日圓保衛戰失靈
這種前所未見的下跌顯示，日本用來支撐日圓的資金幾乎已耗盡。「外匯市場干預」（政府或央行用外匯存底直接買賣貨幣、試圖影響匯率）若難以執行，我們認為日圓大幅走弱幾乎不可避免。過去一週，美元兌日圓（USD/JPY，表示 1 美元可兌換多少日圓）已突破 280。 交易者應預期日本各類資產出現極端波動。「波動」（價格在短時間內大幅上上下下）會讓風險與機會同時放大。日經 225 指數自市場傳出相關訊息以來已下跌超過 15%，我們預期「隱含波動率」（期權價格所反映、市場對未來波動的預期）將維持在歷史高位。買入「跨式策略」（straddle：同時買入相同到期日、相同行權價的買權與賣權）或「寬跨式策略」（strangle：同時買入相同到期日、但不同行權價的買權與賣權）可用來押注大波動，而不需要先猜方向。 日本央行（BOJ）剩下的主要工具，是緊急大幅升息以穩定匯率。「緊急升息」（短時間內快速提高利率）通常會壓低債券價格。這將重挫日本國債（JGB，日本政府發行的債券）價格；我們已看到 10 年期 JGB「殖利率」（債券回報率；價格下跌通常會使殖利率上升）多年來首次飆上 2.5% 以上。我們認為放空 JGB「期貨」（用來押注未來價格漲跌的標準化合約）是較直接的做法。 回顧 2025 年，壓力逐步累積，日本央行多次小規模干預仍無法阻止日圓在強勢美元下走弱。那些做法只是短暫緩解，未能處理更深層的結構性問題。外匯存底被消耗殆盡，正是這場失利的結果。全球傳染風險
這不再只是日本的問題，而是全球問題。如此規模的危機可能引發「避險潮」（資金湧向被視為較安全的資產），也會讓市場重新評估日本龐大的美國國債持有量。我們為了防範「傳染」（一國市場動盪擴散到其他國家與資產），會買入像標普 500 等主要全球指數的「賣權」（put option：在到期前以約定價格賣出標的的權利，常用於避險或押注下跌）。
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