對成長與聯準會政策的影響
3 月 ISM 服務業指數為 54，雖仍代表擴張，但低於 55 的預期，顯示美國最大產業——服務業——可能在降溫。我們需要調整對聯準會（Fed，美國中央銀行）政策路徑的看法，因為這個數據降低了「必須大幅升息」的壓力。（升息＝提高政策利率，用來壓抑通膨） 這個結果也呼應最新就業報告：非農就業（Non-Farm Payrolls，統計非農部門新增就業人數）增加 195,000，低於市場共識 215,000，代表就業成長放緩。但最新 CPI（消費者物價指數）顯示核心通膨（扣除食品與能源後的通膨，更能反映長期趨勢）仍偏黏著在 2.8%，聯準會因此卡在「成長放慢」與「通膨仍高」之間。這種互相矛盾的訊號，會提高未來幾週市場波動與不確定性。 我們認為，現在把部位轉向「未來利率較低」較為合適。這份數據暗示債券市場可能高估了再升息的機率。2025 年秋季也出現過類似情況：景氣數據轉弱後，美國公債（Treasury，由美國政府發行的債券）價格大漲。因此我們關注債券 ETF（指數股票型基金，用股票方式買賣一籃子債券）的買權（Call Option，以約定價格買入的權利），以及做多公債期貨（Treasury futures，用期貨合約押注公債價格上漲）的策略。 對股票指數而言，方向較不明朗，反而給期權交易者（options traders）機會。景氣降溫可能壓縮企業獲利，使標普 500（S&P 500，美國大型股指數）的保護性賣權（protective puts，買入賣權用來對沖下跌風險）更有吸引力。另一方面，如果聯準會轉向偏鴿（dovish，較不傾向升息、較願意降息），可能支撐成長股，因此更適合「謹慎」而非全面看空。 在不確定性下，我們也看好與波動率連動的衍生品（volatility-linked derivatives，價值跟市場波動程度相關的合約）。VIX（恐慌指數，反映標普 500 隱含波動率）目前約在 15，屬於偏低水準，買入下跌保護的成本相對不高。我們考慮買入 VIX 買權，用來對沖市場震盪加劇（choppiness，走勢反覆不順）的風險。美元對利率預期的敏感度
景氣轉弱也可能拖累美元。當市場下修升息預期，美元的利率優勢（yield advantage，持有美元資產可獲得較高利息的優勢）可能縮小。我們會密切觀察美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）是否跌破重要支撐，並透過貨幣衍生品（currency derivatives，例如外匯期權、遠期或期貨）布局，以在美元走弱時受益。
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