渣打銀行的 Pan Dan 預期，巴西中央銀行（BCB）將維持審慎的減息步伐，並在 4 月 29 日會議把政策利率下調 25 個基點（bps；即 0.25 個百分點）。報告形容通脹風險仍然偏高。
報告指出，偏緊的貨幣政策（即透過較高利率抑制需求）、經濟增長放緩及巴西雷亞爾（BRL；巴西貨幣）偏強，或可支持進一步減息。報告亦稱理論上有空間減 50 個基點（即 0.50 個百分點），但若增長仍具韌性、勞動市場（即就業市場）仍然穩健，較大幅度減息的機會會下降。
政策前景與通脹風險
BCB 或會保留進一步放寬政策（即繼續減息）的選項，但由於能源價格不確定，未必會清楚交代未來步伐（即「前瞻指引」：央行向市場提供未來政策方向的訊息）。報告稱，自戰事爆發以來，市場對今年減息的預期已下調至約 100 個基點（即合共約 1 個百分點）。
年底 2026 年政策利率預測維持 12.5%。報告補充，若本地需求仍具韌性（即消費及投資未有明顯轉弱），利率預測存在上行風險（即可能更高）。
渣打預期 BCB 下周 4 月 29 日會議將審慎減息 25 個基點。近期數據支持慢走策略：4 月最新的月中通脹按年升幅為 4.1%，仍然偏「黏性」（即難以快速回落），應會令央行避免過快減息。
交易者可考慮部署比市場目前反映更陡的減息周期（即往後減息幅度或速度更大）。市場已計入至 2026 年餘下時間約 100 個基點的放寬，但在 2025 年曾大幅加息（即快速上調利率）之後，仍有更明顯放寬的空間。這意味在利率掉期（interest rate swap；以固定利率換取浮動利率的合約）上，較長年期（longer-dated tenors；到期日較遠的合約）的「收固定」（receiving fixed；在掉期中收取固定利率一方，通常受惠於利率下跌）或有機會。
對 BRL 及部署的啟示
這種審慎取態有利 BRL。BRL 近期走強，兌美元保持在 4.95 以下。小幅減息可維持較高的利差（rate differential；本地利率相對海外利率的差距），有助吸引外資，因此做多 BRL（long BRL；押注 BRL 升值）仍具吸引力。鑑於全國失業率上季降至 7.6%，突襲式減息 50 個基點的風險看來不高。
全球能源價格的不確定，意味央行或避免就未來行動給出清晰指引。該行估計年內政策利率為 12.5%；但若本地需求持續向好，利率可能在年末更高。因此，任何部署都應在主要通脹及零售銷售數據公布前後審慎管理風險。
