道明證券（TD Securities）分析師 Daniel Ghali 將黃金與所謂「霸主交易」（Hegemon trade）聯繫起來：核心在於市場如何看待美國的力量與財政可持續性，以及這些因素如何影響美元作為「價值儲存」（store of value，即用作長期保值、在不確定時被視為較可靠的資產）的角色。他指出，對美國實力的觀感，會影響海外債權人、各國央行及更廣泛市場，如何評估美國能否維持其「過度特權」（exorbitant privilege，常指美元因全球主導地位而享有較低融資成本、可用本幣借貸買全球資產等優勢）。
他形容去年的「貨幣貶值交易」（debasement trade，即市場預期貨幣購買力下降、轉投保值資產的部署）最明顯反映在貴金屬上，並稱兩個主題都與美元的保值功能相關。他補充，地緣政治的「持久力」取決於市場對美國能否捍衛美元保值角色的信心。
Ghali 認為，伊朗戰事目前處於「貨幣防衛」（currency defence，即政府或央行為穩定匯率與金融體系而動用外匯、提高利率、收緊資本流動等措施）階段，在市場提高對「完全勝利」的預期下，對金價偏利淡。他指出，這會令黃金買盤減少，因各國更優先處理能源進口、經濟與匯率穩定，而非增加黃金儲備以分散風險（reserve diversification，即把外匯儲備由單一資產或單一貨幣分散至多種資產，例如由美債分散到黃金等）。
他稱，一旦貨幣防衛結束，包括透過不利的停火協議，可能推動金市下一段升浪。他把這與更快的「儲備分散」轉向黃金連結起來，同時市場也會更聚焦美國龐大的債務負擔（debt overhang，即高債務水平長期壓抑經濟與政策空間的狀態）。
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2025 年，市場由「貨幣貶值」敘事帶動貴金屬上升。現在市場焦點明顯轉向「霸主交易」，把黃金價值直接連結到全球對美國實力及財政健康的觀感。這不再只是通脹問題，而是美元長期作為保值工具的地位。
目前伊朗衝突成為金價阻力，令價格在狹窄區間徘徊。相關國家正處於「貨幣防衛」階段，較注重能源安全與經濟穩定，而非增加黃金儲備。世界黃金協會（World Gold Council）數據顯示，2026 年第一季央行黃金購買量按季下跌 15%，似乎反映相關優先次序的短期轉變。
未來數周，這意味黃金期貨（gold futures，即以合約形式在未來某日期按指定價格買賣黃金的金融工具）部署偏向看淡至中性。市場亦見交易員買入短年期「認沽期權」（short-dated put options，即在到期前以指定價格賣出資產的權利，用作對沖價格下跌風險），以防西方獲得有利停火、美元轉強而拖累金價。近期黃金期權的「隱含波動率」（implied volatility，即由期權價格推算市場對未來價格波動的預期）已回落至約 14%，顯示市場預期較平穩，亦令這類防守性對沖成本下降。
