歐盟碳排放交易制度（EU ETS，讓企業買賣「排放配額」來覆蓋碳排放的政策）第一階段（ETS I）擬議改革，包括更新「市場穩定儲備」（Market Stability Reserve，簡稱MSR；用來調節市場上配額供應、減少價格大起大落的機制）、籌劃「去碳基金」（decarbonisation fund；用資助企業減排和轉型的基金），以及改用新方法計算「基準值」（benchmark values；用來計算企業可獲「免費配額」的參考排放水平）。
「後備基準值」（fallback benchmark values；當缺乏足夠數據/行業基準時採用的替代基準）在2026至2030年將較2021至2025年下調34%。這意味歐洲的鋁回收商及氧化鋁精煉廠（refineries；把原料加工成鋁製程上游產品的工廠）需要購買更多排放配額。
合規成本（compliance costs；為符合法規而付出的成本，主要是買配額）上升會壓縮利潤，因鋁價按全球市場定價，成本未必能轉嫁。歐洲鋁業協會（European Aluminium）警告，此舉可能削弱歐洲鋁回收的競爭力。
隨着2026至2030年的歐盟排放交易制度改革正式生效，歐洲鋁生產商正面對更大壓力。免費碳配額（free carbon allowances；政府免費分配的排放額度）大幅削減，迫使企業為排放購買更多許可（permits；即排放配額）。這會直接推高營運成本，而歐盟以外的競爭對手未必承受同類成本。
相關壓力已在碳市場反映。歐盟碳排放配額（EUA；EU Allowance，每張代表可排放一定量二氧化碳）期貨近期升穿每噸92歐元，屬數月高位，反映各行業開始為今年餘下時間鎖定所需配額。由於鋁按全球定價，歐洲精煉商難以把成本上調轉嫁。
對衍生工具（derivatives；期權、期貨等以資產價格為基礎的金融合約）交易者而言，這造成明顯的地區差距，意味可考慮看淡歐洲鋁生產商，相對其全球同業。可研究從「歐洲工業股」跑輸「更廣泛商品指數」（broader commodity index；反映多種商品價格表現的指數）中受惠的策略。
倫敦金屬交易所（LME）的全球鋁價現約每噸2,550美元，主要由全球供求帶動，而非這些歐洲特定成本。兩者脫節意味財務壓力正由生產商利潤吸收，令其股份未來幾季更易出現盈利不及預期的風險。
回顧2025年，當基準改革被討論時，Norsk Hydro等受影響企業股價已出現初步波動。隨着措施落地，市場或更長期地反映持續成本壓力。免費配額下調34%屬明確幅度，可納入盈利預測模型。
因此，交易者可評估為最受影響的歐洲鋁企買入「認沽期權」（put options；在指定期限內以行使價賣出標的的權利，用作對沖或押注下跌），或研究碳配額的「日曆價差」（calendar spreads；買賣不同到期月份的期貨/期權，以押注期貨曲線變化）。市場預期EUA需求保持強勁，而歐洲生產商盈利下滑；「成本上升」與「產品價格受限」的背馳，將是主要交易主題。
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