紐約梅隆銀行（BNY）表示，南非儲備銀行（SARB，南非央行）有望帶動新興市場（EM）加息周期，做法是扭轉之前減息，把回購利率（repo rate，央行向銀行短期借貸的政策利率）加回至7.0%。該行指出，美國國債孳息率上升，以及聯儲局（Fed）政策取向改變，令新興市場央行更難維持寬鬆；近期亞洲多地意外加息，更多被視為「守住匯價」的措施，旨在減少資金外流。報告亦提到土耳其可能因外匯儲備壓力上升而有所行動；相比之下，南非被視為更迫切的候選者，目標是維持政策可信度，並穩定南非政府債券（SAGBs，南非政府發行的本地貨幣債券）。
報告稱，市場取向正由早前的做法轉變：之前較依賴較低通脹目標，以及受惠於貴金屬價格上升帶動的「貿易條件改善」（terms of trade boost，即出口商品價格相對進口上升，對經濟與匯價有利）。目前，核心通脹（core inflation，剔除波動較大的食品及能源等後的通脹）回升至按年高於3.5%，整體通脹（headline inflation，未經剔除的總體通脹）亦回到4.0%水平，令央行需要「穩住預期」（anchor expectations，即避免市場對未來通脹的估計失控）。報告引用的數據顯示，市場對政策的信心未完全流失；年初至今資金流入有所改善，礦業及原材料股的資金流入亦為蘭特（ZAR，南非貨幣）提供支持，加上較高的實質利率緩衝（real-rate buffer，即名義利率減通脹後仍偏高，有助吸引資金）。
南非儲備銀行帶頭加息
該行認為，全球利率形勢正被聯儲局政策重新定價，迫使新興市場央行作出回應，而南非儲備銀行正在帶頭。預計南非央行將在未來數周延續新一輪加息，把回購利率由現時6.5%上調至約7.0%。
這個偏「鷹派」（hawkish，傾向加息以壓抑通脹）的轉向，主要回應通脹上升。最新數據顯示，4月通脹升至4.2%。為了守住匯價及穩定通脹預期，南非央行需要更果斷加息，從而為蘭特兌美元帶來較穩定的環境。
衍生工具（derivatives，以資產價格或利率等作為基礎的合約，例如期貨與期權）交易者可考慮部署蘭特轉強，因利差（interest rate differential，不同市場利率差距）擴大會提高吸引力。首季數據亦顯示趨勢：當地錄得逾150億蘭特的證券投資淨流入（net portfolio inflows，即外資買入股票及債券多於賣出）。關鍵礦產品出口（例如鉑金）價格保持穩定，亦為匯價提供支持。
債市影響與外圍風險
在債市方面，加息目的是穩定南非政府債券。南非央行若迅速行動，可重建實質利率緩衝，使債券更吸引追求較高孳息的國際投資者。該行預期孳息曲線趨平（flattening of the yield curve，即短中期孳息上升較多、長期孳息相對少升，或息差收窄），並關注利率掉期（interest rate swaps，一方以固定利率交換另一方浮動利率的合約）作部署。
此觀點的主要風險仍在美國，因聯儲局最終影響全球利率水平。歷史上的2013年「縮減買債恐慌」（taper tantrum，即市場憂慮美國減少買債，導致孳息急升、資金撤離新興市場）顯示，一旦聯儲局取態較預期更強硬，新興市場資產可迅速下跌。若美國10年期國債孳息率（U.S. 10-year Treasury yield，全球重要基準利率）明確升穿4.0%，新興市場央行可能需要更強力加息。
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