加拿大央行在2026年第三次會議把隔夜利率（Overnight Rate，即銀行之間隔夜借貸的政策利率）維持在2.25%，連續第四次按兵不動。央行表示，只要其基本情景預測（Base-case Outlook，即最主流、最可能發生的經濟走勢假設）成立，政策利率接近現水平仍屬合適。
現時取態反映經濟存在供應過剩（Excess Supply，即需求不足、產能未用盡），而利率位處估算的中性利率區間（Neutral Range，即既不刺激亦不抑制經濟的利率水平）2.25%至3.25%的下限。這一判斷取決於經濟數據是否大致符合央行預測。
增長前景與利率走向
加拿大央行與加拿大皇家銀行預期2026年經濟溫和增長，並隨時間逐步吸收剩餘產能（Spare Capacity，即閒置產能）。雙方預計2026年隔夜利率不變，待產出缺口（Output Gap，即實際產出與潛在產出的差距）收窄、失業率向下後，才會在2027年加息。
央行指出利率走向存在雙向風險。若美國大幅加徵關稅（Tariff，即進口稅），可能拖累增長而導致減息；相反，若能源價格衝擊（Energy Price Shock，即油氣等能源價格急升）較預期持續更久，或會推高通脹壓力，令央行需要連續加息。
在隔夜利率維持2.25%下，對交易員而言，短線訊號是穩定。未來數周，衍生品（Derivatives，即價值取決於利率等資產價格的金融工具）對短期利率變動的定價，波幅（Volatility，即價格上落幅度）或會收窄。我們認為，有利於區間市（Range-bound，即價格在一定範圍內上落）的策略，例如沽出短期限期權（Options，即給予買賣權利的合約），可能較有利。
最新數據也呈現較平衡的局面。2026年3月通脹為2.4%，明顯低於數年前高位；2025年第四季本地生產總值（GDP，即經濟總產出）按年率計增長1.3%。這些數字顯示經濟不算過熱亦不算過冷，令央行缺乏即時出手的迫切性。
波動環境與市場部署
回顧2023至2024年的急速加息周期，現時的穩定屬明顯轉變。市場由押注激進政策行動，轉為接受長時間暫停。這意味利率期貨（Interest Rate Futures，即以利率水平作為標的的期貨合約）的隱含波幅（Implied Volatility，即由期權價格反推出的市場預期波幅）已接近逾兩年低位，並可能延續至夏季。
不過，仍有雙向風險或會打破平靜。與美國的貿易談判（Trade Discussions），特別是潛在新汽車關稅，可能迫使央行考慮減息。交易員可考慮買入較便宜、價外期權（Out-of-the-money，即行使價遠離現價、現時不具內在價值的期權）作保護，以防利率突然下跌或加元轉弱。
另一方面，中東供應憂慮推高WTI原油（WTI Crude Oil，即西德州中質原油基準）至每桶95美元以上，或再度引發通脹壓力。若能源價格維持高企，市場或會迅速開始為今年稍後加息重新定價，與央行現時預測相反。在沒有對沖（Hedge，即用相反部位降低風險）的情況下，單靠押注低波幅的持倉會較危險。
基於上述相反風險，更審慎做法是為波幅突破作準備。雖然央行訊息偏向耐性，但美國貿易政策與全球能源市場的外部壓力正在增加。我們認為，可留意債券期貨（Bond Futures，即以債券價格作為標的的期貨合約）上的跨式（Straddle，即同價同到期買入認購與認沽）或寬跨式（Strangle，即不同價同到期買入認購與認沽）結構，當市場向任何一方大幅波動時有機會受惠。
