美股下跌，儘管聯儲局（Fed）議息結果維持利率不變，而多間大型科技公司（Big Tech）收市後才公布業績。道瓊斯工業平均指數（DJIA）收近48,900點，跌約0.6%，連跌第五日；標普500指數（S&P 500）大致持平；納斯達克指數（Nasdaq）微升；美國10年期國債孳息率（10-year US Treasury yield，反映長債回報/市場利率水平）升穿4.4%。
早段焦點落在伊朗。特朗普（Donald Trump）在08:00 GMT後於Truth Social發布一張由人工智能生成（AI-made）的圖片，引發市場關注。布蘭特原油（Brent crude，全球主要油價指標）升穿每桶110美元；紐約期油（WTI，美國主要油價指標）重上100美元。另有報道指正計劃延長對伊朗港口的封鎖，令市場更關注霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要石油運輸要道）。
聯儲局議息與利率前景
18:00 GMT，聯邦公開市場委員會（FOMC，聯儲局決定利率的委員會）把聯邦基金利率目標區間（federal funds target range，美國銀行同業隔夜拆息的政策目標）維持在3.5%至3.75%，市場原先已押注「100%不變」。今次有4票反對：其中3人希望刪除「偏向放寬」（easing-bias，暗示未來更可能減息/放鬆政策的措辭）相關字眼；Stephen Miran則主張減息。主席鮑威爾（Powell）表示，其5月15日主席任期結束後，仍會留任理事會（Board，聯儲局決策層之一）。
20:00 GMT後，微軟（Microsoft）稱Azure雲端業務（雲端運算服務）按年增長40%；Alphabet公布Google Cloud按年增長63%；亞馬遜（Amazon）AWS按年增長28%，為3年最快。高通（Qualcomm）升逾13%，汽車業務收入按年升38%至創新高；同時，微軟雲端毛利率（gross margin，收入扣除直接成本後的利潤比例）跌至66%，亞馬遜在延長交易時段（extended trade，美股收市後交易）跌逾3%。
Meta把2026年資本開支（capex，資本性支出，如建數據中心、購置伺服器）指引上調至1,250億至1,450億美元（原為1,150億至1,350億美元）；Alphabet定為1,750億至1,850億美元；亞馬遜目標約2,000億美元。四家公司合計2026年capex約6,500億美元。
市場關注的主要數據包括：周四12:30 GMT公布第一季GDP初值（Q1 advance GDP，較早的經濟增長估算）及3月PCE（個人消費開支物價指數，聯儲局重點通脹指標）。市場預期GDP按年化（annualised，把季度增長換算成年率）為2.3%，前值0.5%；整體PCE按年（headline PCE YoY）為3.5%；核心PCE按年（core PCE YoY，扣除食品及能源較波動項目）為3.2%。周五14:00 GMT公布ISM製造業PMI（採購經理指數，反映製造業景氣），其中「投入價格」（Prices Paid，企業支付成本）預期為80。
持倉與風險管理
根據昨日市況與新聞，我們轉向防守部署。道指連跌五日，且未能企穩48,900點，反映買盤信心不足。現階段不宜「逢低買入」（buy dips），更應防範未來數周進一步下跌。
伊朗地緣政治風險成為主導因素，直接推高市場對通脹的憂慮。布蘭特油價突破每桶110美元，令人想起過去中東局勢升級時的油價衝擊，往往令通脹更難回落。我們認為「做多波動」（long volatility，即押注市場波幅上升；常見做法是買入期權）較合適，因波動率指數VIX（衡量標普500未來波幅預期）仍在約16.5，期權定價尚算合理。
聯儲局投票分歧顯示政策立場明顯轉「鷹」（hawkish，即更重視壓通脹、傾向維持高息甚至加息），市場可能未完全消化。今早聯邦基金期貨（Fed funds futures，以利率期貨推算市場對政策利率預期）顯示，交易員幾乎已排除2026年減息可能，並開始反映9月小幅加息機會。若今日PCE通脹或周五ISM「投入價格」偏高（come in hot，即高於預期），債息或再上升，並加大對股市的壓力。
大型科技股的焦點不再只是增長，而是增長成本急升。僅四家公司合計接近6,500億美元的2026年capex，數字極大，令人質疑未來盈利能力。這種開支規模接近美國整體國防預算，或成為一直帶動大市的板塊的主要阻力。
因此，我們以期權（options，在指定時間內以指定價格買入或賣出資產的合約，用作對沖/投機）為納指及標普500建立下行保護。同時，霍爾木茲海峽衝突風險令能源板塊ETF（交易所買賣基金）如XLE的認購期權（call options，押注價格上升的期權）成為合理對沖。市況脆弱，本周經濟數據可能把昨日偏緊張的橫行走勢，變成更明顯的調整（correction，即由高位回落的一段跌勢）。
