全球風險資產上升，令美元受壓。市場正為中東局勢降溫作部署，同時資金回流股票，以及轉向收益較高的新興市場貨幣。
現階段仍未出現支持美元持續下跌的關鍵條件。美國利率被形容為穩定，海外對美國資產的需求仍具韌性，而全球經濟增長的阻力（不利因素）仍在。
聯儲局政策與通脹背景
報告指聯邦儲備局（Federal Reserve，簡稱聯儲局）對政策利率（央行用來影響借貸成本的基準利率）維持在3.75%感到放心。勞工市場未見轉差，而「第二輪通脹效應」（例如工資與服務價格因成本上升而再度推高物價的連鎖反應）亦未見加劇。
能源價格被視為在較高水平維持，但衝擊較2022年為小。利率未有扭轉3月的升幅，意味金融環境更收緊（借貸成本上升、信貸較難取得）。
預期較緊的金融環境會拖累全球增長，並可能在未來數月的經濟數據反映出來。短期內，美元料只會輕微轉弱。
美元指數（US Dollar Index，DXY；衡量美元相對一籃子主要貨幣的強弱）短期內料難以回到全年低位96。市場提及聯儲局官員講話及每周首次申領失業救濟人數（反映就業市場的高頻數據），但預期對市場影響有限。
對美元部署的啟示
一年前我們曾質疑，是否具備支持美元長期下跌的條件，而這份審慎其後證明正確。美元指數（DXY）現於約104.50水平買賣，遠高於2025年初約96的低位。2026年3月消費物價指數（Consumer Price Index，CPI；衡量消費品及服務價格變化的通脹指標）按年升3.1%，略高於預期，反映抗通脹尚未結束。
這令聯儲局再次放寬政策（減息）機會下降。利率期貨（Fed funds futures；反映市場對未來政策利率預期的衍生工具）現時預計2026年減息不足兩次，較年初預期的四次明顯下調。換言之，透過貨幣期貨押注美元大跌，風險偏高。
同時，全球增長出現分化，有利美元。歐元區採購經理指數（PMI；以調查反映企業景氣的領先指標）在2026年3月升至50.9，代表輕微擴張；美國增長仍較強，首季本地生產總值（GDP；衡量經濟總產出）估算增幅仍在2.5%以上。這種差距吸引海外資金流入美國資產，為美元提供支持。
對衍生產品交易者而言，應避免直接大手做淡美元。可考慮受惠於區間上落或隱含波幅（implied volatility；期權價格反映的市場預期波動）的策略，例如在主要貨幣對（如EUR/USD）賣出勒式期權（strangle；同時賣出較價外的看漲與看跌期權，押注匯價不會大幅波動）。鑑於DXY近期在103至105之間偏穩，使用期權押注美元不會向上或向下出現大幅走勢，較為合適。
