TD Securities 經濟學家 Oscar Munoz 及 Eli Nir 預期，美國聯邦儲備局（Fed）在評估伊朗衝突並追蹤通脹走勢期間，將把貨幣政策維持不變直至 9 月。他們指出，由能源帶動的通脹持續偏高，加上聯邦公開市場委員會（FOMC，即負責制定利率政策的決策委員會）內部分歧，或令減息延後，聯邦基金利率（Fed funds rate，即銀行同業隔夜拆借的政策利率基準）在較長時間維持於較高水平。
他們形容主席鮑威爾（Jerome Powell）對未來政策路徑未作明確承諾，同時提到市場指引（forward guidance，即央行透過措辭引導市場對未來政策的預期）討論有望轉向「雙向」立場（two-sided stance，即同時承認加息或減息皆有可能，而非只偏向單一方向）。他們指出，4 月有三名地區聯儲銀行行長投反對票並支持上述轉變，相關做法或先由調整政策聲明的措辭開始。
利率展望及市場部署
他們預測 2026 年共減息 50 個基點（basis points，bp；1 個基點等於 0.01 個百分點），並於 2027 年 3 月再減 25 個基點。他們亦提出另一個路徑：9 月及 12 月各減 25 個基點（合共 50 個基點），並於 2027 年 3 月再減 25 個基點，最終令聯邦基金利率降至 3.00%。
他們表示，9 月若要重啟寬鬆（easing，即減息或其他放鬆金融條件的措施），取決於通脹回復正常（normalisation，即通脹回落至較可接受或接近目標的水平），以及伊朗局勢對經濟的外溢影響有限。他們補充，將留意紐約聯儲銀行行長 John Williams 的公開講話，尋找是否提及可能調整聲明措辭。
聯儲局在評估與伊朗相關的持續衝突期間，料最少按兵不動至 9 月。市場同時消化最新 4 月 CPI（消費物價指數，用作衡量通脹）數據，整體通脹（headline inflation，即包含能源及食品等波動較大的項目）仍達 3.8%，較市場預期更難回落。因此，交易員需重新審視押注今夏減息的部署。
審慎的主因在於能源市場壓力未減，令原油價格自 2026 年 3 月初次衝擊以來一直高企於每桶 105 美元以上，並直接推高通脹，令聯儲局更難作出政策取捨。類似情況曾於 2022 年出現，地緣政治事件引發能源價格急升，迫使央行採取更進取的收緊政策。
對波動及收益率曲線的交易啟示
基於上述展望，我們認為市場對夏季月份 SOFR 期貨（Secured Overnight Financing Rate futures；SOFR 為以美國國債回購作抵押的隔夜融資利率，被視為美元利率的重要參考）期權的定價可能偏向過度看好減息（too dovish，即低估利率上行或維持高位的風險）。如要部署「高位維持更久」（higher for longer，即利率長時間維持較高水平），可考慮沽出 2026 年第三季的期貨合約，押注市場需要修正對過早減息的預期。
FOMC 內部分歧加深亦增添不明朗：2026 年 4 月會議出現三票反對，反映政策立場未見一致，意味利率市場的隱含波幅（implied volatility，即由期權價格推算的預期波動）在未來數次會議前或上升。投資者可透過買入波幅作部署，例如使用美國國債期貨的跨式期權（straddle，即同時買入同一行使價的認購及認沽期權，以押注價格將出現較大波動）以捕捉政策聲明或有意外變化的機會。
聯儲局若保持耐性，通常會令收益率曲線（yield curve，即不同年期債券收益率的排列）趨於平坦，原因是短息受政策利率牽制，而較長年期則可能反映增長憂慮。我們認為可留意曲線趨平交易（yield curve flattening trades，即押注短期與長期收益率差距收窄），若 2 年期與 10 年期美債收益率息差進一步收窄，相關部署有望受惠。交易員需留意本周偏鷹派（hawkish，即傾向收緊或不急於減息）的官員言論，特別是 Williams 的發言，或成為觸發因素。
