美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，標普500（S&P 500）非商業（NC，主要指投機資金）淨持倉升至 -110.1K（約 -11.01萬張合約）。
前值為 -115.8K（約 -11.58萬張合約）。
投機性沽空正在收縮
資料反映大型投機者正在減少押注標普500下跌的倉位。這意味市場一直主導的看淡情緒開始降溫。這仍未構成明確看好訊號，但顯示「做淡」（short，沽空：先賣出、期望之後以更低價格買回獲利）的信心正在減弱。
這一持倉變化，與近期經濟數據有關：2026年3月核心通脹（core inflation：剔除波動較大的食品及能源價格後的通脹，用來更清晰反映物價趨勢）放緩至按年3.2%，令市場對央行更激進加息的憂慮下降。美國國債孳息率（Treasury yields：持有債券的回報率，通常孳息率上升會令股票估值受壓）亦從近期高位回落，10年期國債孳息率現低於4.5%。這對此前整個第一季受壓的股市估值帶來一定喘息空間。
目前正值2026年第一季業績期中段，企業業績整體較最初憂慮更佳，尤其是大型科技股。截至現時，標普500約六成公司已公布業績，綜合盈利增長率（blended earnings growth：把已公布與未公布公司的預測合計計算的整體增長）正追蹤至正增長3.5%，高於市場預期。企業基本面轉穩，亦為交易員平倉沽空提供理由。
從衍生工具（derivatives：價值取決於股票、利率等「標的資產」價格變化的合約，例如期權、期貨）角度看，這可能令隱含波幅（implied volatility：期權價格反映市場對未來波動的預期）受壓。我們看到VIX指數（VIX：常被稱為「恐慌指數」，反映標普500期權隱含波幅）由3月高於20回落至近期約17.5，使「做多波動」（long volatility：押注市場波動上升、通常買入期權等策略）吸引力下降。交易員或可考慮在回調時賣出價外沽出期權（out-of-the-money puts：行使價低於現價的沽出期權；若股價未跌穿行使價，賣方可收取期權金 premium 作收益），以期在相對穩定的市況下收取期權金。
回顧過去，2023年第二季亦曾出現類似情況：隨着市場對衰退的憂慮降溫，投機性淨沽空被回補，之後市場在夏季前出現強勁反彈。因此，未來數周需留意沽空倉位收縮是否延續。
下一步觀察重點
若淨持倉進一步走向「接近零」或轉為淨做多（net long：看好方向的持倉多於看淡），將更能支持市場可能形成較持久底部的判斷。
