德國商業銀行（Commerzbank）的 Volkmar Baur 指出，伊朗衝突可能結束、霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油航道）重開，或會改變市場對「實質利率」（real interest rate，即名義利率扣除通脹預期後的利率）的預期，從而支持歐元兌美元。他表示，歐元區的通脹預期，以及市場對歐洲央行（ECB，European Central Bank）利率決定的押注，對油價變動的反應比美國更敏感。
油價由每桶約 110 美元跌至約 101 美元；同時歐元兌美元上升約 1%，按貿易加權計算的美元（trade-weighted USD，即按與主要貿易夥伴的匯率加權後的美元指數）下跌 0.4%。EUR/USD 回到接近 1.175；衝突前曾在 1.18 附近徘徊，低位一度觸及 1.14。
油價走勢與實質利率變化
他稱，若油價下跌，可能令歐元區利率下行幅度較美國更大，但更重要的是，油價下跌對歐元區通脹預期的壓低作用會比美國更明顯。這會令歐元相對美元的「實質利率差」（real-rate differentials，即兩地實質利率之差）更有利於歐元。
他亦提到，過去 10 星期 EUR/USD 與「10 年期國債息差」（10-year yield spread，即歐元區與美國 10 年期國債孳息率之差）出現背馳，起點在 4 月 13 日之後。他指出，4 月 11/12 日週末 EUR/USD 約上移 2 美仙，時間上與匈牙利選舉同時出現。
我們的策略仍需重點關注油價與歐元兌美元的關係。油價下跌往往更能推升歐元而非美元，原因是歐元區通脹預期對能源成本更敏感。2025 年春季伊朗衝突短暫緩和時，市場就曾出現相同走勢。
目前布蘭特原油（Brent crude，國際主要油價基準）因緊張局勢仍在每桶約 95 美元附近徘徊；如有外交進展，油價可能急跌。再看最新歐元區 HICP（Harmonised Index of Consumer Prices，統一消費物價指數）通脹為 2.8%，仍高於美國核心 PCE（core PCE，美國聯儲偏好的通脹指標之一，剔除食品與能源）2.5%；若油價回落，歐洲的通脹降溫效應或更大，從而改善歐元區相對美國的實質利率前景。
部署歐元上行
因此，未來數周部署歐元上行似乎較為合適。買入 EUR/USD 看漲期權（call options，即在到期前以指定價格買入的權利）並選擇 1 至 3 個月到期，可捕捉局勢突然降溫帶來的潛在升幅。現時該貨幣對 1 個月「隱含波幅」（implied volatility，期權定價反映的市場預期波動）約為 5.5%，接近兩年低位，建立倉位成本相對較低。
同時亦要記住，歐元曾因政治因素而獲得較長期支持，例如 2025 年 4 月匈牙利選舉結果後的市場反應。該事件為匯價帶來較持久的正面轉變，未必完全取決於油價。這種政治信心支持意味，一旦油價帶動歐元反彈，起步水平可能更高，升勢亦更具延續性。
