TD Securities 策略師 Oscar Munoz 及 Eli Nir 將美國宏觀經濟環境及市場對聯儲局（Federal Reserve）政策的預期，連繫到伊朗局勢、近期通脹數據，以及即將公布的經濟活動數據。他們預期油價上升及地緣政治不明朗增加「滯脹」（stagflation：經濟增長放慢甚至停滯，同時通脹偏高）風險，並令貨幣政策維持偏緊。
他們預期聯儲局會一直按兵不動至 2026 年 9 月，期間評估伊朗局勢及其對經濟的影響。同時，他們亦估計屆時通脹回落進展會重新出現，支持政策逐步走向較「中性」（neutral stance：既不刻意刺激經濟、也不刻意壓抑經濟的利率水平）的立場。
Higher Oil Prices Raise Stagflation Risks
他們預測 2026 年合共減息 50 個基點（bps，basis points：基點；1 個基點等於 0.01 個百分點），分別在 9 月及 12 月各減 25 個基點。他們亦預計 2027 年 3 月再減 25 個基點，令聯邦基金利率（Fed funds rate：美國銀行同業隔夜拆借的政策利率）降至 3.00%。
文章指內容在人工智能（Artificial Intelligence：以演算法處理及生成內容的電腦技術）協助下製作，並由編輯審閱；亦指未來決策取決於之後公布的數據。
鑑於近日霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz：中東重要石油航運通道）附近局勢升溫，加上上周公布的 3 月 CPI（Consumer Price Index：消費物價指數，用來衡量通脹）按年升幅達 3.1%，高於預期，我們預期聯儲局會保持耐性。央行很可能在 9 月會議前維持利率不變，以評估上述發展對經濟的影響。這條政策路徑將高度依賴即將公布的數據，以至數據會否迫使聯儲局改變立場。
對利率交易員而言，這意味市場可能過早押注減息。聯邦基金期貨（Fed funds futures：反映市場對未來政策利率預期的合約）目前顯示 7 月減息的機會接近 40%，在現時環境下我們認為過於樂觀。因此，押注「偏鷹式按兵不動」（hawkish hold：維持利率不變，但立場偏向抗通脹、不急於放寬）的部署，例如沽出近月 SOFR 期貨（SOFR futures：以有抵押隔夜融資利率作基準的利率期貨）或買入其認沽期權（puts：認沽期權，押注價格下跌的期權），或較有利。
Positioning For Volatility And Defensive Trades
地緣政治風險加上通脹黏性偏高（sticky inflation：通脹回落緩慢、容易反彈）意味市場波動可能上升。VIX 指數（VIX：以標普 500 期權推算的市場波動指標）回升至接近 19，較審慎的做法是持有防護，以應對突發衝擊。買入 VIX 的認購期權（call options：認購期權，押注價格上升的期權）或相關 ETF（exchange-traded fund：交易所買賣基金）可直接為投資組合對沖（hedge：以相反部位降低風險）未來數周不確定性上升的風險。
油價上升帶來的滯脹壓力不容忽視。WTI 原油（West Texas Intermediate：美國基準原油）現時穩守每桶 98 美元以上。我們相信這種「地緣政治風險溢價」（geopolitical risk premium：因戰事或政治風險令價格額外上升的部分）可能持續，令看好能源的部署更具吸引力。利用原油期貨的認購價差（call spreads：同時買入較低行使價的認購、沽出較高行使價的認購，以降低成本但限制最高收益）或 USO ETF（追蹤原油期貨的基金）可在界定風險下，參與潛在升幅。
回顧過去，聯儲局在 2025 年底曾釋出更有耐性的取態，原因是通脹比預測更持久。市場早前憧憬 2026 年上半年多次減息，建基於通脹持續回落的趨勢，但該趨勢現已停滯。這段歷史支持我們的觀點：現時聯儲局開始放寬政策的門檻更高。
在股票市場方面，投入成本高企及政策偏緊可能擠壓利潤率（margins：企業賺取的利潤比例），對股市不利。我們建議利用期權在對增長較敏感的指數（growth-sensitive indices：經濟增長放慢時更易受壓的板塊/指數），例如納斯達克 100 指數（Nasdaq 100：以大型科技及增長股為主的美股指數）建立防守部署。買入認沽價差（put spreads：買入較高行使價的認沽、沽出較低行使價的認沽，以降低成本但限制最大收益）或沽出價外認購價差（out-of-the-money call spreads：行使價高於現價的認購期權組合，偏向收取權利金但限制上行風險）可在夏季期間為潛在下跌作一定保護。
