成長。在15個零售業中，經價格和季節性因素調整後，有8個行業報告6月份季度銷售額高於3月份。

對匯率的影響極小

儘管公佈了這些數據，但對紐西蘭元/美元匯率的影響卻微乎其微，目前仍維持在0.5864左右。紐西蘭近期公佈的零售銷售數據對交易員來說喜憂參半。儘管環比成長0.5%超出預期，但較上一季0.8%的成長速度有所放緩。市場反應平淡，紐西蘭元/美元匯率幾乎沒有波動，這顯示這些數據不足以改變市場普遍的情緒。

我們認為這些數據支持了紐西蘭儲備銀行目前維持利率穩定的立場。鑑於最新公佈的2025年第二季通膨率為3.1%，略高於央行的目標區間，消費者的韌性減輕了紐西蘭儲備銀行考慮降息的壓力。這強化了今年大部分時間主導的「長期維持高利率」的論調。

交易影響

對於那些交易衍生性商品的人來說，這表明隱含波動率可能被高估了。鑑於紐西蘭元對關鍵數據表現不佳反應平淡，在未來幾週內賣出紐西蘭元/美元的選擇權勒式選擇權可能是一個審慎的策略。這種策略將受益於紐西蘭元保持在一個確定的區間內，而這在沒有更強勁的催化劑的情況下似乎很有可能實現。

回顧2022-2024年期間的長期抗擊通膨，我們了解到各國央行不會根據模稜兩可的數據來調整政策。因此，基於經濟略微放緩就押注紐西蘭元大幅走弱似乎為時過早。交易員應該等待下一份通膨報告或紐西蘭央行9月份的聲明，以獲得更清晰的方向訊號。

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美國首例人類感染新大陸螺旋蠅的病例已在馬裡蘭州確診，確診者曾前往瓜地馬拉。這是該寄生蟲自2023年疫情從中美洲向北蔓延以來首次出現在美國。獸醫和養牛業對該寄生蟲可能對牲畜造成的影響感到擔憂。螺旋蠅是一種寄生蠅，會在傷口處產卵，幼蟲會鑽入肉內。雖然未經治療對動物而言是致命的，但人類感染病例雖然罕見，但仍有可能發生。

對政府反應的批評

在確認馬裡蘭州病例後，有人批評美國疾病管制與預防中心 (CDC) 和美國農業部 (USDA) 溝通遲緩。此前，德州宣布計劃建立不育蠅設施，但有人指責其在防治害蟲方面行動遲緩。疫情爆發的消息可能會影響牛肉和活牛期貨市場，目前這些市場價格已創歷史新高，且牛群規模已達到70年來的最低水準。德州的大規模疫情可能造成約18億美元的損失。

墨西哥也努力解決這個問題，正在斥資5,100萬美元建造一座不孕蠅設施，以增強巴拿馬現有的防疫措施。目前活牛期貨交易價格已接近每英擔210美元的歷史高點，這次螺旋螅疫情帶來了巨大的供應側風險。自美國農業部於1950年代初確認病例以來，美國牛群規模已降至最低，這使得市場對任何新的威脅都極為敏感。我們認為，交易者應該考慮買入牛期貨的價外看漲選擇權，以便在發現更多病例時從潛在的價格飆升中獲利。

市場波動和歷史先例

這項消息帶來的不確定性可能會導致市場波動性激增。牛期權的隱含波動率一直徘徊在20%左右，未來幾週很容易飆升至30%以上。這為那些希望溢價出售的投資者提供了機會，例如以他們認為行使價能夠維持的最低價出售現金擔保看跌期權。然而，我們也必須考慮動物疾病爆發的歷史先例。

2003年12月，美國確診首例瘋牛症（BSE）病例時，由於主要進口夥伴禁止進口美國牛肉，牛期貨價格暴跌。螺旋蠅的災難性蔓延可能引發類似的需求衝擊，使保護性賣權成為對沖價格暴跌的關鍵工具。這種情況也為鄰近市場創造了機會。如果人們認為牛肉價格有大幅上漲的風險，消費者可能會轉向豬肉和雞肉等替代品。因此，我們正在關注瘦肉豬期貨和主要家禽生產商股票的多頭部位。

需要關注的關鍵變數將是政府應對措施的速度和有效性。任何關於新一輪疫情的報導，尤其是在德克薩斯州這樣的養牛大州，都將對價格產生極其利好的影響。相反，如果宣布成功的防控措施，或快速部署滅蠅技術，則可能迅速降低我們目前在市場上看到的風險溢價。

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