美國—伊朗在巴基斯坦進行的會談歷時21小時仍未能達成協議後，特朗普宣布封鎖霍爾木茲海峽。布蘭特原油急升9%至每桶103美元；風險資產下跌；美元轉強；亞洲貨幣走弱。
美國中央司令部其後表示，執行範圍會較「全面封鎖」更窄。即使如此，實際如何操作仍未明朗，包括如何核查船隻的出發地與背景。
外交背景與市場震盪
周末的會談是美國與伊朗四十年來最高層級的外交接觸。伊朗派出大型代表團，當中包括經濟官員，例如央行行長（負責貨幣政策、利率與金融穩定的官員）。
報道指第二日進入技術與專家層面的會議，反映討論不止於原則性表態，而是涉及具體細節。
周末有三艘超級油輪穿越海峽，合共載運約600萬桶原油。報道形容，這是伊朗／中東衝突爆發以來最大規模的「非伊朗」油輪通行量。
未來油輪走勢將取決於衝突會否再起，以及封鎖如何執行，包括會否攔截運載伊朗原油的中國船隻。文末提到本文在AI工具協助下完成並由編輯審核（AI工具：用電腦自動生成文字的程式；編輯審核：由真人把關內容與用字）。
波動性成為首要焦點
鑑於周末事件，我們認為布蘭特升至每桶103美元只是初步反應。CBOE 原油波動率指數（OVX，反映市場對未來油價波幅預期的指標，通常由期權價格推算）飆升至65，為2022年初能源衝擊以來未見水平，顯示不確定性極高。對交易員而言，這意味期權（在指定時間內以指定價格買入或賣出資產的合約）的成本已變得昂貴，但更大幅的價格波動風險仍然很高。
短期內焦點應放在波動幅度，而非單向押注升跌。由於封鎖執行細節未清晰，透過布蘭特期貨的跨式／勒式策略（straddle／strangle：同時買入看漲與看跌期權，以捕捉大幅上落，不必判斷方向）或能有效參與預期中的急劇波動。我們認為未來數日的實際波幅（realized volatility：已發生、用歷史價格計算的波幅）將高於目前「隱含波幅」（implied volatility：由期權價格反推的市場預期波幅），尤其在首批海上對峙消息傳出後。
我們正密切留意油輪追蹤數據，數據顯示雖有少數超級油輪通過，但整體海峽流量在過去48小時已放慢40%。該航道佔全球原油消耗逾20%，若干擾持續，供應將顯著收緊。即使仍有外交斡旋（各方以談判方式介入降溫），這種實物供需約束仍支持油價向上風險。
我們關注的一個關鍵交易是布蘭特—WTI價差擴闊，現已跳升至9美元以上。封鎖直接威脅以布蘭特定價的原油供應，而以美國為主的WTI（西得州中質原油，美國基準油種）相對受影響較小，意味布蘭特溢價仍可能擴大。我們亦看到主要能源進口國貨幣承壓，美元兌日圓升穿155，市場開始質疑日本的能源安全（能源供應能否穩定、價格可否承受）。
局勢較2025年累積的緊張更危險，當時多為口頭威嚇。今次在高層、認真談判之後緊接行動，令市場同時出現希望與恐懼，意味任何正面消息（例如外交「收回」或降級行動）都可能引發油價急速回落。
關鍵問題是美國將如何處理前往中國的油輪，因中國仍在進口伊朗原油。若有中國旗船隻被攔查或挑戰，原油價格可能再現一輪急升（leg up：另一段明顯上升），風險資產亦可能被拋售；相反，若這些油輪獲放行，將顯示封鎖存在漏洞，現時每桶100美元以上的油價未必可持續。
