日本市場對日本央行（BoJ）在4月會議加息的預期大幅降溫。4月初，市場一度反映約18個基點（bps；即0.18個百分點）的收緊幅度，但現已回落至接近零。
日本3月通脹數據在整體（headline；包含所有項目）及核心（core；剔除部分波動較大的項目）全國CPI（消費物價指數）均較市場預期偏強。即使如此，政策取態仍偏寬鬆，而政策利率以「實質」計（real terms；即名義利率扣除通脹後）仍屬明顯偏低。
BoJ Forecasts And The April Decision
日本央行將在公布利率決定同時，更新經濟預測。此前預測為：2026財年核心全國CPI為1.9%、2027財年為2.0%；新預測或會高於2.0%目標。
若日本央行偏審慎，而聯儲局（Federal Reserve）取態更偏向加息（hawkish；傾向收緊貨幣政策），或推動美元兌日圓（USD/JPY）升穿160。突破160通常意味官方入市干預風險上升。
日本官員近日多次重申可能干預的警告。過往在1月就USD/JPY水平作出「查詢／口頭警告」（checks；官方向市場發出訊號的行為）後，亦曾令160以上的追買意欲降溫。
市場溝通正釋出6月加息的訊號。其中一個情景是假設6月加息25個基點至1.00%。
Yen Pressure And Intervention Risk
在聯儲局政策利率維持於4.75%、而日本央行仍接近零的情況下，龐大利差（interest rate gap；兩地利率差距）繼續令日圓受壓。我們估計USD/JPY在164.50附近上落，該水平令市場對官方行動高度戒備。這種政策分歧持續，仍是日圓走弱的主因。
日本央行處境棘手，日本最新全國核心通脹在2026年3月達2.9%，明顯高於目標。植田和男行長需要在釋出未來加息訊號與避免市場大幅波動之間取平衡。這種不確定性意味USD/JPY期權引伸波幅（options volatility；期權價格反映的預期波動）或維持高企，值得考慮可受惠於大幅波動、但不押注方向的策略（例如跨式／寬跨式：同時買入看漲與看跌期權）。
回顧2024年底及2025年中，匯價升穿158及160時曾多次出現干預。財務省（Ministry of Finance）已表明會遏止投機性走勢，因此持有做多USD/JPY（long positions；押注匯價上升）需更審慎。交易者可考慮用「價外」日圓看漲期權（out-of-the-money JPY call；行使價較現價更不利、但成本較低，用作尾部風險保險）對沖匯價突然急跌的風險。
息差交易（carry trade；借入低息日圓、投資於高息美元等資產）仍然活躍，對匯價構成持續向上推力。不過，一旦美國經濟數據意外轉弱，這類交易可能急速「平倉／拆倉」（unwind；把原有倉位反向了結）引發急跌。用作防範USD/JPY下跌的期權保費（premium；期權價格）偏高，反映市場焦慮升溫。
